呂曉彤 "今年一定要警惕股票發(fā)不出去!"對(duì)于新三板企業(yè)去港股上市這件事,這是呂曉彤的第一反應(yīng)。 今年小米要上市,大資金都會(huì)去追小米,這導(dǎo)致小盤(pán)股可能根本就發(fā)不出去。這種情況下,如果有券商收保底費(fèi)幫你發(fā)行,千萬(wàn)要警惕。 擔(dān)任當(dāng)代置業(yè)(01107)首席投資官的呂曉彤,先后在券商和投資機(jī)構(gòu)任職,熟悉美國(guó)、香港和國(guó)內(nèi)三個(gè)資本市場(chǎng)。他的判斷是,"50億市值以下的企業(yè)其實(shí)沒(méi)必要去港股"。 香港市場(chǎng)是個(gè)偏愛(ài)大盤(pán)股的市場(chǎng),90%的資金在追10%的公司。一家小公司即使去了港股市場(chǎng),如果沒(méi)有交易量,也沒(méi)有再發(fā)行的基礎(chǔ)。 三板企業(yè)究竟應(yīng)該如何為自己選擇合適的資本市場(chǎng)?香港上市如何防止被騙?6月9日,杭州,讀懂新三板"資本訓(xùn)練營(yíng)"第二期——香港IPO深度班,五位實(shí)戰(zhàn)專(zhuān)家告訴你,如何避免被坑。其中,新三板“第一系”資本掌舵人呂曉彤,通過(guò)對(duì)海內(nèi)外資本市場(chǎng)的對(duì)比分析,幫你做出最優(yōu)的資本選擇。報(bào)名請(qǐng)加讀懂君微信(微信號(hào):ddxinsanban2,備注:培訓(xùn))) 以下為呂曉彤口述。 / 01 / 今年去港股上市要警惕發(fā)不出去 小盤(pán)股選擇今年去港股上市,肯定不是一個(gè)好時(shí)機(jī)。今年小米要上市,香港市場(chǎng)偏愛(ài)大藍(lán)籌,大資金肯定會(huì)追小米。這樣一來(lái),小盤(pán)股可能根本就發(fā)不出去,甚至可能都找不到券商。 券商費(fèi)用分兩筆,一筆是中介費(fèi),一筆是承銷(xiāo)費(fèi)。大陸市場(chǎng)上承銷(xiāo)費(fèi)是小頭,主要賺中介費(fèi)的錢(qián)。造成這種局面的原因是大陸一直實(shí)行審核制,上市成了一種稀缺資源,只要一家公司能成功上市,基本沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。 但香港和美國(guó)市場(chǎng)是反過(guò)來(lái)的,一直推行的是注冊(cè)制,即幾乎任何符合上市標(biāo)準(zhǔn)的公司都可以上市,讓市場(chǎng)和時(shí)間來(lái)見(jiàn)證一切。在這種情況下,一般來(lái)說(shuō)中介費(fèi)占小頭,承銷(xiāo)費(fèi)占大頭,券商掙的是發(fā)行的錢(qián)。 在香港和美國(guó),上市申請(qǐng)通過(guò)之后,要對(duì)機(jī)構(gòu)挨家拜訪(fǎng)。假如一家小盤(pán)股20億人民幣市值,發(fā)四分之一募集5個(gè)億,券商需要帶著你天天走街串巷去路演,要考慮成本的。 這樣一來(lái),在香港或美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行小盤(pán)股時(shí)就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題,如果大券商覺(jué)得你的股票很難賣(mài)出去,就不愿意做。而手里沒(méi)活的小券商,可能會(huì)抱著賺一把的心態(tài),收保底費(fèi)幫企業(yè)發(fā)行,這相當(dāng)于綁架了小企業(yè)。 券商會(huì)跟企業(yè)約定中介費(fèi)多少,承銷(xiāo)費(fèi)保底多少。保底就是不管能不能賣(mài)出去,企業(yè)都需要付這個(gè)錢(qián)。