本書是作者多年投資備忘錄精華的總結(jié)，詳細(xì)闡述了逆向投資策略和價(jià)值理念，分析了投資者常見的投資誤區(qū)，是非常值得讀的投資書籍。

關(guān)于作者

霍華德·馬克斯，華爾街頂級(jí)投資人，全球最大資產(chǎn)管理公司之一“橡樹資本”的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)。其投資眼光獨(dú)到老辣，被稱為“兇猛的華爾街禿鷲”。股神巴菲特是其忠實(shí)粉絲。

核心內(nèi)容

什么是逆向投資？

怎么做逆向投資？

前言

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這本書的作者，霍華德·馬克斯，是一個(gè)善于在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中逆勢(shì)而為、獲得巨額收益的投資高手。他因此也得到了一個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)耐馓?hào)：“兇猛的華爾街禿鷲”?；羧A德在投資圈的影響力非常大，連股神巴菲也算得上是他的信徒。

從上世紀(jì)90年代，霍華德每年都會(huì)為全球投資者寫投資備忘錄，巴菲特說(shuō)：“每當(dāng)我看到郵件里有霍華德的投資備忘錄，我做的第一件事就是馬上去閱讀”。

《投資最重要的事》這本書，是霍華德過(guò)去20年投資備忘錄的精華思想?yún)R總。巴菲特很少推薦書籍，更很少推薦投資書籍，但這本書他曾于2011年大力推薦，還說(shuō)自己反復(fù)讀了兩遍。

霍華德在這本書里闡述的最核心的投資思想，其實(shí)就是四個(gè)字：逆向投資。他說(shuō)：想在投資市場(chǎng)里賺大錢，就絕不能順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)。一味“順勢(shì)而為”那是投資菜鳥的誤區(qū)，只有堅(jiān)持“逆向投資”，才能最終跑贏市場(chǎng)。從1987年至今，霍華德依靠著自己獨(dú)有的投資策略，創(chuàng)立了橡樹資本，并且把橡樹資本做成了全球最大的資產(chǎn)管理公司之一。

什么是逆向投資？怎么做逆向投資？  

所謂的逆向投資，就是反其道而行之的意思。這個(gè)聽起來(lái)倒不復(fù)雜，但作為一種投資策略，逆向投資的內(nèi)涵也不是像聽起來(lái)這么簡(jiǎn)單。

假設(shè)現(xiàn)在有兩個(gè)人，都賺到了一千萬(wàn)。第一個(gè)人的一千萬(wàn)是靠玩俄羅斯轉(zhuǎn)盤賺來(lái)的，他運(yùn)氣特別好，轉(zhuǎn)出來(lái)一個(gè)特等獎(jiǎng)。

第二個(gè)人是個(gè)技術(shù)精湛、勤勤懇懇的牙醫(yī)，他這一千萬(wàn)，就是靠每天出診，為一個(gè)又一個(gè)病人解決牙齒問(wèn)題賺出來(lái)的。

那么問(wèn)題來(lái)了，都是一千萬(wàn)，你說(shuō)這兩個(gè)一千萬(wàn)一樣嗎？

很明顯，賭徒的一千萬(wàn)是靠運(yùn)氣賺出來(lái)的，有很大的隨機(jī)性。你讓他下次再轉(zhuǎn)個(gè)特等獎(jiǎng)，那就說(shuō)不準(zhǔn)了；但牙醫(yī)的一千萬(wàn)，靠的是實(shí)力、真本事，和運(yùn)氣沒(méi)太大關(guān)系。隨著時(shí)間的流逝，牙醫(yī)還會(huì)賺更多一千萬(wàn)出來(lái)。

其實(shí)在投資上也是一樣的，別看大家都在做投資，但實(shí)際上，大部分人是投資中的賭徒，而只有小部分人是投資中的牙醫(yī)。

有人認(rèn)為當(dāng)賭徒很好，賺錢賺的快，很刺激，虧錢虧的也快，爽！也有人認(rèn)為賭徒風(fēng)險(xiǎn)太大，當(dāng)牙醫(yī)更靠譜。

