全球最大對(duì)沖基金橋水基金已建立140億美元空頭頭寸，押注歐洲公司股票因新冠疫情惡化而持續(xù)暴跌。

　　橋水做空公司中，法國(guó)最多有16家，持倉52.4億美元，其次是德國(guó)有12家，倉位48.8億美元，荷蘭和西班牙各有5家，倉位分別為17.2億美元和1.1億美元，意大利3家，倉位8.55億美元。這些國(guó)家都是疫情較為嚴(yán)重的歐洲國(guó)家。

　　目前尚不清楚橋水基金是對(duì)歐股下跌的直接押注，還是更廣泛對(duì)沖策略的一部分。2018年橋水基金也進(jìn)行過類似的押注。

　　不過上述押注不足以讓橋水旗下主要基金免受巨額虧損，旗艦基金Pure Alpha Fund II今年巨虧約20%，知情人士稱虧損主要是股市多頭倉位和國(guó)債空頭倉位所致。

　　因新冠疫情在全球加速蔓延，近一個(gè)月來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌，美股上演“史上最快牛熊轉(zhuǎn)換”，歐洲斯托克50指數(shù)今年大跌逾30%，國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)則大漲。

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　　疫情沖擊全球?qū)_基金業(yè)：橋水巨虧 ESG成黑馬

　　上周美股經(jīng)歷了魔幻的一周，在經(jīng)歷暴跌、熔斷、暴漲后，三大指數(shù)最終以超過8%的周跌幅結(jié)束了動(dòng)蕩的一周。

　　近期如此跌宕的行情讓投資者狼狽不堪，傳奇對(duì)沖基金橋水也沒能幸免。橋水基金的掌舵人達(dá)里奧(Ray Dalio)表示，橋水基金在新冠肺炎疫情引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩中顯得準(zhǔn)備不足，基金主要策略失效，導(dǎo)致股票、債券、大宗商品倉位出現(xiàn)虧損。

　　“我們還不知道如何解讀疫情的影響，因而在疫情中的交易中沒法保持優(yōu)勢(shì)，因此我們能做的也不多，只能堅(jiān)持自己原來的倉位。不過現(xiàn)在回想起來，我們應(yīng)該全面降低倉位風(fēng)險(xiǎn)?！边_(dá)里奧說，“我們很失望，因?yàn)槲覀儽緫?yīng)該像2008年那樣賺錢而不是賠錢?！?/p>

　　達(dá)里奧懊惱沒有提前降低倉位風(fēng)險(xiǎn)

　　3月上旬(截至12日)以來，橋水旗下的主基金Pure Alpha Fund II虧損了約13%，加上今年前兩個(gè)月8%的虧損，目前橋水的虧損超過了20%。這也是疫情引發(fā)的市場(chǎng)崩盤對(duì)對(duì)沖基金行業(yè)造成影響的一個(gè)縮影。據(jù)知情人士透露，橋水本月的大幅虧損主要是因?yàn)楣墒卸囝^倉位及國(guó)債空頭倉位所造成，不過橋水早前已買了股指看跌期權(quán)，應(yīng)該有有助于減少損失。目前，橋水尚未公布其看跌期權(quán)的倉位。

　　今年的業(yè)績(jī)虧損也令橋水陷入了業(yè)績(jī)低谷，相比之下，2008年的金融危機(jī)則是橋水的高光時(shí)刻。

　　橋水基金管理著大約1600億美元的資金，其中約有一半資金使用Pure Alpha宏觀戰(zhàn)略管理。Pure Alpha策略通過預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，積極交易大量相關(guān)性較低的債券、貨幣、股指和大宗商品頭寸，避免投資于單一市場(chǎng)所造成的價(jià)格大幅度波動(dòng)。這種策略在2008年被證明效果卓然。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)暴跌了37%，當(dāng)時(shí)達(dá)里奧預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取超寬松利率政策提振經(jīng)濟(jì)，在預(yù)期利率走低的背景下橋水基金大肆買入美國(guó)國(guó)債、賣空美元，以及買入黃金和其他大宗商品。在2008年大部分基金普遍出現(xiàn)大虧的情況下，這些交易為橋水帶來了近10%的收益率。

　　橋水基金在Pure Alpha策略的主導(dǎo)下，2010年和2011年分別創(chuàng)下了45%和25%的高收益，之后便開始陷入了收益率無法突破前高的困境，自2011年以來的年化收益率僅為3.8%，不僅在去年輸給了元素資本管理公司和都鐸投資公司等對(duì)沖基金同行，還輸給了美股大盤。2019年也因旗艦基金Pure Alpha II出現(xiàn)虧損而導(dǎo)致全年收益率幾乎為零。

