個人思考備忘錄:談談思考，聊聊邏輯，不談微觀的術，只講宏觀的道！不推股，不擇時，不爭論，只分享給自己和志同道合的投資者？心智成熟，認知提升，經(jīng)驗積累。

我個人認為，投資是人生中一件非常重要而且很有趣的事情，之所以能夠堅持思考，不斷成長，真的是源于內(nèi)心的熱愛，而且越是在市場待久了，越是心態(tài)平穩(wěn)，交易頻次越來越少，反而思考探究越來越深入。
個人最大的愛好，一個是，思考如何建立好的企業(yè)商業(yè)模式，打造自己的核心產(chǎn)品。另一個就是，尋找優(yōu)秀的行業(yè)賽道，優(yōu)秀的商業(yè)模式，成為一個投資股東。

也許是自己做企業(yè)，又做投資的原因，兩者經(jīng)常相互驗證，相互促進，給了我很多啟發(fā)和思考。然而一直有一個深刻的問題縈繞在腦海。股票到底是籌碼，還是企業(yè)股權？

在剛剛入市的時候，總是認為股票就是籌碼，就是投機的一張有價憑證。 小時候看大時代電視劇（影響一生）感覺炒股票就像買彩票，或者是賭場？在大學的金融投資選修課上，教授給大家講解股票的時候，感覺也是以籌碼博弈的角度去分析（那時候可能自己很懵懂，理解）

由于自己的懵懂無知，所以自己做股票，早期幾年的時間，一直是以籌碼博弈的角度去研究，也看過很多關于坐莊的書籍，還專門請教人大專門研究中小企業(yè)股權的教授，還有親戚朋友中專門做私募基金的機構投資人。

聽的多看的多自己入市久了，逐漸有了自己的感悟認知。（感謝一位機構投資者的一段分析，讓我茅塞頓開）

先談幾個背景知識

第一，中國股票市場，分成幾個時代。 在2001年之前，確實是坐莊大時代，因此那時候的老前輩，不管是專家教授，機構投資者，還是個人散戶，都會傳達出股票是籌碼的信息？

2007年，全流通時代，藍籌股退出了莊股舞臺，最大的莊家變成了產(chǎn)業(yè)資本，還有公募基金。但是還有大量的小盤股，保留莊股的特性？

2009年，算是莊股和機構共同割韭菜的一次高潮演繹？

2015年，這一輪牛市有了杠桿盤，一下子超級游資接力坐莊，聯(lián)合坐莊有了全新的玩法，同時莊股的核心標的也在不斷減少。而機構抱團也有了新的套路？而且股指期貨的推出決定了核心資產(chǎn)變成機構的絕對地盤。

2017年，機構化占主導地位的新時代。各路資金劃分地盤。有的資金拿核心資產(chǎn)，有的資金做周期藍籌，也有的資金專門做中小盤。涇渭分明，井水不犯河水。

至此為止，籌碼博弈逐漸開始走向股權投資。

第二，既然不同的資金已經(jīng)劃分了地盤，那么在不同機構資金眼里，股票有了不同的定義，正規(guī)軍逐漸以全球化資本思維定義股票是真正的股權，有投資價值。游資和牛散更多的強調(diào)籌碼屬性！

那么我們就要把市場的股票重新做一個定性。

一般行業(yè)龍頭標的，市值超過一定臨界值，有相當多機構配置的股票，已經(jīng)是股權價值大于籌碼價值。

還有一些，中小市值，非龍頭，背后有題材概念，同時偏私營企業(yè)的標的，或多或少都有一些莊股的特性（客觀來說，頂級游資，一些私募，都有非常完整的商業(yè)模式，從宣發(fā)，媒體薦股，融資，操盤，一套完整的模式，不過最近治理越來越嚴格。很多模式在改變，不多說了）

作為投資者，我們必須要識別，我們到底買的是機構投資者的核心標的，還是游資偏好的籌碼？

有了以上的定性，那么我們就重點講講機構的投資標的，如何理解籌碼集中分散的問題？ 很多投資者，由于對手中的股票沒有定性清楚，手上拿著機構票，卻用游資坐莊思維思考，經(jīng)常認為莊是這些基金或者私募（甚至是國家隊等等），據(jù)我和機構投資者交流的結果，確實有一些理解出入。

第一，機構投資者坐莊的可能性非常低，或者狹義的坐莊是絕對不可能的。對于機構投資者他們會以配置股權的思路，而非籌碼博弈的角度看待交易。（有時候會有機構抱團，老鼠倉這些除外）

