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任何一名投資者，在市場(chǎng)中都有賺錢(qián)的經(jīng)歷，也有虧錢(qián)的經(jīng)歷，但長(zhǎng)期來(lái)看，大多數(shù)人虧錢(qián)的經(jīng)歷要多于賺錢(qián)的經(jīng)歷，盡管長(zhǎng)期看市場(chǎng)是一直在上升的。之所以出現(xiàn)這種情況，影響的因素很多，但無(wú)法正確應(yīng)對(duì)中短期的浮虧是許多投資者長(zhǎng)期不賺錢(qián)的重要因素，在此談?wù)勛约旱囊恍w會(huì)。 從投資規(guī)律上來(lái)講，如果一只股票確實(shí)低估，那么從中短期來(lái)看，持股發(fā)生盈虧，運(yùn)氣的因素要占大頭。在中短期內(nèi)，市場(chǎng)是“投票機(jī)”，主要受各種中短期隨機(jī)因素與市場(chǎng)情緒的影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)是“稱(chēng)重器”，那些基本面優(yōu)秀的、成長(zhǎng)性良好的企業(yè)，隨著業(yè)績(jī)的不斷增長(zhǎng)，必然會(huì)在股價(jià)上得到反映，從而實(shí)現(xiàn)持股的價(jià)值回歸。至于外部隨機(jī)性的負(fù)面因素影響，會(huì)隨著時(shí)間的推移，與其他隨機(jī)性的正面因素的影響相互抵消，且對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期的股價(jià)不具根本性影響。 按說(shuō)投資中出現(xiàn)暫時(shí)性的虧損，或者說(shuō)浮虧，是一種非常正常的現(xiàn)象，沒(méi)有哪個(gè)投資者能確保買(mǎi)入一只股票后就從始至終一直賺錢(qián)，因?yàn)橹卸唐诘氖袌?chǎng)隨機(jī)性影響因素是無(wú)法預(yù)知的。但事實(shí)上，許多投資者在投身股市的時(shí)候，腦子里主要想的是賺錢(qián)，對(duì)可能出現(xiàn)的階段性虧損并沒(méi)有做好充分的思想準(zhǔn)備，結(jié)果在出現(xiàn)虧損后，應(yīng)對(duì)失據(jù)，導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性虧損的發(fā)生。 投資者在虧損面前應(yīng)對(duì)失據(jù)的最常見(jiàn)原因是心理恐慌導(dǎo)致操作變形。許多投資者看著持股一天天下跌，賬面虧損不斷加大，害怕虧損變得不可收拾，就有可能在某一天的市場(chǎng)大跌中急急忙忙止損出局，以求一了百了。 導(dǎo)致心理恐慌的原因，以我的觀察，大多數(shù)情況下，是因?yàn)閷?duì)持股的價(jià)值心里沒(méi)底，追根究底，是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有真正理解。真正搞懂一家企業(yè)，其實(shí)是非常難的。作為一個(gè)局外人，要在一家企業(yè)身上投資成功，你對(duì)這家企業(yè)的理解在某些方面甚至要超過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，如果不是這樣，在2013年茅臺(tái)股價(jià)下跌到120元左右的時(shí)候，可能許多股票早讓茅臺(tái)集團(tuán)的高管買(mǎi)走了。這是投資上的硬功夫，沒(méi)有捷徑可走。 導(dǎo)致心理恐慌的第二個(gè)常見(jiàn)原因，是心理承受力差，但持股又過(guò)于集中，導(dǎo)致市值波動(dòng)巨大。巨大的市值波動(dòng)需要巨大的心理承受力，而投資者又不具備這樣的承受力，其結(jié)果可想而知。 導(dǎo)致心理恐慌的第三個(gè)原因，是投機(jī)心理作祟，缺乏持股耐心。