自己聽的簡單記錄下。先說幾句自己的一些觀點(diǎn)。

近期水泥這塊聽了建材跟海螺業(yè)績會(huì)，自我感覺下來，再給個(gè)5年左右穩(wěn)定平臺階段，建材超越海螺是有可能的。建材現(xiàn)在戰(zhàn)略非常清晰，產(chǎn)能置換改善資產(chǎn)負(fù)債表，在自己優(yōu)勢的區(qū)域，加大骨料投資，改善商混環(huán)境，發(fā)展水泥一體化戰(zhàn)略。

希望建材今年能推出股權(quán)激勵(lì)，更加激活出團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力。老一屆創(chuàng)業(yè)層退出后的海螺已經(jīng)失去了往日的斗志，而且形勢也已經(jīng)不是當(dāng)年的形勢。在全國布局骨料這塊，海螺沒有建材優(yōu)勢大，再疊加建材的新材料布局，長遠(yuǎn)看超越海螺不是不可能。

長期看，前十大公司的熟料產(chǎn)能份額還會(huì)緩慢提升，現(xiàn)在前十才60%份額還是較低。前面幾大頭部公司，都是國企央企，他們都肩負(fù)著維持市場格局穩(wěn)定，共同維護(hù)來之不易的供給側(cè)改革成果。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)下，各大巨頭總體形勢是合作大于競爭，即使想發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)也很難了，短腿生意+供給側(cè)改革限制新增產(chǎn)能，可以說天下格局已定，大局無憂。

--------------------------------------以下是業(yè)績會(huì)問答----------------------------------------------------

1、撥備問題？負(fù)債降低的指引？

今年還是謹(jǐn)慎原則，量從整個(gè)公司資產(chǎn)情況應(yīng)該能分析出來。

近幾年一如既往，大幅降低負(fù)債率，凈債務(wù)比例降低到107.2%，比去年131%，今年還會(huì)繼續(xù)降低。手段有增加利潤，去年還了128億負(fù)債，今年還會(huì)還不少于100億。2020年凈債務(wù)比下降到100以內(nèi)。

2、美銀美林 疫情下中國經(jīng)濟(jì)有下行的壓力，從水泥行業(yè)整體需求來說，對整個(gè)行業(yè)的判斷是？需求整個(gè)判斷？短期疫情對水泥量和毛利的影響？

疫情對行業(yè)是正面的影響，國家加大了基建投入，延長了水泥行業(yè)的平臺期。未來三年預(yù)期

熟料19年創(chuàng)新高15.3億噸。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，水泥量估計(jì)跟19年差不多23億噸。今年需求肯定沒問題。從全年來看。從1季度來看有影響，但不是很大，對量影響影響20%-25%。主要是華東 華中南方。本來北方是淡季。后面幾個(gè)月都能補(bǔ)回來，后面會(huì)趕工期。量會(huì)補(bǔ)回來。目前來看全國早的預(yù)計(jì)4月中旬，全國恢復(fù)到正常銷量。

業(yè)務(wù)整合屬于敏感信息，有承諾，也是今年工作重點(diǎn)。具體時(shí)間點(diǎn)等相關(guān)公告。

3、華泰證券 看到過去幾年行業(yè)比較好，趁著行業(yè)比較好，做了些計(jì)提，產(chǎn)能置換做的，把南方成本優(yōu)勢大幅提高，其它區(qū)域 大骨料 物流市場做水泥+，您能這塊多多講下，未來在哪些區(qū)域能變道超車機(jī)會(huì)？

確實(shí)利用產(chǎn)能置換機(jī)會(huì)，尤其在南方地區(qū)做了產(chǎn)能升級。從整體上來講中國建材基本上跟上潮流，并沒有相比別公司多占多少便宜。從自身角度講，南方地區(qū)、貴州地區(qū)，做的比較好。現(xiàn)在產(chǎn)能指標(biāo)也是不容易拿到的，區(qū)域限制地方價(jià)格也比較高。建材以前有一些效率比較低的線，現(xiàn)在可以做置換。

4、花旗銀行 關(guān)于產(chǎn)能置換指標(biāo)，本來預(yù)期政策年底出臺，后續(xù)什么影響？帶來的風(fēng)險(xiǎn)？未來2、3年是否可控，近期關(guān)于供給側(cè)這塊，疫情淡季下 壓力測試了，價(jià)格維持的還是不錯(cuò)。一季度做了哪些工作。三月底分區(qū)域，庫存比，庫容比出貨量達(dá)到什么水平？

去年工信部發(fā)了征求意見稿，本來相處補(bǔ)充意見。征求時(shí)，遇到法律專家，說出臺后不合理。

后面文件不可能再出，但是工信部意識到問題，沒有通過正式文件出，但是各個(gè)省里面出了相關(guān)文件，指導(dǎo)具體各省里出具體管控文件。還是可控的。

關(guān)于價(jià)格，2019年價(jià)格1月初比較高，今年年價(jià)格能維持比去年還要高，是非常不容易的。雖然下滑，但是現(xiàn)在還是可以的，下滑幅度在自己預(yù)期范圍內(nèi)。還是可控的。

