供應(yīng)鏈金融全類別ABS解讀！

regulusleo 2020-08-26

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供應(yīng)鏈金融在我國處于初步發(fā)展階段，但受益于互聯(lián)網(wǎng)金融科技和應(yīng)收賬款的不斷發(fā)展，供應(yīng)鏈金融及供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)展迅速。

截至2019年8月5日，供應(yīng)鏈金融ABS已累計發(fā)行266只，占企業(yè)ABS總發(fā)行量的52.67%；累計發(fā)行額達1765.26億元，占企業(yè)ABS總發(fā)行金額的32.55%。

2015年至2018年，供應(yīng)鏈金融ABS在發(fā)行單數(shù)與發(fā)行規(guī)模上都逐年上升，在企業(yè)ABS的發(fā)行占比也逐漸增大。

1、發(fā)行單數(shù)上，供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品由2015年的16單增加至2018年的233單；

2、發(fā)行金額上，供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品由2015年的114.41億元增加至2018年的1660.71億元。

同時供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行規(guī)模占企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模比例逐年上升，由2015年的5.60%持續(xù)上升至今的32.55%，成為企業(yè)ABS的重要部分。

供應(yīng)鏈ABS的主要類型

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供應(yīng)鏈金融ABS是以核心企業(yè)的上下游交易為基礎(chǔ)，以核心企業(yè)的信用為核心，以未來的現(xiàn)金流收益為保證的ABS產(chǎn)品。對于中小型的融資企業(yè)來講，供應(yīng)鏈金融ABS解決了由于中小企業(yè)信用而導(dǎo)致的融資難等問題，降低了融資成本，提高了融資規(guī)模。

供應(yīng)鏈金融ABS的融資方一般為上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商，提供融資服務(wù)方一般為商業(yè)銀行和供應(yīng)鏈企業(yè)，核心企業(yè)鏈接供應(yīng)鏈上下游，提供信用保障。其中：

針對上游企業(yè)的融資，主要發(fā)生在供貨階段，核心企業(yè)議價能力強，供應(yīng)商收賬政策也相對寬松，導(dǎo)致回款相對較慢；

針對下游企業(yè)的融資，主要發(fā)生在銷售階段，下游經(jīng)銷商一般議價能力較弱，而且多數(shù)情況下要支付預(yù)付款，導(dǎo)致資金占用較多。

目前的供應(yīng)鏈金融ABS大多是應(yīng)收賬款類的供應(yīng)鏈金融融資模式與ABS相結(jié)合的產(chǎn)品。

根據(jù)質(zhì)押基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，可以將供應(yīng)鏈金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)再細(xì)分為：保理融資、應(yīng)收賬款、票據(jù)收益權(quán)、小額貸款和信托受益權(quán)。

CNABS統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前處于存續(xù)狀態(tài)的供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品中，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型為保理融資的產(chǎn)品占比為93.04%，其次為占比5.80%的應(yīng)收賬款產(chǎn)品。

根據(jù)供應(yīng)鏈金融ABS的業(yè)務(wù)類型、融資人的信用水平，可以將供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品分為4類：

（一）以房地產(chǎn)公司為主導(dǎo)的保理應(yīng)收款A(yù)BS

基礎(chǔ)資產(chǎn)一般是房地產(chǎn)公司在項目的開發(fā)過程中產(chǎn)生的應(yīng)付供應(yīng)商或者工程承包商的賬款債權(quán)。其操作模式如下：

1、作為主要債務(wù)人的房地產(chǎn)公司向保理公司轉(zhuǎn)讓其應(yīng)收賬款債權(quán)，使保理公司成為原始權(quán)益人；

2、同時房地產(chǎn)公司母公司為應(yīng)收賬款出具《付款確認(rèn)書》，以書面形式確認(rèn)應(yīng)收賬款的真實合法性；

3、將母公司列為共同付款人（對應(yīng)付賬款逐筆確權(quán)）、提供差額支付承諾等方式來使得供應(yīng)商的應(yīng)收賬款更好地體現(xiàn)為母公司信用，以上述過程為基礎(chǔ)發(fā)行ABS產(chǎn)品。

該類產(chǎn)品的融資過程中，保理公司僅作為中介，對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量判別及相關(guān)流程的風(fēng)控作用不大，但房地產(chǎn)公司作為主要債務(wù)人的定位較為明確。

