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標(biāo)普道瓊斯:A股需慎待外部沖擊 6月再評估納入事宜

 李毅p9c5j88oh7 2020-04-17

  疫情導(dǎo)致全球金融市場巨震,開放中的A股也經(jīng)歷了波動洗禮。標(biāo)普道瓊斯稱,中國股市此次成了全球市場動蕩下意外之外的“穩(wěn)定器”。

  目前,MSCI、富時羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)對A股的納入都來到一個觀望期。2019年9月,標(biāo)普道瓊斯新興市場指數(shù)以25%的納入因子納入A股(占7%的市值權(quán)重),占比已不可謂小。

  海外資管機構(gòu)、指數(shù)公司如何看待A股的表現(xiàn)?如何評估后續(xù)的外部沖擊?國際指數(shù)公司對A股的納入進程將如何推進?對此,標(biāo)普道瓊斯指數(shù)研究部亞太區(qū)主管陸巧兒(Priscilla Luk)15日接受了第一財經(jīng)記者的獨家專訪。

  陸巧兒稱,中國股市此次表現(xiàn)具有韌性,不過未來仍需警惕外部沖擊的溢出效應(yīng),尤其是部分板塊營收的海外敞口較大。此外,若要進一步吸引外資,當(dāng)前兩大問題至關(guān)重要——風(fēng)險對沖和衍生品工具的獲取、陸股通的交易假期安排。

  她也表示,標(biāo)普道瓊斯指數(shù)例行于每年6月對包括中國A股市場在內(nèi)的全球市場進行年度分類咨詢,征求市場反饋意見,咨詢結(jié)果一般于年底公布。而由于A股在新興市場指數(shù)中的占比已不小,因此當(dāng)前海外客戶并無大幅擴大對A股納入因子的急迫需求。

  “安全港”A股仍需慎待外部沖擊

  從一季度全球市場表現(xiàn)來看,A股相對強勁的表現(xiàn)緩解了標(biāo)普道瓊斯新興市場指數(shù)的跌幅(-24.61%),而標(biāo)普新興市場除中國外BMI指數(shù)一季度跌幅高達32.8%。中國股市成了全球動蕩下意料之外的“穩(wěn)定器”。

  A股歷來波動較大,“但此次A股整體波動較小,美股此前的跌幅因因程序化交易、贖回等被擴大。而A股并沒有延期開市或出現(xiàn)大面積停牌,因此給海外投資者留下了不錯的印象?!标懬蓛悍Q。一季度,中國市場跑贏其他新興市場,相比標(biāo)普新興市場除中國外BMI指數(shù)的上述跌幅,標(biāo)普中國A股BMI指數(shù)僅下挫9.92%。

  也正因此,不少討論稱,中國市場此次具備了“避風(fēng)港”屬性(safe haven)。不過,陸巧兒稱,若全球經(jīng)濟陷入衰退,中國難以獨善其身。后續(xù)需要密切關(guān)注那些對海外營收敞口較大的板塊,它們可能會承受一定壓力。例如,在標(biāo)普全中國本土BMI指數(shù)中,海外收入占比最高的行業(yè)包括:航運的海外收入占比高達68.9%,休閑產(chǎn)品為62.2%,科技硬件58.7%,電子設(shè)備和零部件49.3%,半導(dǎo)體和半導(dǎo)體設(shè)備42.1%,汽車零部件29.9%,能源設(shè)備和服務(wù)29.8%,航空27.2%,等等。

  不過,她在此前的文章中也寫道,整體而言,在標(biāo)普全中國本土BMI指數(shù)中,僅14.4%的中國公司營收來源于海外,這意味著其他公司更受國內(nèi)需求的影響。海外收入敞口最低的幾個行業(yè)包括:無線通信服務(wù)為0.8%,醫(yī)療保健科技1%,電氣設(shè)備1.4%,互動媒體和服務(wù)1.9%,食品和主食零售2%,消費金融2.1%,道路鐵路2.4%,房地產(chǎn)管理和開發(fā)2.5%。

  “近期,不少客戶反饋,對于中國的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)更有興趣,疫情將影響實體零售,但相比之下,互聯(lián)網(wǎng)零售有很大的優(yōu)勢,也很少會受到海外影響。”她稱。

