導(dǎo)讀：這兩年，有個“固收+”的概念火了，債券作為底倉，貢獻基礎(chǔ)收益，然后運用股票、可轉(zhuǎn)債、國債期貨、股指期貨等多種資產(chǎn)，進行收益增強。一般來看，股票長期收益高，但是波動大，債券穩(wěn)定，但是長期收益不夠給力。在很多朋友的固有印象中，將股債按照2：8的配比結(jié)合，波動會略低于股票，但收益也會大打折扣。不過，bo姐做了波回測，發(fā)現(xiàn)結(jié)果可不是這樣。

15年收益大盤點

滬深300指數(shù)，大家都清楚啦，由上海和深圳證券市場中市值大、流動性好的300只股票組成，綜合反映中國A股市場上市股票價格的整體表現(xiàn)。

其實，滬深300指數(shù)還有個兄弟指數(shù)，叫滬深300全收益指數(shù)。主要區(qū)別是，對樣本股分紅派息的處理方式不同。

當(dāng)樣本股分紅派息的時候，滬深300指數(shù)不會去修正股價，那自然會比真實收益情況低一些了。滬深300全收益指數(shù)呢，則是考慮到分紅派息帶來的股價下跌的影響，進行調(diào)整，給我們看到一個收益的全貌。

所以，我們就選取滬深300全收益指數(shù)，看看過去15年的收益情況。債券選取的是中證全債指數(shù)，該指數(shù)的樣本由銀行間債券市場和滬深交易所債券市場的國債、金融債券及企業(yè)債券組成。2個指數(shù)過去15年的收益如下：

從上表可以看到，2005年-2019年的十五年間，“滬深300全收益”的總回報率為422.69%，折合年化收益率11.66%，但最大回撤達到65.61%?！爸凶C全債”的總回報率100.68%，年化4.75%，最大回撤2.41%。

接下來，我們運用再平衡技術(shù)，每年根據(jù)資金總額按照固定比例分配，投資股票和債券。先按每年30%的資金投資股票，70%投資債券構(gòu)建組合，我們得到的收益率如下：

組合的最大回撤是8.53%，這個是高于“中證全債”2.41%的最大回撤的。但相比“滬深300全收益”65.61%的最大回撤，還是低很多，同時組合的年化收益是9.85%，和“滬深300全收益”11.66%的年化收益，差距并不大。

進一步提升債券比例，按照20%投資股票，80%投資債券來構(gòu)建組合，神奇的事情發(fā)生了：

組合的年化收益為8.47%，并沒有下降太多，但最大回撤只有1.92%。也就是說股債20/80的組合，在比“中證全債”回撤更低的情況下，取得了8.47%的年化收益，只比“滬深300全收益”低3.19%，接近“中證全債”年化收益的兩倍。

“固收+”的魅力

這就是“固收+”的魅力，配置優(yōu)質(zhì)債券，獲得每年3%-5%的債券票息和資本利得，為組合提供安全墊。然后靈活運用股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益資產(chǎn)，實現(xiàn)收益的增強。

通過股債的不同比例的搭配，用來增強收益的不同品種的組合，可以搭配出適合不同風(fēng)險偏好投資者的產(chǎn)品。

最終在控制好回撤的基礎(chǔ)上，賺取意想不到的長期收益。

如果覺得紙上得來的數(shù)據(jù)，說服力不夠，我們就來看下“固收+”策略的實戰(zhàn)表現(xiàn)。

以中歐“固收+”策略的產(chǎn)品為例，根據(jù)wind的數(shù)據(jù)，截至2020年3月2日，團隊旗下基金成立以來年化回報均超5.60%，同時整體回撤控制優(yōu)秀。比如中歐雙利A，最大回撤僅為1.95%。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2020/3/2

在中歐“固收+”團隊旗下的產(chǎn)品中，桑磊管理的中歐養(yǎng)老目標(biāo)基金系列，表現(xiàn)是比較突出的。

據(jù)bo姐了解，桑磊是平安體系出身，從業(yè)超12年，投資管理經(jīng)驗超10年。手里各種證書金光熠熠，包括CFA、CPA、FRM、中國精算師等等，在做資產(chǎn)配置上，頗有心得，擁有豐富的FOF、股票、債券的實戰(zhàn)投資經(jīng)驗。

