微創(chuàng)的第三篇，我準備來講一下微創(chuàng)基本盤心腦血管支架以外的另外兩大業(yè)務：骨科和手術機器人

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微創(chuàng)骨科

公司在骨科領域也是像大博、威高一樣所有產品類全線布局，包括髖關節(jié)產品，膝關節(jié)產品，脊柱創(chuàng)傷產品，運動醫(yī)學產品，只不過首先去突破的方向還是之前的文章中我們說過技術壁壘最大，國產化率最低的骨科關節(jié)品類（國產化率僅30%），這完全符合微創(chuàng)的風格。

骨科這個業(yè)務自從被收購進來后，一直都是微創(chuàng)的出血口，大家前幾年對此也比較悲觀，也是長期壓制股價的元兇之一。

不過從我們最新得到的信息來看，管理層年初給出的指引是在2020年骨科扭虧，現(xiàn)在碰上疫情那么頂多是延后到了2021年，事實上折舊前凈利潤早都扭虧為盈，這意味著什么呢？意味著它這項業(yè)務的現(xiàn)金流已經給板正了，不再是一個出血口，未來會慢慢轉變?yōu)橐粋€現(xiàn)金牛業(yè)務。

產品的獲批進度上，海外部分是本來就有成熟的產品在售，國內去年膝關節(jié)產品剛剛拿證，今年髖關節(jié)也拿證了，后續(xù)基本上每一年都還有兩款產品會上市，包括關節(jié)類里的肩關節(jié)、肩袖撕裂，還有脊柱類里的椎體球囊、融合器等等。

包括我們看到公司在這個時點上，也開始引入外部戰(zhàn)投，獲得了5.8億元資金，這塊資產在一級市場的估值是37億港幣，我猜測接下來這一筆錢就是專門用來投入到市場營銷開拓上去的。

骨科關節(jié)領域，公司在國內主要競爭對手就是愛康、威高和春立，這三家公司的共同特點都是采用了農村包圍城市的戰(zhàn)略，在三四線城市崛起，然后取得一定份額后開始向二線市場進攻，只不過截止目前來看，依然還沒有進入主流市場，微創(chuàng)的特點是直接硬攻一二線城市的三級醫(yī)院。

就目前的臨床使用情況來看，微創(chuàng)的骨科團隊和關節(jié)產品相比其他國產廠商都具有優(yōu)勢，有數據表明，市面上關節(jié)產品中有20%的患者使用后會出現(xiàn)走不穩(wěn)的現(xiàn)象，而微創(chuàng)的關節(jié)技術非常牛逼、患者使用后感覺不到它存在，甚至可以跑馬拉松，市場上的其他關節(jié)做不到。

其次，帶領微創(chuàng)骨科這個團隊的負責人叫王固德，她是干什么呢？她以前做過施樂輝二十年的中華區(qū)的董事總經理，而施樂輝跟美敦力是在骨科器械領域僅次于強生、史賽克的國際巨頭，想必她在中國的大三甲一定有挺多資源，團隊的市場能力和渠道倒是完全不用擔心。

雖然微創(chuàng)的骨科關節(jié)產品在體量上與春立、愛康等公司差距還比較大，但我們有理由相信，微創(chuàng)憑借著一流的產品，再加上這樣一位領導人的帶領下，最有希望去搶占原來進口品牌產品70%的那部分市場，只要能做成了完全就是可以比肩大博、威高的市值。

其實微創(chuàng)今年這波上漲以來，我相信市場對于它前幾年兩筆大型收購的質疑和擔憂已經開始淡化了，未來隨著業(yè)績的釋放，投資者的信心也會越來越強！

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手術機器人

手術機器人業(yè)務目前已經浮出水面的產品包括膝關節(jié)導航機器人、腹腔鏡手術機器人、血管介入機器人。

其中鴻鵠膝關節(jié)導航機器人、蜻蜓眼 DFVision 三維電子腹腔鏡和圖邁腔鏡手術機器人三款產品都已經進入創(chuàng)新醫(yī)療器械綠色通道并啟動臨床試驗，預計三款進入綠色通道的產品大概會到2022年左右拿到批件。