那么他們配置股票的四種狀態(tài)。

低配，標配，超配，以及抱團配置。（借鑒他們的定義，大概是這個思路）

針對一個行業(yè)板塊，或者優(yōu)質的龍頭標的，機構資金會根據(jù)主題風格的大周期輪動，以及板塊輪動，或者基金偏好，設定，低配，標配，超配的權重，如果這個板塊被大多數(shù)機構認可，形成一致性預期，就會出現(xiàn)加速抱團的狀態(tài)，但是當股票加速漲幅透支了未來的增長潛力之后，機構基金又會出現(xiàn)降低配置的操作。這就是機構的資金流動的四個狀態(tài)，低配，標配，超配，抱團！

那么散戶投資者非常關注的股東戶數(shù)，持股數(shù)據(jù)，還有籌碼集中度。這些數(shù)據(jù)有沒有用呢？

（補充一些常識 :
一，這些數(shù)據(jù)首先是大眾化數(shù)據(jù)，對于大家都知道的數(shù)據(jù)，往往沒有太多的預期差，是不能作為核心參考數(shù)據(jù)的

二，一個季度公布一次的低頻數(shù)據(jù)，指導高頻交易，是否有用？如果做中長線，對于籌碼博弈關注并不多，更多的是基本面分析，反而是短線投機喜歡看籌碼，而這個時候又去關注一個季度出一次低頻數(shù)據(jù)。個人認為有點錯配，有點用籌碼數(shù)據(jù)來證明自己交易的感覺？

三，數(shù)據(jù)嚴重滯后，如果是游資做籌碼博弈的股票？現(xiàn)在的時代已經(jīng)不同了，很多大游資利用杠桿資金，根本不像莊股時代做長時間吸籌洗盤拉升的操作，而是以大資金接力的方式，快速拉升股票，邊拉邊洗，快速吸籌？和莊股時代真的很不同，時間周期也短，一般會規(guī)避季報前后時間段，所以參考意義也不是很大？）

回到機構票上，下一個問題講講籌碼數(shù)據(jù)有沒有用？

第二，我認為股東變化數(shù)據(jù)還是有用的，但是判斷方法不是大部分散戶投資者認知的狀態(tài)。

機構配置的四個狀態(tài)。低配，標配，超配，抱團。

如果是低配，那么籌碼肯定是分散的，而超配，或者抱團，籌碼就是集中的。股東戶數(shù)的增減，也反應了這些數(shù)據(jù)。

那散戶投資者到底是應該機構低配的時候買入，還是機構超配或者抱團的時候買入？

如果按照坐莊博弈的狀態(tài)，肯定要在股東戶數(shù)少，籌碼集中度高的時候買入最好，因為莊家會拉抬股價，然后高位派發(fā)？但是這是機構票，不是單一莊家的坐莊策略，而是基于基本面的配置策略！

所以，我們要跳出來思考，機構配置股票的邏輯

當市場不看好某個板塊風格的時候，會處于低配狀態(tài)，但是當這個板塊出現(xiàn)業(yè)績反轉，或者預期差，那么機構資金會不會出現(xiàn)從低配到標配的提升，甚至到超配？

當這個行業(yè)板塊或者龍頭標的出現(xiàn)重大持續(xù)性利好，或者產(chǎn)業(yè)政策的扶植，會不會形成一致性預期，機構資金從標配走向抱團？

但是如果一個板塊或者個股已經(jīng)出現(xiàn)抱團極致，籌碼集中度很高，股價很高的時候，還有沒有資金愿意過來繼續(xù)抱團，或者說資金已經(jīng)抱團到極致了，已經(jīng)沒有后續(xù)資金可以繼續(xù)推高股價了，是不是也會到了盛極必衰？而這個時候，散戶看到的籌碼數(shù)據(jù)，是集中度很高，散戶數(shù)大幅減少？

因此散戶投資者關注的籌碼集中度數(shù)據(jù)要和機構投資者的低配，標配，超配，抱團四個狀態(tài)結合去分析。而不是孤立的看籌碼集中度數(shù)據(jù)！往往籌碼集中度高，不是買點而是賣點？反過來籌碼集中度低，但是如果能夠把握到基本面的拐點信號，也可能是很好的買點？

第三，以消費板塊配置狀態(tài)舉例子

從去年11月開始，科技股行情主升浪的階段，很多資金陸續(xù)減倉消費股，實際上消費股在相當一段時間是降低關注度的，很多人都會說消費貴了，等等問題，應該配置科技成長風格。