等企業(yè)把所有資料、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、中介費(fèi)都付完了,券商再告訴你賣(mài)不出去。要么跟你說(shuō),你自己找親戚朋友去買(mǎi),不然就發(fā)行失敗了。 壓力其實(shí)就甩給企業(yè)了,一定要警惕發(fā)不出去這種情況。 / 02 / 從三板都拿不到錢(qián)的企業(yè),就不要寄希望于別的市場(chǎng)了 好多企業(yè)家因?yàn)樾氯辶鲃?dòng)性不好,就想去港股或美股,選擇換一個(gè)資本市場(chǎng)。這樣的想法是不太現(xiàn)實(shí)的。 資本市場(chǎng)分為兩個(gè)等級(jí),一級(jí)市場(chǎng),二級(jí)市場(chǎng)。 新三板從目前來(lái)看可以算是一級(jí)市場(chǎng),因?yàn)橥顿Y者準(zhǔn)入門(mén)檻很高,導(dǎo)致流動(dòng)性、交易量都差強(qiáng)人意,這也導(dǎo)致很多企業(yè)家產(chǎn)生了去港股或美股的想法。 但一家企業(yè)在決定去港股或美股之前,首先要問(wèn)自己還能不能繼續(xù)在新三板拿到投資。沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資人會(huì)因?yàn)檫@家企業(yè)是新三板企業(yè)而不去投資,這還是取決于企業(yè)本身的質(zhì)地。 其實(shí)一級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)是足夠多的,可以滿(mǎn)足絕大部分企業(yè)的融資訴求。像美團(tuán)、小米、滴滴這個(gè)體量的公司,能夠一直獲得投資也證明了這一點(diǎn)。 如果是一家超級(jí)大公司,融到一定程度一級(jí)市場(chǎng)錢(qián)不夠用了,比如小米這樣的公司,一把要融100億美金,一下能投10億美金的機(jī)構(gòu)全球都找不出多少家來(lái),需要十家這樣的機(jī)構(gòu)。到了這種級(jí)別,就需要去二級(jí)市場(chǎng)了。和二級(jí)市場(chǎng)的對(duì)沖基金比起來(lái),一級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)又是小錢(qián)。 如果一家企業(yè)在新三板已經(jīng)拿不到錢(qián)了,又把希望寄托在另一個(gè)市場(chǎng),這種想法是不太現(xiàn)實(shí)的。要知道香港和美國(guó)市場(chǎng)都是機(jī)構(gòu)為主導(dǎo),機(jī)構(gòu)投資人都是很精明的,不會(huì)出現(xiàn)大陸市場(chǎng)的情況。 大陸市場(chǎng)散戶(hù)偏多,這就造成幾乎每一家上市企業(yè),在上市之初都會(huì)受到股民的熱烈追捧。而在港股或美股上市,跌破發(fā)行價(jià)是常有的事情,更不說(shuō)那些發(fā)行失敗的例子。 所以在新三板都處處碰壁的小企業(yè),不適合去港股。 當(dāng)然有一種情況例外,比如盈利能力特別強(qiáng)的公司。一家賣(mài)紙盒子,賣(mài)窗的公司,或者是一家物業(yè)公司。這類(lèi)商業(yè)模式在一級(jí)市場(chǎng)通常不是特別受追捧,因?yàn)闆](méi)有太多的想象空間,成長(zhǎng)性也趨于穩(wěn)定。但公司盈利能力又特別強(qiáng),有100億的收入,10億的凈利潤(rùn),想去一個(gè)更好的資本市場(chǎng)謀求影響力,那肯定一點(diǎn)問(wèn)題沒(méi)有。 / 03 / 50億市值以下的企業(yè)沒(méi)必要去港股 第一點(diǎn)要想明白,為什么企業(yè)要上市?很重要的功能就是融資:IPO時(shí)融資,然后還可以再發(fā)行。 但如果一家公司沒(méi)有交易量,也就沒(méi)有了再發(fā)行的基礎(chǔ)。第一你沒(méi)法向二級(jí)市場(chǎng)去要錢(qián)。