高速公路收費(fèi)權(quán)PPP資產(chǎn)證券化淺析（一）

regulusleo 2020-08-11

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一 PPP與BOT、TOT的區(qū)別與聯(lián)系

01丨PPP項(xiàng)目可以BOT模式運(yùn)營(yíng)

PPP是一種政府和社會(huì)資本合作模式，與社會(huì)資本建立的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及長(zhǎng)期合作關(guān)系。PPP是從融資模式到運(yùn)營(yíng)模式一個(gè)完整的鏈條。

PPP按照項(xiàng)目運(yùn)作模式劃分可以分為，BOT、TOT、ROT、BOO、BTO、Q&M、MC。

02丨不是所有的BOT模式都是PPP

PPP項(xiàng)目有兩個(gè)特征：

（1）要體現(xiàn)政府和社會(huì)資本之間的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和長(zhǎng)期合作；

（2）社會(huì)資本不僅是為項(xiàng)目提供融資，還應(yīng)承擔(dān)運(yùn)營(yíng)職能。（也是因此BT項(xiàng)目通常不宜被認(rèn)定為PPP項(xiàng)目，因?yàn)锽T僅涉及到建設(shè)-移交，不涉及到社會(huì)資本對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，且風(fēng)險(xiǎn)主要由政府承擔(dān)、利益主要有社會(huì)資本方享有、合作期限一般也比較短，通常不超過(guò)5年。）

PPP項(xiàng)目有一套嚴(yán)格的入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)在小編看來(lái)在實(shí)際操作過(guò)程中我們不需要判斷一個(gè)項(xiàng)目是否能入庫(kù)，因?yàn)楦鶕?jù)監(jiān)管要求：原則上納入財(cái)政部PPP示范項(xiàng)目名單、國(guó)家發(fā)展改革委PPP推介項(xiàng)目庫(kù)或財(cái)政部公布的PPP項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目才能開展資產(chǎn)證券化。所以初步判斷一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，首先要看它在不在庫(kù)里面。

03丨運(yùn)行流程不同

（1）BOT：

（2）PPP：

PPP項(xiàng)目的具體流程見下文。

03丨主導(dǎo)部門不同

BOT項(xiàng)目主要由交通部門來(lái)主導(dǎo)，發(fā)改委主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目立項(xiàng)審批，財(cái)政部主要負(fù)責(zé)列入財(cái)政預(yù)算并進(jìn)行資金劃撥。

PPP項(xiàng)目業(yè)務(wù)的推進(jìn)主體由行業(yè)主管部門轉(zhuǎn)向財(cái)政部，財(cái)政部對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)政可承受能力論證。

其實(shí)總結(jié)來(lái)看，BOT是PPP項(xiàng)目的一種運(yùn)作模式，不是所有的BOT都能認(rèn)定為PPP，單純的BOT與政府是垂直關(guān)系，而PPP多是合作關(guān)系，這在一定程度上會(huì)限制股權(quán)投資者的退出渠道。不滿足認(rèn)定的BOT就只是普通的高速公路收費(fèi)權(quán)ABS，而不是PPP項(xiàng)目ABS。

二高速公路PPP項(xiàng)目

01丨結(jié)構(gòu)

政府通過(guò)與PPP項(xiàng)目公司簽訂特許經(jīng)營(yíng)合同（其實(shí)也就是PPP項(xiàng)目合同，對(duì)于特許項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)和PPP經(jīng)營(yíng)權(quán)，有兩種不同的說(shuō)法，一種是混同觀點(diǎn)，一種是區(qū)別觀點(diǎn)，其實(shí)在這里小編也是比較傾向于混同觀點(diǎn)。兩者適用范圍趨于一致，項(xiàng)目性質(zhì)也相同，進(jìn)行區(qū)分沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)意義。），在合同約定的路段和時(shí)間段內(nèi)，PPP項(xiàng)目公司對(duì)已建成的存量項(xiàng)目（建成并運(yùn)營(yíng)2年以上）公路收取車輛通行費(fèi)以作為投資回報(bào)，并按照合同的規(guī)定在特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)履行對(duì)公路運(yùn)營(yíng)的義務(wù)；在特許經(jīng)營(yíng)期限結(jié)束時(shí)，PPP項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)按照合同規(guī)定將處于良好狀態(tài)的公路交換給政府。

02丨付費(fèi)方式

一般而言PPP項(xiàng)目的包括使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)、政府可行性缺口補(bǔ)助三類。區(qū)別如下表所示：

03丨運(yùn)行流程

（1）項(xiàng)目識(shí)別

主要包括項(xiàng)目的發(fā)起、篩選、評(píng)價(jià)與論證。高速公路PPP項(xiàng)目可由政府發(fā)起，也可由社會(huì)資本發(fā)起，發(fā)起后，由相關(guān)部門進(jìn)行評(píng)估篩選，并制定項(xiàng)目年度和中期開發(fā)計(jì)劃。

（2）項(xiàng)目準(zhǔn)備

項(xiàng)目準(zhǔn)備也就是項(xiàng)目的評(píng)審與審批，同時(shí)為項(xiàng)目的采購(gòu)階段做準(zhǔn)備工作。作為項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)的政府或其指定的有關(guān)職能部門或事業(yè)單位應(yīng)編制項(xiàng)目實(shí)施方案，包括項(xiàng)目概況、風(fēng)險(xiǎn)分配、運(yùn)作方式、交易結(jié)構(gòu)、合同體系、監(jiān)管框架等多個(gè)方面，并根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)確定采購(gòu)方案。

（3）項(xiàng)目采購(gòu)

包括公開招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、邀請(qǐng)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性磋商和單一來(lái)源采購(gòu)等多種方式。其中單一來(lái)源采購(gòu)因?yàn)橐蟊容^高，存在不確定因素和較高履約風(fēng)險(xiǎn)，需要在合規(guī)審查時(shí)重點(diǎn)關(guān)注。

（4）項(xiàng)目執(zhí)行

這個(gè)是PPP項(xiàng)目的核心階段，包括設(shè)立項(xiàng)目公司、項(xiàng)目合同簽署、項(xiàng)目融資、項(xiàng)目預(yù)算編制、項(xiàng)目合同執(zhí)行及后期監(jiān)管等一些列環(huán)節(jié)。

（5）項(xiàng)目移交

項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)代表政府收回項(xiàng)目合同約定的項(xiàng)目資產(chǎn)。

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