庫容比基本控制在40以下。庫位還是正常的，總體還是可以的。本來一季度量也小，影響不大。

日出貨量 西北 東北基本上沒影響，本來就是3月份才開始啟動(dòng)。到了40%左右。

河南 山東在65%左右。預(yù)計(jì)到月底恢復(fù)到75%，下個(gè)月就能恢復(fù)到100%。南方4月初就回到正常。

曹總：關(guān)于現(xiàn)狀，過去經(jīng)過3個(gè)月測試，比較滿意價(jià)格的維持，1、2月份價(jià)格比去年還高10及塊錢，價(jià)格維持是行業(yè)內(nèi)廠商的共識，現(xiàn)在庫位略微高了一點(diǎn)，但是也是可控我范圍之內(nèi)。

骨料是去年2倍3。

考慮全年需求，今年水泥需求最差21億噸+，正常23億噸，正常21-23億噸這個(gè)水平。考慮pc32.5淘汰，疫情影響。

撥備，從18年開始公司在財(cái)務(wù)上維持穩(wěn)健原則，18年93億，19年129億，20年還是繼續(xù)維持財(cái)務(wù)穩(wěn)健原則，比較徹底凈化資產(chǎn)負(fù)債表。過去市場一直希望改善資產(chǎn)負(fù)債表。穩(wěn)健原則解釋，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)，按照穩(wěn)健原則計(jì)提撥備。可能會(huì)計(jì)報(bào)表上沒有這么多數(shù)字還可以計(jì)提。

產(chǎn)能置換，第一個(gè)因素 有指標(biāo) 第二個(gè) 政府有政策。建材肯定是這里面最優(yōu)勢的。目前產(chǎn)能置換行業(yè)里面建材做的最多最好一點(diǎn)。現(xiàn)在做的比較好的是南方水泥區(qū)域，總之能不能置換，看自身廠商有沒有指標(biāo)，地方政府有沒有推動(dòng)。不管如何，置換還會(huì)積極的推進(jìn)，水泥發(fā)展戰(zhàn)略，1、生產(chǎn)線的置換 2、骨料大發(fā)展 南方水泥置換 西南水泥置換 中聯(lián)發(fā)展骨料

5、骨料大發(fā)展，資本支出19年 水泥資本開支詳細(xì)計(jì)劃 能否列出更詳細(xì)點(diǎn)的？中期骨料規(guī)劃？

今年骨料大概可以賣到去年2倍，今年預(yù)計(jì)銷量1億噸。 骨料牽涉到環(huán)保要求 礦山要求，未來能否做到3-5億噸，有些情況不好預(yù)計(jì)，主要是礦山拍賣時(shí)間不好控制。

毛利率目前水平很高，骨料2億噸銷量，3億噸才能取得100億毛利潤，我們努力 這個(gè)是個(gè)好東西

6、西南市場目前來看還沒有絕對的龍頭，西南市場未來幾年的戰(zhàn)略是否還會(huì)再進(jìn)一步，西南物流基礎(chǔ)沒有中聯(lián)好。產(chǎn)能置換是不是沒有南方市場這么大，主要靠并購？

西南市場 還是個(gè)好市場，近三年需求量增長增幅是比較大的。我們在西南的位置還不錯(cuò)，下一步如果有機(jī)會(huì)還會(huì)做一些置換，如果有并購的機(jī)會(huì)，也不排除加強(qiáng)這塊。

7、興業(yè)證券 商混 在賬期是否有改善？

商混去年收入是519億，應(yīng)收224億。回款不到50%，最大進(jìn)步這是由過去100%以上做到了50%以下。商混對對水泥的銷售是個(gè)極大的補(bǔ)充，對占領(lǐng)市場非常有意思。

商混毛利還是不錯(cuò)的都在25%+，去年水泥漲價(jià)不錯(cuò) 毛利在26%。對商混還是比較滿意，對商混發(fā)展，繼續(xù)改善商業(yè)模式，對應(yīng)收賬款處在較好的水平。在水泥骨料+商混發(fā)展模式多做一些。在貴州開始在一個(gè)地方 水泥 骨料商混都做。

也不排除在核心市場利潤去，適當(dāng)并購來擴(kuò)大定價(jià)權(quán)，擴(kuò)大市場份額。

8、野村證券 股息發(fā)放率從18年19%提升到了27%，這兩年預(yù)期分紅率，過去兩年獲利較好，少數(shù)股東權(quán)益持續(xù)下降，今年會(huì)不會(huì)增持下屬子公司股份

股息發(fā)放，公司一直比較注重投資者回報(bào)，近幾年現(xiàn)金流非常好，對19年現(xiàn)金流大幅增長，對股利也想按照30%左右的水平來分紅。比去年高了一倍。

