我們知道，可轉(zhuǎn)債按面值發(fā)行，漲幅相比于正股“下有保底，上不封頂”，所以可轉(zhuǎn)債價(jià)格相比于正股有所溢價(jià)。

但是溢價(jià)率具體是多少是合理的呢？這點(diǎn)肯定大部分散戶都不知道，我這里做幾個(gè)簡(jiǎn)單的分析：

情況1.債底附近的可轉(zhuǎn)債（如圖一）——高溢價(jià)

這類可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股長(zhǎng)期下跌，遠(yuǎn)離轉(zhuǎn)股價(jià)，短時(shí)間看不到轉(zhuǎn)股的希望，投資者失望離場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債普遍跌破面值；

但是！可轉(zhuǎn)債畢竟是債券，雖然利息低，但仍然是上市公司背書的，可以隨時(shí)下修轉(zhuǎn)股價(jià)，安全性極高的債券，可轉(zhuǎn)債跌到一定程度，當(dāng)折價(jià)部分+利息相當(dāng)于純債券的利息時(shí)，可轉(zhuǎn)債就不會(huì)再跌了，此時(shí)成為——債底。

在債底的股票，溢價(jià)率30%跟130%是沒有太大分別的，但是我們當(dāng)然優(yōu)選溢價(jià)率更低的那些啊，萬(wàn)一到了牛市呢，跌的少的，漲回去也容易一點(diǎn)啊。

情況2.正股價(jià)超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)130%的可轉(zhuǎn)債（如圖二）——幾乎零溢價(jià)

特別是處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債（一般是上市半年后），這個(gè)意味著，一旦可轉(zhuǎn)債所有溢價(jià)，就會(huì)有套利黨將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票，然后賣出股票套利，這使得這個(gè)時(shí)期的可轉(zhuǎn)債——幾乎無(wú)溢價(jià)。

這也是很多套利黨的套利收入來(lái)源之一，具體就以后再說(shuō)了。

情況3.即是債底又是零溢價(jià)的股票（無(wú)圖可截）——最佳投資標(biāo)的

2014年的中行轉(zhuǎn)債就是這個(gè)情況，可轉(zhuǎn)債處于面值附近，相比于正股中國(guó)銀行幾乎無(wú)溢價(jià)——這意味著，中國(guó)銀行暴跌也不會(huì)虧錢，要是碰到牛市中行轉(zhuǎn)債可以跟中國(guó)銀行同步暴漲；

我們申購(gòu)新上市的可轉(zhuǎn)債也是這個(gè)道理——面值申購(gòu)，溢價(jià)為零（甚至是負(fù)的），可惜中不多啊，一上市我們就賺錢走人啦！

而當(dāng)年的中行轉(zhuǎn)債這可是交易時(shí)期出現(xiàn)的價(jià)格，大盤子，你想買多少就可以買多少，而且當(dāng)年很多雪球大佬正回購(gòu)+銀行卡+房子抵押+賣老婆。。。上了一堆杠桿，碰到了2014年的大牛市，直接就財(cái)富自由了。

補(bǔ)充：目前這種機(jī)會(huì)正出現(xiàn)在“無(wú)人問津”的可交債！

情況4.遠(yuǎn)離債底，又有所溢價(jià)的可轉(zhuǎn)債（圖三、圖四）——目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的主流

以順豐轉(zhuǎn)債為例，目前可轉(zhuǎn)債現(xiàn)價(jià)115元，轉(zhuǎn)股價(jià)值91.6，溢價(jià)率25.5%，這意味著當(dāng)轉(zhuǎn)股期到來(lái)后，可轉(zhuǎn)債漲到130元時(shí)，溢價(jià)率將為零；

也就是順豐轉(zhuǎn)債由115漲13%到130元時(shí)，對(duì)應(yīng)的正股需要漲42%，基本上是買三賠一的賠率，此時(shí)持有順豐可轉(zhuǎn)債遠(yuǎn)不如持有順豐控股本身；

這時(shí)候肯定會(huì)有人說(shuō)，萬(wàn)一順豐控股大跌，持有順豐轉(zhuǎn)債會(huì)不會(huì)低的少一些？

并不會(huì)！以同為AAA級(jí)債券的核建轉(zhuǎn)債為例，在面值附近，溢價(jià)率為46.5%，也就是當(dāng)順豐控股繼續(xù)下跌20%左右時(shí)，順豐轉(zhuǎn)債會(huì)下跌約15%，只是略微比順豐控股少跌一點(diǎn)而已（如果那時(shí)候可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體溢價(jià)率下降，還不一定會(huì)少跌呢）

終上所述，目前的順豐轉(zhuǎn)債并不值得持有，至于為什么現(xiàn)在這么貴？一方面是轉(zhuǎn)股期還沒到，另一方面，呵呵，人傻錢多唄。

如果要給上面的可轉(zhuǎn)債參可與價(jià)值排個(gè)序，我的看法是：情況3 ? 情況1 ? 情況2 ? 情況4

$順豐轉(zhuǎn)債(SZ128080)$ $順豐控股(SZ002352)$ $可轉(zhuǎn)債B(SZ150165)$