他所管理的中歐養(yǎng)老2050A，成立于2019年5月10日，截至2020年3月20日，回報為10.32%，年化回報達到12.05%，同類排名15/113。同期滬深300指數(shù)年化回報僅為1.72%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

中歐養(yǎng)老2035A，成立于2018年10月10日，截至2020年3月20日，回報為19.95%，年化收益率達到13.43%，同類排名6/113。同期滬深300的年化回報僅為7.55%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

根據(jù)2019年四季報，中歐養(yǎng)老2035A近80%的倉位由基金組成。

持倉品種非常豐富，有中歐增強回報債券（LOF）A、中歐雙利債券A等穩(wěn)健的債券基金，也有成長風(fēng)格的股票基金中歐時代先鋒股票A、中歐行業(yè)成長混合（LOF）A；價值型基金中歐價值發(fā)現(xiàn)混合A；投資當(dāng)前最有前景的行業(yè)之一的中歐醫(yī)療健康混合A。

在桑磊看來，養(yǎng)老金投資有“雙重風(fēng)險”，一方面這是養(yǎng)老錢，要控制好回撤。另一方面養(yǎng)老目標(biāo)基金的終極投資目標(biāo)是改善投資者的老年生活品質(zhì)，滿足養(yǎng)老投資的需求。

從中歐養(yǎng)老2035的持倉可以看出，桑磊注重通過投資不同品種，不同風(fēng)格的基金，做好風(fēng)險的分散。

而從下面中歐養(yǎng)老2035的持倉變化中，我們可以看到，在基金成立初期，產(chǎn)品并沒有進行股票資產(chǎn)的配置，而是通過子基金，債券，迅速積累安全墊。等到安全墊足夠深厚，市場風(fēng)險偏好提升，再結(jié)合對市場的研判，增配權(quán)益類資產(chǎn)。

桑磊通過大類資產(chǎn)的分散，倉位的調(diào)整，平滑“雙重風(fēng)險”，在長期投資目標(biāo)與短期市場波動中實現(xiàn)了平衡。

更穩(wěn)健的養(yǎng)老目標(biāo)基金來了

當(dāng)前，桑磊有一只新的養(yǎng)老目標(biāo)基金正在發(fā)行中，同樣是采取“固收+”策略的中歐養(yǎng)老2025（產(chǎn)品代碼：008639）。相比中歐養(yǎng)老2035和中歐養(yǎng)老2050，這只基金走的是更為穩(wěn)健的路線，起始權(quán)益中樞是20%。

我們從前面過去15年的歷史收益回測已經(jīng)可以看到，將權(quán)益類資產(chǎn)的配置，控制在20%、30%，年化收益并沒有大幅度下降，走勢則要穩(wěn)健得很多。

當(dāng)然，這只基主打的應(yīng)該還是固定收益資產(chǎn)，特別是在初期，會先做好安全墊，再去配置權(quán)益類資產(chǎn)。

Bo姐覺得，這一點倒是非常契合當(dāng)下的市場環(huán)境。

因為疫情對經(jīng)濟的沖擊，美國實行零利率加無限量寬松，從市場瘋狂買債券。

寬松環(huán)境下，債券往往是春江水暖鴨先知，第一個往上漲漲漲。這就非常符合中歐養(yǎng)老2025通過固定收益資產(chǎn)，打好基礎(chǔ)的需求。

而等到疫情進一步控制，沒那么多黑天鵝飛出來了，市場波動率下降，基金再去增配權(quán)益資產(chǎn)，實現(xiàn)“固收+”。

最后再說說投資方式。這只基每日開放申購，每筆資金鎖定1年。

對于“固收+”策略還沒有過親身體驗的小伙伴，可以先小額嘗試，運作后，覺得OK，再去持續(xù)投入也是可以的。不需要一次性大手筆進倉，搞得心里慌慌的。

鎖定1年呢，則是幫助我們管住手，別去過多操心買賣，只需到時享受收益即可。同時，產(chǎn)品的存續(xù)期也比較長，現(xiàn)在美國零利率加無限量寬松，大水漫灌，理財收益進一步下降難以避免。

中歐養(yǎng)老2025呢，則利用利率下降周期，迅速積累安全墊，之后根據(jù)風(fēng)向在權(quán)益的市場的波濤中進退，帶領(lǐng)我們穿越周期。

風(fēng)險提示：市場有風(fēng)險，投資須謹慎，“養(yǎng)老產(chǎn)品”不代表收益承諾，不承諾保本。