每天讀懂一只“基”—易方達(dá)裕豐回報債券000171

易方達(dá)裕豐回報債券，晨星評級，五年五星、三年五星。

這只基金2013年8月23日成立，至今已經(jīng)7年多了，很喜歡經(jīng)過時間驗證的基金，無論是股還是債。

先看看凈值增長對標(biāo)市場平均表現(xiàn)怎么樣，作為一只債基，對比一下上證國債指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Choice

除了成立之初有短暫的跑輸上證國債指數(shù)，除此之外一直走在上證國債指數(shù)以上，今年以來更是很大程度跑贏。

但其實(shí)2020年從3月底開始，債市啟動下跌，到5月份，就真是有點(diǎn)燙手拿不住了，好不容易熬過6月，7、8月又始終在震蕩，趨勢不明……

這種狀況下，易方達(dá)裕豐回報債券的業(yè)績曲線逆市昂揚(yáng)向上，很有點(diǎn)意思，特別能勾起好奇心。

單從名稱上來看，就是債券基金確鑿無疑了，是長期純債嗎？有沒有增強(qiáng)手段？咱們拆開細(xì)看。

Part1 基本信息

易方達(dá)裕豐回報債券000171是一只開放式、債券型基金。

債券型基金的底層資產(chǎn)當(dāng)然是債券，管理方式上，是主動管理型基金，就是說，個券選擇、買賣操作，依賴的是基金經(jīng)理的個人能力。

債券型基金和股票型基金一樣，也有被動型的，就是跟蹤債券指數(shù)的那種基金，債券指數(shù)基金在我們國家起步比較晚。

完全被動型、不帶一點(diǎn)主動管理的第一只債指基金，2011年5月才誕生，等以后拆到被動型債基的時候，咱們再細(xì)說。

今天的這只易方達(dá)裕豐回報債券是主動管理的。

看一下規(guī)?！?/p>

截止2020年二季度末，基金的規(guī)模是143.28億。

昨天我們在拆易方達(dá)雙債增強(qiáng)的時候提到過，對于債基來說是存在“規(guī)模效應(yīng)”的。

雖然債基的規(guī)模并不是可以無限放大，但因為們國家的債券交易主要發(fā)生在銀行間市場，以詢價的方式逐筆達(dá)成交易。

所以規(guī)模大的基金、管理債基規(guī)模大的基金公司，在市場上就有更強(qiáng)的影響力和更好的資源。

說白了，就是手里掌握的資金規(guī)模越大，底氣就越足，意味著有更好的談判和議價能力！

債券基金的盈利模式不同于偏股型基金，收益來源很大部分都來自于基金持有的債券到期之后還本付息，當(dāng)然，這中間還有很多交易差價、加杠桿等操作提高收益的管理手段。

債券基金的容量可以比偏股型基金大很多，百億以上規(guī)模的債基長期表現(xiàn)優(yōu)異挺常見的。

總之，這規(guī)模不可怕，很可能說明基金做的很好，受到市場的認(rèn)可。

具體怎么樣，我們繼續(xù)往下細(xì)拆~

Part2 投資方向

先看投資目標(biāo)——

“主要投資于債券資產(chǎn),嚴(yán)格管理權(quán)益類品種的投資比例,在控制基金資產(chǎn)凈值波動的基礎(chǔ)上,力爭實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值?！?/span>

主要投資于債券資產(chǎn)，追求長期的穩(wěn)定增值，這么看來的話，很像長期純債基金的描述。

再看投資范圍——

“具有良好流動性的金融工具,包括國債、央行票據(jù)、地方政府債、金融債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、公司債、可轉(zhuǎn)換債券(含可分離型可轉(zhuǎn)換債券)、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款等債券資產(chǎn),

股票(含中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)上市的股票)、

權(quán)證等權(quán)益類品種以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具,但須符合中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定。

