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投資的初衷就是選擇好行業(yè)，好企業(yè)?，F(xiàn)在的光伏就是好行業(yè)，至于其中的好企業(yè)，下面慢慢聊。隨著平價(jià)上網(wǎng)的到來，光伏的發(fā)電成本慢慢降低，部分替代煤火電。從世界范圍來說，光照條件好的地區(qū)，光伏發(fā)電已經(jīng)非常便宜，現(xiàn)在光伏發(fā)電只占所有發(fā)電領(lǐng)域3%的份額，所以這個(gè)行業(yè)的潛力是非常巨大的，光伏未來將成為全球最廉價(jià)的能源。不用糾結(jié)于政府還有沒有補(bǔ)貼，未來“剩下來”的光伏企業(yè)，一定可以完全接受平價(jià)上網(wǎng)這個(gè)事實(shí)。行業(yè)的周期特性在減弱，而最終剩下來的龍頭企業(yè)，未來體現(xiàn)更多是成長性。 接下來的光伏系列，就開始聊聊光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游的“剩者為王”。整條線寫下來，文章太長，看起來注意力也難以集中，我索性打散，慢慢說。 今天扯“硅料”。
圖: 集中式光伏 上圖就是集中式光伏，集中式光伏一般建在沙漠戈壁等廢棄的土地資源，經(jīng)高壓并網(wǎng)，再向外輸出。
圖: 分布式光伏 分布式光伏，一般建在樓頂，廠房或者蔬菜大棚，就近并網(wǎng)。
然后再看，下面這張圖，就是光伏產(chǎn)業(yè)鏈簡圖。
圖: 光伏上下游產(chǎn)業(yè)鏈 簡單說就是分為5部分： 從上游的“多晶硅料”；加工成為的單晶硅棒或者多晶硅錠，進(jìn)行切片得到“硅片”；然后送到中游做成“電池片”，這個(gè)環(huán)節(jié)的“電池片”就可以做光電轉(zhuǎn)換了；但由于單個(gè)“電池片”功率小，需要把許多個(gè)“電池片”，串聯(lián)起來，就是光伏“組件”了；最后供貨給下游的發(fā)電系統(tǒng)。 光伏行業(yè)和很多其他行業(yè)類似，就是喜歡搞垂直一體化。比較極致的例子就是協(xié)鑫從硅料到電站一條龍。也有從硅片搞起到后面電站一體化的晶科能源。還有以這晶科業(yè)務(wù)模式為標(biāo)桿，作為后浪卻星光閃耀的隆基股份，雖然他的側(cè)重點(diǎn)仍然是硅片+組件，但也基本實(shí)現(xiàn)了硅片后端一體化。當(dāng)然也有不搞垂直一體化，而玩跳躍環(huán)節(jié)的通威股份，通威主要側(cè)重在硅料+電池，他巧妙的和其他環(huán)節(jié)的大哥（例如和隆基和中環(huán)）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。 簡單的說，通威的硅料可以直接賣給隆基/中環(huán)的硅片廠，之后隆基/中環(huán)做好的硅片再銷售給通威的電池廠，最后通威的電池片供貨給隆基/中環(huán)的組件廠。（恩恩。。說的好累，是不是有點(diǎn)亂。）這其中的妙處就在于規(guī)避了關(guān)聯(lián)交易的麻煩，還做到了抱團(tuán)取暖（共同持股，投資新項(xiàng)目）。 我不是行業(yè)內(nèi)人士，還是無法真正理解光伏行業(yè)垂直一體化，是否是一個(gè)優(yōu)秀的經(jīng)營模式。出色的企業(yè)都會(huì)選擇了最適合他們自己的生存之道。為什么經(jīng)過這么多年的潮起潮落，他們可以剩者為王，留給大家思考，也請(qǐng)專業(yè)人士指點(diǎn)迷津。
圖: 多晶硅料 硅料，2019年我國產(chǎn)量約34萬噸，進(jìn)口約14萬噸（占比30%），進(jìn)口主要來自德國和韓國。多晶硅的生產(chǎn)成本中，原料硅占比28%，而電價(jià)居然占比最高，達(dá)到了35%。我國電價(jià)平均0.04美元/度，而德國和韓國分別是0.16和0.14美元/度。從2014年起，美國和韓國的多晶硅出口中國，還必須加征反傾銷和反補(bǔ)貼稅費(fèi)，所以海外的多晶硅企業(yè)競爭力并不高。 由于 2018 年“531”后多晶硅料價(jià)格大幅下降，中國低成本產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，海外（特別是韓國） 的多晶硅料成本與國內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)差距拉大，2020年初，韓國OCI已宣布關(guān)閉韓國的兩家工廠，并且轉(zhuǎn)向生產(chǎn)半導(dǎo)體多晶硅，太陽能多晶硅業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至馬來西亞。而韓國另一家多晶硅公司韓華也宣布會(huì)在2021年2月前關(guān)閉多晶硅部門。韓國OCI、韓華多晶硅料的產(chǎn)能產(chǎn)量占全球的15%左右，剔除OCI 在馬來西亞的產(chǎn)能后，全球?qū)⒂?0%左右的供給收縮。整體光伏多晶硅行業(yè)，現(xiàn)在面臨落后產(chǎn)能不斷出清，這么說吧，目前海外產(chǎn)能主要以電子級(jí)硅料為主，光伏級(jí)基本上已經(jīng)退出，90%的產(chǎn)能現(xiàn)在都是中國的。
