原創(chuàng)： 先完成一個小目標

段永平，中國最神秘的富豪。他40歲退隱江湖，身價不可估量，為人極其低調，很少曝光。


1989年，段永平成為中山市怡華集團屬下的一間小廠的廠長，當時這間小廠負債累累，虧損高達200萬元。段永平力挽狂瀾，做出了全國熱銷的產品，到1995年工廠的收入超過了10億元。這個產品，當年很多80后為之瘋狂，這個產品叫“小霸王學習機”。說是學習機，其實更多時候是當成游戲機使用，當年就是用這個玩魂斗羅、超級瑪麗、坦克大戰(zhàn)。


知道“小霸王學習機”當年賣得有多火嗎？


1994年大年三十，工人們加班到了凌晨三點，段永平實在看不過去了，就讓大家下班回去休息。當工人走出廠門時，發(fā)現(xiàn)等待拉貨的車隊排了1公里多。司機們下車攔著工人說：“師傅，你們怎么下班了？我們可都等了好幾天了……”



將一家虧損200萬的小廠變成了年產10億的公司，足見他是一位了不起的企業(yè)家。據(jù)說當年段永平給工人們的年底分紅都是用報紙包現(xiàn)金，光報紙就用了十幾摞。后來他又一手創(chuàng)辦了步步高、OPPO、vivo，沒錯，這些知名品牌背后的老板是同一個人。再后來他為了跟在美國的妻子團聚，長期居住在美國。


段永平不但是一位了不起的企業(yè)家，同時也是一位頂級的投資大師。巴菲特說“我是個好投資家，因為我是一個企業(yè)家。我是個好企業(yè)家，因為我是投資家?！倍斡榔降慕洑v就是對這句話最完美的詮釋。


2000年美國互聯(lián)網泡沫破裂，網易股價暴跌。2002年，段永平以不到1美元的價格購買了205萬股網易的股票，占網易的6.8%。僅2年時間，網易憑借游戲業(yè)務起死回生，股價飆升到了70美元，段永平得到了近100倍的投資回報。段永平在投資界也一戰(zhàn)成名，被稱為“中國巴菲特”。


拼多多黃崢說，我是他的四徒弟。網易丁磊說，老段是他生命中的貴人。他對生意和投資的看法不但獨到，而且高屋建瓴，啟發(fā)了無數(shù)人?，F(xiàn)在他偶爾會在網絡上發(fā)表一些對投資和生意的看法，這些言論被網友視為至寶。


有網友將段永平這些簡潔精煉，含義深刻的言論進行了匯總。


我就分享其中一部分，并加上自己對這些言論的理解和心得，一來是做個分享，二來自己如果有理解不到位的地方，各位看到了可以指出來，這樣我也能進步。




1、買股票和成本無關，買股票和其以前到過什么價無關。有關的東西永遠只有一個，就是企業(yè)的內在價值。


解讀：最關鍵的是你買的是什么，它合理價值是多少。很多人覺得“某只股票曾經到過某個價，它現(xiàn)在跌了很多，所以可以買”，這種想法是錯誤的，買賣依據(jù)應該是當下的企業(yè)價值和未來的企業(yè)價值，而不是之前的某個價格。低于內在價值則買進，高于內在價值則賣出。


如果你覺得蘋果公司值10000億的話，那6000億就是便宜，雖然他曾經只有50億的市值。


2、我從來沒認為我投網易是逆向投資，我投蘋果或茅臺也不是為求穩(wěn)。我投資的標準非常簡單，就是在我自己能理解的范圍內找長期回報較高的公司去持有。


解讀：段永平之前的做過“小霸王游戲機”，所以對“電子游戲”和“消費電子產品”都很了解，所以網易和蘋果在他的能力范圍之內。


網易每股價格只有0.8美金，但網易的帳上每股還有2美元多的現(xiàn)金，而即將推出的網絡游戲和短信業(yè)務極有可能扭虧為盈，做游戲機出身的段永平知道游戲市場有多大。雖然他無法預測網易做網游一定能掙多少錢，但是他認為“沒有道理比1995年做小霸王時還少。那時就做了差不多以億元計的營業(yè)額”。段永平判斷當下網易被嚴重低估，于是大量買進，這是投資風險低，預期收益高的經典價值投資。


