12月23日，由滬深300指數(shù)衍生出來的三大期權(quán)品種，已經(jīng)同時分別在三個交易所上市。

期權(quán)由來已久，并非全新品種，比如在2015年上市的上證50ETF期權(quán)。

今年，上證50ETF期權(quán)交易量不斷激增，投資者對期權(quán)的認識度正在提升。

如今期權(quán)擴容，也會刺激期權(quán)交易量繼續(xù)增加。

01

期權(quán)是什么？

期權(quán)，指的是賦予持有人在某一特點日期或該日之前的任何時間，以固定價格購進或者出售一種資產(chǎn)的權(quán)利。

簡單地說，就是一份未來買賣的合約。

期權(quán)和股票有著相同的地方，都代表某一權(quán)利，不同的是，股票是有價憑證，期權(quán)是一份合約。

新上市的期權(quán)品種一共有三個，分別是上海證券交易所的滬深300ETF期權(quán)、深圳證券交易所的滬深300ETF期權(quán)、中國金融期貨交易所的滬深300股指期權(quán)。

三大期權(quán)品種的名字都帶有滬深300，可想而知都與滬深300有關，卻都有所不同。

其中，滬深300指的是由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合發(fā)布的金融指數(shù)。

由于指數(shù)沒有直接交易的辦法，于是衍生出讓指數(shù)變成可交易的品種，最常見的有ETF基金和股指期貨。

滬深300ETF期權(quán)，顧名思義就是標的物為ETF的期權(quán)。

由于上海證券交易所和深圳證券交易所是兩所獨立的交易所，各自上市的ETF也不一樣，因此有兩個不一樣的滬深300ETF期權(quán)。

滬深300股指期權(quán)，顧名思義就是標的物為股指的期權(quán)，也是三大期權(quán)品種最直接的品種。

滬深300股指期權(quán)是中國金融期貨交易所上市品種，因為滬深300指數(shù)只有一個，所以對應的股指期權(quán)也只有一個。

由于股指期權(quán)直接對應指數(shù)，而ETF期權(quán)是隔著ETF對應指數(shù)。

因此，股指期權(quán)對指數(shù)的跟蹤性要比ETF期權(quán)更強，更貼近指數(shù)的走勢，而ETF期權(quán)可能存在偏離度較大的情況。

其他區(qū)別請看下面的表格：

需要注意一點，滬深300股指期權(quán)標的物為股指，由于股指不能交割，因此是現(xiàn)金交割的方式。

滬深300ETF期權(quán)標的物為ETF，由于ETF可以進行交割，因此是實物交割的方式。

簡單地說，如果持有滬深300ETF期權(quán)到期，最后交割對應的ETF基金，而滬深300股指期權(quán)全程是現(xiàn)金交易。

02

滬深300股指期權(quán)和滬深300股指期貨有什么區(qū)別？

雖然期權(quán)和期貨都是一份未來買賣的合約，但是在權(quán)利與義務、履約保證和盈虧特點等方面都有所不同。

在權(quán)利與義務方面：

期權(quán)屬于單向合約，買賣雙方權(quán)利與義務不對等。

簡單地說，期權(quán)買方在支付權(quán)利金后，即取得履行或者不履行期權(quán)合約的權(quán)利，不必承擔義務。

期貨屬于雙向合約，買賣雙方權(quán)利與義務對等。

簡單地說，期貨合約的買賣雙方都要承擔合約到期交割的義務。

在履約保證方面：

由于期貨的買賣雙方權(quán)利與義務對等，因此買賣雙方都需要支付保證金，作為合約的履約擔保。

期權(quán)買方不承擔履約義務，因此僅需要支付權(quán)利金。而賣方需要承擔履約的義務，因此需要支付保證金。

在盈虧特點方面：

期貨交易價格可以呈現(xiàn)線性變化，也就是買賣雙方都可能面臨無限盈利和虧損。

期權(quán)買方?jīng)]有履約義務，因此盈利可以無限，最大虧損是權(quán)利金。賣方承擔履約義務，因此最大盈利是權(quán)利金，虧損可能無限。

其他區(qū)別請看下面的表格：

03

滬深300的三個期權(quán)品種怎么交易？