而真正的逆向投資者，既不是純粹的賭徒，也不是純粹的牙醫(yī)，而是一個(gè)懂得運(yùn)用市場(chǎng)規(guī)律的牙醫(yī)。

這是什么意思呢？我們先來(lái)看賭徒是怎么投資的，再看看牙醫(yī)是怎么投資的，就容易明白了。

賭徒式投資很容易理解，他們希望一夜暴富，希望通過(guò)小道消息、順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)、追漲殺跌來(lái)發(fā)財(cái)。

牙醫(yī)們的理念和賭徒們看起來(lái)截然不同，他們非常冷靜清醒，他們覺得不管是牛市還是熊市，市場(chǎng)總是像鐘擺一樣，擺到一個(gè)方向的最高點(diǎn)時(shí)，一定會(huì)往回?cái)[。既然市場(chǎng)無(wú)法預(yù)測(cè)，不如忽視市場(chǎng)環(huán)境，專心關(guān)注投資項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值好了。于是，牙醫(yī)們會(huì)做詳盡的公司基本面分析和調(diào)查，目標(biāo)是買好的，買有價(jià)值的公司。他們堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，哪怕短期沒(méi)有明顯收益，只要這個(gè)公司有實(shí)力和潛力，他們相信總有一天會(huì)獲得巨大回報(bào)。

然而投資市場(chǎng)對(duì)這類理性投資者也是經(jīng)常打臉。在1968年，花旗銀行，搞出來(lái)一種當(dāng)時(shí)很流行的投資方法，叫“漂亮50投資法”，這種投資組合的要點(diǎn)就是：選現(xiàn)在漂亮、以后看起來(lái)也很可能會(huì)繼續(xù)漂亮的企業(yè)。比如一聽名字就如雷貫耳的那種，像 IBM 、柯達(dá)、可口可樂(lè)、惠普、摩托羅拉等。這些大公司沒(méi)人能說(shuō)他們不好，因此當(dāng)時(shí)投資界認(rèn)為，如果一家公司看起來(lái)夠牛，那就不用考慮股價(jià)高低，甚至哪怕今天看起來(lái)價(jià)格太高，過(guò)上幾年就物有所值了。

然而事實(shí)真是這樣嗎？后來(lái)再來(lái)看那些公司，柯達(dá)的膠片攝影被數(shù)碼技術(shù)沖擊，業(yè)務(wù)銳減；摩托羅拉被收購(gòu)；IBM因?yàn)樾袆?dòng)遲緩，被新興競(jìng)爭(zhēng)者搶奪市場(chǎng)……

漂亮50投資法給當(dāng)時(shí)投資者的教訓(xùn)，就是如果死板地買看起來(lái)很好的公司，一樣是一種愚蠢的投資策略。

未來(lái)的可能性有很多，確切地預(yù)測(cè)未來(lái)趨勢(shì)其實(shí)是一件不可能的事情，就算是某些代表了未來(lái)趨勢(shì)的行業(yè)，也不一定就是好的選擇。

比如上世紀(jì)90年代，當(dāng)時(shí)所有人都看到了科技、互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)改變世界的潛力，于是掀起了一股科技股熱潮。科技股上漲，吸引更多人買入，股價(jià)進(jìn)一步上漲，投資者跟進(jìn)，媒體也在一旁煽風(fēng)點(diǎn)火盛贊科技股投資者的智慧。就這樣火越燒越旺，出現(xiàn)了一個(gè)貌似永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束的良性循環(huán)。然而在2000年初，這些科技股卻開始突然崩潰，大量科技公司破產(chǎn)，這就是當(dāng)時(shí)美國(guó)金融市場(chǎng)上有名的科技泡沫。因此緊盯著看起來(lái)很好的公司，同樣容易犯錯(cuò)。