單晶取代多晶，大趨勢(shì)。單晶硅料比多晶硅料貴大概25元/kg。對(duì)于單晶占比低的硅料企業(yè)來說，落后產(chǎn)能也在逐步出清。國內(nèi)，硅料前五大企業(yè)寡頭局面更加穩(wěn)固。2019年我國產(chǎn)能排名：
港股上市：保利協(xié)鑫能源； 美股上市：大全新能源
通威股份：成都民企，早期是以飼料為主業(yè)，后在2016年并購永祥股份，進(jìn)入多晶硅領(lǐng)域，并購?fù)ㄍ柲埽ê蟛⑷牒戏释ㄍ┻M(jìn)入太陽能電池領(lǐng)域，并購?fù)ㄍ履茉催M(jìn)入光伏電站領(lǐng)域。有沒有發(fā)現(xiàn)，這就是光伏的上中下游啊。公司最終形成“農(nóng)業(yè)+光伏”兩大主業(yè)模式。今天主要說光伏部分，通威主要側(cè)重在硅料 + 電池。
先說硅料：在5家硅料公司中（上文有提到），產(chǎn)能排名第二，但19年毛利率約30%，排名第一。生產(chǎn)成本也是行業(yè)最低水平，業(yè)內(nèi)經(jīng)常說通威有3，4，5成本，意思就是他的現(xiàn)金成本30元/kg，生產(chǎn)成本40元/kg，全成本50元/kg。順便普及一下概念：
大家可能納悶，為啥協(xié)鑫的產(chǎn)能是老大，但是還是虧損，就是干不過通威？一方面就是上面提到的成本的控制。目前生產(chǎn)成本主要占大頭的是依次是電力，硅粉和設(shè)備折舊。通威低電價(jià)地區(qū)布局，主要三個(gè)產(chǎn)地，四川樂山（老產(chǎn)能電價(jià)0.38元/kWh，新產(chǎn)能0.3元/kWh），內(nèi)蒙包頭（電價(jià)0.24元/kWh），云南保山（0.25元/kWh)，電價(jià)有優(yōu)勢(shì)。硅粉就不說了，大家成本基本一樣。 最后說設(shè)備折舊，折舊怎么算呢，以通威樂山新產(chǎn)能的資本支出是8億/萬噸，那么按照10年折舊的話，每年折舊成本就是8000萬/萬噸，8元/kg，在通威的生產(chǎn)成本中也占了20%。近10年多晶硅設(shè)備成本快速下降。10年前，成本要翻個(gè)10倍。早些年多晶硅價(jià)格高不明顯，但經(jīng)過10年的洗禮，多晶硅現(xiàn)在降到100元/kg以內(nèi)，這些老牌企業(yè)（例如協(xié)鑫）的設(shè)備的折舊成本都顯得非常高了。具有新產(chǎn)能的公司反而脫穎而出，這就是光伏企業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。
再來說說通威的電池業(yè)務(wù)，電池的五大企業(yè)集中度不高（等到“剩者為王之電池篇”，再詳細(xì)聊電池），但通威的產(chǎn)能在20GW，大幅領(lǐng)先后面其他4大企業(yè)（產(chǎn)能都在10GW左右）。公司的電池價(jià)格約1元/w，成本主要分為硅片成本和非硅成本。硅片成本大家都差不多，非硅成本通威在2019年內(nèi)做到了0.23元/w，行業(yè)平均成本在0.31元/w，相當(dāng)于比行業(yè)平均下降了26%。毛利率可以做到20%，比愛旭股份和拓日新能都高，比隆基股份電池的毛利率8%，高了一大截。 最后說通威未來三年規(guī)劃，也就是到2023年多晶硅料要從現(xiàn)在的8萬噸搞到30萬噸，電池片從現(xiàn)在的16GW干到100GW。這是每年都要翻一翻的節(jié)奏啊。
近期從7月份開始，單晶、多晶硅料價(jià)格價(jià)格大幅上調(diào)。漲價(jià)主要系光伏需求持續(xù)向好，同時(shí)保利協(xié)鑫新疆多晶硅因事故停產(chǎn)，導(dǎo)致硅料供給偏緊，而就在昨天通威永祥的樂山產(chǎn)區(qū)也因?yàn)榉姥淳o急停產(chǎn)。 最后再放一個(gè)近期光伏系列文章的鏈接，方便大家系統(tǒng)閱讀： 2. 光伏系列（二）：剩者為王之硅料 3. 光伏系列（三）：剩者為王之硅片 （等我醞釀，哈。。） |
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