期權(quán)分為認購期權(quán)和認沽期權(quán)，簡單地說，認購期權(quán)是看好滬深300上漲，認沽期權(quán)是看好滬深300下跌。

一句話，看漲就購，看跌就沽。

當滬深300上漲的時候，認購期權(quán)上漲，認沽期權(quán)下跌。

當滬深300下跌的時候，認購期權(quán)下跌，認沽期權(quán)上漲。

不管是買入認購期權(quán)，還是買入認沽期權(quán)，只要是買入開倉都屬于期權(quán)買方。

只有在認購期權(quán)或者認沽期權(quán)合約上漲的時候，期權(quán)買方才能獲得盈利。

作為期權(quán)買方，買入開倉就要支付權(quán)利金，如果持有合約到交割日，有權(quán)利決定是否行權(quán)。

不管是賣出認購期權(quán)，還是賣出認沽期權(quán)，只要是賣出開倉都屬于期權(quán)賣方。

只有在認購期權(quán)或者認沽期權(quán)合約下跌的時候，期權(quán)賣方才能獲得盈利。

作為期權(quán)賣方，賣出開倉就要支付保證金，如果期權(quán)買方到期行權(quán)，有義務履行合約。

需要注意一點，期權(quán)并不是完全跟蹤指數(shù)，本身是獨立衍生品，存在由于市場博弈導致跟蹤誤差較大的可能。

目前，所有合約標準均有交易所設計。

對于認購期權(quán)來說，行權(quán)價格最接近當前市場價格的合約，稱之為平值合約；

行權(quán)價格高于市場價格的合約，稱之為虛值合約；

行權(quán)價格低于市場價格的合約，稱之為實值合約。

需要注意，認沽期權(quán)是相反的。

由于虛值合約更有利于期權(quán)賣方，需要支付的權(quán)利金更低，而實值合約更有利于期權(quán)買方，需要支付的權(quán)利金更高。

04

期權(quán)怎么盈利？

期權(quán)的盈利分為兩種，一種是行權(quán)差價，另一種是交易差價。

行權(quán)差價：

假如期權(quán)買方A買入一份滬深300ETF認購期權(quán)，合約價格（即權(quán)利金）200元，行權(quán)價格為1000元。

在到期日當天，滬深300ETF漲到1500元。期權(quán)買方A有權(quán)利行權(quán)，并以1000元的行權(quán)價格獲得期權(quán)賣方交割的滬深300ETF。

在第二天，期權(quán)買方A以1500元的市場價格出售滬深300ETF，獲得500元行權(quán)價差，減去期權(quán)金200元，獲得利潤300元。

期權(quán)賣方以1500元的市場價格購買滬深300ETF，并以1000元的行權(quán)價格交割，減去期權(quán)金200元，虧損300元。

假如在到期日當天，滬深300ETF跌到900元。期權(quán)買方A有權(quán)利不行權(quán)，損失200元期權(quán)金，也就是虧損200元。

期權(quán)賣方不需要購買滬深300ETF，凈賺期權(quán)買方A支付的期權(quán)金200元，也就是盈利200元。

交易價差：

繼續(xù)上面的例子，在到期日之前，滬深300ETF漲到1400元，合約價格也漲到了300元。

期權(quán)買方A選擇買入平倉，把未到期的合約賣給期權(quán)買方B，買入賣出合約的交易差價是100元，也就是獲利100元。

假如在到期日之前滬深300ETF跌到900元，合約價格跌到100元，但是期權(quán)買方B還是看好滬深300ETF上漲選擇買入。

此時，買入賣出合約的交易差價是-100元，也就是期權(quán)買方A虧損100元。

繼續(xù)上面的例子，假如期權(quán)買方B以300元的價格買入期權(quán)買方A轉(zhuǎn)手的看漲期權(quán)。

滬深300ETF沒有按期權(quán)買方B的預期繼續(xù)上漲，反而在到期日跌到1300元。

期權(quán)買方B選擇行權(quán)，以1000元的行權(quán)價格獲得滬深300ETF，并以1300元的市場價格賣出，減去期權(quán)金300元，期權(quán)買方B沒有盈利也沒有虧損。

