作者 | 劉華

編輯 | 廖莎

在今年所謂的結構性牛市里，基金經理業(yè)績做得怎么樣？

今天，我們選取5位比較有代表性的“人氣”基金經理，東方紅資管的林鵬、興全基金的謝治宇、中歐基金的曹名長、中庚基金的丘棟榮和中泰資管的姜誠，來復盤一下，他們在2019年的操盤情況。

“人氣”基金經理

無論是東方紅資管，還是旗下的昔日公募冠軍基金經理林鵬，在市場上都有很高的知名度。而進一步坐實林鵬“人氣”基金經理頭銜的事件是：

在2018年底市場極度悲觀，林鵬所管理的基金在2018年又普遍表現(xiàn)“不佳”時，由他掛名發(fā)行的一只新基金，最終獲得逾2萬戶投資者認購，募資近13.4億元。

該基金名為“東方紅恒元五年定開混合基金”，封閉5年運作！

和林鵬同期發(fā)行新基金的還有中庚基金的丘棟榮和中泰資管的姜誠。

與東方紅資管在公募領域已有較大名氣不一樣，中庚基金是一家剛成立不久的新基金公司；中泰資管雖已成立多年，但姜誠掛名發(fā)行的基金，是該公司旗下第一只公募產品。

最后，由兩位“人氣”基金經理掛名發(fā)行的，兩家公司旗下的“處女”基金，分別獲9728戶認購，募得8.9億份和10740戶認購，募得9.57億份。

近日，擬由謝治宇管理的浮動費率基金——興全社會價值正式發(fā)行，基金原定只發(fā)行2天，但最后僅1天就獲得超102億元資金認購，遠超30億元募集上限。

與之形成對比的是，其余5只浮動費率基金發(fā)行逾半個月，無一募滿30億元。

“人氣王”謝治宇上次亮相，是在2018年初，由其掛名管理的興全合宜，一天募得近327億元，共349104戶投資者參與認購。

在謝治宇之前，由中歐基金“當家”基金經理曹名長掛名發(fā)行的3年封閉基金，獲63867戶投資者認購，募得74.4億元。

▼ 附圖：人氣基金發(fā)行情況

2019年戰(zhàn)績盤點

截至目前，上面5位“人氣”基金經理管理的5只產品均已運作滿1年。從基金凈值走勢看，年初還膠著不分，打成一團；但到年底，分化已經非常明顯。

▼ 附圖：5只基金2019年業(yè)績情況

具體來看，東方紅恒元年內收益最高，為47.09%；中歐恒利三年定開年內收益最低，為24.19%。

▼ 附圖：5只基金年內業(yè)績表現(xiàn)

分時段看，在進入四季度之前，興全合宜和東方紅恒元幾乎一路并駕齊驅，但之后業(yè)績開始出現(xiàn)剪刀差。

從6月份開始，中歐恒利三年定開和中泰星元價值優(yōu)選開始呈現(xiàn)“疲態(tài)”，但9月份之后，丘棟榮管理的中庚價值領航凈值快速回撤，導致三只基金從11月下旬開始，再次“扭打”在一起。

整體來說，雖然5只基金年內都取得了“絕對收益”，但從同類基金排名看，除林鵬管理的東方紅恒元稍微靠前外，其余都未能達到平均線。

倉位不是拖累

那么在市場是大牛市，公募基金又是大豐收的這一年里，5位“人氣”基金經理會不會是因為踏空而錯失大行情呢？

答案是否定的。

從股票投資倉位看，5只基金在今年均一路維持較高的股票配比。

▼ 附圖：股票資產占基金總資產比例

具體看，中歐恒利三年定開基金仍一路保持近乎“滿倉”；去年稍顯保守半倉運作的謝治宇，今年一季度果斷將興全合宜倉位提升至七成，且之后雖有換倉調股，但股票倉位一直在七成以上。

中庚基金丘棟榮則更為“激進”，在一季度迅速將中庚價值領航的倉位提升至近八成后，隨后“無視”市場震蕩、調整，繼續(xù)一路加倉，到三季末時，股票也已接近“滿倉”（開放式基金倉位最高95%）。

可以說，幾位基金經理均表現(xiàn)出了高倉位運作能力。

選股方顯“真本領”

既然幾位基金經理都未踏空行情，那么在今年這個明顯的“結構性牛市”里，業(yè)績分化的根源就來自于具體的個股投資了。

下面，我們就通過基金重倉股和中報全部持股，來分析一下，幾只基金業(yè)績最終走向分化的原因。

林鵬：重倉三只大牛股

從東方紅恒元今年三份季報公布的前十大重倉股看，林鵬對立訊精密、三一重工和港股安踏體育三只大牛股一路持有。

截至12月25日，立訊精密年內漲幅228.93%，三一重工年內漲幅102.36%，安踏體育盡管被做空機構連續(xù)出具看空報告，其股價年內仍上漲99.39%。

這里尤為值得一提的是，立訊精密一直牢牢占據(jù)基金第一大重倉股的位置，且一季度還是頂配；安踏體育占基金資產凈值比也一直維持在6%~7%左右。

可以看出，“重倉+牛股”是東方紅恒元致勝的根本法寶。

▼ 附圖：東方紅恒元前十大重倉股

曹名長：順周期不是風口

雖然中歐恒利一直維持較高的股票投資倉位，但從基金前十大重倉股看，多數(shù)仍集中在順周期的傳統(tǒng)行業(yè)上，比如汽車、地產等。

具體看，基金前十大重倉股里，一直持有保利地產和華夏幸福兩只地產股，一直持有廣匯汽車這只汽車股。

而在市場對經濟下行壓力的擔憂下，地產和汽車股的估值幾乎已經被壓到歷史極低水平。

此外，雖然今年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不錯，但中歐恒利重倉持有的復星醫(yī)藥和上海醫(yī)藥，年內漲幅分別只有1.94%和-2.2%。

