文 | 欣平

在宏觀經(jīng)濟去杠桿、嚴監(jiān)管的大勢下，特別是在資管新規(guī)出臺之后，債券市場出現(xiàn)了一定的波動。不過，事實證明，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)總會被青睞，浙商銀行就在資管新規(guī)公布之后發(fā)行了超百億的債券。

6月15日，浙商銀行股份有限公司（以下簡稱“浙商銀行”）在全國銀行間債券市場成功發(fā)行150億元二級資本債券，簿記票面利率4.80%，債券募集資金將全部用于補充該行二級資本。本期債券發(fā)行吸引了政策性銀行、大型國有銀行、股份制商業(yè)銀行等眾多機構(gòu)參與，市場反響良好。據(jù)悉，該單業(yè)務為資管新規(guī)正式落地后銀行間市場首單發(fā)行超過百億的二級資本債券。

“這個價格已經(jīng)非常難得了”，一位金融市場業(yè)內(nèi)人士表示，浙商銀行2018年第一季度業(yè)績很不錯，這也是市場比較認可此次發(fā)行的原因。目前，很多銀行的發(fā)債都暫緩了下來。

據(jù)悉，本期二級資本債券為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)，承銷團通過簿記建檔、集中配售方式發(fā)行。中國工商銀行為本期債券的牽頭主承銷商、簿記管理人，中國銀行、招商銀行為聯(lián)席主承銷商。經(jīng)中誠信國際資信評估公司綜合評定，浙商銀行主體信用等級為AAA，本期債券的信用等級為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

打破優(yōu)質(zhì)債券發(fā)行難僵局

二級資本債券主要用于商業(yè)銀行補充資本，債券本金的清償順序和利息支付順序在存款人和一般債權(quán)人之后，在股權(quán)資本、其他一級資本工具和混合資本債之前。由于這樣的特性，二級資本債券的傳統(tǒng)主要買盤是銀行資金。

然而，當資管新規(guī)出臺之后，銀行配置二級債券的資金受到影響。這加大了市場主體發(fā)行二級債券的難度。本次浙商銀行臨時調(diào)整了發(fā)行方案、擴大了接洽投資者范圍，最終成功發(fā)行，這說明浙商銀行二級債券的投資價值依然得到了投資者的認可。

另外更重要的一點，今年違約的債券評級都不低，通常是AA級起步，投資者會出現(xiàn)一種情緒，評級不可靠，說違約就違約。于是市場上就出現(xiàn)一種“AAA債搶不到，AA債賣不掉”的現(xiàn)象。

浙商銀行投行部相關負責人說，當前債券違約，資金越發(fā)謹慎的大環(huán)境下，市場上近一個月沒有大規(guī)模發(fā)行二級資本債。面對如此困難的市場情況，浙商銀行以較合理價格成功發(fā)行二級資本債實屬不易。

另一位大型銀行的投行部人士指出，判斷債券發(fā)行情況，通?？磧蓚€指標，一個是債券的發(fā)行利率，另一個就是超額認購倍數(shù)。

農(nóng)業(yè)銀行曾經(jīng)在資管新規(guī)出臺之前，于2018年4月發(fā)行了400億元的二級資本債券，票面利率為4.45%，通常來說，作為全國股份制商業(yè)銀行的浙商銀行，高出國有大型商業(yè)銀行35個BP是合理的市場價格，考慮到目前的市場情況，這種定價體現(xiàn)了投資者對于浙商銀行信用的認可。與此同時，國有大型銀行參與認購，也說明了行業(yè)對浙商銀行的看法。

充足資本支撐業(yè)務發(fā)展

商業(yè)銀行近幾年發(fā)展觸底回升，離不開積極的資本補充。進入2017年，整治銀行業(yè)亂象，降杠桿、銀行表外回歸表內(nèi)、不良貸款等，銀行資本計提更加嚴格，壓力凸顯。特別是對中小銀行而言，要保持較快的規(guī)模增長必須要有足夠的資本支撐。

二級資本債的發(fā)行，短期內(nèi)對于銀行主體補充資本、提升監(jiān)管指標、增強抗風險能力都有明顯效果。尤其是央行實行MPA之后，資本充足率對銀行的約束作用加強的情況下更為重要。

二級資本債券在會計處理上，一半可以計入負債，一半可以計入權(quán)益。所以對商業(yè)銀行補充資本、充足負債都很有好處。浙商銀行也不例外。在發(fā)行完這150億元二級資本債券后，從負債端看，有利于提高負債穩(wěn)定性，成為長期負債資金來源。同時，浙商銀行的資本會得到進一步的補充，增強風險抵御能力。

2017年末，浙商銀行資本充足率為12.21%，同比增長0.42個百分點。我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2017年末，浙商銀行的資本充足率在9家上市股份行中居于第4位。

發(fā)行成功的背后，代表了市場對浙商銀行各項能力的認可，包括對還款能力和風險管理情況的認可。從此次二級資本債的償債資金來看，來源于浙商銀行的經(jīng)營收入。在風險管理方面，2017年末該行不良率下降了0.18個百分點至1.15%，同時撥備覆蓋率也維持在200%以上，2017年末達到296.94%。