20%漲跌幅正一步步向我們走來。

下周，將有6只創(chuàng)業(yè)板新股進(jìn)行申購。這將是首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股申購。有機(jī)構(gòu)指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，打新收益將有望顯著提升。

下周6只創(chuàng)業(yè)板新股申購

創(chuàng)業(yè)板注冊制打新進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。從8月4日（下周二）開始，美暢股份、鋒尚文化將作為首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股進(jìn)行申購。藍(lán)盾光電將于8月5日（下周三）申購，大宏立、卡倍億、安克創(chuàng)新將于8月6日（下周四）申購。

創(chuàng)業(yè)板受理擬IPO企業(yè)現(xiàn)小高潮

而另一方面，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制腳步的臨近，創(chuàng)業(yè)板受理擬IPO企業(yè)也現(xiàn)小高潮。7月31日晚間，深交所公布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制又一批獲受理企業(yè)。

深圳市城市交通規(guī)劃設(shè)計(jì)研究中心股份有限公司等23家企業(yè)申請IPO，東方日升等6家企業(yè)申請?jiān)偃谫Y，江豐電子1家申請重大資產(chǎn)重組。至此，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制獲受理企業(yè)合計(jì)518家，其中申請IPO企業(yè)363家、申請?jiān)偃谫Y企業(yè)147家、申請重大資產(chǎn)重組企業(yè)8家。

本次獲受理擬IPO企業(yè)中，中集車輛是一家港股上市公司，此次沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO擬募資20億元。

此外，本次獲受理的23家擬IPO企業(yè)中，有5家為新三板掛牌企業(yè)，分別是上海天好信息技術(shù)股份有限公司、廣東天億馬信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司、邵陽維克液壓股份有限公司、江蘇鴻基節(jié)能新技術(shù)股份有限公司、青島思普潤水處理股份有限公司。

上述23家擬IPO企業(yè)中，多家企業(yè)的股東榜出現(xiàn)了知名投資機(jī)構(gòu)。

深圳市城市交通規(guī)劃設(shè)計(jì)研究中心股份有限公司成立于2019年12月17日，業(yè)務(wù)聚焦于城市交通領(lǐng)域，以交通大數(shù)據(jù)分析為基礎(chǔ)，為客戶提供城市交通整體解決方案，具體業(yè)務(wù)包括規(guī)劃咨詢、工程設(shè)計(jì)和檢測、大數(shù)據(jù)軟件及智慧交通等。  交通中心的控股股東是深圳市智慧城市科技發(fā)展集團(tuán)有限公司，實(shí)控人是深圳市國資委；參股股東有聯(lián)想集團(tuán)、珠海高瓴道遠(yuǎn)資產(chǎn)管理中心（有限合伙）、清華大學(xué)等。

創(chuàng)業(yè)板注冊制交易規(guī)則改動(dòng)要點(diǎn)

1、漲跌幅提高至20%

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的全面實(shí)施，創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則將發(fā)生深刻變化。新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個(gè)交易后漲跌幅限制比例由之前的10%提高至20%，存量的創(chuàng)業(yè)板股票也將同步實(shí)施！這一規(guī)則與運(yùn)行已一年的上交所科創(chuàng)板完全接軌。

當(dāng)首只注冊制創(chuàng)業(yè)板公司上市，所有創(chuàng)業(yè)板股票以及相關(guān)基金均會(huì)自動(dòng)變?yōu)?0%漲跌幅。

2、設(shè)置臨時(shí)停牌機(jī)制

對于無漲跌幅限制股票，當(dāng)盤中成交價(jià)較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%的，各停牌10分鐘。

盤中臨時(shí)停牌期間，可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)，復(fù)牌時(shí)已接受的申報(bào)實(shí)行集合競價(jià)。

3、引入盤后定價(jià)交易方式

允許投資者在競價(jià)交易收盤后，按照收盤價(jià)買賣股票。

盤后定價(jià)申報(bào)時(shí)間：交易日9：15至11：30、13：00至15：30

盤后定價(jià)交易時(shí)間：交易日15：05至15：30

盤后定價(jià)交易期間，以收盤價(jià)為成交價(jià)、按照時(shí)間優(yōu)先原則對盤后定價(jià)申報(bào)進(jìn)行逐筆連續(xù)撮合。

4、增加連續(xù)競價(jià)期間“價(jià)格籠子”

在連續(xù)競價(jià)階段，限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%；賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

基準(zhǔn)價(jià)格是什么呢？ 一般情況下，買一、賣一就是基準(zhǔn)價(jià)格。舉個(gè)簡單例子，假設(shè)買一是5元，賣一是5.01元，如果你想買，下單價(jià)格不能高于賣一的102%，也就是5.01*102%=5.11元，你想賣的話，下單價(jià)格不能低于買一的98%，也就是5*98%=4.9元。

