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財(cái)富有兩個(gè)敵人：風(fēng)險(xiǎn)和恐懼，只有知識才能對抗他們：
一、什么是行為金融學(xué) 01.擅長投資實(shí)踐的因?yàn)榻鹑趯W(xué)
02.傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)的爭論能為我們帶來什么 對于公司股價(jià):
從金融學(xué)看，市場只有三種人，投資者，融資者和監(jiān)管者:
03.獨(dú)立于傳統(tǒng)的行為金融學(xué)框架 行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)是爭鋒相對的，所以行為金融學(xué)的理論框架可以從它和傳統(tǒng)金融學(xué)的對應(yīng)觀點(diǎn)著手。
04.現(xiàn)實(shí)生活中，如何套利【第一條腿】 套利三種方法:跨市場，跨商品，跨期限。利用價(jià)差，買入低估的，賣出高估的。
### ### 有限套利：如A股和H股。現(xiàn)實(shí)生活中的賣空受到限制，市場中間有分割，交易成本很高等，有限套利的存在導(dǎo)致市場完全有效是不可行的。市場上錯誤的定價(jià)不可能完全被套利行為消失掉。 （也就是說，市場并不是完美的，即使你能夠發(fā)現(xiàn)套利的政策和套利機(jī)會，但套利的空間總是有限的） AH股價(jià)差持續(xù)這么長時(shí)間，稱為“有限套利”： 因?yàn)锳股H股是兩個(gè)市場，即“市場分割”，尤其在滬港通和深港通之前，這種套利很難實(shí)現(xiàn)。 國內(nèi)嚴(yán)格執(zhí)行外匯管制，H股港幣交易，A股人民幣交易，外匯管制導(dǎo)致套利資金不可能隨意進(jìn)出 ###### 二、認(rèn)知非理性 認(rèn)知過程的四個(gè)階段:
05.【信息收集】你能真正了解一家公司嗎？信息收集階段的認(rèn)知偏差 兩種信息來源【你的決策所依賴的信息】:
06.【信息加工】為什么股評不可行？信息加工過程的認(rèn)知偏差 貝葉斯法則測量真實(shí)概率，由兩個(gè)概率相乘而得: 代表性概率（特征吻合度）×無條件概率（可以理解成發(fā)生的概率） 我們經(jīng)常存在太關(guān)注代表性特征，而忽略了其他信息。當(dāng)某件事情的代表性特征一展示出來，你就立即做判斷——認(rèn)知的代表性偏差。因?yàn)閷ⅰ按髷?shù)定律”誤用為“小數(shù)定律”（用小樣本做統(tǒng)計(jì)推斷。） 07.【信息輸出】為什么人越自信越賠的多 人們對自己能力的認(rèn)知超過了實(shí)際水平?！菊J(rèn)知半徑大于能力半徑】——信息沒有上限，但能力有。你不斷增加各種信息積累，但能力卻是會封頂?shù)摹５揭欢ǔ潭?，隨后到達(dá)的信息沒能提高你的能力，卻還在不斷增加你的信心。最后，你的信心程度會超過自己的實(shí)際水平。 過度自信利弊:
影響因素:
如何克服:（過度自信主要是對自己而言，對別人的評價(jià)往往是準(zhǔn)確的，當(dāng)局者迷）——現(xiàn)在第三方的立場來看，或者現(xiàn)在一個(gè)更高的視角來看，或者嘗試置身事外。 ### ### 克服過度自信：
### 151.過度自信：單身男性的投資更容易失敗 （1）過度樂觀，尤其是過度地高估自己，也就是過度自信，即對自身能力過高的估計(jì)會導(dǎo)致我們在投資上輕易和草率決策。 （2）過度自信與投資：對自己特別有信心的人就容易去頻繁地交易，交易越頻繁，虧損越多（單身的男性是最過度自信的一群人，男性在整體上呈現(xiàn)過度自信和過度樂觀的特征） 不過度頻繁交易就是幫助你自己克服身體內(nèi)這種過度自信的傾向。 （3）如何克服過度自信：在投資決策的時(shí)候多質(zhì)疑，尤其對于別人說的“好”的投資機(jī)會第一反應(yīng)要懷疑【我為什么要相信這是一個(gè)好的機(jī)會，怎么會存在這么好的機(jī)會】，接著從邏輯上層層推演，直到你的懷疑被推翻。