文 | 易界Silvia Wei 、Sol Dong

導讀

隨著中國城市中產階級的增多和政策的利好，以及互聯網技術的助力，中國教育行業(yè)去年在資本市場上首次實現了百億美元引資的突破。人口結構的變化、不斷提升的支付力和中產階級日益升級的消費觀念，是中國教育行業(yè)蓬勃發(fā)展的主要動因，也提振了投資者信心。

1、市

場

市場規(guī)模

中國教育市場的發(fā)展態(tài)勢良好，復合增速達12%。隨著中國人口結構調整和國內市場的消費升級，教育消費在中國家庭消費支出的比重越來越大，中國教育市場也保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。據預計，2018年中國教育市場規(guī)模將達到人民幣2.68萬億元，至2020年民辦教育的總體規(guī)模將達到3.36萬億元，復合增速12%

圖:市場細分及占比

2、重點細分行業(yè)前景分析

學前教育

良好的人口規(guī)模以及80、90后的新一代家長促進學前教育市場的發(fā)展。隨著2015年國家宣布的二孩政策全面放開以及國民生活水平的逐步提高，2016年出生總人口達1780萬，達到2000年以來的巔峰。預計到2020年學前教育適齡人口將超過1.2億人，這將為學前教育的發(fā)展提供良好的人口規(guī)?；A，同時80、90后成為家長，他們對學前教育的投入也將更多，再加上幼兒園費用的增長，預計2020年整體學前教育市場規(guī)模將達到8,000億元。

財政預算支持學前教育的發(fā)展。從國家政策方面，據財政部披露的2018年中央財政預算顯示，2018年教育支出預算為1,711.22億元，比2017年執(zhí)行數增加105.01億元，增幅為6.5%。而其中以普通教育中的學前教育增幅最大，較上一年度增長35.6%。

目前，比如代表企業(yè)威創(chuàng)股份，它旗下的幼教品牌共擁有加盟幼兒園超過4500家，從市場占有率上來說，威創(chuàng)股份是目前幼教行業(yè)內管理幼兒園數量最多的公司。

K12課外輔導

課外輔導市場空間大，復合增長達9.2%。鑒于中國教育體制對學習成績的重視，留給課后輔導的市場空間很大。據統(tǒng)計，截至2017年12月31日，中國有超過10萬家K12課外輔導服務供應商，市場格局仍相對分散。根據在校學生整體人數及人均消費額度，預計整體市場規(guī)模2018年將達到4,331億元，而到2020年預計超過5,000億元，未來三年復合增長率達9.2%。

2017年中國各階段學生課外輔導參與程度

K12課外教育培訓市場呈分散格局。根據培訓企業(yè)收入和市場布局，可以劃分為三大梯隊。其中第一梯隊是全國性巨頭，布局遍布全國，包括好未來、新東方，其年營收水平在100億元以上，不僅支撐起千億市值，而且遙遙領先于第二梯隊;第二梯隊是區(qū)域性龍頭，主要是區(qū)域發(fā)展較好，營收水平在5-30億之間，如學大教育、精銳教育、龍文教育、高思教育等;第三梯隊主要是區(qū)域性機構，營收水平多在5億以下，包括佳一教育、龍門教育、大智教育等。

K12課外輔導代表企業(yè)

在線教育

在線教育市場潛力巨大，增長率達16%。據預計，2018年在線教育的市場規(guī)模預計達到2351億元，預計2019年將達到2727億元，增長率達16%?；谥袊诰€教育市場的發(fā)展現狀，用戶市場龐大，以及技術手段尚未成熟，在線教育市場遠未飽和，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

在線教育平臺相關公司

3、2018年上半年融資并購情況

一級市場融資綜述

2018年上半年教育行業(yè)融資活動活躍，披露總額已逼近17年全年總額。2018年上半年教育行業(yè)一級市場融資遠高于2017年同期水平，中后期融資熱度強勁，大額融資數量增加，優(yōu)質教育項目受到追捧;人民幣基金在教育行業(yè)投資表現活躍，藍象資本、真格基金、創(chuàng)新工場活躍度占據TOP3，清科集團、頭頭是道、涌鏵投資等新入榜。2017年披露金額的融資總額約為180億，2018年上半年披露的融資總額已達171.16億人民幣，已接近2017全年總額。

近一年教育行業(yè)重大融資案例

中國教育行業(yè)投資機構活躍程度

二級市場A股并購綜述

2018年A股并購市場活躍度穩(wěn)定。2017年、2018年A股并購活躍度保持基本穩(wěn)定，A股之外，港股教育資產并購大熱;大額并購數量增多，平均單起金額增長;并購資產所屬子行業(yè)主要為教育信息化、K12、職業(yè)培訓及國際教育領域;二級市場并購支付方式仍以現金收購為主，近三年并購PE倍數在14-15倍左右。

近一年教育行業(yè)A股上市公司部分重大并購案例

教育行業(yè)上市綜述

部分優(yōu)質教育公司尋求獨立IPO，A股、港股、美股多元渠道并行。多家學校主體上市公司在港股上市;教育行業(yè)2017年上市主要為美股及港股，A股窗口開放后，不少教育企業(yè)公告接受上市輔導;2018年上半年有5家新上市公司;截至目前，今年新上市的教育公司共計9家，港股6家，美股3家。

近一年新增教育行業(yè)上市公司(截至2018年上半年)

另外，2018年下半年至目前，已有天立教育、博駿教育、希望教育、中國春來成功在港上市。

4、近期熱點--民促法

事件:2018年8月10日晚間，司法部出臺了《民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》以及向社會公開征求意見的通知。送審稿和4月20日發(fā)布的征求意見稿相比，進一步強化了“營”與“非”各行其道、民辦學校以公益性和立德樹人為核心的宏觀導向。相比征求意見稿，部分核心條款的內容和表述發(fā)生了細微變化。

前文中提到的近期上市的中國春來，上市后股價表現一直不盡如人意。個中原因，除了股市整體的不景氣，可能也與《民促法(送審稿)》的發(fā)布有一定關系。

中國春來正在收購長江大學工程技術學院，而第十二條中寫道“實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學校”。即中國春來一旦成功收購長江大學工程技術學院，須要在湖北省教育廳將其登記為盈利性學校，有效稅率也將隨之提高，并且須要補足土地出讓金。而一旦失去免稅地位，勢必會影響其經營業(yè)績。

如果最終中國春來沒有成功收購長江大學工程技術學院，依據第七條“公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學?！保L江大學須將工程技術學院登記為非營利性學校，且“具有與公辦學校相分離的校園、基本教育教學設施和獨立的專任教師隊伍，實行獨立的財務會計制度，獨立招生，獨立頒發(fā)學業(yè)證書”，這將影響工程技術學院繼續(xù)共享長江大學的教學資源。

另外，第五條:“外商不得舉辦、參與舉辦或者實際控制實施義務教育的民辦學校;舉辦其他類型民辦學校的，應當符合國家有關外商投資決定”也可能帶來一定的影響。

比如外商可能不能再通過VIE架構協(xié)議控制義務教育的民辦學校。不過，國外的教育機構也可以建立“1+3”模式的中外合作辦學，與中國的高等教育機構合作，向其在海外的優(yōu)質大學輸送中國留學生。

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