一、銀行轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)

之所以把銀行轉(zhuǎn)債單獨(dú)挑出來講述，主要原有是銀行轉(zhuǎn)債具有以下特征：

1、銀行轉(zhuǎn)債沒有回售條款。或者說除了一些特殊的情況，如銀行變更募集資金用途等情況，一般情況下，不能回售；

2、銀行正股市凈率很多都低于1，這就導(dǎo)致其下修轉(zhuǎn)股價面臨限制。

上述的特征往往會導(dǎo)致：在市場低迷的時候，銀行轉(zhuǎn)債長期無明顯波動，轉(zhuǎn)股溢價率處于較高水平。銀行股從低迷的狀態(tài)反彈的過程中，較高的轉(zhuǎn)股溢價率往往會導(dǎo)致其轉(zhuǎn)債的反彈幅度明顯低于正股。

所以在買賣銀行轉(zhuǎn)債的時候往往在兩個時點(diǎn)買入：1、轉(zhuǎn)債價格跌到足夠低的時候，2、銀行股即將爆發(fā)的前夕。

二、銀行轉(zhuǎn)債買入的時機(jī)

1、銀行轉(zhuǎn)債價格

使用銀行轉(zhuǎn)債的到期收益率中位數(shù)，可以大致看出規(guī)律：在轉(zhuǎn)債收益率中位數(shù)跌破-5%之后，牛市趕頂。在純債到期收益率的高點(diǎn)位置買入是恰當(dāng)?shù)?。?dāng)前銀行轉(zhuǎn)債純債到期收益率處于較低水平，說明當(dāng)前銀行轉(zhuǎn)債價格并不算低，不適合在當(dāng)前位置買入。

2、銀行轉(zhuǎn)債估值依然偏高

從銀行轉(zhuǎn)股溢價率看，目前處于歷史高位，這表明銀行轉(zhuǎn)債目前估值偏高，也就是說需要正股上漲幅度足夠大，才能能帶動轉(zhuǎn)債價格明顯上漲。這意味著，如果未來一段時間銀行股沒有明顯上漲的話，轉(zhuǎn)債可能表現(xiàn)平淡。所以接下來我們需要判斷銀行股是不是到了爆發(fā)的前夕。

3、銀行股估值低迷

目前銀行股的PB處于較低水平。

關(guān)于銀行股的買入時機(jī)，我在《股市投資行業(yè)邏輯--銀行業(yè)》中已經(jīng)有詳細(xì)論述。我們就等待絕佳時機(jī)吧，我覺得可能不遠(yuǎn)了。

三、結(jié)論

銀行股轉(zhuǎn)債買入的時機(jī)取決于兩點(diǎn)：1、當(dāng)純債到期收益率較高的時候，這里的高主要表現(xiàn)為，收益率中位數(shù)高于同期10年國債收益率，或者純債到期收益率中位數(shù)高于交易所隔夜或者7天回購利率。2、五大行股息率比10年國債收益率高3個百分點(diǎn)的時候（今天已經(jīng)到2.5個百分點(diǎn)了哦）。