只有價(jià)格低于價(jià)值，才算真正的潛力股，而不能因?yàn)樗男袠I(yè)先進(jìn)、代表了未來(lái)趨勢(shì)就認(rèn)為有所謂的潛力。

那么真正高明的逆向投資，應(yīng)該是遵循從價(jià)格出發(fā)的原則，并且對(duì)于大家都認(rèn)可的事情保持高度警惕。

作者所創(chuàng)立的橡樹資本，是全球最大的不良資產(chǎn)管理公司。聽到“不良資產(chǎn)”這個(gè)詞，很多人都心懷顧慮，甚至是唯恐避之不及。一般人對(duì)不良資產(chǎn)根本不敢買。然而作者就是通過(guò)大量買入不良資產(chǎn)發(fā)家的。

當(dāng)面對(duì)這些大眾通常的想法時(shí)，你要做的不是順應(yīng)大眾思路，而是應(yīng)該馬上提出自己的問(wèn)題：“在還不知道其價(jià)格的情況下，為什么我要全盤否定一個(gè)潛在投資類別呢？”然后，繼續(xù)發(fā)問(wèn)：“既然沒(méi)人看好，那么它的價(jià)格是不是很低？它的價(jià)格是不是今后很可能會(huì)上漲，這樣是不是反而可能會(huì)有更高的收益？”

當(dāng)這么思考之后你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在那些大眾眼里價(jià)格便宜的“垃圾”中，很可能藏著很多寶貝。

于是1987年，霍華德和他的合伙人成立了一個(gè)投資不良債務(wù)的基金，也就是后來(lái)大名鼎鼎的橡樹資本。這種逆向思維，在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前為霍華德帶來(lái)了更大的價(jià)值。2005到2007年，美國(guó)社會(huì)正處在一個(gè)普遍相信沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的階段，絕大多數(shù)人都相信，房地產(chǎn)能抵御通貨膨脹，并能永久居住，房?jī)r(jià)不會(huì)下跌。投資市場(chǎng)上到處是一片祥和的氣氛。就像沒(méi)有人相信中國(guó)的房?jī)r(jià)有可能會(huì)下跌一樣。

作者當(dāng)時(shí)就認(rèn)為，普遍相信沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)就是最大的風(fēng)險(xiǎn)，在這種時(shí)候，你最好和所有人背道而馳。

2005年橡樹資本果斷地提前離場(chǎng)，當(dāng)然，直到兩三年后的2007、2008年，經(jīng)濟(jì)才開始崩潰。后來(lái)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，橡樹資本以極低價(jià)格收購(gòu)了大量其他公司。2009年經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，橡樹資本獲得巨額投資回報(bào)。發(fā)展到今天，霍華德已經(jīng)成為管理著全球1000多億美元資產(chǎn)的投資大鱷。

上面這些，才應(yīng)該是逆向投資策略的真正含義。借用巴菲特的話來(lái)說(shuō)，也就是“在別人恐懼時(shí)我貪婪，在別人貪婪時(shí)我恐懼”。

所有這些逆向投資策略，還是要求你首先具備有一定的投資知識(shí)。比如能讀懂公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，能評(píng)價(jià)公司的商業(yè)模式、護(hù)城河，能判斷出資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值啦。有了這些技術(shù)做支撐，你才可能判斷某個(gè)資產(chǎn)的價(jià)格是過(guò)低還是過(guò)高。

換句話說(shuō)，你必須先掌握投資的牙醫(yī)技能，才可以談得上在投資中利用市場(chǎng)走勢(shì)，否則無(wú)論你擁有什么投資思維，最后都是寄希望于運(yùn)氣的投資賭徒。

到這里，這本書的精華我們就分享完了。我們?cè)賮?lái)總結(jié)一下：

這本書的核心思想可以歸納為一句話，那就是：保持獨(dú)立思考，做逆向投資。不要做賭徒式投資，可以做牙醫(yī)式投資，最好做逆向投資。

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