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期權(quán)的學(xué)習(xí)比較特別,必須循序漸進(jìn),初級知識在練盤的驗證與理解之后,才會開始漸漸懂得中級的知識。同樣一段時間之后,高大上的內(nèi)容可能才真的對投資者有幫助,但大家常常把順序搞反了,所以想跟大家分享的是如何開始考慮練盤,下面講期權(quán)交易的五個能力。這里講的找交易,并不是直接在期權(quán)工具上找,初始練盤的功課,就是從標(biāo)的物上找適合套入期權(quán)策略的交易機(jī)會,這部分的找交易能力是原本投資者就有的。可以回想一下交易期貨之前的觀盤過程,投資人在出手做多或做空之前,一定對盤面有觀點與看法,才出手建倉,這些對于標(biāo)的物未來一段時間的看法,通常已經(jīng)包括漲跌，進(jìn)一步可以衍生出慢慢漲,快快跌,盤整,突破,漲不過,跌不破等等的看法。這些觀點幾乎是原本期貨盤手就有的觀盤能力,期權(quán)出現(xiàn)后,只要多做一步,把標(biāo)的物行情觀點套在對的頭寸與策略上,這聽起來很容易,但從客戶的反饋中,卻是超過我想象的困難，或者換一個角度說,練盤的一步,不是找交易,而是把交易套對套好,而這步,沒有練盤,不會對的。期權(quán)合約眾多,除了交易規(guī)則的不同之外,交易面的部份,提醒兩點注意：目前上市的三個品種,商品期權(quán)流動性因為還在穩(wěn)妥運行的時間窗口內(nèi),暫時大量的交易需要有點耐性,但買賣報價部分,在平值與淺虛值合約上,應(yīng)該都沒問題,除非是深度的合約。要注意一下買賣價差,而50ETF期權(quán)的流動性已經(jīng)相當(dāng)好了,沒甚么太大問題,如果遇到報價太寬,別忘了有詢價功能可用。 挑選合約首先面對的關(guān)卡就是四個單腿基本操作法的應(yīng)用，分別代表看漲、看跌、看不漲、看不跌。 要形成看漲或看跌的觀點，對大多數(shù)的投資人都不困難，因為原來在現(xiàn)貨市場與期貨市場中，不論是采購、銷售、還是期貨套保或者投機(jī)，都需要先有漲跌的觀點，才能實踐到實際交易頭寸上面。但期權(quán)卻偏偏是個非線性的工具，不是簡單的漲跌觀點就能靈活使用期權(quán)交易策略，要正確挑選一個期權(quán)合約，有一個流程共五個步驟如下。 第一個步驟要過濾的就是漲跟跌，四個單腿的基本操作法中，買看漲與賣看跌是作多的策略，買看跌與賣看漲是作空的策略，多與空的看法還是來自于對標(biāo)的物的判斷，如果對于標(biāo)的物沒有辦法產(chǎn)生觀點，甚么工具都無法操作。速度這個因子是操作期權(quán)最關(guān)鍵的一步，四個基本操作法中,各有兩個代表多頭兩個代表空頭。如果在走勢上的判斷可以分辨出價格移動的速度，就能進(jìn)一步過濾，把兩個多頭分辨成快漲與慢漲，看跌分辨成快跌與慢跌。從物理學(xué)的角度，單位時間移動的空間就是價格走勢上速度的意思，從k線圖上，如果價格義無反顧的上漲或下跌，完全不浪費時間，就是有速度；若走是反復(fù)猶豫，雖然有方向的移動，但覺得很費力也費時，就是沒速度。但這個速度的判斷，對從沒接觸過期權(quán)的投資者，確實是一件相當(dāng)困難的功課，投資者必須對價格走勢的認(rèn)識更加深入，或者在期權(quán)上市后，從市場呈現(xiàn)交易數(shù)據(jù)的分析上可以協(xié)助判斷。
前兩個步驟都定了之后，四個基本操作法就分成四條完全分開的交易思路，用漲跌看法篩出兩個多頭與兩個空頭，再用速度篩選，分為快漲、慢漲、快跌、慢跌。再說深入一點，這四個基本操作策略所表達(dá)的觀點是快速大漲或漲幅可觀、快速大跌或跌幅可觀、看不漲或漲不過、看不跌或跌不破，前兩個步驟定了多空.定了速度，定了買方或賣方，雖然功能稍微復(fù)雜，但確實可以適用很多行情走勢，讓投資者面對變化多端的行情走勢，幾乎可以全天候的應(yīng)對。 前面的步驟確定了四個基本操作法,把觀點細(xì)膩的表達(dá)出來，但這樣不夠，因為還無法確認(rèn)用哪個合約進(jìn)行交易，因為期權(quán)有一大堆的行權(quán)價，每一個行權(quán)價都是一個可以挑選的合約，通常以狀態(tài)來分辨。