如果不能推翻寧可以靜制動。 當(dāng)你接受并相信一些信息后，將這些信息當(dāng)做自己的認(rèn)知，從而喪失了批判的原動力，而且你還會去找理由找信息讓自己強(qiáng)化這些信息。 人類有一個(gè)傾向，面對很小的決策的時(shí)候，愿意去運(yùn)用邏輯推演能力；但面臨復(fù)雜決策（金融投資）需要計(jì)算的決策反而喜歡用直覺去思考。這里面的原因一是惰性，二就是過度自信。【這也是自然選擇的結(jié)果，能夠快速行動，才能在競爭中生存下來】 ### ### 08.【信息反饋】踩過的坑為什么還會踩 信息反饋階段的認(rèn)知偏差：
三、決策非理性 09.【參考點(diǎn)依賴】盈利和虧損得看參考點(diǎn) 前景理論：決策依賴參考點(diǎn)。參考點(diǎn)不同，效用是不同的。
10.盈利和虧損的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好：牛市賺不到頭，熊市一虧到底
損失厭惡（內(nèi)心對利害的權(quán)衡不均衡，賦予“避害”因素的權(quán)重遠(yuǎn)大于“趨利”的權(quán)重，通常是2倍關(guān)系） 損失厭惡在熊市如何影響：
損失厭惡在牛市如何影響：落袋為安和“賭場錢效應(yīng)“（當(dāng)賺錢很容易時(shí)會輕視風(fēng)險(xiǎn)，如賭場贏了錢會一直玩下去直到賭場錢揮霍完為止） 11. 【錯判概率導(dǎo)致的決策偏差】為何投資者總把小概率事件擴(kuò)大化？ 概率權(quán)重到?jīng)Q策權(quán)重的轉(zhuǎn)化是非線性的，決策非理性，內(nèi)心給予的權(quán)重并不等于它的實(shí)際概率：
###### 前景理論：
###### 前景理論：行為金融學(xué)的經(jīng)典理論 前景理論（prospect theory）：理性投資者都會選擇那些期望效用最大，風(fēng)險(xiǎn)低的資產(chǎn)，但是忽略了人的非理性，以下這些特質(zhì)會影響到我們對事物的決策和判斷：
前景理論就是在行為金融學(xué)這個(gè)學(xué)科底下的一個(gè)基礎(chǔ)理論，它從最基本的效用函數(shù)入手，把人的行為特質(zhì)加入了函數(shù)，做了一個(gè)全局性的解析。是行為金融學(xué)，也是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基型的理論，他也是符合現(xiàn)代學(xué)科研究范式的理論——用一個(gè)簡單抽象的理論框架來解釋很多現(xiàn)象。 ###### 12.狹隘框架：為何不能天天查看自選股 框架效應(yīng)：按照傳統(tǒng)金融學(xué)理論，理性人是不存在取景框的，他們的視野是全局的，而現(xiàn)實(shí)中的人做決策，都會受框架影響。 一個(gè)立體的金融市場存在兩個(gè)維度——
13.心理賬戶：做股票虧了無所謂而吃飯錢丟了可不行 心理賬戶由于單獨(dú)核算，可以幫助人們儲蓄和約束消費(fèi)，如儲蓄某個(gè)特定用途的資金（教育養(yǎng)老），將某個(gè)渠道的收入用作特定的投資?？墒切睦碣~戶導(dǎo)致人們?nèi)狈﹂L遠(yuǎn)眼光，不能全局看問題，因厭惡損失而投資過分保守（不同賬戶風(fēng)險(xiǎn)容忍度不同） 所以投資時(shí)不要對各個(gè)資產(chǎn)單獨(dú)決策，也不要太在意單個(gè)賬戶的漲跌，而應(yīng)該放在一起通盤考慮。理性人決策應(yīng)該取決于真實(shí)賬戶。 ###### 心理賬戶：我們會把錢分門別類地存在不同的心理賬戶，如生活必要開支，家庭建設(shè)，個(gè)人發(fā)展等等。各個(gè)賬戶都是獨(dú)立的。 你要改變顧客對你的商品的認(rèn)知，讓他從不愿意花錢的心理賬戶，轉(zhuǎn)移到愿意為此花錢的那個(gè)心理賬戶中。作為企業(yè)，要懂得讓用戶從他們最有錢的心理賬戶里花錢：（這樣你會發(fā)現(xiàn)客戶從小氣變成大方了） 愿意花錢的賬戶有：
