導(dǎo)讀
2020年6月28日，《中華人民共和國刑法修正案（十一）（草案）》（以下簡稱《草案》）提請十三屆全國人大常委會(huì)第二十次會(huì)議審議?！恫莅浮飞婕傲鶄€(gè)方面。其中與證券市場相關(guān)的法律修訂為三條，涉及到三個(gè)主要罪名，分別為欺詐發(fā)行股票、債券罪，違規(guī)披露、不披露重要信息罪以及提供虛假證明文件罪。

欺詐發(fā)行股票、債券罪與《證券法》的銜接
《草案》中本罪的此次修訂重點(diǎn)為增加了控股股東、實(shí)際控制人組織、指使實(shí)施欺詐發(fā)行股票的行為方式；加大了處罰力度，修改了相關(guān)罪名的量刑標(biāo)準(zhǔn)。該條修訂內(nèi)容與《證券法》第五條規(guī)定的禁止欺詐義務(wù)，第十九條規(guī)定的真實(shí)披露信息義務(wù)以及第一百八十一條關(guān)于“發(fā)行人在其公告的證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容”的行政處罰規(guī)定相銜接。

違規(guī)披露、不披露重要信息罪與《證券法》的銜接
《草案》中本罪的此次修訂重點(diǎn)為擴(kuò)大了犯罪主體，單位也可以作為本罪的犯罪主體；加大了處罰力度，將最高刑期由三年提高到十年；擴(kuò)大本罪實(shí)行行為的范圍，將公司、企業(yè)控股股東、實(shí)際控制人組織、指使實(shí)施相關(guān)違規(guī)披露、不披露重要信息的行為等納入到本罪范圍。該條與《證券法》第五章（第七十八條到第八十七條）關(guān)于信息披露的規(guī)定、第一百九十七條關(guān)于擴(kuò)大信息披露的處罰力度相銜接。

新增的“公司、企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人組織、指使實(shí)施，或者隱瞞重要事項(xiàng)導(dǎo)致重要信息披露”的行為方式更是為了配合《證券法》第一百九十七條第二款“發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人從事或者組織、指使從事前款違法行為，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致發(fā)生前款情形的，依照前款的規(guī)定處罰”的實(shí)施。

提供虛假證明文件罪與《證券法》的銜接
《草案》中本罪的此次修訂重點(diǎn)為擴(kuò)大了犯罪主體，保薦人員也可以作為本罪主體；加大了處罰力度，將最高刑期由五年提高至十年，并列明了相關(guān)情形。

本條規(guī)定了提供虛假證明文件的刑事責(zé)任，與《證券法》第一百三十七條規(guī)定的客戶相關(guān)信息文件保管和第二百零三條關(guān)于“提交虛假證明文件或者采取其他欺詐手段騙取證券公司設(shè)立許可、業(yè)務(wù)許可或者重大事項(xiàng)變更核準(zhǔn)”的行政處罰規(guī)定，第二百一十一條新增的“未報(bào)送、提供信息和資料，或者報(bào)送、提供的信息和資料有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的”行政處罰規(guī)定相銜接。

不難看出，上述三罪修改內(nèi)容的共同點(diǎn)都是加大了處罰力度，加大處罰力度可以增加犯罪者的違法成本，通過下面這個(gè)案例我們就可以明顯地感覺到如果適用《草案》，犯罪者的違法成本將大幅提升。

相關(guān)案例：江蘇北極皓天科技有限公司、楊某甲欺詐發(fā)行股票、債券案

案情簡介：
江蘇北極皓天科技有限公司（以下簡稱“皓天科技”）于2009年底注冊成立，因缺少資金，公司一直未建成投產(chǎn)。2012年時(shí)，皓天科技實(shí)際控制人楊某和法定代表人被告人楊某甲經(jīng)合意后，聯(lián)系中山證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“中山證券”），擬向上海證券交易所申請非公開發(fā)行中小企業(yè)私募債券，金額不超過1億元。

2013年3月，皓天科技在《私募債券募集說明書》中隱瞞公司尚未建成投產(chǎn)的重大事項(xiàng)，提交虛假的審計(jì)報(bào)告、納稅證明等材料騙取上海證券交易所備案。

2013年9月，在投資者認(rèn)購意向不足，該債券面臨發(fā)行失敗時(shí)，由楊某及楊某甲借款人民幣6700萬元進(jìn)行虛假認(rèn)購，最終實(shí)際募集到嘉實(shí)資本管理有限公司（以下簡稱“嘉實(shí)公司”）認(rèn)購的2700萬元資金。該債券到期后造成投資者2700萬元無法兌付。

判決結(jié)果：皓天科技犯欺詐發(fā)行債券罪，判處罰金人民幣一百萬元；楊某甲犯欺詐發(fā)行債券罪，判處有期徒刑一年三個(gè)月。

若本案適用《草案》，其違法成本將顯著提高
本案中皓天科技被判處罰金100萬元，僅占募集資金的3.7%，可以說100萬罰金對于其募集的2700萬來說簡直是九牛一毛；如果本案適用《草案》，那其罰金金額應(yīng)當(dāng)為募集資金的20%-100%，即540萬元-2700萬元之間，大大增加了處罰力度。如果存在其他嚴(yán)重情節(jié)，楊某甲可能被判處五年以上有期徒刑。

由此可見，《草案》在量刑方面，顯著提高了犯罪者的違法成本，這也有利于懲治相關(guān)犯罪，減少相關(guān)犯罪發(fā)生的幾率。

我們的觀察
本次《草案》加大了對破壞證券市場秩序犯罪的處罰力度，提高了犯罪者的違法成本，與《證券法》加大對破壞證券交易行為的行政處罰力度相銜接，使得刑罰為行政處罰進(jìn)一步兜底，為保障良好的證券交易秩序，營造良好的證券市場環(huán)境提供了更加有力的法律保障。對此，我們將保持關(guān)注。