看了30年的上證綜指，要變了！明天（7月22日），經(jīng)過(guò)修訂的“上證綜指2.0”將閃亮登場(chǎng)。

據(jù)悉，新修訂的上證綜指編制方案主要涉及三方面：剔除風(fēng)險(xiǎn)警示股票、延長(zhǎng)新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間、納入科創(chuàng)板上市證券。

業(yè)內(nèi)人士指出，指數(shù)編制修訂方案的實(shí)施，將進(jìn)一步提升上證綜合指數(shù)的市場(chǎng)代表性與穩(wěn)定性，使上證綜合指數(shù)更加準(zhǔn)確表征上海市場(chǎng)整體表現(xiàn)，更加充分反映上海市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，為投資者觀測(cè)市場(chǎng)運(yùn)行、進(jìn)行財(cái)富管理提供更理想的標(biāo)尺。

三方面修訂改善指數(shù)失真

據(jù)上交所此前公告，經(jīng)研究，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。

修訂后的上證綜指將從三個(gè)方面改善指數(shù)失真現(xiàn)象。

一、剔除風(fēng)險(xiǎn)警示股票

指數(shù)樣本被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的，從被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除。被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施的證券，從被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其計(jì)入指數(shù)。

上交所此前表示，我國(guó)資本市場(chǎng)建立了風(fēng)險(xiǎn)警示制度，被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票存在較高風(fēng)險(xiǎn)，基本面存在較大不確定性，投資價(jià)值受到影響，難以代表上市公司主流情況。剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票有利于上證綜合指數(shù)更好發(fā)揮投資功能，更好反映滬市上市公司總體表現(xiàn)。

而且，諸多國(guó)際主要綜合指數(shù)樣本范圍只包括市場(chǎng)絕大多數(shù)股票，如納斯達(dá)克綜合指數(shù)剔除納斯達(dá)克市場(chǎng)作為第二上市地的股票，STOXX歐洲全市場(chǎng)指數(shù)、恒生綜合指數(shù)只涵蓋市場(chǎng)市值95%的股票。截至5月底，上證綜合指數(shù)樣本中包含85只被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，合計(jì)權(quán)重0.6%。因此，剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票不會(huì)影響其綜合指數(shù)定位。

二、延長(zhǎng)新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間

日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿三個(gè)月后計(jì)入指數(shù)，其他新上市證券于上市滿一年后計(jì)入指數(shù)。

國(guó)際代表性指數(shù)通常根據(jù)所在國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)特點(diǎn)，設(shè)定新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間。一般而言，新股需經(jīng)歷充分的市場(chǎng)定價(jià)博弈之后才被賦予計(jì)入指數(shù)的資格。同時(shí)，為保持指數(shù)的市場(chǎng)代表性，部分代表性指數(shù)會(huì)設(shè)定大市值新股的快速計(jì)入機(jī)制。

當(dāng)前A股市場(chǎng)新股上市初期存在“連續(xù)漲?！奔案卟▌?dòng)現(xiàn)象。2010年至2019年，滬市新股1年內(nèi)平均收益波動(dòng)率約為同期上證綜合指數(shù)的2.9倍，計(jì)入高波動(dòng)新股不利于上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定。

因此，將新股計(jì)入上證綜合指數(shù)的時(shí)間延遲至上市1年后?？紤]到大市值新股價(jià)格穩(wěn)定所需時(shí)間總體短于小市值新股，為保持上證綜合指數(shù)的良好代表性，對(duì)上市以來(lái)日均總市值排名滬市前10位的大市值新股實(shí)行上市滿3個(gè)月后計(jì)入。

三、納入科創(chuàng)板上市證券

上海證券交易所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將依據(jù)修訂后的編制方案計(jì)入上證綜合指數(shù)。

一般而言，證券市場(chǎng)新板塊上市的證券通常需經(jīng)一段時(shí)期跟蹤評(píng)估后才會(huì)考慮計(jì)入市場(chǎng)代表性指數(shù)。自2019年7月22日首批科創(chuàng)板證券上市至今，上交所已持續(xù)跟蹤評(píng)估近一年時(shí)間，科創(chuàng)板整體運(yùn)行平穩(wěn)?？苿?chuàng)板已成為滬市的重要組成部分，科創(chuàng)板證券計(jì)入上證綜合指數(shù)的必要性日益凸顯。

