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五、估值方法 通常來講，他在對一家上市公司進行估值時，主要會考慮以下因素： 1、市盈率（PE）。和其他人一樣，市盈率也是他估值時重點要考慮的東西，但他不是參照過去一年的市盈率，而是對當(dāng)年的業(yè)績做個適度的預(yù)期，然后去看市盈率有多少。比如某家上市公司目前股價為20元，去年的每股收益為1毛，但今年因為主業(yè)轉(zhuǎn)型，根據(jù)它的一些項目可大致推算出今年每股收益在0.5-0.8之間，那么他就可以說它的市盈率大概在40倍-25倍之間，而不是其他投資者所認(rèn)為的200倍。市盈率究竟多少倍才合理？這個很難說清楚，通常100倍以下的他都不會回避，畢竟這只是一個初步評判標(biāo)準(zhǔn)，市盈率越低自然是越好，但有2個要素一定要注意：一是公司是否具備周期性，如果公司處于行業(yè)景氣頂峰，市盈率低（比如15倍）也不見得具備投資價值；二是必須以扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤來測算市盈率，但專業(yè)投資公司的穩(wěn)定投資收益是可以作為正常利潤來測算的，比如A公司的股本2億，預(yù)計今年主業(yè)可以貢獻(xiàn)凈利潤1000萬，但同時他有B公司25%的股權(quán)，B公司這幾年處于高速成長態(tài)勢，預(yù)期今年實現(xiàn)1億的凈利潤，而且A公司近幾年也沒有減持B公司的打算，那么A公司今年的正常凈利潤就可以算作是3500萬。 2、公司的成長性。這個是他衡量估值最重要的指標(biāo)，如果說未來3年公司保持50%的年均復(fù)合增長率（這個增長也必須是扣除非經(jīng)常損益的），那么他覺得股價保持50倍PE是一點都不為過的，增長速度越快，股價對應(yīng)的PE也應(yīng)該越高。對于一家經(jīng)營業(yè)績會逐年下滑的企業(yè)來說，他認(rèn)為存在著較大的投資風(fēng)險，即便是PE不到20倍，他可能也不會去投資。不過，投資者要搞清楚公司的成長性的確是不容易，這也是形成合理估值的最核心要素（難點）。正因為如此，我們才需要去研究企業(yè)，跟蹤企業(yè)的經(jīng)營動態(tài)，通過查閱資料對公司未來的一些項目做合理的預(yù)估，甚至還要去公司實地考察。只有把企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營摸透了，你才可能對它的未來做更趨于合理的預(yù)測。 3、公司所處的行業(yè)。不同的行業(yè)估值也是有所區(qū)別的，如果這家公司所處的行業(yè)發(fā)展趨勢很好，市場需求空間很大，那么同等條件下，相應(yīng)可以給予更高的PE；反之，如果行業(yè)發(fā)展面臨收窄，甚至是有消亡的趨勢，那么同等條件下，PE也應(yīng)該要低一些，尤其是某些公司所處的行業(yè)日漸衰落，而公司規(guī)模又偏大，這種公司就得警惕，比如曾經(jīng)是CRT顯像管龍頭的彩虹股份，還有被數(shù)碼相機替代的樂凱膠片等。就他來說，他所選擇的電子信息和醫(yī)藥行業(yè)，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比其他行業(yè)有前途的多，這也就是它們能被市場賦予高PE的原因之一。 4、公司在行業(yè)中所處的地位。如果公司在業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)導(dǎo)者地位，相對于大多數(shù)同行具備一定的話語權(quán)，那么一般情況下，這類公司應(yīng)比其他公司的PE要高。不過有一點需要特別留意，假如說某家公司的業(yè)務(wù)比較單一，而且它占據(jù)了過高的市場份額（比如說75%），則要當(dāng)心企業(yè)是否會面臨天花板危險，如果行業(yè)不出現(xiàn)快速增長，那么這家企業(yè)未來就很難有好的增長。 5、公司的治理結(jié)構(gòu)和管理水平。這個也是他估值的一個重要因素，一家企業(yè)的核心，還是在于人，在于其管理團隊，所以治理結(jié)構(gòu)良好而且管理水平優(yōu)秀的企業(yè)，理應(yīng)獲得比其它同類企業(yè)更高的 |
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