運(yùn)用：
對于個(gè)人，花錢之前要懂得看穿花錢的本質(zhì)，需要警惕，要看透究竟他在我哪個(gè)賬戶中掏錢出來。也同時(shí)用心理賬戶說服自己合理的消費(fèi)與投資。 【例如買書，其實(shí)一本書價(jià)格很低的，幾十塊錢，如果放在日常支出的心理賬戶的話會覺得很貴，但如果放在投資提升自身價(jià)值上價(jià)格就非常劃算。得到app的專欄也是一樣，只看199元的價(jià)格仿佛很貴，我會覺得也可以通過其他途徑得到類似的資源，但是一旦我認(rèn)為他能節(jié)省我很多的寶貴時(shí)間這個(gè)時(shí)間心理賬戶的話，就覺得撿到便宜了（正如李笑來說的，注意力>時(shí)間>金錢）。這個(gè)心理賬戶的概念，對于商家可以換個(gè)心理賬戶說服別人購買他們的商品，對于我們自己，也可以說服自己購買有益于自身成長的資源上來。這就是劉潤說的，每個(gè)人都是CEO，這些商業(yè)理論消費(fèi)心理學(xué)不僅僅能應(yīng)用在商業(yè)市場，也能適用于自己，商業(yè)的根源也是人。商業(yè)的問題最終都是人的問題。】 14.股票市場就是一個(gè)選美博弈：我得看你怎么選 金融投資其實(shí)就是在猜別人，你認(rèn)為別人是怎么想，比你是怎么想的更重要。如果你想盈利，就應(yīng)該把錢用來買那個(gè)你認(rèn)為別人覺得最好的股票。當(dāng)你覺得大多數(shù)人都覺得它會上漲時(shí)，你就應(yīng)該買入。（聰明投資者）如索羅斯。巴菲特則是理性人。中國股票市場以個(gè)人投資者為主，相對于機(jī)構(gòu)投資為主體的發(fā)達(dá)市場更加不理性，價(jià)格超過價(jià)值的情況更加常見。 四、投資者常犯的典型交易錯誤 15.買熟悉的股票不對：本地偏差，分散化不足 本地偏差是資本配置的錯誤方式，因?yàn)榉稚⒒ǚ稚L(fēng)險(xiǎn)）不足。 風(fēng)險(xiǎn)就是“雪上加霜”，投資的變動方向與你現(xiàn)有資產(chǎn)的變動方向一致。與風(fēng)險(xiǎn)源（大盤、自己工作的行業(yè)，本國經(jīng)濟(jì)環(huán)境）的正相關(guān)性。風(fēng)險(xiǎn)分散應(yīng)該尋找波動方向相反的證券。自己的工資在公司拿，這是個(gè)人最大的資產(chǎn)，如果再將投資也配置在同一家公司上，這是極其集中投資，與分散投資的里面背道而馳，具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 【按照行業(yè)配置股票，可以分為防御性和周期性兩種：防御性行業(yè)股票對經(jīng)濟(jì)周期不敏感，一般經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)配置防御性行業(yè)的股票，收縮比其他行業(yè)的小。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)配置周期性股票，會比其他股票擴(kuò)張快?！?/p> 本地偏差的心理原因：人具有模糊規(guī)避的心理。（討厭模糊，選擇熟悉）（也是信息收集階段的認(rèn)知偏差，從自己熟悉的收集） 16.為什么把雞蛋放在不同籃子里還是賠了？簡單分散化
錯誤的1/n法則：投資者會平均分配。 理性人如何配置資產(chǎn)：每個(gè)人的最優(yōu)資產(chǎn)配置應(yīng)該讓自己的效用最大化。取決于三個(gè)變量：資產(chǎn)的收益、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 17.來回倒騰為什么不如不動？過度交易理論 投資者相信他們掌握了充分的信息（過度自信），可以進(jìn)行交易了，而實(shí)際上，這些信息不足以支撐任何交易。過度自信程度更高的投資者交易會更頻繁，但由于交易成本存在，就會使得收益更差。 