（二）以互聯(lián)網(wǎng)電商平臺為主導(dǎo)的保理債權(quán)ABS

基礎(chǔ)資產(chǎn)是保理公司的保理應(yīng)收款。保理公司在此類產(chǎn)品中不再是提供保理服務(wù)的中介，而是有融資需求以轉(zhuǎn)讓保理應(yīng)收款的融資方。其操作模式如下：

1、在電商平臺上，互聯(lián)網(wǎng)公司將供應(yīng)鏈中的商流、物流、信息流、資金流進行有機整合，對供應(yīng)鏈上下游信息進行深度挖掘；

2、賣方因此便捷地將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方訂立的貨物銷售或服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商；

3、由保理商向其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)，因此保理公司以應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的形式為債權(quán)人提供了融資，形成了債權(quán)人的資產(chǎn)。

（三）大中型等高信用評級企業(yè)發(fā)行的應(yīng)收賬款A(yù)BS

基礎(chǔ)資產(chǎn)是發(fā)行公司的應(yīng)收賬款。目前來看，建筑類央企以及大型醫(yī)藥企業(yè)是此類產(chǎn)品的主要發(fā)行方。

（四）貿(mào)融類ABS

基礎(chǔ)資產(chǎn)是票據(jù)收益權(quán)。此類供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品以票據(jù)當(dāng)做結(jié)算工具，引入信用證、銀行保函等手段嫁接銀行信用的應(yīng)收賬款債權(quán)ABS產(chǎn)品。

主導(dǎo)商業(yè)銀行同時擔(dān)當(dāng)原始權(quán)益人的代理人、票據(jù)增信方、資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)以及托管人等角色。目前該類產(chǎn)品仍處于初步發(fā)展階段，與相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)的ABS產(chǎn)品總體占比不高。

應(yīng)收賬款A(yù)BS需注意以下風(fēng)險點

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1、核心企業(yè)的信用問題。供應(yīng)鏈金融ABS的模式中，核心企業(yè)的信用評級直接影響到上游供應(yīng)商與下游銷售部門的融資與還款，以及整體供應(yīng)鏈關(guān)于資金的流轉(zhuǎn)。一般情況下，作為供應(yīng)鏈金融ABS的核心企業(yè)，主體評級不得低于AA+。

2、債務(wù)人的履約風(fēng)險。

應(yīng)收賬款的收回與否很大程度依賴于債務(wù)人的履約能力，因此債務(wù)人應(yīng)收賬款的賬齡值得重點關(guān)注，通過征信網(wǎng)站查詢債務(wù)人是否有歷史違約記錄經(jīng)營異常等情況，洞察相關(guān)履約風(fēng)險。

3、應(yīng)收賬款的真實性。

由于應(yīng)收賬款存在多種虛增舞弊手段，建議重點關(guān)注核心企業(yè)與供應(yīng)鏈上下游交易的真實性和公允性、應(yīng)收賬款是否得到核心企業(yè)的承認(rèn)（貿(mào)易的真實性），是否存在價格虛高等異常情況（款項價格的真實性），相關(guān)合同以及票據(jù)是否真實存在、相關(guān)票據(jù)有沒有承兌（憑證材料的真實性）等，確保應(yīng)收賬款的要素明確具體。

4、應(yīng)收賬款的合法性。

應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押相關(guān)的法律風(fēng)險同樣值得關(guān)注。應(yīng)收賬款是否超過法律規(guī)定的訴訟時效，是否多次質(zhì)押（根據(jù)《物權(quán)法》第228條第1款規(guī)定，同一筆應(yīng)收賬款可由不同質(zhì)權(quán)人在系統(tǒng)同時辦理多次質(zhì)押登記，登記在先的質(zhì)權(quán)優(yōu)于后登記的質(zhì)權(quán)，盡調(diào)時必須防范重復(fù)質(zhì)押導(dǎo)致的風(fēng)險）等。

5、應(yīng)收賬款的可轉(zhuǎn)讓性。

即債權(quán)債務(wù)雙方是否允許轉(zhuǎn)讓，有無雙方約定或者法定的禁止轉(zhuǎn)讓的事實存在。