逆周期調(diào)控近一年來成為一個(gè)熱詞，特別是突發(fā)疫情后，在和經(jīng)濟(jì)、投資相關(guān)的話題中，這個(gè)詞更是常常被cue。

我們知道，任何經(jīng)濟(jì)模式都是在波動(dòng)中發(fā)展，這種波動(dòng)即為經(jīng)濟(jì)周期，大體上呈現(xiàn)出復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。這是不可避免的。

金融體系也經(jīng)濟(jì)周期中與其共振。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，商業(yè)銀行會(huì)大量放貸積聚風(fēng)險(xiǎn)，助推經(jīng)濟(jì)泡沫，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期引發(fā)信貸緊縮，風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，這會(huì)進(jìn)一步放大宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)周期不同階段的波動(dòng)幅度，最終也加劇金融體系風(fēng)險(xiǎn)。

逆周期調(diào)節(jié)呢，就是加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、信貸和產(chǎn)業(yè)等政策工具的協(xié)調(diào)運(yùn)用，使周期當(dāng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上進(jìn)行對(duì)沖和緩釋，使得金融體系在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期急聚的風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)平穩(wěn)釋放，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也能相對(duì)平穩(wěn)。

2018年12月19日—21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求。

先來看看逆周期調(diào)節(jié)中與我們投資息息相關(guān)的貨幣政策。

2月20日，2月LPR報(bào)價(jià)出爐：1年期品種報(bào)4.05%，較上次報(bào)價(jià)下行10bp，5年期以上品種報(bào)4.75%，較上次報(bào)價(jià)下行5bp，符合市場(chǎng)預(yù)期。

回顧今年至今，央行就不斷釋放善意，將市場(chǎng)流動(dòng)性維持在穩(wěn)中偏松的狀態(tài)。

2020年1月1日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；

2020年2月2日，央行釋放流動(dòng)性1.2萬億元；

2020年2月3日，央行分別降低7天和14天逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)；

2020年2月17日，央行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天逆回購操作，MLF中標(biāo)利率為3.15%，較此前下調(diào)10bp。

今日，LPR報(bào)價(jià)也如期回落，降成本仍在繼續(xù)。

再結(jié)合2月19日晚發(fā)布的《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，總體來看，短期疫情沖擊下，貨幣政策首要目標(biāo)是穩(wěn)增長，會(huì)加大加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)并注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，再降準(zhǔn)“降息”可期。

另外值得注意的是，央行在報(bào)告中繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持“房住不炒”，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)和因城施策的總基調(diào)。

但多數(shù)市場(chǎng)觀點(diǎn)同時(shí)認(rèn)為，當(dāng)前的穩(wěn)增長尚離不開房地產(chǎn)，今年的房地產(chǎn)調(diào)控政策會(huì)邊際放松，后續(xù)大概率延續(xù)一城一策、并進(jìn)一步差異化松動(dòng)。房貸利率的整體下降，也將是一大趨勢(shì)。

今天下午，1月信貸和社融數(shù)據(jù)公布，大幅超越市場(chǎng)預(yù)期，簡單看數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，也顯示出疫情發(fā)生之前逆周期政策已顯著發(fā)力，企業(yè)中長期貸款同比增長也顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所恢復(fù)。

考慮到19年春節(jié)在1月末，1月實(shí)際信貸投放有效期比去年少一周，信貸投放量仍略高于去年同期，創(chuàng)下單月歷史新高，顯示實(shí)體融資需求相對(duì)強(qiáng)勁。