上周發(fā)了一個思想鋼印老師關于價值投資盈利模式的專輯。

盈利模式就是可重復的投資方法，是將投資方法優(yōu)化后的結果，能夠長期穩(wěn)定地達到滿意的收益率。

鋼印老師介紹了困境反轉、成長加倉、價值中樞、產(chǎn)業(yè)趨勢四種盈利模式。

下面我談談對它們的理解與應用，先來看一下思維導圖：

在談盈利模式之前，我先談談對盈利造成不利影響的因素：

先是追求完美，有部分研究員或是財務專家由于專業(yè)性強，經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)上市公司各種各樣的瑕疵，覺得買不下手、不確定因素太多，從而錯過了好多“牛股”。

投資不是非黑即白，中間也有灰度地帶，也會進行轉化，確定性特別強的公司畢竟是少數(shù)，或者你以為的確定性，搞不好會比不確定的，殺傷力更強；而不確定性也會演化為確定性，你也不能完全放棄。

即便如茅臺這樣的優(yōu)秀企業(yè)，在某段時間也會招人質疑，國旅、隆基也一直存在著紛爭，你的著眼點要放在去判斷短期的不利因素會不會影響長期的發(fā)展；某個財務指標有問題，分析其造成的原因是什么，不要照搬教科書，比如超過了某個限定數(shù)值，就否定了該企業(yè)。

投資是一門藝術，而不是科學，大方向不能偏離，具體應用時可以靈活，如果你過于嚴謹或是生搬硬套，往往會造成很大困擾。

鋼印老師的估值體系采用的是PE相對估值法，原理是利用市場的長期有效性，通過觀察歷史上PE的高位和低位區(qū)間，確定該股的“情緒波動”區(qū)間，來指導現(xiàn)在的操作。

按照教科書上的說法，這是“精確的錯誤”，而這個“錯誤”只要你能明白它的形成原理和應用的局限性：歷史可以告訴未來，但不能依賴歷史去推斷未來。

明白了這些，它也是能夠為你所用的；延伸開去，很多方法你要清楚它的局限性和應用范圍，才能夠應用得當！

我在和學友們的交流中，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)有學友在使用上述估值方法的過程中，過于追求數(shù)值的精確，這就有些跑偏，跑到相對估值法的缺陷中去了。

接下來，我談一下對這四種盈利模式的理解與應用，具體的模式介紹我就不重復講了，大家看下思維導圖和相應文章介紹即可，我主要談談在學習和應用過程中的注意事項。

學習過程中一定要搞清每種盈利模式的來龍去脈，什么時候、哪種情況，應用哪種盈利模式、使用哪組數(shù)據(jù)；這樣你就不會搞糊涂，犯張冠李戴的錯誤。

但過于追求量化數(shù)據(jù)的精確，跟前面提到的投資追求完美一樣，投資是門藝術，估值也是一門藝術，是你心中的花。

我們搞懂原理，清楚每種估值方法的局限性和應用范圍就行，不要太過于追求細節(jié)，行業(yè)分析和公司研究，也是一樣，你不必追求每一項數(shù)據(jù)的精確，把握住數(shù)據(jù)變化的趨勢就行，比如是處于增長的趨勢中，清楚是緩慢增長還是快速增長，有一個大致的范圍即可，也就是把握一“段”，不追求一“點”。

結合前面提到的研究員和財務專家，他們經(jīng)常很“較真”，非常嚴謹、細致，但他們的投資成績，卻不一定很好，這是因為太注重細節(jié)，而靈活運用、綜合分析不足。

我今天聊的都是些方法論，可能有些學友會失望，怎么不多講講某種盈利模式，具體應該怎么應用，最好結合案例來講；還有學友會有異議，難道不應該認真細致、追求完美嗎？

可以這么打比方，我就是一個“投機取巧”的學生，把握大方向、講究小技巧；不追求考滿分，但可以保證拿到優(yōu)秀的成績；不偏科、注重綜合能力。

這些方法，放到投資中也同樣有效，以我寫的那篇關于研報的文章中提到的方法為例，怎樣同時看多份研報？先看標題，把多份研報的標題放一起，找出關鍵詞，挖掘這些關鍵詞背后的奧秘。

這時你需要抓大放小、粗細結合，對于關鍵環(huán)節(jié)，仔細推敲；對于各類數(shù)據(jù)，著眼點是它們反映的趨勢，而不是深究其準確程度。

再回到四種盈利盈利模式的應用，要清楚每種盈利模式的適用范圍和使用時機，有些盈利模式還會進行轉化，比如“困境反轉”會轉化為“成長加倉”。

要明白“產(chǎn)業(yè)趨勢”是價值投資的方法，分清它與趨勢投資中“炒題材股”的區(qū)別；科技股研究重點是行業(yè)趨勢，而消費股研究重點是公司。

歸納這幾篇文章，其中最重要的兩點就是安全邊際和倉位管理。

尤其是“困境反轉”模式，一定要注重安全邊際，也就要耐心等待價格遠低于企業(yè)內(nèi)在價值的時機買入，而且不能分配給它太多的倉位。

我的倉位管理原則就是：“高確定性相對高倉位、低確定性一定低倉位”，“困境反轉”是屬于低確定性的，倉位要控制好，除非它真的反轉了，完成了向“成長加倉”的演化，那時再作考慮。

需要提醒的是：鋼印老師使用這些盈利模式時的首要條件就是做好倉位管理，他不會把所有倉位都壓在某一類型上，我的投資體系與他是比較相似的，所以我們的總倉位都比較重，但分配給每種類型每個公司的倉位就相對分散。

學友們在實際應用中，可以根據(jù)自己的特點進行配置，適合自己的才是最好的，我們的意見和建議僅供參考。

有位學友總結的不錯：

每個人都有自己的能力圈，也都有自己的盈利模式，唐書房偏價值中樞，龍大偏成長加倉，葉城偏產(chǎn)業(yè)趨勢，都有邏輯支撐，做好了都會有不錯的收獲！

希望各位學友都能找到適合自己的盈利模式，注重安全邊際、做好倉位管理，我也就逼這么一次，學習靠自覺哦～～～