如何避免：避免方便的交易方式（手機(jī)APP），獨(dú)處和靜思也是降低交易頻繁（不受周圍環(huán)境影響），經(jīng)驗(yàn)越豐富的人過度自信程度越嚴(yán)重，所以覺得自己經(jīng)驗(yàn)豐富的人越需要注意過度交易的可能性。 不過度頻繁交易就是幫助你自己克服身體內(nèi)這種過度自信的傾向。頻繁交易過程失手的概率一定比較大 18.賣出盈利的還是虧損的？賣出行為偏差 處置效應(yīng)：投資者不愿意低于購買價(jià)出售資產(chǎn)，投資者更傾向于賣出盈利的股票，不愿意賣出虧損的股票。（售盈持虧）因?yàn)槿嗽谑找婧蛽p失區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，盈利時(shí)討厭風(fēng)險(xiǎn)希望落袋為安，虧損時(shí)投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)希望放手一搏。所以基金管理上一個(gè)奇怪現(xiàn)象是，沒有將全部心思花在提高業(yè)績，幫用戶賺錢上（用戶賺錢了就贖回，基金規(guī)模小了，收到的管理費(fèi)就少了），但卻對能有效提升基金規(guī)模的事情上樂此不?！鸩鸱郑ň拖窆善钡母咚娃D(zhuǎn)）。 如何克服處置效應(yīng)：受參考點(diǎn)影響往回看了。正確的是向前看，出售行為應(yīng)該與成本參考點(diǎn)及相應(yīng)的盈利或虧損無關(guān)，而應(yīng)該向未來看，選擇那個(gè)未來預(yù)期收益最低的賣出。 19.漲停敢死隊(duì)怎么賺錢的？買入行為偏差 漲停敢死隊(duì)利用了什么交易偏差：
行為金融交易策略主要運(yùn)作原理就是一部分投資者要犯錯，而另一部分理性人或者專業(yè)機(jī)構(gòu)利用這種錯誤盈利。 其他買入行為偏差：
20.追逐熱點(diǎn)投資對不對？羊群效應(yīng) 社會心理學(xué)認(rèn)為，人都有理性的一面和非理性的一面，但人非理性的一面在群體中被統(tǒng)一了以后，心理群體的智商就會低于單個(gè)個(gè)體理性人的智商。【三個(gè)諸葛亮不如一個(gè)臭皮匠】因?yàn)橹豢紤]單個(gè)個(gè)體，個(gè)體的心理偏差是隨機(jī)發(fā)生的，那么就有可能互相抵消。但人的非理性行為不是隨機(jī)的，是會發(fā)生系統(tǒng)性偏差。 羊群效應(yīng)：放棄自己判斷，追隨大眾的決策。（信息瀑布：用別人的決策直接代替自己的決策）。表現(xiàn)在板塊輪動。 板塊包括地區(qū)，熱點(diǎn)話題，熱點(diǎn)事件。板塊輪動與經(jīng)濟(jì)周期或基本面并沒有多大關(guān)系，更多的是投資者行為聚集而成的，也就是“羊群效應(yīng)” 概念股如何炒起來：領(lǐng)頭羊（超大戶）直接進(jìn)場拉高估價(jià)，羊群跟進(jìn)（70%）。頭羊提前建倉，炒作期間凈賣出，建倉慢但清倉快，羊群剛好相反而被套住。 追逐熱點(diǎn)投資行為錯在哪里？
所以不要輕易跟隨所謂的市場熱點(diǎn)，不要僅憑技術(shù)分析指標(biāo)操作，減少交易頻率，可以有效減少損失。 五、股票大盤的奧秘 21.大盤可以預(yù)測嗎？大盤可預(yù)測理論 相對于平穩(wěn)的股息貼現(xiàn)（股票未來所有股息的貼現(xiàn)值，即現(xiàn)在的價(jià)值），股票指數(shù)的價(jià)格（大盤）是過度波動的。類似市盈率（P/E）：市場價(jià)格（股價(jià)）與每股收益的比值。美國市盈率12~20，中國15~40。通過P/E值回歸來預(yù)測股價(jià)。 大盤的預(yù)測只表現(xiàn)在長期，長達(dá)10年。雖然在短期擇時(shí)非常困難，但對于判斷股票當(dāng)前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低來說非常有益。其心理學(xué)原理在于，高于正常水平的市盈率P/E值其實(shí)是投資者的情緒所導(dǎo)致的。