許多人聽(tīng)從錯(cuò)誤的投機(jī)指導(dǎo)，比如聽(tīng)從“截短虧損，讓利潤(rùn)奔跑”等所謂投機(jī)“諺語(yǔ)”，出現(xiàn)一定幅度的虧損，就開(kāi)始止損，結(jié)果是沒(méi)見(jiàn)利潤(rùn)奔跑，倒常見(jiàn)止損導(dǎo)致的虧損發(fā)生。 十多年前，筆者在入市之初，曾為避免虧損而想盡辦法，絞盡腦汁。 入市的頭兩年，主要是采取投機(jī)性的技術(shù)分析方法。當(dāng)時(shí)為避免虧損，采取的主要辦法就是及時(shí)止損。采取這種辦法的結(jié)果是：在2007年的大牛市中，為避免幾個(gè)點(diǎn)的虧損，放跑了幾倍漲幅的無(wú)數(shù)牛股。在2008年的大熊市中，不斷抄底，不斷止損，盡管跑贏大盤(pán)20多個(gè)點(diǎn)，但也虧損了近40%。 2008年近40%的虧損把我嚇壞了，通過(guò)反思，我認(rèn)為炒股的路子走歪了，應(yīng)當(dāng)走基本面投資之路。為了防止虧損，我采取了“基本面選股、技術(shù)面止損”的投資投機(jī)相結(jié)合的辦法：根據(jù)基本面選好一只股票后，我會(huì)設(shè)置嚴(yán)格的止損點(diǎn)，在介入的股票跌破止損點(diǎn)后，任何理由不講立即止損；當(dāng)一只股票上漲超過(guò)20%后，立即止贏一半，以確保獲得的利潤(rùn)能夠基本保存下來(lái)。所以在很長(zhǎng)一段時(shí)間，我的操作在外人看來(lái)就是：一只股票賺錢(qián)了不賣(mài)，一直要等到虧損了才賣(mài)。如此做法，仍然讓我沒(méi)賺到錢(qián)。 投資+投機(jī)相結(jié)合的辦法，其實(shí)是一個(gè)邏輯無(wú)法自洽的“四不象”辦法。經(jīng)過(guò)不斷反省，我終于認(rèn)識(shí)到：投資，不發(fā)生虧損是不可能的，如果不能承受投資中的階段性虧損，在這個(gè)市場(chǎng)要真正賺到錢(qián)是很難的，關(guān)鍵是要分清暫時(shí)性的浮虧與本金永久損失的虧損。 自從有了這種認(rèn)識(shí)，我的投資之路豁然開(kāi)朗，從此把對(duì)股票的關(guān)注點(diǎn)由股價(jià)的波動(dòng)轉(zhuǎn)到了企業(yè)基本面的研究上，只要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)正常，業(yè)績(jī)?cè)诤棉D(zhuǎn)或者持續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)沒(méi)有高估，則不論股價(jià)漲跌，我自巋然不動(dòng)，直到價(jià)值回歸。正是在這樣的思想指導(dǎo)下，2014年，我在持有的五糧液最大虧損接近50%的情況下，依然堅(jiān)定持有不動(dòng)搖，至今賺取了近三倍的利潤(rùn)；興業(yè)銀行2010年底介入后，曾一度有兩年時(shí)間持續(xù)虧損，但依然堅(jiān)定持有，截止目前賺取了兩倍左右的利潤(rùn)。 在持股虧損的情況下能夠堅(jiān)定持有，說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，其實(shí)很不容易，原因在于市場(chǎng)環(huán)境、心理與思想認(rèn)識(shí)是可以互相影響的。我舉一個(gè)典型的例子：2013年在白酒股低迷的時(shí)候，茅臺(tái)曾經(jīng)跌到了120元左右，當(dāng)時(shí)有許多券商都在給茅臺(tái)估值，大多數(shù)的估值是在二三百元，我給的估值是400元左右。如今，茅臺(tái)的股價(jià)已經(jīng)漲到了700多，許多券商給出的估值都到了800、1000甚至更高的價(jià)格。