在你的能力圈范圍內做投資，能讓你的投資更安全。你看不懂，搞不清的投資機會最好遠離。


3、我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂當然只能放棄了。看懂一家公司不會比讀一個本科更容易。我在老巴那里學到的非常重要的一點就是先看商業(yè)模式，除非你喜歡這家公司的商業(yè)模式，不然就不再往下看了，這樣能省很多時間。


解讀：每個人都有自己的能力圈，跟學歷無關，跟階層無關。一名最普通的中國人，應該也很容易理解茅臺、老鳳祥這種企業(yè)，懂得估值，在低位的時候買進，持有時多一點耐心就能賺到錢。


巴菲特之前一直沒看懂亞馬遜的商業(yè)模式，以至于他錯過了這只大牛股，因為亞馬遜不在他的能力圈內。不過這并不妨礙他繼續(xù)在他看得懂的企業(yè)投資獲得成功。錯過亞馬遜正是巴菲特的高明之處，“不懂不做”讓他錯過一兩只亞馬遜這樣的大牛股，但也讓他避過了無數(shù)的坑。


能力圈不是一成不變的，隨著閱歷和知識的增長，能力圈會變化，有一天巴菲特也會看懂亞馬遜。


4、商業(yè)模式好的意思就是長期能賺很多錢且能持續(xù)。


解讀：好的商業(yè)模式就是“可口可樂公司賣糖水”，“騰訊做游戲讓玩家氪金”，“銀行攬儲放貸”等等?？煽诳蓸范假u了幾百年了，銀行業(yè)更是一門古老的行業(yè)。


要理解什么是好的商業(yè)模式，不如先想一下什么是不好的商業(yè)模式。比如婚紗攝影樓、印刷廠、加盟奶茶店。


婚紗攝影的利潤率很高，但是沒人會復購，誰會去重復去一家婚紗攝影店呢？即便離婚了再找人結婚，也不會去上次那家店吧。每一單生意都要器材、員工、場地來配合，一樣都不能少，業(yè)務不能簡單復制和擴大。


印刷廠業(yè)務簡單，但的服務半徑有限，利潤很薄，客戶距離稍遠一點，運費就會成為主要成本。行業(yè)門檻低，競爭激烈。很多行業(yè)都有上市公司，但印刷行業(yè)有上市企業(yè)嗎？好像沒有，因為做不大。


至于加盟奶茶店為何不是好商業(yè)模式，我昨天轉發(fā)過一篇小馬宋的文章，有興趣可以去看。




5、會賺錢的公司指的是能夠長期賺錢的公司，這些公司往往有著利益之上的考量和追求。


解讀：拿幾個好公司來舉例。

Costco（好市多）是著名超市，公司有個規(guī)定“任何商品定價后的毛利潤率最高不得超過14%。毛利超過14%需要董事長簽字?！盋ostco接近個位數(shù)的毛利潤率，除去費用，交完稅款等之后，純利潤幾乎為0。Costco每年收取的會員費，幾乎就等于它全年的純利潤額。會員續(xù)費率在美國達到了91%，全球87%，這是可怕的顧客粘性。


王石在執(zhí)掌萬科的時候，確立了很多的原則，其中有兩條特別有名“萬科永不行賄”和“利潤高于25%的項目不做?！睂Ψ康禺a而言，25%的利潤應該算是一個均衡的水平。高于這個利潤水平的時候，市場競爭是不充分的，很多企業(yè)會一擁而至，從而導致市場利潤率下降，甚至虧損。王石希望企業(yè)追求的是可持續(xù)的競爭力，所以他把企業(yè)的利潤鎖定在一個市場均衡的水平，這樣企業(yè)才能夠獲得可持續(xù)的發(fā)展。