5、設(shè)置單筆最高申報(bào)數(shù)量上限

在單筆數(shù)量方面，限價(jià)申報(bào)不超過10萬股，市價(jià)申報(bào)不超過5萬股。保留現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板每筆最低申報(bào)數(shù)量為100股的制度安排。

6、搞清字母標(biāo)識(shí)含義

創(chuàng)業(yè)板注冊制實(shí)施之后，部分股票出現(xiàn)字母標(biāo)識(shí)，比如“N”“C” “U” “W” “V”，不同字母代表不同含義。

N——首次公開發(fā)行上市股票及存托憑證上市首日

C——上市后次日至第五日

U——發(fā)行人尚未盈利；若發(fā)行人首次實(shí)現(xiàn)盈利，該特別標(biāo)識(shí)取消

W——發(fā)行人具有表決權(quán)差異安排；若發(fā)行人不再具有表決權(quán)差異安排，該特別標(biāo)識(shí)取消

V——發(fā)行人具有協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排；若上市后不再具有相關(guān)安排，該特別標(biāo)識(shí)取消

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示制度，創(chuàng)業(yè)板也有“帽子”股

改革前，創(chuàng)業(yè)板股票不會(huì)被實(shí)施ST和*ST。改革后，創(chuàng)業(yè)板對財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制（即*ST制度）。被戴上* ST的帽子，主要看看財(cái)務(wù)指標(biāo)。

1、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于一億元；

2、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；

3、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告。

也就是說，1年虧損的創(chuàng)業(yè)板股票就可能會(huì)被戴上*ST的帽子，看來我們交易創(chuàng)業(yè)板股票，可要擦亮眼睛好好選擇“績優(yōu)股”了。

而從2019年報(bào)數(shù)據(jù)來看，唐德影視、天龍光電等4家公司營收少于1億元且虧損，盛運(yùn)環(huán)保等4家公司凈資產(chǎn)為負(fù)，天翔環(huán)境、千山藥機(jī)、曉程科技等5家被出具了“無法表示意見”。其中，金亞退、樂視退、神霧環(huán)保已被終止上市，進(jìn)入退市整理期。

退市標(biāo)準(zhǔn)更加豐富完善

改革后，退市標(biāo)準(zhǔn)更加豐富完善，分別設(shè)置了交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類三大指標(biāo)。其中，最引人注意的就是交易類指標(biāo)中新增了“交易市值指標(biāo)”：

1、連續(xù)120個(gè)交易日通過本所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的股票累計(jì)成交量低于200萬股；

2、連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于每股面值；

3、連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤市值均低于 3 億元；

4、連續(xù)二十個(gè)交易日每日公司股東人數(shù)均少于 400 人。

打新需要符合的條件

1、 已開通創(chuàng)業(yè)板權(quán)限/已簽署新版揭示書

如果還未開通創(chuàng)業(yè)板權(quán)限，在打新前需要開通權(quán)限。

目前，新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者需滿足以下兩個(gè)條件：

權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均應(yīng)不低于人民幣10萬元（不含通過融資融券融入的資金和證券）；

參與證券交易24個(gè)月以上且滿足相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等級要求等。

如果是4月28日前開通的創(chuàng)業(yè)板權(quán)限，那需要重新簽署《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》，否則無法參與未來注冊制下創(chuàng)業(yè)板股票的發(fā)行申購、交易等。

2、 持倉市值需符合要求

創(chuàng)業(yè)板注冊制下的新股申購，和原來的規(guī)則基本一致，依舊是市值申購。

只要T-2日（T日為網(wǎng)上申購日，下同）的前20個(gè)交易日賬戶持倉的深圳市場非限售A股和非限售存托憑證總市值滿1萬元，即可參與打新。

若持有多個(gè)證券賬戶，則多個(gè)證券賬戶的市值合并計(jì)算。

可申購額度根據(jù)持倉的市值而定。即每5000元市值可申購一個(gè)單位（500股），不足5000元的部分不計(jì)入申購額度。不合格、休眠、注銷證券賬戶不計(jì)算市值。

3、只有一次有效機(jī)會(huì)

做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作后，就要進(jìn)入打新實(shí)操階段了。

和傳統(tǒng)打新一致，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股不可重復(fù)申購。不管是使用多賬戶同時(shí)申購一只新股，還是單一賬戶多次申購?fù)恢恍鹿?，均是第一筆申購為有效申購，其余申購均無效。申購一經(jīng)申報(bào)，不得撤單，提交之前需要確認(rèn)好。

