不論是技術(shù)派投資者，還是價值派投資者，市盈率都是我們必須要參考的財務(wù)指標(biāo)，因為市盈率反映了一只股票的估值高低，事關(guān)我們投資的風(fēng)險。那么，如何才能使用好市盈率這個指標(biāo)呢？最關(guān)鍵的是要把握好市盈率的使用原則和注意事項，下面我們歸納了三個原則和一個注意事項，希望能對大家有所參考借鑒。

原則一：市盈率分析法僅適用于非周期性行業(yè)

對上市公司進(jìn)行估值分析的方法主要有：市盈率分析法、市凈率分析法、市銷率分析法、市現(xiàn)率分析法、股息率分析法、PEG分析法、現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法、格雷厄姆估值法等。市盈率是分析一家上市公司投資價值的重要參考指標(biāo)，但是，并不是所有行業(yè)、所有公司都適合用市盈率進(jìn)行估值分析的。其中，傳統(tǒng)的消費品行業(yè)、制造行業(yè)可以使用市盈率分析法，而鋼鐵、煤炭、電力、化工、有色等行業(yè)就不適合使用市盈率分析法，因為這些行業(yè)都屬于周期性行業(yè)，行業(yè)的盈利水平受經(jīng)濟周期影響較大，行業(yè)盈利呈周期性波動，而市盈率分析法的前提是假設(shè)當(dāng)前公司的盈利水平不變，反映的是公司未來的穩(wěn)定性預(yù)期。從數(shù)據(jù)特征上看，非周期性行業(yè)在低估值階段買入是最佳的投資時機，但是，對于周期性行業(yè)來講，行業(yè)盈利最好、市盈率最低的階段恰恰是經(jīng)濟周期的繁榮期（E點），在經(jīng)濟繁榮期之后緊接著就是經(jīng)濟衰退期，因此，在周期性行業(yè)低市盈率階段買入恰恰是最危險的時機。

原則二：市盈率大小要以絕對值為基準(zhǔn)，以相對值為參考

①市盈率基準(zhǔn)值的確定。對于整個股票市場來講，我們要衡量一只股票有沒有投資價值，必須要有一個最基本的市盈率參考值，這個市盈率參考值的確定必須要符合三個條件：一是投資標(biāo)的風(fēng)險度要低于股市；二是投資收益率要略高于市場平均收益率；三是投資標(biāo)的市場的穩(wěn)定性要好。根據(jù)以上三條原則我們選擇了10年期國債的市盈率作為參考值，下圖是最新的國債收益走勢圖，2019年8月23日10年期國債的收益率是3.0644%，其對應(yīng)的市盈率是32.6倍，也就是說一只股票的市盈率只有低于32.6倍時才具有市場投資價值。

②市盈率通常適用于同行業(yè)內(nèi)公司的比較。確定了市盈率的基準(zhǔn)值后還是不夠的，因為行業(yè)性質(zhì)不同，行業(yè)平均市盈率的差異是非常大的，例如銀行板塊的平均市盈率會普遍偏低，科技板塊的平均市盈率會普遍偏高。如下圖所示，是申萬銀行和申萬電子的調(diào)和平均市盈率走勢圖，左軸是銀行的調(diào)和平均市盈率數(shù)值，最大值不超過10倍。右軸是電子行業(yè)的調(diào)和平均市盈率數(shù)值，最大值已達(dá)到200倍。因此，市盈率適用于同行業(yè)內(nèi)公司之間的比較，不適用于不同行業(yè)公司之間的比較，在同行業(yè)中市盈率低的公司的投資價值要大于市盈率高的公司的投資價值。

原則三：使用市盈率進(jìn)行估值分析時要注意參考凈利潤增長率

市盈率分析法不是一個絕對的分析方法，我們不能僅看一只股票的市盈率偏高就認(rèn)為它沒有投資價值，因為，在估值分析時還應(yīng)該考慮到公司的凈利潤增長率，這種估值分析法是由著名投資大師彼得林奇最先提出的，彼得林奇認(rèn)為如果一家公司的市盈率除以該公司的凈利潤增長率小于等于1，盡管它的市盈率偏高，也是具有投資價值的，這個指標(biāo)通常用PEG表示。這里就需要對市盈率大小和增長率大小有一個界定，因為太高的凈利潤增長率是不具有可持續(xù)性的，我們通常把凈利潤增長率范圍界定在30%-50%，那么，對應(yīng)的市盈率我們就可以放寬到50倍，即50倍市盈率/50%凈利潤增長率=1。下圖是立訊精密（002475）的市盈率與PEG走勢圖，雖然2019年8月20日市盈率創(chuàng)出了新高，但PEG值卻是在走低的，這表明立訊精密的估值并沒有因市盈率的增大而降低。

市盈率分析中的注意事項

我們在使用市盈率進(jìn)行估值分析時，必須要確保市盈率的真實性，這就需要大家警惕那些市盈率出現(xiàn)大幅波動的上市公司，因為，在一段時期內(nèi)一家上市公司的市盈率基本是穩(wěn)定的，即使有波動也不會太大，凡是出現(xiàn)較大波動的公司一定是公司收入出現(xiàn)了較大變化，我們要進(jìn)一步核實它的收入，看它的收入是正常的營業(yè)收入，還是非經(jīng)常性收益。下圖是我們篩選出的幾只市盈率異常的上市公司，它們的凈利潤和扣非凈利潤差異都非常大，例如國光電器（002045）的動態(tài)市盈率是7.87倍，單純從市盈率數(shù)值上看，應(yīng)該是一家非常有投資價值的上市公司，但是我們進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，國光電器2019年中報顯示其凈利潤是1.84億，扣非凈利潤是669.67萬，如果扣除它的非經(jīng)常性收益，它的實際市盈率則是430倍。