　　另辟途徑尋得收益

　　相比之下，也有部分對(duì)沖基金在這次的疫情沖擊中有所斬獲。截至12日，規(guī)模55億美元的對(duì)沖基金Chenavari Investment旗下的動(dòng)態(tài)信貸周期基金今年的收益已達(dá)到70%，該基金主要通過使用信用違約掉期等衍生工具押注公企業(yè)償還債務(wù)的能力。

　　因?yàn)橐咔榈挠绊懀刨J市場(chǎng)的波動(dòng)性大幅升高，受影響最嚴(yán)重的行業(yè)包括航空公司、旅行社和零售商，這些企業(yè)的現(xiàn)金流受阻，企業(yè)杠杠比例上升，這也導(dǎo)致以歐元標(biāo)價(jià)的企業(yè)高收益?zhèn)畲蠓鶖U(kuò)大，并在12日飆升至2012年以來的最高水平，在疫情爆發(fā)的過去三周里，這些高收益?zhèn)顜缀醴艘环?/p>

　　Chenavari Investment押注信貸市場(chǎng)波動(dòng)的策略被證明在這一時(shí)期特別有效，該基金的創(chuàng)始人兼CEO佛利(Loic Fery)表示：“我們一直期待這一段時(shí)間內(nèi)部分信貸市場(chǎng)的利差會(huì)擴(kuò)大，新冠肺炎無疑是信貸市場(chǎng)波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，而且還很可能會(huì)引發(fā)信貸市場(chǎng)的周期性衰退。”

　　ESG基金異軍突起

　　雖然這次的市場(chǎng)低迷讓不少對(duì)沖基金慘遭滑鐵盧，不過也有一批專注于環(huán)境、社會(huì)和政府投資的ESG主題基金成為這次疫情中的黑馬。

　　上周流入ESG基金的資金凈流入達(dá)到14億美元。截至12日，在全球2800多個(gè)ESG主題基金中，大約有400多只基金取得了正收益率，其中有45只基金的收益率在10%以上。而表現(xiàn)最為出色的是Martin Investments Eco Investing和Ari Global Opportunities這兩只基金，因大量押注醫(yī)療保健、醫(yī)藥和科技股，今年盈利已超過40%，

　　不過值得注意的是，贏家往往是少數(shù)，在這2800只ESG基金中，今年的平均收益率還是-12.2%，同期的標(biāo)普500指數(shù)則下跌了23.2%，其中Parnassus Core Equity作為美國(guó)最大的ESG基金，資產(chǎn)規(guī)模約為170億美元，今年已虧損21.2%。

　　有市場(chǎng)分析人士指出，ESG基金在疫情中的出色表現(xiàn)可能與其主題的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性有關(guān)。近年來，專注于環(huán)境、社會(huì)和政府投資的基金市場(chǎng)份額紛紛擴(kuò)張，自2015年以來新成立的ESG基金就超過1000多家。

　　可持續(xù)發(fā)展基金在股市低迷時(shí)期的表現(xiàn)往往要好于傳統(tǒng)股票基金。在截至3月10日，晨星追蹤的303只基金中，有超過100只ESG基金的收益率排名在前25%，只有30多只ESG基金收益率排在倒數(shù)25%。

　　ESG基金的基金經(jīng)理可以利用ESG因素來限制其投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)，而且通常會(huì)重倉科技股和醫(yī)療保健股，很少持有航空、化工、燃料股，因石油價(jià)格自1990年的海灣？戰(zhàn)爭(zhēng)以來已經(jīng)大幅下跌，石油公司股價(jià)的暴跌以及郵輪潛在的污染風(fēng)險(xiǎn)并不符合ESG所追求的投資規(guī)則。今年表現(xiàn)最佳的ESG策略中就有押注微軟、醫(yī)療器械巨頭Becton Dickinson和Thermo Fisher Scientific等醫(yī)療、科技股，疫情的爆發(fā)令更多人在家中辦公并在網(wǎng)上尋求健康咨詢。

　　ESG基金的投資哲學(xué)恰好成了他們?cè)谶@次疫情中避過一劫的法寶，像嘉年華、皇家加勒比郵輪公司和挪威郵輪這幾家大型的郵輪公司股價(jià)今年都因?yàn)樾鹿诜窝锥霈F(xiàn)暴跌，而從澳洲航空到美國(guó)航空等各大航空公司也因客戶需求大幅下滑而市值大幅縮水。(來源：第一財(cái)經(jīng))

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）