首先說一說膝關節(jié)導航機器人，這個產品非常厲害，不僅僅國內沒有廠商能生產，包括國外的大佬施樂輝、捷邁、強生都沒有這個產品，全球最牛的一家應該就是德國蛇牌的導航膝關節(jié)置換,可以術中精確測量力線,一臺設備售價高達1000多萬人民幣。

微創(chuàng)骨科的導航機器人產品如果在未來三年內一旦上市，那對整個骨科業(yè)務板塊而言都是巨大的優(yōu)勢，利潤也會非?？捎^。

今年科創(chuàng)板上市了一家骨科導航機器人公司天智航，它的產品主要是脊柱外科手術以及創(chuàng)傷骨科手術導航機器人（微創(chuàng)是膝關節(jié)，難度更大），收入才2個億，一上市就是直接開到了接近500億市值，現(xiàn)在還有300多億，可見這個東西在資本市場多么熱門！

其次是腹腔鏡手術機器人，它主要用于輔助完成腔鏡微創(chuàng)外科手術，特別是那些以開放術式或常規(guī)腹腔鏡術式完成較為困難的高難度復雜手術，直接對標的是大名鼎鼎的“達芬奇手術機器人”，達芬奇可適用于普外科、泌尿科、心血管外科、胸外科、婦科、五官科、小兒外科等諸多科室，價格在國外約1000萬元一臺，而在國內則能賣到2000萬左右。微創(chuàng)也是目前國內唯一一款靠自主研發(fā)的產品，沒有競爭對手。

而且在臨床試驗的時候，微創(chuàng)的腹腔鏡手術機器人與“達芬奇”反映出來總體性能差不多，如果是這樣的話，那么公司的產品無論是成本還是技術方面都會有一定的優(yōu)勢。

醫(yī)療機器人是?個巨大的市場，雖然國外達芬奇機器人背后的公司直觀外科，年銷售額已經達到了50億美元，市值800多億，但是毫無疑問的是手術機器人這個市場也只不過剛剛啟動而已，未來醫(yī)療機器人產業(yè)化前景非常廣闊，手術機器人滲透率加速上升已經形成了明確趨勢，五六年后市場規(guī)模至少是幾千億級別。

微創(chuàng)所有的子公司中，如果要說哪家在單獨拆分上市后可以發(fā)展到千億市值以上，最有可能的就是醫(yī)療機器人。

總結。微創(chuàng)的幾塊業(yè)務基本面已經全部介紹完畢，總結起來就是這家公司它的很多產品布局在國內都是全面領先的，不管是他的可降解心臟支架、瓣膜、心臟起搏器，還是人工關節(jié)、手術機器人，雖然還沒有賬面利潤，還在持續(xù)投入期，從短期的角度上來多，很多股東當然會埋怨這一做法使得股價受到很長時間的壓制，但在我看來這些創(chuàng)新為這家公司帶來了巨大的內在價值上升空間，長期在它身上都會存在很強烈的預期，這是我們對于微創(chuàng)這家公司的一個基本認知。

也許我們只要有這么一個基本判斷：以中國龐大的市場（包括老齡化趨勢）+工程師紅利+國產替代的必然之路，一定會出現(xiàn)1-2家可以比肩美敦力、強生、波士頓科技學、西門子、飛利浦這幾家國際巨頭的公司，誰最有可能擔此重任？

從國外的經驗來看，醫(yī)療器械這個行業(yè)其實每一個細分領域的市場空間都不會特別大，因此要成為行業(yè)里的超大市值公司就必須得成為橫跨多個領域的平臺型公司。

而國內的所有企業(yè)中放眼望去，真正意義上的平臺型公司其實鳳毛麟角，可能只有邁瑞和微創(chuàng)兩家，如果未來微創(chuàng)的各項業(yè)務都能順利展開，真的成為了中國的美敦力，那么它現(xiàn)在600億左右的市值（也就是100億美元而已）肯定還是談不上有多高的，千億美金可能只是這艘航空母艦駛出港灣的起點，只不過這個時間可能會比較長。

時間是優(yōu)質公司的朋友，是垃圾公司的敵人，投資微創(chuàng)要有信仰，這個信仰也許叫做長期主義。