狀態(tài)所表達(dá)的是標(biāo)的物當(dāng)時價格與行權(quán)價格的差距，距離越遠(yuǎn)，代表越實值或越虛值,虛值合約所表示的是未來還沒到的價格；如果行權(quán)價跟標(biāo)的物價格差不多，就稱為平值合約。大多數(shù)的交易會使用平值合約與虛值合約，平值合約有1-2個，虛值合約可能有很多個，每個合約代表著投資者對于未來行情走勢幅度看法的大小，同樣看大多的，可以選擇的虛值合約至少也會有2-3個，選擇這相鄰的2-3個合約的投資者，想法還是有差異，如果能結(jié)合技術(shù)分析關(guān)卡來挑選合約,效果會更好。當(dāng)挑出合約之后，剩下最后一個步驟就是評斷權(quán)利金是否合理，一般來說，期權(quán)都有做市商進(jìn)行合理的報價，流動性好的合約，所有做市商報價都會很積極，進(jìn)行交易不會有大問題，投資者只要接受市場價格就好，但若是非主力合約或者太過深度的合約，做市商照顧價格的義務(wù)比較低，屆時就需要借助期權(quán)計算器試算合理的權(quán)利金，目前各大交易所以及期貨公司應(yīng)該都有這樣的計算器，投資者只要輸入相關(guān)信息就能很快得出合理的價格。期貨操作喜歡講半倉全倉的,期權(quán)因為還有權(quán)利金的收支,所以買方與賣方的資金運用必須分開看,期權(quán)策略眾多且復(fù)雜,先不考慮那么多,把單腿的使用先搞清楚。買方部分,單筆買方權(quán)利金最好低于資金的5%,全部買方資金加總最好不超過10%,當(dāng)然這還要看資金規(guī)模與資金屬性而定,只是個思路,必須個性調(diào)整；賣方部分,使用的是保證金,跟期貨不同的是,做錯方向,保證金的增加比期貨的線性還大,所以開期權(quán)賣方的保證金使用比率必須比期貨更低,建議單筆期權(quán)賣方,保證金使用率大概不超過資金的10%,所有期權(quán)賣方保證金加總不超過資金的30%,同樣要根據(jù)各種性質(zhì)進(jìn)行個性化調(diào)整。同樣解釋單腿的買方與賣方,買方部分,可以可慮三種方式：既然買方建倉,就是希望行情走得比較迅速,如果建倉之后不如預(yù)期還反向,那么空間上的止損點位若點到了,就必須止損。若買入期權(quán)支付50的權(quán)利金,當(dāng)權(quán)利金跌到某個幅度,譬如40的時候,進(jìn)行止損,當(dāng)然這個幅度也是一個方法,閥值還是需要投資者自己設(shè)置。買方每天都耗損時間價值,當(dāng)有迅速漲跌的觀點時,最好在建倉前再給個等待行情發(fā)動的時間,譬如一周,萬一開倉一周后,行情還沒發(fā)動,即使頭寸沒甚么盈虧,也沒到止損,還是必須先平倉出場,重新觀察下一個交易機(jī)會；期權(quán)賣方風(fēng)險很大不好控,其實這是正常現(xiàn)象,不用過多聯(lián)想,操作衍生品一定要有止損觀念,初期如果覺得賣方風(fēng)險自己確實很難控制,建議從以下三個方向下手。一是參考標(biāo)的物防守價區(qū): 把期權(quán)賣方想成持有標(biāo)的物或標(biāo)的物的期貨一樣，如果這些頭寸方向錯了,會在價格點到甚么價位時, 就會止損出場,那么你的期權(quán)賣方就在同個價位止損。 二是參考損益平衡點: 賣方收取的權(quán)利金具有緩沖行情方向錯誤的功能,可以稍微多看一點時間,觀察價格走勢,如果真的持續(xù)錯下去,當(dāng)價格來到損益平衡點時,代表該期權(quán)賣方在方向上的錯誤已經(jīng)到達(dá)一個程度了,要板回來的蓋率已經(jīng)低了,此時就該止損出場。 三是參考權(quán)利金虧損比例: 期權(quán)賣方最大獲利就是全部的權(quán)利金,也可以把止損與獲利的權(quán)利金掛勾,譬如賣一個期權(quán)收取100點, 這是最大獲利,看看你愿意承擔(dān)多少損失來博取這樣的權(quán)利金,也許是收取權(quán)利金的30%、50%,端看投資者各自的風(fēng)險偏好而定。
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