4、 申購數(shù)量有限制

每5000元深市市值可申購一個(gè)單位的新股，即500股。也就是說，我們的最少申購數(shù)量是500股。

5、 繳款操作

申購?fù)瓿珊螅琓+2日即可查詢中簽結(jié)果，如若中簽， 要確保當(dāng)天16:00前資金賬戶中有足額的可用資金繳款，不足部分視為放棄認(rèn)購。

如果中了簽卻忘了繳款，可能還會(huì)被拉入網(wǎng)上打新黑名單，那可謂損了夫人又折兵。

投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽但未足額繳款的情形時(shí)，自結(jié)算參與人最近一次申報(bào)其放棄認(rèn)購的次日起6個(gè)月（按180個(gè)自然日計(jì)算，含次日）內(nèi)不得參與新股、存托憑證、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券網(wǎng)上申購。不得參與網(wǎng)上申購的投資者參與上述證券網(wǎng)上申購的，結(jié)算公司將對其申購做無效處理。

打新收益有望顯著提升

根據(jù)中信證券整理，2019年以來創(chuàng)業(yè)板上市新股的回報(bào)情況，其平均一字板漲幅218%，平均每簽盈利2.13萬元，相關(guān)概況如下所示。

注：一字板漲幅及每簽盈利均以開板當(dāng)日的收盤價(jià)計(jì)算而得，僅供參考。

開源證券孫金鉅、任浪等人研報(bào)分析，借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后打新收益有望顯著提升。

1、融資規(guī)模：目前創(chuàng)業(yè)板從受理到注冊平均僅需27天，發(fā)行審核高效且儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，預(yù)計(jì)首批注冊并發(fā)行企業(yè)20-30家，2020年達(dá)70-90家。另外，根據(jù)已受理企業(yè)披露的募投項(xiàng)目融資額，預(yù)計(jì)每家首發(fā)募資接近8億元，2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制下募資總額550-700億元；

2、中簽率：綜合考慮之下，預(yù)計(jì)改革后創(chuàng)業(yè)板A類中簽率將較改革前提高2倍左右；

3、上市首日漲跌幅：平均每家募資近8億元的假設(shè)對應(yīng)首發(fā)PE近35倍。相比之下，科創(chuàng)板開市以來新股平均首發(fā)PE為70.9倍，首日平均漲幅177%；同期創(chuàng)業(yè)板新股平均開板漲幅203%，開板時(shí)平均PE為69.7倍。考慮到改革后創(chuàng)業(yè)板公司體量保持穩(wěn)定，雖然盈利能力下降但成長性更優(yōu)，預(yù)計(jì)注冊制改革后創(chuàng)業(yè)板上市首日平均漲幅為80%-120%。

總體而言，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后中簽率大幅提升、融資規(guī)模擴(kuò)容及較高的首日漲幅將創(chuàng)造可觀的打新收益。

在上述假設(shè)前提下，對保守/中性/樂觀三種情形下創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下打新收益進(jìn)行了測算，結(jié)果顯示注冊制下創(chuàng)業(yè)板將創(chuàng)造可觀的網(wǎng)下打新增強(qiáng)收益。以1.5億產(chǎn)品規(guī)模為例，若創(chuàng)業(yè)板首批注冊發(fā)行公司數(shù)為25家，則有望為A類投資者創(chuàng)造打新收益率0.8%（保守）/1.3%（中性）/2.0%（樂觀），為C類投資者創(chuàng)造打新收益率0.6%（保守）/1.1%（中性）/2.0%（樂觀）。若假設(shè)2020年創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制后發(fā)行公司數(shù)為73家（保守）/85家（中性）/93（樂觀）家，則有望為A類投資者創(chuàng)造打新收益率2.5%（保守）/4.4%（中性）/7.3%（樂觀），為C類投資者創(chuàng)造打新收益率1.7%（保守）/3.8%（中性）/7.3%（樂觀）。

華泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)研報(bào)判斷，預(yù)計(jì)1-2億元規(guī)模的產(chǎn)品參加創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下打新即可申購大部分新股。

報(bào)告分析，2019年以來進(jìn)行網(wǎng)下發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板新股頂格申購市值均在2億元以下，87%的頂格申購市值在1億元以下。因此預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，1-2億元規(guī)模的產(chǎn)品參加創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下打新即可申購大部分新股。

隨著產(chǎn)品規(guī)模的減少，收益率相應(yīng)提高，同時(shí)隨著市場參與門檻的提高，產(chǎn)品數(shù)量的降低進(jìn)一步帶來收益的提升。

（Wind綜合中信證券、開源證券、安信證券等）

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