如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種,本基金可以將其納入投資范圍?！?/span>

概括一下，就是努力投資各種債。

“債”在券商研究團(tuán)隊那里都是固收研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)的，不管是幾乎0風(fēng)險的國債、央行票據(jù)，還是可能違約、展期的企業(yè)債、公司債，或者波動風(fēng)險還挺大的可轉(zhuǎn)債、可交債，比起股票來說，只要操作無誤，比起股票來說，風(fēng)險都是低了很多個level。

然后，除了各種債之外，也會去投資股票、權(quán)證這些權(quán)益類資產(chǎn)。

對我們普通投資者來說選擇債基的作用，是去做保底收益的同時，用債的穩(wěn)定性來對沖股的波動性，所以應(yīng)該盡量去選長期純債基金。

什么叫純債？就是一點(diǎn)點(diǎn)股票都沒有的才最純。

但是純到這種程度，收益恐怕就不行了吧？

所以，最好是長期純債，但是會在一級市場參與新股申購、增發(fā)，并且會去參與投資可轉(zhuǎn)債的基金。

我們看看基金持倉的要求，是不是符合這個期望。

“投資于債券資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的80%;

投資于股票資產(chǎn)不高于基金資產(chǎn)的20%;

現(xiàn)金及到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計不低于基金資產(chǎn)凈值的5%?！?/span>

什么意思呢？

1、現(xiàn)金、一年期政府債券至少得有5%；

2、債券至少得有80%；

3、雖然寫的是股票資產(chǎn)最多不高于20%，但是你用前兩個條件一卡，就會發(fā)現(xiàn)如果真的嚴(yán)格執(zhí)行的話，留給股票的份額最多只剩下15%了。

這么來看的話，這只債基確實(shí)很“純”，但問題就在于實(shí)際持倉是不是真的這么嚴(yán)格執(zhí)行的？還有，同樣是債券，信用債重倉和可轉(zhuǎn)債重倉，就完全不是一個概念。

更何況，基金見的多了，“名不副實(shí)”、說話不算的還是挺多的，到底是不是真的像描述的這樣？

Part3 業(yè)績表現(xiàn)

易方達(dá)裕豐回報債券給自己設(shè)置的業(yè)績比較基準(zhǔn)是——

中債新綜合財富指數(shù)收益率*90%+滬深300指數(shù)收益率*10%

也就是90%的債+10%大盤的意思，其實(shí)業(yè)績比較基準(zhǔn)倒是更能看出來基金的傾向了，重倉債，配一點(diǎn)大盤股。

我們直接來對標(biāo)中債新綜合財富指數(shù)吧。

數(shù)據(jù)來源：Choice

長線來看，確實(shí)是除了成立之初跑輸了指數(shù)，2014年之后的基金收益就逐漸跑贏對標(biāo)指數(shù)，并且持續(xù)向上。

基金成立以來的這些年里，債市都發(fā)生過什么大事，咱們捋一捋——

2013年6月，中國銀行間市場發(fā)生了一次里氏九級的強(qiáng)烈地震，資金價格水平飆升、債券大跌，12月梅開二度，債市又受到了很大的沖擊；

2014年末，中證登發(fā)布了一紙《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》，限制企業(yè)的債券回購資格，債市去杠桿的大行動，讓市場流動性風(fēng)險陡然增加，于是就引發(fā)了債市的拋壓，10年期國債收益率大幅上升；

2015年，從年初到年中，地方債又開始天量供給，債券市場開始持續(xù)走好，中短期票據(jù)這種高等級品種的各個期限利率，都創(chuàng)出了歷史新低；

2016年，年初市場上就開始出現(xiàn)天量的信貸違約傳聞，時間到了4月，信用債開始違約，再到10月，債災(zāi)就來了……11月，著名的廊坊銀行蘿卜章開啟了債市黑天鵝，這么多壞消息，短期債券市場表現(xiàn)能好得了嗎？！

2017年，又來了一波利率上升，債券價格受利率上調(diào)影響下跌，而且越是距離到期期限長的債券，下跌幅度越大，雖然長期來看，債券到期的本金+利息的收益沒有變，但短期看由于債券價格下跌債券基金的凈值一定是減少的；