第二即使有一級(jí)市場(chǎng)的人買(mǎi)了你的股票,沒(méi)有交易量,在二級(jí)市場(chǎng)上也拋不出去,這就形成一個(gè)惡性循環(huán)。 香港是一個(gè)典型的一九市場(chǎng),以基金、保險(xiǎn)公司、大型投資人為主導(dǎo),90%的資金聚集在大概10%的股票里面。成熟穩(wěn)健、重業(yè)績(jī)、對(duì)故事持非常警惕的態(tài)度。 而且機(jī)構(gòu)投資者一般更保守,更不愿意追風(fēng)。由于手里錢(qián)多,要講究資產(chǎn)配置,小盤(pán)股上根本沒(méi)法配置。 造成的結(jié)果就是,香港市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)股很友好,超大體量的企業(yè)更傾向于去香港。阿里當(dāng)初上市首選地就是香港,但由于香港當(dāng)時(shí)不支持同股不同權(quán)而放棄了。 所以坦率講,50億市值以下的企業(yè)其實(shí)沒(méi)必要去港股,絕大部分資金都集中在了大盤(pán)股中,去了也沒(méi)有什么意思。 第二點(diǎn),去香港上市的中介費(fèi)和上市后的審計(jì)費(fèi)用都非常的高。因?yàn)樽?cè)制的關(guān)系,香港和美國(guó)這兩個(gè)市場(chǎng),中介機(jī)構(gòu)的作用非常重要,一定程度上,機(jī)構(gòu)扮演著"初篩"的角色。例如美國(guó)資本市場(chǎng)的券商的保薦費(fèi)用,四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)費(fèi)用,律師費(fèi)用等等加起來(lái)大概在1000萬(wàn)美金左右。并且每年都要請(qǐng)四大審計(jì),固定費(fèi)用也非常高。 為什么這么貴?除了人力成本貴之外,很大的原因在于如果中介機(jī)構(gòu)披露了虛假信息,導(dǎo)致股民被騙,中介要承擔(dān)責(zé)任。 如果香港、美國(guó)一家券商或會(huì)計(jì)師事務(wù)所和一家企業(yè)串通造假,那就不僅僅是信譽(yù)破產(chǎn),很有可能是瞬間倒閉。從這方面來(lái)看,大陸的券商承擔(dān)的責(zé)任就相對(duì)較少。并且,大陸的券商很多,投資者也不在意哪家券商做的承銷(xiāo),如果這家機(jī)構(gòu)不配合那就換另一家。 而香港和美國(guó)已經(jīng)是一個(gè)充分集中和博弈后的市場(chǎng)。像四大會(huì)計(jì)事務(wù)所,根本不缺活,因此也不會(huì)為企業(yè)鋌而走險(xiǎn)。 在美國(guó)和香港上市,會(huì)計(jì)師就四大。如果企業(yè)上市不用四大,這就是一個(gè)天大的事。企業(yè)要更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所,投資人都瘋了,會(huì)問(wèn)公司到底出了什么事兒。 券商的話(huà),如果不讓高盛、大摩、小摩、德意志來(lái)做承銷(xiāo),讓一家小券商做承銷(xiāo),那是很奇怪的,資本市場(chǎng)也不認(rèn)可這樣的行為。對(duì)券商和會(huì)計(jì)事務(wù)所的苛刻要求造就了高額的上市費(fèi)用。 歸根到底,特別小的企業(yè)如果想去香港上市,還是要慎重。 文 | 王勇 注:我是讀懂新三板王勇,交流可加微信ironyfate,勞請(qǐng)備注姓名、公司、職位。 6月9日,杭州,讀懂新三板"資本訓(xùn)練營(yíng)"第二期--香港IPO深度班開(kāi)課啦!政策解讀、干貨放送、一對(duì)一咨詢(xún),一天解決香港上市的所有疑惑!報(bào)名請(qǐng)速速掃描下方二維碼! |
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