  4月14日,國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測2020年全球增長率將降至-3%,與1月的預(yù)測相比下調(diào)幅度高達6.3個百分點,并將此次疫情稱為“大封鎖”(the Great Lockdown),認(rèn)為這是“大蕭條”以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退,遠(yuǎn)超2008年金融危機。當(dāng)前全球財政刺激高達8萬億美元。談及此次和2008年金融危機的區(qū)別,陸巧兒認(rèn)為,中國此次防控及時,因此刺激政策相比2008年和當(dāng)前其他海外主要經(jīng)濟體更為保守,3月PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈,投資者目前也在關(guān)注后續(xù)的政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

  衍生品和假期風(fēng)險問題突出

  經(jīng)歷了此次劇烈波動,陸巧兒稱,海外客戶對于對沖工具的需求提升,且陸股通交易假期的不同也導(dǎo)致基金調(diào)倉、應(yīng)對贖回存在一定挑戰(zhàn)。

  就假期問題,目前滬/深港通只能在兩地市場均交易的日子才開放,日后會否調(diào)整是各界一直關(guān)注的問題。有些投資者擔(dān)憂,在本地市場長假停市期間萬一遇到市場急劇動蕩,投資者將無法入市拋售持有的對方市場股票。

  此次的劇烈波動將節(jié)日假期不同的風(fēng)險放大,尤其是A股在此前春節(jié)期間休市。陸巧兒稱,“假期不同不利于外資基金的風(fēng)險管理,加之中國假期較長。鑒于A股已在海外基金的全球投資組合中,若出現(xiàn)贖回,假期不同將導(dǎo)致操作出現(xiàn)問題?!蹦壳埃@一問題尚待更易操作的解決方式。

  此外,波動也放大了風(fēng)險管理工具缺失的問題。當(dāng)前,海外投資者可用來對沖A股風(fēng)險的工具僅有新加坡富時A50股指期貨,去年3月MSCI稱將與港交所推出針對中國A股的指數(shù)期貨,該消息受到眾多投資者歡迎,但MSCI方面也對記者表示,具體推出與否取決于中國監(jiān)管層的態(tài)度。

  在陸巧兒看來,對沖工具固然重要,“當(dāng)前不少海外客戶希望我們和中國監(jiān)管層溝通相關(guān)事宜,如果批準(zhǔn),標(biāo)普道瓊斯方面也樂于參與相關(guān)對沖工具的設(shè)計。”

  但她強調(diào),還需要考慮更深層次的問題?!耙粋€有效的對沖工具需要參與者多、交易量大、流動性好,如果盲目推出衍生工具,但對沖需求不足,屆時即便推出很多指數(shù)對沖工具也可能無法起到有效的風(fēng)險管理效果。此外,還需要考量,中國股市的哪一個板塊或指數(shù)群體的風(fēng)險對沖需求更大,進而來針對需求設(shè)計指數(shù)產(chǎn)品?!?/p>

  年度檢視將再對A股納入進行評估

  MSCI去年提到,在解決一些問題后,才會進一步就擴大納入A股的議題展開公開咨詢,這些問題包括:風(fēng)險對沖和衍生品工具的獲取、中國A股較短的結(jié)算周期、陸股通的交易假期安排、在陸股通中形成有效的綜合交易機制。

  對此,陸巧兒稱,標(biāo)普道瓊斯方面并未提過必須解決這四大問題,才會考慮進一步對擴大納入進行公開咨詢。同時,目前A股在標(biāo)普新興市場指數(shù)中的占比已不小,且投資者獲得中國的敞口也并不一定要通過A股(如中概股),“因此海外客戶目前對大幅擴大對A股的納入因子并沒有很急迫的需求?!?/p>

  陸巧兒表示,標(biāo)普道瓊斯指數(shù)例行于每年6月對包括中國A股市場在內(nèi)的全球市場進行年度分類咨詢,征求市場反饋意見,咨詢結(jié)果一般于年底公布。她此前表示,A股去年被納入該指數(shù)后,未來進一步擴容只是時間問題,具體仍然取決于每年的咨詢結(jié)果。

  就北上資金的流動來看,一季度外資通過陸股通凈流出的金額僅20多億美元,與過去幾年總體1400多億美元的凈流入規(guī)模相比很小。陸巧兒認(rèn)為,當(dāng)前市場情緒有所緩和,但仍需關(guān)注后續(xù)疫情和經(jīng)濟變化。

  也有多家外資投行對記者提及,MSCI此前提出的A股擴容面臨的最主要問題是綜合交易賬戶問題。市場原本希望上半年能夠推出綜合交易賬戶,目前看來進度可能會受到疫情影響。去年12月,知情人士稱,陸港通最早或于2020年一季度開通綜合交易,即允許通過單份委托單為多客戶賬戶進行交易。

(文章來源:第一財經(jīng))

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