2018年，央行首推降準(zhǔn)，對債市來說才總算是迎來個好消息。

對，就是這么一大堆的事兒，哪一個壞消息對債基的短期影響都會挺大的……

但我們以年度表現(xiàn)來看的話，除了每逢年末錢緊的時候，易方達(dá)裕豐回報債券比較容易出現(xiàn)一波小幅跑輸中債新綜合財富指數(shù)的情況，其余大部分時間里，確實(shí)都是跑贏的狀態(tài)。

為了看看這只債基的收益表現(xiàn)到底如何，我們把滬深300拉進(jìn)來做一下對標(biāo)。

數(shù)據(jù)來源：Choice

債基的特性和最能代表A股大盤平均收益的指數(shù)放在一起，就看得非常清楚了，長期向上、穩(wěn)定、能夠部分對沖股票市場波動帶來的風(fēng)險。

牛市頂部當(dāng)然會大幅度落敗，但熊市來襲，也真的能撐得住。

看一下回撤情況——

數(shù)據(jù)來源：Choice

歷史最大回撤發(fā)生在2015年8月7日，-8.75%。

關(guān)于回撤的原因，當(dāng)年的基金三季報中有這樣一段描述——

“債券市場各類品種均有較好的表現(xiàn)。

權(quán)益方面，在股市去杠桿和匯率波動引發(fā)的風(fēng)險偏好回落下股市快速下跌，上證綜指三季度跌幅近30%。

本基金三季度信用債和長久期利率債為組合凈值帶來較大的正貢獻(xiàn)，但由于股票市場跌幅較大，權(quán)益使得基金凈值出現(xiàn)較大回撤?！?/span>

結(jié)合基金2015年二季報持倉情況來看，當(dāng)時的股票持倉不過7.5%而已，到三季報的披露當(dāng)中，股票持倉就已經(jīng)減少到了2.95%。

就是這一點(diǎn)比例，讓基金凈值出現(xiàn)了至今為止的歷史最大回撤。

除了這一次之外，距離我們最近的一次最大幅度回撤發(fā)生在今年的3月23日-4.11%，一季報寫道——

“2020 年一季度，在新冠疫情的影響下，市場對經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)烈，避險情緒濃厚，債券收益率整體大幅震蕩下行……債市一直處于小幅震蕩調(diào)整模式……美聯(lián)儲在 3 月末開啟了無限流動性支持，而此時國內(nèi)降息預(yù)期也在持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)長端收益率繼續(xù)下行?！?/span>

但是，一季報的持倉當(dāng)中，股票倉位是9.85%，而3月23日那一天是2019年1月3日以來，股市的最低點(diǎn)。

基金的十大重倉股當(dāng)中有萬科、格力、平安、海爾，只看到這基本就能找到回撤的原因了。

翻閱基金歷年的公告來看，持倉上確實(shí)比較穩(wěn)健，股票倉位控制在15%以內(nèi)，中期票據(jù)、企業(yè)債這些，一直都是持倉最高的券種。

這一點(diǎn)來看，確實(shí)和自己設(shè)置的投資范圍是非常符合的。

對債基來說，機(jī)構(gòu)的持倉比例是個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)持倉比例越高，越能證明債基的穩(wěn)定和優(yōu)秀。

數(shù)據(jù)來源：Choice

除了今年的中報披露機(jī)構(gòu)持倉是87.53%之外，其他年份全部在90%以上，2017年中報中達(dá)倒最高的99.41%.

不過，不過……

基金資產(chǎn)當(dāng)中的這一點(diǎn)點(diǎn)股票持倉比例的威力已經(jīng)看到了，這只基金的股票持倉并不是一級市場的打新、增發(fā)，而是真的在二級市場上去買賣股票的那種。

對于長期純債基金來說，不太純粹。

Part4  基金經(jīng)理

從基金經(jīng)理的角度來看一下，這只基金一共經(jīng)歷了3位基金經(jīng)理，目前負(fù)責(zé)基金管理的是兩位。

第一位基金經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)，基金成立的2013年8月23日開始管理，只負(fù)責(zé)了149天，2014年1月18日離任，這段基本是可以忽略不計的，新基金建倉就需要一段時間。

