宏利投資管理發(fā)表道，油價和疫情相關的事態(tài)發(fā)展，促使環(huán)球同步放寬貨幣政策。金融股的股價急挫，特別是銀行股，令估值到達極端水平。在今期投資通訊，該行的美國銀行業(yè)投資組合管理團隊探討近日發(fā)生的事件，并闡釋為何他們認為美國銀行業(yè)相對處于強勢，能夠抵御經濟活動預期放緩的影響。

　　*盡管市場動蕩，美國銀行業(yè)的基本因素仍然穩(wěn)健*

　　由于投資者極為看淡經濟的穩(wěn)健程度，導致銀行股的股價加劇波動。這種投資情緒與連串對歷史影響重大的事件有關，包括美國聯儲局在3月4日的緊急會議調低聯邦基金利率50基點，以及2019新型冠狀病毒(COVID-19)在全球加速擴散。此外，沙特阿拉伯與俄羅斯開展新一輪石油減價戰(zhàn)，沙特增產石油并削減出口價格，石油市場備受沖擊。這些事件帶動市場避險情緒，促使投資者大舉轉投避險資產，從美國十年期國庫債券孳息一度創(chuàng)歷史低位可見一斑。

　　聯儲局在3月15日(星期日)作出第二次緊急公布，包括調低聯邦基金利率100基點及推出總值「至少」7000億美元的新一輪買債協議等措施，促使美國銀行股進一步承售沽壓。

　　隨后，代表美國八家最大型銀行的金融服務論壇表示將暫停股份回購活動，直至2020年第二季末。

　　根據往績，美國銀行指數的跌幅僅于環(huán)球金融危機期間出現，投資者務必注意，現時銀行業(yè)的基本因素已顯著改善。

　　資本雄厚：在環(huán)球金融危機初期，銀行的資本水平遠低于現時。截至2007年12月31日，有形股本占有形資產的7.0%，反之，2020年提升至9.4%的較穩(wěn)健水平。資本水平提高，可提供更大緩沖，應對任何下行走勢。

　　流動資金充裕：金融危機過后，美國銀行業(yè)監(jiān)管機構對當地最大型銀行，實施流動性覆蓋率規(guī)定，要求有關銀行增加資產負債表內的流動資金水平，并在假設資本市場維持關閉的情況下，量度銀行在30天內自行滿足現金需求的能力。這個緩沖旨在確保市場不會重現2008年環(huán)球金融危機頂峰時，流動資金不足的現象。

　　定期就銀行資產負債表進行壓力測試：在環(huán)球金融危機前，美國監(jiān)管機構不會定期為當地銀行進行壓力測試。因此，投資者當時對銀行體系健康狀況的了解不及現時。時至今日，聯儲局會在年度綜合資本分析和審查過程當中，對美國最大型銀行進行壓力測試。在每年的壓力測試中，當局會設定多個嚴峻的經濟條件，就一組不同的經濟變數進行評估。舉例說，在2019年的壓力測試中，聯儲局假設失業(yè)率上升至10%，以及國內生產總值收縮8.5%。在其他時期，壓力測試假設利率已跌至負數。要成功通過評估，銀行必須在兩年內維持足夠的資本和目前的派息水平，并在經濟下行期間繼續(xù)回購股份。該行感到安心的是，這些壓力測試確保美國銀行業(yè)有足夠能力應對經濟嚴重衰退，而且派息受到保障。這與2009年時第一組測試的結果形成強烈對比，當年結果顯示美國銀行業(yè)資金出現750億美元的缺口。

　　*聯儲局的貨幣政策將如何影響美國銀行業(yè)*

　　雖然零利率政策并不理想，但在環(huán)球金融危機過后，零息環(huán)境由2008年12月起，持續(xù)至2015年12月，當時銀行盈利能力甚佳。盡管近日的減息措施無疑會為銀行業(yè)的中期凈利息收益帶來壓力，但當市場克服2019新型冠狀病毒帶來的沖擊時，最新一輪貨幣刺激措施應會對經濟有所裨益。重要的是，在聯儲局作出公布后的記者會上，主席鮑威爾表示預期當局不會實施負利率政策。為確保信貸市場正常運作，該行預期當局將增加買債。這些政策的性質應與金融危機后的數輪量化寬松政策接近。

　　此外，該行注意到聯儲局正鼓勵銀行使用貼現窗作緊急信貸，繼續(xù)為家庭和企業(yè)提供支持。

　　在未來數天，當地最大型銀行將使用貼現窗，消除市場對有關做法的部分負面觀點。然而，該行預計貼現窗長遠的使用空間受限，美國銀行業(yè)仍擁有大量資本和流動資金，以支持客戶所需，渡過這個時期。

　　*美國銀行業(yè)基本因素穩(wěn)健，且估值顯著偏低*

　　現時銀行體系實力雄厚，該行相信隨著企業(yè)及商人具備致力克服這場環(huán)球公共衛(wèi)生危機，以及潛在的經濟放緩現象，銀行業(yè)將為美國經濟提供支持。銀行擁有充裕的流動資金和資本用作放貸，并可扶持業(yè)務有機會暫時中斷的借款人。截至2019年12月31日，美國銀行業(yè)的貸存比率不足80%。這為銀行提供充裕的流動資金，從而在動蕩時期向客戶提供貸款。此外，部分銀行表示由于市場波幅加劇，客戶尋求避險，因此存款大幅流入。

　　在經歷其他自然災害后，銀行會定期向業(yè)務受到沖擊的客戶提供資金，而且當地經濟需要重建。最近一個例子是2017年9月受颶風吹襲的波多黎各。雖然島上電網完全關閉導致經濟活動停頓，但當地銀行的不良資產僅略為增加。因此，該行預期銀行會在目前動蕩不穩(wěn)的時期，向其客戶提供類似的扶持措施。

　　此外，聯儲局在3月9日發(fā)表聲明，指示銀行推行有關措施。6雖然該新聞稿大致只屬象徵性質，但當銀行向面臨短期財政壓力的借款人提供援助時，可消除部分監(jiān)管審查，并將增加信貸供應，以減輕任何負面經濟影響。

　　美國銀行業(yè)已開始采取行動，一家總部位于麻省的地區(qū)銀行，近日宣布推行一項全面支援計劃，以協助受2019新型冠狀病毒相關影響而面臨潛在財政困境的客戶。該計劃將于3月18日生效，初步為期30天，并為零售銀行、消費貸款、按揭和小型企業(yè)客戶提供額外服務。

　　該行預期銀行盈利將于未來數季反覆波動。短期而言，銀行將建立貸款虧損儲備，為經濟放緩帶來的潛在信貸虧損作好準備。此外，低息環(huán)境將為銀行的凈利息收益帶來一定壓力。另一方面，展望未來一至兩季將出現一輪再融資活動，令擁有抵押銀行業(yè)務的銀行受惠。該行預料銀行將以股息形式，向股東回饋資本，并隨著時間而展現帳面值復合增長的能力。

　　該行未能確定股價將在何時回升，但該行認為美國銀行業(yè)的基本因素穩(wěn)健，而且估值顯著偏低。與以前的類似時期相比，當銀行股的估值倍數見底時，市場會出現短暫錯位的情況，在過往對長線投資者而言，締造一個非常吸引的入市點。

(原標題：【新冠肺炎】宏利：美銀行業(yè)較強，能抵御經濟活動預期放緩的影響)