基金重倉股里表現(xiàn)比較好的周黑鴨，年內漲幅為77.41%，但基金持倉只有3.5%左右。

▼ 附圖：中歐恒利前十大重倉股

日前，曹名長在展望2020年市場機會時表示，風格上，他仍然看好價值成長藍籌和低估值藍籌，并堅持以關注此類個股為主。

過去兩年，市場表現(xiàn)最好的是與經濟相關度較低的行業(yè)和個股，追逐安全資產、逆周期資產、核心資產。

但在他看來，這類資產的估值總體上已經比較高，未來會更關注與經濟相關度高一些的行業(yè)中的低估值個股。

丘棟榮：低估值策略尚待驗證

近日，在中庚價值領航成立一周年時，丘棟榮發(fā)表了一封致持有人的信。信中丘棟榮表示：

成立一年來，基金保持較高股票倉位，持續(xù)超配權益資產，力爭為投資組合建立積極的風險敞口，以獲得更高的風險補償，成為市場中具備鮮明特征的“原教旨主義”低估值價值投資策略的代表性產品。

然而，回顧2019年行情可以看到，今年除了豬肉股和5G概念等之外，上漲較好的恰恰是估值并不算低的行業(yè)龍頭。

在結構性的行情下，丘棟榮基于“原教旨主義”的低估值價值投資策略目前看并沒有顯效。

從前十大重倉股也可以看到，基金一路持有的第一大重倉股柳藥股份，年內僅上漲29.09%，拓邦股份年內上漲48%，葵花藥業(yè)年內僅上漲3.52%。

▼ 附圖：中庚價值領航前十大重倉股

丘棟榮表示，展望未來，當前低估值策略對應的股票資產相對來說依然便宜，其未來成長的空間也將更大。

基金將一如既往地堅持低估值價值投資策略，關注資產本身的價值，也就是基于資產未來中長期的現(xiàn)金流貼現(xiàn)進行定價，而非基于外在的市場行為和交易行為，回避短期估值或者交易對資產價格所帶來的影響，盡可能最大程度地在主動權益市場中獲得競爭優(yōu)勢和長期穩(wěn)定的收益。

姜誠：太分散拖累業(yè)績

對于中泰資管的姜誠而言，今年的問題不是抓不到牛股，而是下不了重注。

比如一路持有的蒙娜麗莎年內上漲96.06%，太陽紙業(yè)年內漲67.59%，華魯恒升年內上漲57.48%，二季度以來才重倉的海螺水泥年內上漲81%，三季度以來才重倉的海信家電年內上漲68.46%。

但比較“遺憾”的是，不管是何時開始重倉，重倉股幾乎都均勻保持在4%左右的倉位，也即意味著，牛股的漲幅對基金凈值的貢獻未能充分體現(xiàn)。

▼ 附圖：中泰星元價值優(yōu)選前十大重倉股

換個角度，如果從基金中報全部持股看，姜誠的股票池并不“豐富”，也就是說，中泰星元價值優(yōu)選確實做到了“優(yōu)選”。

而為什么基金最終業(yè)績表現(xiàn)“不理想”，估計分散持股思路是主要原因之一。

謝治宇：巨無霸的無奈

對于掌管300多億“巨無霸基金”的謝治宇來說，看好的股票不能充分重倉，估計是最無奈的事情了。

興全合宜前十大重倉股中，萬華化學年內漲102.89%，二季度以來重倉的三一重工年內漲102.36%，格力電器漲88.21%。

但或許是由于基金規(guī)模所限，謝治宇很難對某只重倉股從容的下真正的重注。

此外，或是受去年“踩雷”中興通訊事件影響，謝治宇在上半年幾乎未重配科技股，三季報中出現(xiàn)的年內大牛股領益智造，在二季末時還一股未持。

所以，盡管領益智造年內漲幅達351.20%，但由于進場時間晚，加上持股數(shù)量不高，所以，該股票上漲對基金凈值貢獻也較為有限。

值得肯定的是，興全合宜前兩大重倉股中國平安和隆基股份，不但持股比例高，且兩只股票年內漲幅也不錯。其中中國平安年內上漲53.06%，隆基股份年內上漲76.63%。

▼ 附圖：興全合宜前十大重倉股

而且，坐擁如此巨大的規(guī)模，能取得現(xiàn)在的業(yè)績也確實不容易。

前段時間，謝治宇在參加一次公開活動時表示，有一個非常好的生意，那便是核心資產。展望2020年，最重要的策略，一定還是去找一些在某一個階段的估值、業(yè)績、增速、市場地位等各方面都非常匹配的公司。