今年重點(diǎn)還是內(nèi)部板塊的整合，水泥如何整合 工程如何整合 玻纖如何整合，今年的重點(diǎn)會(huì)整合。

9、花旗 資本開支問題 去年開支明細(xì)怎么分配？今年資本開支計(jì)劃主要花在什么地方？

資本開支去年320億，水泥收購48億，其余正常270億固定資產(chǎn)投資。其中，骨料開支比較多62億，其它正常每年固定資產(chǎn)生產(chǎn)維持每年大概90億，這個(gè)是穩(wěn)定的開支。還有工程10億，新材料80。

今年骨料投資估計(jì)會(huì)高于去年這個(gè)數(shù)字。

（括號里面不是建材業(yè)績會(huì)，方便對照把海螺的資本開支也放上來：

2019年，90億，國內(nèi)25億新建項(xiàng)目，節(jié)能25億，礦權(quán)獲取20億，海外19億投資。

2020年計(jì)劃 100億，國內(nèi)70億，海外30億，國內(nèi)新建50億，其中30億骨料，剩下20億節(jié)能）

10、海通研究 每年的減值撥備都在會(huì)計(jì)允許下做，商譽(yù)減值這塊，19年商譽(yù)現(xiàn)在還有379億下，后面在會(huì)計(jì)允許下還有多少空間？產(chǎn)能置換這塊，每年產(chǎn)能置換大概多少，占全年熟料比重多大，產(chǎn)能置換后噸成本大概低多少？

新建成本肯定會(huì)比老線降低，比如南方老線效果就很好，置換完了就很好，成本高于20-30塊，但是總體下來正常不會(huì)超過20塊。同規(guī)模的生產(chǎn)線成本肯定比過去的高，考慮cpi問題。我們主要是解決了小線的問題。我們過去算上商譽(yù)買357塊錢一噸，現(xiàn)在357重建肯定不夠了。

每年能發(fā)生多少產(chǎn)能置換，審批下來之前是不好說的，現(xiàn)在只能去爭取。

撥備這塊，商譽(yù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是不合理的，好的時(shí)候是不應(yīng)該撥備的。2019年撥備一部分未來可能沖回來，比如杭州撥備了1000噸 1500噸線，政府通過收回土地，錢又給補(bǔ)貼回來了。一方面按照穩(wěn)健原則撥備，另一方面加大資產(chǎn)運(yùn)營的力度，爭取撥備還能回收一部分。

商譽(yù)過去收購的是EV 357塊錢（含商譽(yù)），總體重置成本是合理的，只是里面有些小的生產(chǎn)線，現(xiàn)在希望通過撥備，產(chǎn)能置換把小生產(chǎn)線從資產(chǎn)負(fù)債表中拿到。

11、嘉實(shí)基金 關(guān)于北方市場，建材跟冀東集中度比較高，后續(xù)北方三五年維度，需求有沒有個(gè)平臺期，建材跟冀東有沒有協(xié)同？集團(tuán)戰(zhàn)略未來有沒有可能做些退出？昨天海螺的問題 同樣問下建材 西南市場海螺認(rèn)為主要還是競爭態(tài)勢，這塊建材的策略應(yīng)對？海螺今年產(chǎn)能置換800-1000萬噸的規(guī)模，這幾個(gè)項(xiàng)目上建材會(huì)有合作么？

北方市場 三大塊 西北東北 華北，西北集中度比較高，市場相對是穩(wěn)定的。東北市場過剩很嚴(yán)重，行業(yè)自律有問題，華北這塊山東河南未來總體也是穩(wěn)定。冀東主要在河北東北。兩家再市場自律方面，從17年開始大家都是維護(hù)大局。河北后續(xù)去產(chǎn)能壓力比較大。三到五年還是比較樂觀的。

西南跟海螺加起來量也比華東差很多，西南是成長性市場，大家都看好，集中度需要后續(xù)進(jìn)一步集中，不管是海螺去做還是建材去并購都是有利的，中間集中度不同價(jià)格不同。在競爭中合作。

西南市場雖然有競爭，但是合作，競合還是主流的趨勢。西南市場總體需求還是穩(wěn)中有漲，曹總還是對西南價(jià)格總體是滿意的。

只要海螺愿意合作，建材都非常愿意配合。戰(zhàn)略上 一方面延伸產(chǎn)業(yè)鏈，另一個(gè)方面通過產(chǎn)能置換提升效率，還有就是再區(qū)域內(nèi)跟合作伙伴成立合作公司。

東北市場去年需求是同比上升的，東北能否回到過去400的時(shí)代，現(xiàn)在大家都在努力，今天肖總沒參加，肖總今天就在東北處理東北市場問題。相信東北還是會(huì)能盈利的。

中國建材的文化一直是合作，在四川就容易成功。我們現(xiàn)在一點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)勢就是有指標(biāo)，只要海螺愿意，建材就愿意貢獻(xiàn)出指標(biāo)。股份都可以談。坦率講關(guān)于置換都在交流，如果別的公司來做還不如我們兩家來做。兩家最好在小市場里面主導(dǎo)市場。兩家繼續(xù)合作。