此外，科創(chuàng)板上市公司涵蓋諸多科技創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板證券的計(jì)入不僅可提高上證綜合指數(shù)的市場(chǎng)代表性，也將進(jìn)一步提升上證綜合指數(shù)中科創(chuàng)型新興產(chǎn)業(yè)上市公司的占比，使上證綜合指數(shù)更好反映滬市結(jié)構(gòu)變化。

考慮到上證綜合指數(shù)編制修訂涉及新股計(jì)入時(shí)間的調(diào)整，科創(chuàng)板證券按照修訂后的規(guī)則納入上證綜合指數(shù)，有利于保障上證綜合指數(shù)規(guī)則的穩(wěn)定性與連續(xù)性。

立足境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際

談及此次修訂的背景和原因，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，近年來(lái)，社會(huì)各界對(duì)上證綜合指數(shù)編制方案修訂多有呼聲，類似“上證綜合指數(shù)失真”“未能充分反映市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化”等意見頻頻出現(xiàn)。

為充分響應(yīng)市場(chǎng)呼聲，進(jìn)一步提高指數(shù)編制的科學(xué)性與合理性，更加準(zhǔn)確表征上海市場(chǎng)整體表現(xiàn)，上交所、中證指數(shù)公司在充分聽取市場(chǎng)意見、研究我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展變化、借鑒指數(shù)編制國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，一直研究并慎重啟動(dòng)了上證綜合指數(shù)編制方案修訂工作。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也表示，本次上證綜合指數(shù)編制修訂的實(shí)施，借鑒國(guó)際代表性指數(shù)編制調(diào)整的做法，擬采用無(wú)縫銜接的方式進(jìn)行，即指數(shù)編制方案變更生效日點(diǎn)位與前一交易日點(diǎn)位無(wú)縫銜接，生效日實(shí)時(shí)點(diǎn)位基于前一交易日收盤點(diǎn)位及樣本股當(dāng)日漲跌幅計(jì)算。因此，上證綜合指數(shù)編制修訂的實(shí)施不會(huì)影響上證綜合指數(shù)的連續(xù)性，不影響投資者觀測(cè)市場(chǎng)行情。

更加客觀反映上市公司總體表現(xiàn)

中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元表示，本次上證指數(shù)編制方案的調(diào)整，充分借鑒了國(guó)際代表性指數(shù)的做法，延長(zhǎng)了高市值權(quán)重股和其他新股上市后計(jì)入指數(shù)的時(shí)間，有利于平滑新上市股票價(jià)格劇烈波動(dòng)對(duì)指數(shù)的干擾，提高了上證綜指的代表性和穩(wěn)定性。另一方面，修訂后的方案剔除被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票也將有利于上證綜合指數(shù)更好發(fā)揮投資功能，更客觀地反映滬市上市公司總體表現(xiàn)。

張岸元還表示，將科創(chuàng)板上市股票與紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證納入上證核心成分指數(shù)樣本，也將進(jìn)一步提高上證綜指的市場(chǎng)代表性和成分多樣性，更好地反映滬市結(jié)構(gòu)變化。若考慮到部分中概股在港股二次上市利好，也將有助于海內(nèi)外投資者分享我國(guó)本土及海外上市的科技創(chuàng)新型企業(yè)高速成長(zhǎng)的紅利，更加貼合我國(guó)經(jīng)濟(jì)中高速成長(zhǎng)的表現(xiàn)。

光大證券金融工程團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次修訂在“剔除劣幣”的同時(shí)，引入更完善的成分股臨時(shí)調(diào)整機(jī)制，并納入科創(chuàng)板股票，更能反映上交所上市公司的股價(jià)特征。同時(shí)，目前跟蹤上證綜指的產(chǎn)品并不多，規(guī)模有限，通過(guò)數(shù)據(jù)測(cè)算，光大證券金融工程團(tuán)隊(duì)認(rèn)為被動(dòng)資金部分對(duì)成分股的沖擊較小，因此此次指數(shù)編制方案的調(diào)整并不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊或者不利的影響，更多是促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的結(jié)果。（本報(bào)記者 周璐璐 馬爽 牛仲逸）