到了2月，由于疫情影響。消費股出現(xiàn)了一輪快速殺跌，可以看看k線圖，科技股如火如荼，不斷上漲。其他板塊的資金開始流向科技板塊，科技股從標配到超配到抱團。反過來消費股是籌碼集中度是降低的，尤其是三月底，外資撤離的那段流動性殺，消費白馬可以說是到了低谷狀態(tài)。我記得那個時候我買入消費基金，配置瀘州老窖，中國國旅的時候，很多評論都是罵消費股，一片悲觀的。（2018年底，也是如此，每一段歷史事件我都喜歡記錄下來。最近的行情，消費可是一片歡騰，但是券商板塊，還有一些老基建，又是一片罵聲）

這個時候，消費股進入低配狀態(tài)？那么我們應該買入還是賣出呢？

我認為關鍵問題在于，籌碼集中度的變化趨勢，而非靜止的狀態(tài)。

低配，標配，超配，這三個狀態(tài)都可以向著更集中的狀態(tài)變化！

低配到標配，標配到超配，超配到抱團！

因此靜態(tài)的狀態(tài)，如果是抱團，那么風險是非常大的，也就是集中度過高是非常大的！

相反，低配，標配，甚至超配都有機會，有機構資金去配。而資金配置的邏輯信號很重要。

之后消費股，由于外資回流的信號出現(xiàn)，一旦國外流動性恢復，那么外資又會回來買消費白馬，因此低配又回到標配。
而一季度消費行業(yè)業(yè)績預期比較好，就有可能促使公募機構從標配到超配消費。
由于宏觀經(jīng)濟方向不明確，出于避險策略，更多資金對消費會形成一致性預期，從超配走向抱團？

那么現(xiàn)在的消費板塊，籌碼集中度已經(jīng)不是三月份的分散，低配狀態(tài)了，而是機構抱團狀態(tài)！

作為散戶投資者，我們是應該買入還是賣出呢？（不知道抱團狀態(tài)會不會到極致？資金說了算，但是還是應該當心了。）

做個全面的總結

第一，散戶投資者要定性自己拿到的股票是機構風格，還是游資風格，這一點絕不能錯。決定如何看股東增減數(shù)據(jù)。

第二，機構票，必須清楚機構的配置狀態(tài)。低配，標配，超配，抱團

第三，籌碼集中度高，往往是超配甚至是抱團階段，這個時候散戶買入股票，并不能等來更多的抬轎子資金，反而機構投資者容易降低配置狀態(tài)，抱團瓦解？

而籌碼集中度低的時候，股票如果出現(xiàn)業(yè)績反轉或者持續(xù)性利好，有可能提升配置狀態(tài)，會有更多的機構資金從低配到標配的過程，那么我們應該是提前埋伏等待機構資金抬轎子？

第四，籌碼集中度的狀態(tài)，機構配置的狀態(tài)，以及四個狀態(tài)相互轉化的信號，三者必須關聯(lián)起來思考，不能孤立！

機構從，標配，走向，超配，背后的邏輯是什么？把這個問題搞明白是非常重要的？

第五，北上資金有一定的先知先覺的水平（我不認為所有的北上資金都是真正的外資），但是他們很多時候是聰明資金，往往他們先做低配，之后的內(nèi)資進行標配或者超配，甚至抱團？（有時候會這樣，不全面）

第六，游資票，千萬別看季報給出的籌碼集中度數(shù)據(jù)，股東戶數(shù)變化的數(shù)據(jù)，低頻數(shù)據(jù)不能指導短線投機。這塊如果研究，一方面是多看看操盤手或者籌碼分布的書籍，一方面是和私募機構多交流一下。邏輯上沒那么簡單？

第七，投資者可以跟蹤一些機構的核心標的，會發(fā)現(xiàn)有時候籌碼集中度低，過了一個季度，集中度變高，股價也在這個季度有明顯漲幅，這就是機構在調(diào)整配置狀態(tài)的階段。而機構從標配到超配，最容易產(chǎn)生預期差，走出主升浪。超配到抱團很容易走出泡沫行情。低配到標配的階段，往往是機構建倉階段，說明有一些聰明資金看好板塊的未來，提前埋伏。因此對某個行業(yè)板塊或者個股長周期跟蹤籌碼集中度的數(shù)據(jù)，更加有效！

第八，機構配置狀態(tài)的變化，更多是基于基本面的分析，因此基本面研究是需要投資者下功夫的。我個人觀點，研究一直股票不僅是買入之前，還應該是買入后持續(xù)跟蹤邏輯鏈信號，賣出后依然要持續(xù)跟蹤周期，比如，2017年做過的優(yōu)質材料類龍頭，到了2020年是不是又回到了周期底部，并且機構配置狀態(tài)又回到了低配階段？市場有規(guī)律，周期有輪回！掙得超額收益，往往是通過一些常識的思考。