那為什么要讓鐘鳴遠(yuǎn)管理這只基金一百多天呢？

就是因為，這位基金經(jīng)理來頭很大，是固收界的一位真正的大佬！新基金募集的時候，大佬出頭，建起來了之后換人來管。

為什么總愛建議大家不參與新基金申購呢，就是為這個了。

你是沖著大佬、明星基金經(jīng)理來的，但這可能只是人家基金公司的營銷策略而已。傷了感情還好，萬一傷了錢就真的不好了……

不過鐘鳴遠(yuǎn)是因為選擇離職易方達(dá)，加入大成，才不再負(fù)責(zé)這只基金的管理工作。

第二位，就是這只基金的核心人物，也是我們之前拆過的那只“固收+”策略-易方達(dá)安心回饋混合的基金經(jīng)理張清華。

2014年1月9日開始，一直管到現(xiàn)在。任職以來年化回報11.2%。

13年投研經(jīng)驗、9年投資經(jīng)驗，在股債混合型產(chǎn)品方向上，是A股市場上資歷很深的一位明星基金經(jīng)理。

目前張清華在管的基金一共有10只，雖然其中有四只本質(zhì)上是兩只，只是設(shè)置了不同類型份額，但總數(shù)看下來也是8只，數(shù)量真的不少。

第三位，張雅君，2017年7月28日加入這只基金的管理當(dāng)中。

任職以來年化回報8.77%。

從張清華和張雅君負(fù)責(zé)的基金數(shù)量來看，老將勝過新兵，大膽假設(shè)不小心求證，對于易方達(dá)的固收投資團(tuán)隊來說，就是老將帶新兵的策略。

明星基金經(jīng)理冠名，制定好大的路線和策略，年輕一點(diǎn)的基金經(jīng)理輔助，具體執(zhí)行，既保證了基金的名氣和投資收益，又能在實(shí)戰(zhàn)中持續(xù)培養(yǎng)人才，大概是這個意思吧。

在張雅君的介紹當(dāng)中也看到，今年以來借著股市大牛東風(fēng)，易方達(dá)新發(fā)的好幾只債基都是由張雅君獨(dú)立負(fù)責(zé)的。長期業(yè)績跑的好、出了名，才有得包裝，新基金募集的時候成功率才高，能被推出來獨(dú)立發(fā)新基金，大概就是基金經(jīng)理徹底“出師”的表現(xiàn)。

Part5  投資成本

1、基金管理費(fèi)0.4%，托管費(fèi)0.1%

這兩項費(fèi)用按日結(jié)算（年化均攤）,按月收取,每天公布的凈值是已經(jīng)刨除這兩項費(fèi)用的。

純債基金和股基比起來，費(fèi)用真是好低！

2、申購費(fèi)

100萬以下，1%；100萬-200萬，0.8%；200萬-500萬，0.4%；500萬以上，每筆申購費(fèi)用1000元封頂；

買基金的時候扣費(fèi)，通過天天基金網(wǎng)、支付寶，這種第三方平臺購買1折。

3、贖回費(fèi)

這個是后端收費(fèi)，也就是贖回的時候才扣錢。

持有不足6天就贖回，費(fèi)用是1.5%；7天-29天，0.75%；30天-364天，0.1%；365-729天，0.08%；730天-1094天，0.06%；1095天及以上0。

贖回費(fèi)的設(shè)計都是為了鼓勵長投的~

長期純債基金的投資成本就是很低，畢竟收益不是股基那樣，年化回報就沒有幾個點(diǎn)，如果投資成本很高，真是沒法投了。

好了，易方達(dá)裕豐回報債券000171到此結(jié)束。

P.S.

雖然長期純債基金的選擇上，建議去選最“純”的，但鞋子合不合腳只有自己才知道~

喜歡這個風(fēng)格、適合自己就好。

文中任何觀點(diǎn)和建議不構(gòu)成對證券買賣投資建議。在任何情況下，和眾匯富不對任何投資做出任何形式的擔(dān)?；虺兄Z。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!