借殼項目幾乎絕跡，因為IPO門檻的降低，借殼要承擔的股份攤薄和三年盈利對賭已經(jīng)很不劃算了，愿意嘗試借殼的也是質(zhì)量不高的項目，之前借殼的都是身懷絕技的牛逼企業(yè)，而現(xiàn)在呢，基本上都是身負重傷，滿眼的哀怨。

只要利潤超過2000萬的就敢想創(chuàng)業(yè)板注冊制，就算虧損企業(yè)只要有幾項專利，有幾個穿白大褂的，就在夢想來年報科創(chuàng)板。無論對創(chuàng)始人股東還是財務投資者而言，IPO都是首選的證券化途徑，有質(zhì)量并購標的越來越少。

并購股價不大漲了，過去因為股價上漲而進行的并購已經(jīng)沒有了生存空間，確實有點算不過來帳了。被出售標的越來越傾向于現(xiàn)金退出，而對買家上市公司而言，錢不是問題問題是沒錢，想想對方要變現(xiàn)而全身而退，幾乎嚇出一身冷汗，絕對的不敢買。

股份的各種鎖定依然眾多，之前著名的減持“新規(guī)”的枷鎖依然存在，新增股票的流動性不好，讓通過并購退出的決策變得很艱難。并購交易操作要接近一年，后續(xù)鎖定要三年，然后再花幾年時間才能賣出，時間實在太長了，沒準都經(jīng)歷過完整的牛熊轉(zhuǎn)換了，想想都頭大。

過往并購整合不利和商譽暴雷帶來個教訓都很深刻，并購的玩法和邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化，并購的成功不再是交易達成而是有效整合，相愛總是簡單而相處太難，很多并購都成了露水姻緣，一個被窩倆心眼。

在并購單純服務于股價年代，投行的服務能力主要在牌照，而企業(yè)主要訴求在套利，并購業(yè)務能夠形成投其所好，拉皮條的碰見了要去風月場的。隨著并購回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，企業(yè)對并購的核心訴求是價值判斷和有效整合，而這兩點都是企業(yè)長項和投行的短板。只會做材料的投行已經(jīng)落伍了。

過往交易雙方談好合同條款，投行在停牌后進場做材料，業(yè)務做得都挺爽的。通道業(yè)務雖然沒有價值，但對投行而言投入產(chǎn)出比是最高的。現(xiàn)在對投行而言，既要幫客戶捋并購方向，又要尋找標的和交易撮合，服務明顯向前延伸。另外，底稿與核查程序要求更高，程序性的工作量增加不少。投入產(chǎn)出急劇下降，投行民工化趨勢越來越明顯。

市值退市讓資本市場的后門徹底打開，監(jiān)管對此不再有任何決策負擔，故此很多公司最終都被市場拋棄，上市公司不再是不死神鳥。讓很多ST公司絕望而不愿折騰甘愿等死，也讓很多有挽救退市功能的并購交易投鼠忌器，弄不好真的雞飛蛋打啊。

這兩年國企并購比較活躍，主要是因為只有國有企業(yè)手里才有錢，另外很多國企也在過存量的調(diào)整。國有企業(yè)并購重組交易金額大、成功率高且合規(guī)風險小，向來都是投行貼身肉搏的戰(zhàn)場。能夠蠶食這塊業(yè)務基本上都是頭部券商，而且競標程序的結(jié)果就是價格戰(zhàn)。能搶到已經(jīng)夠牛逼的了，想賺錢就肯定多余了，還要提防來蹭掛名的，唉！