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2011年09月26日01:01 http://stock.sohu.com/20110926/n320511039.shtml 是的。不但你做價值投資有時會失敗，巴菲特本人也會。在牛市業(yè)績落后的巴菲特堅信：“牛市會讓數(shù)學(xué)定律暫時黯然失色，但卻不可能推翻數(shù)學(xué)定律。” 老子在道德經(jīng)第23章中早已說明這種現(xiàn)象：天地尚不能久，何況于人乎。任何事情的發(fā)展大方向是前進的，但過程是曲折的，肯定會有反復(fù)，甚至?xí)械雇耍瑢Υ艘谐浞值男睦頊?zhǔn)備和物質(zhì)準(zhǔn)備。 一、巴菲特小故事 1979年初美國標(biāo)普500指數(shù)只有96.11點。從此開始一波大牛市，到1986年底漲到242.17點，7年狂漲2.5倍。1987年前7個月上漲31.5%，人人都在瘋狂買股票。 巴菲特早已經(jīng)發(fā)現(xiàn)股市過于高估，早就清空大部分股票，卻發(fā)現(xiàn)已經(jīng)過于高估的股市繼續(xù)上漲。他一直遵循的是價值投資之道，一直非常賺錢。這時卻只能看著別人賺錢。盡管受挫，巴菲特卻對價值投資之道仍然充滿信心。 1987年2月他在1986年度報告致股東的信中寫道： “在所有的投資選擇中，股票投資最有樂趣。在條件具備時，就是說能夠讓你能夠找到業(yè)務(wù)很好管理也很好而且股票市場上賣出的價格低于其內(nèi)在價值的公司，買 入這樣的好股票就會讓你大賺特賺。但是目前我們根本找不到任何符合我們選股標(biāo)準(zhǔn)的好股票。千萬不要把我們這種說法解讀成我們對于股市未來走勢的預(yù)測：事實 上我們現(xiàn)在不知道，過去也從來不知道，股市未來短期或者中期將會會上漲還是下跌。” “不過我們深知，恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的流 行病偶爾會突然爆發(fā)，這種現(xiàn)象在投資世界永遠會一再出現(xiàn)。這些流行病的發(fā)生時間卻難以預(yù)料。由此引發(fā)的市場價格與價值的嚴重偏離，無論是持續(xù)時間還是偏離 程度都同樣根本無法預(yù)測。因此我們永遠不會試圖去預(yù)測恐懼和貪婪任何一種情形的降臨或離去。我們的目標(biāo)更加適中：我們只是想做到，在別人貪婪時恐懼，而在 別人恐懼時貪婪?！?br> “當(dāng)我在寫這段文字之時，整個華爾街幾乎看不到一絲恐懼，反而到處充滿了極度狂歡的氣氛。為什么不呢? 有什么能夠比參與一波大牛市更讓人興奮的事呢？盡管公司業(yè)績增長緩慢不前，但大牛市期間股價依然狂漲，遠遠超越業(yè)績的增幅，投資者賺得笑不攏嘴。不幸的 是，股價的增長不可能無限期超越公司業(yè)績的增長。” “相反，由于必須承擔(dān)沉重的股票交易成本與投資管理費用，所有股票投資人作為一個 整體而言，未來長期能夠獲得的盈利不可避免地要低于他們投資的上市公司本身的盈利。如果美國企業(yè)整體平均每年凈資產(chǎn)收益率為12%，那么所有股票投資人最 終獲得的投資收益率將會明顯低于12%。牛市會讓數(shù)學(xué)定律暫時黯然失色，但卻不可能推翻數(shù)學(xué)定律?！?br> 大牛市巴菲特卻大量拋出，全部拋出，一股不留，除了永遠都不賣的三只股票：美國廣播公司，蓋可保險公司，華盛頓郵報。 結(jié)果熊市來的非常晚，卻非常猛。1987年10月19日一天道瓊斯指數(shù)暴跌了508點，跌幅22.6%。1987年8月到10月3個月就暴跌36%。 二、道德經(jīng)大智慧 根據(jù)劉笑敢教授的考證，按照帛書甲本道德經(jīng)第23章原文為：希言自然。飄風(fēng)不終朝，驟雨不終日。孰為此者？天地。天地尚不能久，何況于人乎？故從事于道者同于道，得者同于得，失者同于失。同于得者，道亦得之；同于失者，失亦得之。信不足焉，有不信焉。 我個人理解大意為：稀奇罕見出乎意料的事情突然發(fā)生，是自然的一部分。暴風(fēng)不會刮上一天，暴雨不會下上一天，盡管持續(xù)時間只是短暫一陣子，影響卻很大。 誰造成這種現(xiàn)象呢？天地。天地之間和風(fēng)細雨的日子尚且不能長久不變偶爾會暴風(fēng)驟雨，何況人為的事情呢？按照大道行事的人，和大道得失相同進退相同。按照大 道行事的人得勢的時候，大道也得勢。按照大道行事的人失勢的時候，大道也失勢。如此看來，大道對人來說并非時時可信事事可信，也有不可相信的時候，因此會 有很多人會對大道失去信心。 這非常符合辯證法的否定之否定規(guī)律：事物發(fā)展的大方向是前進的，但具體道路是曲折的。有時由于某些偶然的 原因，事物的發(fā)展會出現(xiàn)暫時倒退，這也是曲折性的一種表現(xiàn)。我們要深刻認識到，事物發(fā)展的前進性與曲折性的統(tǒng)一，盡管前途是光明的，但道路肯定是曲折的， 絕對不會是一條直線上升。 三、劉建位“胡說巴道” 說的俗一點，按道理，好人有好報。但是有些時候，好人不但沒有好報，還會有惡報，甚至?xí)虼税凑沾蟮佬惺露鴨拭?。這會讓你對大道喪失信心，大聲質(zhì)問：老天爺啊，你怎么不睜開眼啊？ 你哪里知道？天地尚不能久，何況于人乎？天地有時就是不公，這是天地之道自然之道的一部分。 回顧歷史上所有大的事業(yè)，合乎天之道，合乎人之道，尚且屢經(jīng)挫折和失敗。學(xué)習(xí)巴菲特，做長期價值投資，肯定也會多次經(jīng)歷挫折和失敗。 在這種大道短暫失靈的時候，你不要喪失信心，要牢記：善有善報，惡有惡報，不是不報，時候未到。 (來源：上海證券報) |
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