期權(quán)賣方以1300元的市場價格購買滬深300ETF，并以1000元的行權(quán)價格交割，減去期權(quán)買方A支付的期權(quán)金200元，期權(quán)賣方虧損100元。

假如交割日滬深300ETF跌到1200元，期權(quán)買方B選擇行權(quán)，行權(quán)差價是200元，減去期權(quán)金300元，期權(quán)買方B虧損100元。

期權(quán)賣方以1200元的市場價格購買滬深300ETF，并以1000元的行權(quán)價格交割，減去期權(quán)買方A支付的期權(quán)金200元，期權(quán)賣方?jīng)]有盈利也沒有虧損。

在期權(quán)市場上，流行這樣有一句話：

期權(quán)買方收益無限虧損有限，期權(quán)賣方收益有限虧損無限。

因此，大部分投資者更愿意當期權(quán)買方。

實際上，期權(quán)賣方并非無利可圖。相反，隨著時間流逝，期權(quán)賣方盈利可以很穩(wěn)定。

以A股為例，隨著時間的推進，不管指數(shù)如何波動，最終都會回歸理性。

在一定周期范圍內(nèi)，指數(shù)從哪里來回哪里去。

不管指數(shù)如何上漲，只要在到期日之前回落，期權(quán)賣方都是小虧，甚至可以賺到期權(quán)金。

尤其是虛值合約，雖然期權(quán)買方成本小，但是以小博大的成功概率也小，期權(quán)賣方大概率可以賺到權(quán)利金。

而且期權(quán)賣方也可以通過賣出平倉，獲得期權(quán)的交易差價。

繼續(xù)上面的例子，假如期權(quán)買方A買入認購期權(quán)之后，在到期日之前滬深300ETF跌到900元，合約價格跌至100元。

期權(quán)賣方C選擇賣出平倉，把未到期的合約賣給期權(quán)賣方D，買入賣出合約的交易差價是100元，也就是獲利100元。

期權(quán)賣方C拿回保證金，由期權(quán)賣方D繳納保證金。

在到期日滬深300跌到800元，期權(quán)買方A選擇不行權(quán)，損失200元期權(quán)金，也就是虧損200元。

期權(quán)賣方D不需要購買滬深300ETF，凈賺期權(quán)賣方C支付的交易差價100元，也就是盈利100元。

假如在到期日滬深300反彈到1300元，期權(quán)買方A選擇行權(quán)，行權(quán)差價是300元，減去期權(quán)金200元，也就是獲利100元。

期權(quán)賣方D需要以1300元的市場價格購買滬深300ETF履行合約，行權(quán)差價是-300元，減去交易差價100元，虧損200元。

對于期權(quán)買方而言，賺的是波動率，對于期權(quán)賣方而言，賺的是概率。

下面表格是沒有考慮期權(quán)金的盈虧情況：

如果算上期權(quán)金，在權(quán)衡到底是選擇行權(quán)還是交易的時候，虧損大小可能會有所不同。

PS：不管怎么說，期權(quán)還是一種比較復雜的金融衍生品，需要具備專業(yè)的投資知識，并非是穩(wěn)賺不賠的投資。

在二級市場交易期權(quán)，承擔的風險也會更大。

由于期權(quán)交易門檻較高，市場上存在所謂的期權(quán)分倉系統(tǒng)，雖然可以把交易門檻降低，但是存在真假分倉。

真分倉的期權(quán)進入場內(nèi)，最大的外生風險就是被監(jiān)管叫停。假分倉的期權(quán)不進場內(nèi)，最大的外生風險是平臺跑路。

最好的辦法是通過正規(guī)平臺進行期權(quán)交易，雖然門檻高，但是不存在外生風險，僅有內(nèi)生的交易風險。