這其實(shí)是證券市場(chǎng)一個(gè)普遍的現(xiàn)象：人們對(duì)一只股票的估值會(huì)隨著股價(jià)的上漲而“水漲船高”，當(dāng)然也會(huì)隨著股價(jià)的下跌而“一落千丈”。 正是由于對(duì)企業(yè)的估值會(huì)強(qiáng)烈地受到市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)股價(jià)的影響，所以在市場(chǎng)低迷、持股不斷下跌并導(dǎo)致較大虧損的時(shí)候，許多投資者就會(huì)開(kāi)始懷疑自己當(dāng)初對(duì)一只股票估值的正確性，他們甚至?xí)_(kāi)始用一些不合理的參數(shù)來(lái)重新對(duì)這只股票估值，以印證自己原來(lái)的估值可能是錯(cuò)的。既然估值錯(cuò)了，這只股票就高估了，就不敢再繼續(xù)持有了，于是止損就是自然而然的事了。 一個(gè)趨勢(shì)，如果持續(xù)時(shí)間足夠長(zhǎng)，也會(huì)對(duì)人的思想產(chǎn)生嚴(yán)重影響。比較典型的是2007年，隨著兩年市場(chǎng)的持續(xù)上漲，幾乎所有進(jìn)場(chǎng)的人都有了賺錢(qián)的經(jīng)歷，周?chē)教幊錆M(mǎn)了股市賺錢(qián)的人，許多“股神”的事跡在市場(chǎng)中流傳，于是大眾就認(rèn)為這一趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)下去，八千、一萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)，市場(chǎng)還有黃金十年。如今十年過(guò)去了，再看看2700多點(diǎn)的指數(shù)，會(huì)有什么感想？ 前面我講過(guò)，投資過(guò)程中出現(xiàn)的浮虧，可能是短期的，還可能是中期的，這個(gè)中期，筆者經(jīng)歷過(guò)的最長(zhǎng)時(shí)間是兩年，但事實(shí)上，出現(xiàn)三年、五年的浮虧都是可能的。筆者看過(guò)投資大師約翰。涅夫在一本書(shū)中講述他投資花旗銀行的經(jīng)歷，他從1987年開(kāi)始買(mǎi)入花旗銀行的股票，直到1993年才開(kāi)始扭虧為盈，虧損時(shí)間超過(guò)五年。對(duì)于投資者而言，在如此長(zhǎng)的時(shí)間里持續(xù)虧損，還有多少投資者會(huì)認(rèn)為自己能夠在這只股票上賺錢(qián)？恐怕大多數(shù)人早已賣(mài)掉了。所以虧損了，堅(jiān)持一天，一月甚至一年都行，堅(jiān)持兩年，三年甚至五年，對(duì)許多投資者而言，就很難了。 在投資過(guò)程中，如何正確對(duì)待出現(xiàn)的虧損？ 筆者認(rèn)為，如果通過(guò)理性分析，認(rèn)為持股仍然物有所值，就繼續(xù)持有，不用去管股價(jià)的波動(dòng)。如果下跌得比較歷害，還可以繼續(xù)增持。如果通過(guò)對(duì)持股的理性分析，發(fā)現(xiàn)了自己以前未曾發(fā)現(xiàn)的基本面方面的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，導(dǎo)致持有的前提已經(jīng)發(fā)生了改變，股票不再具有持有價(jià)值，那么任何時(shí)間止損都是正確的。 不過(guò)，各位讀者需要注意筆者在其中提到的“理性”兩個(gè)字，也就是在對(duì)持股重新評(píng)估的過(guò)程中，要排除因市場(chǎng)持續(xù)下跌產(chǎn)生的非理性情緒的影響，否則，你可能會(huì)因不理性的情緒而作出錯(cuò)誤的評(píng)估結(jié)論，如果是這樣，你可能因此把在一只股票上發(fā)生的浮虧變?yōu)檎嬲奶潛p。 作者：抱樸阿素投資坊 |
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