如果發(fā)現(xiàn)偏離正常區(qū)域太多時(shí)，就要警惕投資者對于公司盈利的增長過度樂觀，可能會錯誤地以過去增長代替未來的增長，而忽視了風(fēng)險(xiǎn)。 ### ### 118.相對估值法：如何用市盈率找到相對便宜的資產(chǎn) （1）市盈率：投資回本時(shí)間 市盈率等于一個(gè)金融資產(chǎn)的市場價(jià)格除以利潤 市盈率=市場價(jià)格（股價(jià)）÷利潤（每股利潤） 這就是傳統(tǒng)市盈率選股方法，把它的市盈率與行業(yè)的平均市盈率或者市場的平均市盈率去做比較，然后選出具有相對比較低的市盈率的個(gè)股進(jìn)行投資。這是一種相對估值法。【越低越好？】 （2）市盈率：市場看好的程度 市盈率是一個(gè)動態(tài)的概念，它的大小取決于分子和分母的變動速度，如茅臺這樣盈利能力很強(qiáng)，盈利增長很快的的企業(yè)，市場會給出更高的定價(jià)，所以有相對更高的市盈率。 【因?yàn)殡S著利潤的增加，市盈率會逐漸降低，它就變成相對低的市盈率，但市場因?yàn)榭春盟脑鲩L所以推高股價(jià)導(dǎo)致市盈率也會上升，導(dǎo)致有相對高的市盈率】 所以對一個(gè)企業(yè)越看好，給出的市盈率會越高，所以有時(shí)候投資一些市盈率相對高的股票反而可能是比較理性的投資決策。【越高越好？】 所以對比兩家企業(yè)，買市盈率高還是低，取決于盈利增速，如果增速相當(dāng)，市盈率低的更好，如果一家企業(yè)的盈利增長特別快，它的市盈率高點(diǎn)也沒問題，反而可能是比較合算的買賣。 （3）超高市盈率——對未來的預(yù)期 那些現(xiàn)在不盈利，但大家對他們未來的盈利很看好的企業(yè)的股票，會有超高的市盈率，這種企業(yè)大多數(shù)集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或者生物醫(yī)藥行業(yè)。如谷歌、蘋果。 【因?yàn)槭杏实姆帜咐麧櫺?，但大家認(rèn)為未來增速會很快，所以比較看好，分子股價(jià)高，所以得到的市盈率非常高，如200~400，但一旦分母利潤增速上來了，市盈率在未來會降低到正常水平】 但另一方面因?yàn)檫@種估值完全是建立在預(yù)期之上的，沒有歷史數(shù)據(jù)做支持，所以很多時(shí)候超高的市盈率是因?yàn)楫a(chǎn)生了“泡沫”。如中國2015年的創(chuàng)業(yè)板。 （4）用市盈率來做估值的原則和“坑” 市盈率的計(jì)算中最大的難點(diǎn)是對盈利的增長（分母）的計(jì)算，如果一個(gè)企業(yè)能夠持續(xù)維持高盈利的增長，如茅臺、蘋果，市盈率高點(diǎn)沒關(guān)系，但如果這種高增長維持不了，這個(gè)高市盈率可能就是個(gè)“海市蜃樓”。如京東，增速較慢。 原則：
坑：
### ### 22.無論如何你都應(yīng)該買點(diǎn)股票：股權(quán)溢價(jià)之謎和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置 股權(quán)溢價(jià)之謎：股權(quán)類資產(chǎn)的收益遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)。違背了金融學(xué)收益與風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)的基本原理。股權(quán)資產(chǎn)的收益太高而風(fēng)險(xiǎn)并沒有那么大，對于資產(chǎn)配置而言的意義非常直觀——從戰(zhàn)略的角度而言無論如何都應(yīng)該配置一些股權(quán)資產(chǎn)。 股票非參與之謎：可能是因?yàn)橐淮涡猿杀靖撸缲?cái)富，時(shí)間，學(xué)習(xí)，還有跟你周圍人的資產(chǎn)配置相似。感受不到股票的高溢價(jià)，可以用前景理論和狹隘框架解釋（短期看起來波動大） 但戰(zhàn)術(shù)性選擇不簡單，如擇時(shí)。投資者都試圖尋找準(zhǔn)確的市場臨界點(diǎn)，而市場臨界點(diǎn)的尋找非常困難，可以用物理學(xué)的復(fù)雜性和混沌理論解釋?！径虝r(shí)預(yù)測效果不好】 ### ### 擇時(shí)陷阱：準(zhǔn)確判斷牛熊市的來臨很難，避免輕易擇時(shí)，避免押注短期市場走勢 027.28.定投指數(shù)定投
如何選:
