今年即將年滿90歲的美國“股神”巴菲特昨晚再次成為全球投資者的焦點。

　　北京時間2月22日晚21:00（美東時間2月22日早間8:00），“股神”巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋公司（以下簡稱“伯克希爾”）在其官網(wǎng)交出了2019年全年的財務(wù)報告，備受投資者的《致股東信》（To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.）一并發(fā)布。

　　鑒于發(fā)表于2020年，一般稱為巴菲特2020年致股東公開信，但信中主要討論的是伯克希爾在2019年的得失。全球投資者都希望從中詳細(xì)了解“股神”的投資心得，以及對未來經(jīng)濟(jì)和市場的預(yù)測。

　　凈利潤同比增逾19倍

　　依照慣例，第一頁是伯克希爾的業(yè)績與標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對比。

　　第一頁內(nèi)容顯示，2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11.0%，相對于2018年的0.4%有相當(dāng)明顯的增長；不過相對于標(biāo)普500指數(shù)高達(dá)31.5%的增幅，伯克希爾跑輸了20.5個百分點。

　　但長期來看，1965-2019年，伯克希爾的復(fù)合年增長率為20.3%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的整體增長率達(dá)到令人吃驚的2744062%。

　　根據(jù)美國通用會計準(zhǔn)則（GAAP），伯克希爾2019年全年實現(xiàn)凈利潤814.17億美元（包括投資收益562.72億美元，衍生品收益11.73億美元，運營收益239.72億美元），相比于2018年同期的40.21億美元大幅增長1925%。

　　巴菲特在《致股東信》中特意提到，公司2019年凈利潤中還包括537億美元的未實現(xiàn)資本利得凈額。美國自2018年實施的GAAP新規(guī)要求將未實現(xiàn)的投資組合資本損益計入利潤統(tǒng)計中，但由于伯克希爾持有大量的可交易證券，因此這種按市值來計算損益的會計核算辦法會令公司凈利出現(xiàn)相當(dāng)大的波動。對此，巴菲特及其合伙人芒格均頗有怨言。

　　蘋果為第一大重倉股

　　與盈利數(shù)據(jù)一同披露的，還有伯克希爾最新的持倉情況。

　　截至2019年12月31日，伯克希爾合計持有市值為2480.27億美元的股票，購入成本為1103.40億美元，賬面盈利1376.87億美元。

　　按持股市值計算，蘋果成為伯克希爾哈撒韋公司的第一大重倉股，截至2019年年底的持股市值已達(dá)到736.67億美元。美國銀行為伯克希爾的第二大重倉股，截至2019年年底持股市值達(dá)333.80億美元。可口可樂為伯克希爾的第三大重倉股，截至2019年年底的持股市值達(dá)221.40億美元。接著依次是美國運通、富國銀行、美國合眾銀行、摩根大通、穆迪、達(dá)美航空、紐約銀行梅隆公司等。

　　從行業(yè)劃分來看，巴菲特更偏愛科技股及銀行股。

　　在《致股東信》中，巴菲特強(qiáng)調(diào)了留存收益的重要性。

　　“通常情況下，這些公司會利用留存收益來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，提高效率。有時也會用這些資金回購股票，這一行為會擴(kuò)大伯克希爾享有的在未來收益中的份額。”巴菲特表示，“總體而言，我們投資對象的留存收益必將對伯克希爾的價值增長至關(guān)重要?！?/p>

　　長期低利率下股市將好于債券

　　從去年年初開啟反彈起，美股的走勢便一直超出分析師預(yù)期。

　　展望美股后市，巴菲特坦言“無法預(yù)測”。但巴菲特又表示，“如果在未來幾十年里，利率保持在當(dāng)前水平，且企業(yè)稅率也維持在目前企業(yè)享受的低水平，那么，幾乎可以肯定的是，隨著時間的推移，股票的表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于債券。”

　　不過，巴菲特指出，在做出這一樂觀預(yù)測的同時，也必須要警告投資者：未來美股“可能發(fā)生任何變化”。不排除出現(xiàn)大幅下跌的情況，甚至幅度可能達(dá)到50%及50%以上。

　　“對于那些不盲目借錢、能夠控制自己情緒的人來說，股票將是更好的長期選擇；其他人則要小心?！卑头铺乇硎?。

　　心儀企業(yè)應(yīng)具備三大標(biāo)準(zhǔn)

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，伯克希爾現(xiàn)金儲備為1279億美元，略低于三季度的歷史最高點1280億美元。坐擁巨額現(xiàn)金儲備的巴菲特一直說，伯克希爾需要進(jìn)行“大象”級別的收購（elephant-sized acquisition），不過巴菲特的“大象”并不容易出現(xiàn)。

　　在今年的《致股東信》中，巴菲特指出了符合其心目中“大象”的三個標(biāo)準(zhǔn)：

　　首先，必須在經(jīng)營上獲得良好的回報；

　　其次，必須由能干、誠實的管理人員管理；

　　最后，必須以合理的價格出售。

　　“符合我們標(biāo)準(zhǔn)的重大收購機(jī)會并不多見，因此，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)符合這三個標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)時，更傾向于完全收購?！卑头铺乇硎?，“反復(fù)無常的股市為我們提供了機(jī)會，讓我們有機(jī)會篩選并購買符合我們標(biāo)準(zhǔn)的上市公司的股票?！?/p>

　　已做好“退休”的準(zhǔn)備

　　2020年8月30日，巴菲特將年滿90歲，市場一直熱盼他能在致投資者信中透露出未來接班人的線索。畢竟巴菲特在2015年就表示，“合適的人選已經(jīng)找到了”，但對具體是誰三緘其口。

　　在去年發(fā)布的《致股東信》中，巴菲特只是說，2018年任命Ajit Jain和Greg Abel作為聯(lián)席副總裁的決定“是個好消息”，“伯克希爾現(xiàn)在的管理比我一個人的時代好得多，Ajit和Greg兩人都有罕見的才能，并深深融入到伯克希爾的文化中”。

　　今年雖然沒有明確具體接班人，不過巴菲特在信中請股東們不必?fù)?dān)心，“公司已經(jīng)為我們的離開做好了100%的準(zhǔn)備?！?/p>

　　同時巴菲特對未來的接班人提出了一項要求――“我的全部凈資產(chǎn)中有99％以伯克希爾股票形式存在，我從未出售過任何伯克希爾持股股票，也沒有計劃這樣做。我的遺囑目前明確指示其執(zhí)行人以及管理我的財產(chǎn)的受托人――不得出售伯克希爾股份。”

　　此外，巴菲特預(yù)計，其去世后持有的全部伯克希爾股份需要12到15年才能全部進(jìn)入市場。

　　編輯：任曉 王寅