2月下旬以來，新冠疫情在全球加速擴散，各國經(jīng)濟受到嚴重沖擊，引發(fā)全球金融市場巨震，股票、債券、外匯、期貨、黃金和原油等多項大類資產(chǎn)價格大幅波動，多項指標在一季度刷新歷史記錄：

美股十天之內(nèi)四次熔斷，道瓊斯指數(shù)一季度下跌23%，倫敦富時100指數(shù)下跌25%，徳國法蘭克福DAX指數(shù)下跌25%，韓國股市下跌20%，均創(chuàng)下1987年以來最大季度跌幅；30年期美債收益率創(chuàng)下2012年以來最大季度跌幅；原油期貨創(chuàng)下史上最大季度跌幅。

基于經(jīng)濟衰退和通縮預期，一季度全球股市、商品價格普遍大跌，全球債市則普遍大漲，與此同時，黃金連續(xù)第六個季度上漲；美元領跑其他貨幣。

進入二季度以來，全球疫情雖有所改善，但遠沒有恢復正常。然而，多項資產(chǎn)價格卻上演逆天反彈。

在股票市場，全球主要股票指數(shù)均大幅上漲，二季度美國標普500指數(shù)上漲約20%，日經(jīng)225指數(shù)上漲近18%，德國DAX指數(shù)上漲近24%，中國滬深300指數(shù)上漲近13%。

在商品市場，一度出現(xiàn)期貨負結算價的原油價格也大幅上漲，ICE布油價格二季度大漲58%，回升到40美元/桶以上；鐵礦石期貨價格大漲30%，螺紋鋼和銅期貨價格漲幅也都超過了10%。

在房地產(chǎn)市場，即便是在疫情最為嚴重的3、4月份，美國4月Case-Shiller全國房價指數(shù)也創(chuàng)出歷史新高；在中國，全國百城住宅均價在經(jīng)歷2、3月份的小幅回落之后，在二季度連續(xù)3個月上漲，目前的房價同樣創(chuàng)出歷史新高。

相比之下，二季度債券市場迅速由牛轉熊，美元指數(shù)也震蕩走弱，顯得相當“落魄”，黃金則維持強勢橫盤狀態(tài)。

從各類資產(chǎn)價格的走勢可以看出，二季度以來全球商品和股市的上漲，并不是因為經(jīng)濟復蘇，而是因為各主要國家為了應對疫情，出臺的財政金融政策釋放出巨量貨幣，從而刺激全球資產(chǎn)大幅走高。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，美元指數(shù)與年初基本持平，而新興市場貨幣對美元普遍大幅貶值，但黃金對美元大漲了約20%，這意味著全球所有貨幣對黃金大幅貶值。

目前美國已經(jīng)出臺了4輪財政刺激計劃，合計財政刺激總規(guī)模達到2.9萬億美元，占據(jù)美國2019年GDP的14%。截至7月8日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)達6.97萬億美元，比去年末增加近3萬億美元。同時，截至7月13日，美國國債余額為26.5萬億美元，比年初增加3.3萬億美元，創(chuàng)出歷史新高。

而在歐洲，截至7月10日，歐央行總資產(chǎn)比年初上升1.6萬億歐元，其中很大一部分也是歐洲各國的政府債券。

7月21日，在長達5天的馬拉松式會談后，歐盟27國領導人就規(guī)模7500億歐元的抗疫復蘇基金達成協(xié)議，如果這份協(xié)議得到成員國議會批準，歐盟將首次發(fā)行數(shù)千億歐元的共同債務。

這意味著面對疫情沖擊，一直沖突頻頻的歐洲各國互相做出了讓步，繼續(xù)大放水刺激經(jīng)濟復蘇。另一邊，美國國會議員正展開兩黨談判，尋求國會下周通過1萬億一攬子刺激法案。

那么，在主要國家史無前例的救市措施下，下半年全球金融市場能否從動蕩走向穩(wěn)定？

一方面，各國救市措施的確將維持金融市場相對穩(wěn)定。

但另一方面，金融市場趨穩(wěn)的根本取決于全球經(jīng)濟的趨穩(wěn)，但在疫情持續(xù)惡化、全球經(jīng)濟持續(xù)受沖擊的背景下，金融市場反復波動較大的趨勢仍將延續(xù)。

這其實從國際金價再創(chuàng)近九年新高、呈現(xiàn)出明顯的抗跌性就可見一斑。截至今年7月21日，金價上漲了約19%。

支撐金價上漲的因素大致有三：

一是疫情持續(xù)蔓延，各國央行和政府大概率將繼續(xù)出臺巨量刺激措施以支撐經(jīng)濟，疊加經(jīng)濟出現(xiàn)溫和復蘇的跡象，從而推動通脹預期大幅升溫。

二是美元走弱對金價構成支撐。進入7月，隨著全球經(jīng)濟一定程度上的復蘇，亞洲、歐洲市場吸引更多資金流入，但美國疫情確診人數(shù)卻逐步抬頭，使得美元走勢逐步疲軟；同時美聯(lián)儲史無前例的刺激措施使得美債基準收益率下跌，算上通脹調(diào)整的因素，美國債券實際收益率處于負值區(qū)間——10年期債券實際收益率在過去六周都下跌，并徘徊在-0.85%左右，進一步減弱美元的吸引力。

三是在全球利率處于低位的背景下，投資者尋求股市和債券的替代品，紛紛涌入貴金屬市場，黃金、白銀受到資金青睞。

實際上，全球最大債券市場的走勢和對黃金等避險資產(chǎn)需求的買盤恰恰是反映資本市場動蕩、未來不確定性的一個信號。

從國內(nèi)來看，各類資產(chǎn)走勢基本與國際相通，近期“氣勢如虹”的股市上漲行情讓各方措手不及，黃金、大宗商品市場也逐漸成為資金的新目的地。

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，代表國際商品價格的CRB指數(shù)自4月21日低點101.48點反彈以來，已累計上漲了39.5%；國內(nèi)文華商品指數(shù)自4月3日低點127.24點反彈以來，累計漲幅達12.8%。

那么，股市與商品市場這一輪火爆行情能走多遠？動蕩的資本市場將走向何方？今后又將發(fā)生怎樣的變化？

7月30日下午，?？ㄖ菐臁白稍儧Q策·圓桌會”特邀嘉賓全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長以及享受國務院政府特殊津貼專家、福卡智庫首席經(jīng)濟學家王德培將就有關問題進行深入分析和預判。