為什么要定投:
### ### 146.擇時(shí)能力：和選股能力一樣重要
147.普通投資者怎么擇時(shí) 在股票投資上最重要的兩種能力：一是選股，二是擇時(shí)。
### ### 23.怎么解讀放量？價(jià)量關(guān)系理論1：Miller假說 成交本質(zhì)上反映的是意見分歧，你覺得價(jià)格高估希望賣出，我決策價(jià)格低估希望買入，我倆誰也不能說服誰，就成交。交易量反映的是投資者意見分歧程度，交易量越大意見分歧越大。 米勒假說：均衡的時(shí)候股票價(jià)格一定是被高估的，價(jià)格反映的是樂觀者的預(yù)期，而不是準(zhǔn)確反映投資者的平均預(yù)期。這個(gè)假說需要滿足兩個(gè)條件：
推論：
所以股價(jià)有泡沫是常態(tài)。越是放量，也就是交易量變大的股票，你越需要警惕泡沫的存在。尤其在那些賣空特別困難的市場。 如何判斷買進(jìn)賣出的時(shí)機(jī)：利好出盡是利空，利空出盡是利好。（buy by the rumors，sell on the news謠言起則買，新聞起則賣）如果一件事情還在傳聞階段則買入，如果已經(jīng)落實(shí)且發(fā)布消息則應(yīng)該賣出。 看意見分歧程度的指標(biāo)：公司收入波動，股票收益波動，分析師預(yù)測差異，被股票研究數(shù)據(jù)庫收錄的時(shí)間長短，換手率（最簡單的指標(biāo)，換手率下降之前你可以買入，但換手率快速下降的時(shí)候則果斷賣出）。 意見分歧產(chǎn)生原因：投資者情緒。 24.你參與了股票市場的擊鼓傳花？價(jià)量理論2：博傻理論 在均衡的時(shí)候價(jià)格會超過所有人的預(yù)期，包括樂觀者 預(yù)期，在他看來，短期越是頻繁交易，資產(chǎn)價(jià)格越高。（擊鼓傳花） 博傻理論的關(guān)鍵在于短期交易，要快速將手中的股票轉(zhuǎn)讓出去，股價(jià)在快速換手中價(jià)格有不斷提升的預(yù)期。（所以人愛短期投資，因?yàn)闆]人愿意敢做那個(gè)傻瓜） 如何分辨：
資產(chǎn)泡沫對整個(gè)金融市場而言是非常不好的，但對于你個(gè)人來說意義在于，要充分意識到長期持有的風(fēng)險(xiǎn)，不可盲目照搬價(jià)值投資理念，也要盡量避免放量的股票，因?yàn)楣蓛r(jià)高估可能更嚴(yán)重。 25.行為金融交易策略如何盈利？利用人們的錯誤：
實(shí)際上沒有任何一種交易策略可以一直有效，都只是在一段時(shí)間內(nèi)有效，短則幾個(gè)月，長達(dá)十幾年。（因?yàn)殡S著錯誤被越來越多人知道，利用這些反向操作的人越來越多。） 行為交易策略尤其適合在中國這種市場中使用，因?yàn)橛写罅客顿Y者犯錯，美國90%都是機(jī)構(gòu)投資者，相對理性。 26.為何會有免費(fèi)的午餐？行為組合策略原理 行為金融策略的本質(zhì)在于可以找到一些方式，使得你在沒有增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得更多的盈利?！爱愊蟆敝傅氖沁`背傳統(tǒng)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)-收益對應(yīng)原理的異象現(xiàn)象。找到能獲得超額收益的異象因子是各家金融基金的高度機(jī)密。如高分紅、行業(yè)、規(guī)模。 如何校驗(yàn)異象因子：