小米公司董事會有一項決議：小米的硬件綜合稅后凈利率不超過5%，超過5%的部分，小米將用合理的方式返還給用戶。


任正非有一次在接受采訪的時候說“華為最大的問題就是賺的錢太多了?！?br>
馬云說：“阿里巴巴要讓天下沒有難做的生意”。


個人也好，企業(yè)也好，在社會上生存，應該立足于長遠的可持續(xù)發(fā)展，而不是一時的利益得失。只要企業(yè)持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值，賺錢是水到渠成的事情。




6、沒看懂的公司比較容易鑒別，就是股價一掉你就想賣，漲一點點你也想賣的那種。看懂的那種大概就是怎么漲你都不想賣，大跌時你會全力再買進的那種。我的意思是看懂并買進的那種公司最好的狀態(tài)就是不想賣。


解讀：深知公司的核心價值是什么。深知公司應該值多少錢。一旦你低價買入心儀的公司之后，心中是暗喜的。因為對公司的深入了解，價格沒有超過其價值，你不會輕易賣出。股價跌了，你也不會擔心，而是繼續(xù)從容買進，并且心中更加欣喜。


7、企業(yè)文化來自創(chuàng)始人，不是做出來的。好的企業(yè)文化就是做對的事情。


解讀：創(chuàng)始人對企業(yè)的影響巨大，一個企業(yè)文化形成后，幾乎就不會變化。所以企業(yè)文化不好的企業(yè)，很難好起來。企業(yè)文化好的企業(yè)，即便遭遇逆境，也可能東山再起。


公司寫在紙上，掛在墻上的文化，不一定真的就是這個企業(yè)的文化。文化要企業(yè)的人大部分都認同，才能成為企業(yè)文化。不要看他怎么說，要看他怎么做。做對的事情，并且把事情做對的企業(yè)才是好企業(yè)。


8、做投資，每個人都該找自己能搞懂的好企業(yè)。老巴懂的我經常不懂，我懂的老巴也可能不懂。


解讀：每個人的出生、學識、閱歷不同，那么他能看懂的企業(yè)就不同。即便同是投資大師，段永平懂的企業(yè)，巴菲特也不一定懂。但是他們認同的投資的基本道理是相同的。


9、我認為長期來講，蘋果未來賺的錢只會比現(xiàn)在多。不需要算的公司我才投的。


解讀：公司有沒有投資價值，一個投資高手，稍微了解一下企業(yè)基本面，很快就能下結論。例如，價值投資者絕不會去投資負資產的企業(yè)，哪怕它概念再好。


有些投資機會雖然很少出現(xiàn)，但是投資價值非常明顯，不需要去計算，不需要深入分析。例如，當茅臺跌到十倍市盈率，就不需要計算了，基本上可以閉眼投。當股市整體市盈率只有10倍左右的時候，都不用算，一定是長期投資的好機會。




10、為什么絕大多數(shù)人會過于關注市場？因為大多數(shù)人找不到好公司，也很難看到公司的未來。


解讀：巴菲特不看股評，他甚至不關心大盤的走勢。當1987年股災來臨時，巴菲特在辦公室看報紙，他一開始并不知道市場大跌了，直到有人給他電話，他才知道股災發(fā)生。然后他聳聳肩，什么也不做，淡定的繼續(xù)看報紙。


在暴跌那一刻，可能巴菲特是整個美國唯一沒有時時關注正在崩潰的股市的人。巴菲特的辦公室里根本沒有電腦，也沒有股市行情機，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報紙，看上市公司的年報。


過了兩天，有記者問巴菲特：這次股災崩盤，意味著什么？


巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲得太高了。


價值投資者不關注大盤，他們的關注點只在企業(yè)的好壞和估值。


以上是我的理解，如果你有不同見解，歡迎留言。我期待與你的交流。