27.買大公司還是小公司的股票？規(guī)模溢價(jià)和價(jià)值溢價(jià) 規(guī)模溢價(jià)：小盤股異象，小公司的股票收益高 價(jià)值溢價(jià)：價(jià)值股異象，價(jià)值投資，購買低估的，如低市盈率。 CAPM模型：三因子模型 中國跟美國市場不太一樣，中國投資市場以散戶為主，投資者對大小盤股的偏好跟美國不同，中國投資者喜歡炒新、小（小盤股）、差。所以小盤股策略在中國可能效果不好，但價(jià)值策略卻很適用，因?yàn)榄h(huán)境一樣。 ### ### 126.規(guī)模因子和價(jià)值因子 在股票市場上，長期以來存在著兩個(gè)特別顯著和穩(wěn)定的規(guī)律：
根據(jù)這個(gè)規(guī)律，法瑪和弗倫奇就突出了三因子模型，即用市值因子和價(jià)值因子來衡量市場風(fēng)險(xiǎn)以外的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。
（雙重分組：用市凈率和市值規(guī)模分組） 在美國市場上，市場、規(guī)模和價(jià)值這三個(gè)因素對所有股票收益率的解釋能夠高達(dá)90%，所以什么股票收益率更高，用市場、規(guī)模和價(jià)值這三個(gè)因素一起基本就可以解釋清楚了——Fram-French三因子定價(jià)模型。 ### ### 28.跌久必漲還是慣性效應(yīng)？如何用好股價(jià)規(guī)律
反轉(zhuǎn)交易策略利用的是長期價(jià)格規(guī)律，在構(gòu)建組合時(shí)用過去3年，起碼超過一年的業(yè)績來排序，而慣性交易策略利用的是短期價(jià)格規(guī)律，在構(gòu)建組合時(shí)用過去半年，最多不超過一年的業(yè)績來排序。——短期慣性，長期反轉(zhuǎn)。 ### ### 127.動量交易：追漲殺跌對不對 （1）追漲殺跌有道理的 動量：指物體移動的慣性，股票的價(jià)格趨勢也呈現(xiàn)出一種慣性（上期漲的話下期同樣漲，上期跌的話下期還會在繼續(xù)下跌）。動量也是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以應(yīng)該被當(dāng)作一個(gè)定價(jià)因子。 《薛兆豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)課》079.股市到底有沒有泡沫
【這就是市場有效悖論，是金融學(xué)最基本的爭論，是劃分金融學(xué)理性學(xué)派和行為學(xué)派的分界線。】 Carhart四因子模型：在Fram-French三因子（市場、規(guī)模和價(jià)值）定價(jià)模型中加入動量因子。 （2）在中國市場上也適用 中國的動量的持續(xù)時(shí)間很短，跟美國能持續(xù)3~12個(gè)月完全不一樣，只有2~4周，因?yàn)橹袊袌鼋灰琢刻貏e大，換手率特別高（是美國的3~4倍）【來得快，去得快】。 （3）追漲殺跌也有風(fēng)險(xiǎn)：
建議：選擇買入和賣出點(diǎn)，比市場看到的要滯后一點(diǎn)點(diǎn)，如等價(jià)格已經(jīng)反彈才開始買入，如價(jià)格已經(jīng)反彈之后才開始買入，價(jià)格出現(xiàn)下跌之后才開始賣出，永遠(yuǎn)不要追求“賣在最高點(diǎn)，買在最低點(diǎn)”這個(gè)概念【道氏理論？】 【韭菜們都是追跌殺漲，結(jié)果追跌追到半山腰，最近的中興連續(xù)多個(gè)跌停后，很多人都會開始進(jìn)場追跌，期待反彈，但是未來的不確定性不能保證這就是底部，至少今天還不是2018-07-02】 ### ### 29.財(cái)報(bào)里藏了什么秘密？利用財(cái)務(wù)報(bào)表信息來定制交易策略
30.免費(fèi)的午餐一直都有？持續(xù)獲得有效的投資決策 行為金融交易策略基礎(chǔ)：心理學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)：
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