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看點(diǎn)：2020消費(fèi)電子將迎升級(jí)大年，半導(dǎo)體需求回暖，拐點(diǎn)出現(xiàn)。復(fù)盤即將過去的 2019，電子行業(yè)經(jīng)歷了年初的估值修復(fù)、科創(chuàng)板推出、中美貿(mào)易摩擦下的自主可控、5G 商用推動(dòng)的技術(shù)創(chuàng)新以及 TWS 需求火爆等拉動(dòng)的多輪行情。本期的智能內(nèi)參，我們推薦中銀國(guó)際證券的研究報(bào)告《 電子行業(yè) 2020 年度策略》，深度解讀消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和面板行業(yè)2020年最新發(fā)展趨勢(shì)。如果想收藏本文的報(bào)告（ 電子行業(yè) 2020 年度策略），可以在 
緊抓 5G 主線
1、 全球 5G 商用進(jìn)展韓國(guó)是最早 5G 商用的國(guó)家。2019 年 4 月，韓國(guó) SKT、KT 及 LG U+三家電信運(yùn)營(yíng)商先后啟動(dòng)5G 服務(wù)。截至 9 月，韓國(guó)建成 9 萬座 5G 基站。根據(jù)韓國(guó)科技和通信部信息，運(yùn)營(yíng)商承諾 2019 年在韓國(guó) 85 個(gè)城市建設(shè) 23 萬個(gè) 5G 基站，覆蓋韓國(guó) 5100 萬總?cè)丝诘?93%。根據(jù)海外統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至 2019 年第三季度全球 5G 用戶為 499 萬，而韓國(guó) 5G 用戶則達(dá)到了 318 萬人，占全球 總用戶的 63%，預(yù)計(jì) 2019 年底韓國(guó) 5G 用戶將達(dá)到 480 萬以上。韓國(guó)科技和通信部數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)運(yùn)營(yíng)商 5G用戶平均 ARPU達(dá)到 7.35萬韓元，較 4G時(shí)期增長(zhǎng) 75%；5G 用戶月均客戶流量消費(fèi)額 DOU達(dá) 24GB，較 4G 的 9.5GB 增長(zhǎng) 1.5 倍。以上指標(biāo)的雙增長(zhǎng)表明現(xiàn)階段韓國(guó) 5G 商用已為運(yùn)營(yíng)商帶來新的收入增長(zhǎng)點(diǎn) 。 ▲韓國(guó) 5G 用戶單月增長(zhǎng)情況（萬戶）
 ▲韓國(guó) 5G 高速發(fā)展原因
美國(guó) 5G 網(wǎng)絡(luò)的部署以毫米波為主。美國(guó)由于 3-4GHz 頻譜大部分用于軍用通信和國(guó)防通訊，因此 5G通信技術(shù)被迫以毫米波為主。自 2018 年 11 月以來，美國(guó)電信監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）已經(jīng)進(jìn)行三次 5G 高頻頻譜的拍賣，截至第三輪拍賣結(jié)束，美國(guó)頻譜拍賣將涉及 24GHz、28GHz、37GHz、39GHz、47GHz 等多個(gè)頻段共計(jì) 4950MHz 毫米波頻譜資源。關(guān)于 5G 的 C 頻段頻譜(C 波段位于 3.7GHz到 4.2GHz 之間)的使用權(quán)，目前 FCC 仍在與美國(guó)衛(wèi)星通訊公司協(xié)調(diào)中。 ▲美國(guó)頻段拍賣時(shí)間表
美國(guó)主要電信運(yùn)營(yíng)商均已推出 5G 服務(wù)。AT&T 在 2018 年 12 月就采用毫米波推出 5G；Verizon 于 2019年 4 月在芝加哥的部分市中心地區(qū)使用毫米波推出 5G，計(jì)劃在 2019 年底前完成 30 個(gè)城市的 5G 覆蓋。Sprint 擁有 2.5GHz 的頻譜資源，而 T-Mobile 擁有 39GHz 和 600MHz 的頻譜，兩家合并后，其高中低頻段頻譜戰(zhàn)略，可以實(shí)現(xiàn)更有競(jìng)爭(zhēng)力的 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋。 ▲美國(guó)主要運(yùn)營(yíng)商 5G 發(fā)展情況
繼韓國(guó)、美國(guó)、瑞士、英國(guó)之后，中國(guó)成為全球第五個(gè)正式商用 5G 的國(guó)家。2019 年 6 月 6 日，工信部正式向中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)廣電發(fā)放 5G 牌照，國(guó)內(nèi) 5G 進(jìn)入商用階段。11 月 21日，在世界 5G 大會(huì)上，工信部部長(zhǎng)苗圩在開幕式上致辭時(shí)表示，全國(guó)已開通 5G 的基站達(dá) 11.3 萬座，預(yù)計(jì)到年底將達(dá)到 13 萬座。5G 套餐的簽約用戶現(xiàn)在已經(jīng)有 87 萬戶，發(fā)展勢(shì)頭良好。 ▲全球主要國(guó)家 5G 商用時(shí)間
 ▲主要省市 5G 基站建設(shè)規(guī)劃
2019 年 11 月 1 日，三大運(yùn)營(yíng)商正式上線 5G 套餐。橫向比較，我國(guó) 5G 套餐資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)低于國(guó)際主流運(yùn)營(yíng)商。目前，中國(guó)三家運(yùn)營(yíng)商所推的 5G 套餐最低門檻是 129 元套餐，其中包含 30GB 流量。韓國(guó)的幾家運(yùn)營(yíng)商中，LG U+資費(fèi)相對(duì)便宜，其最低兩檔 5G 套餐是 45000 韓幣(約合人民幣 273 元)/月/8GB 流量和 55000 韓幣（約合人民幣 333 元）/月/9GB 流量。美國(guó)運(yùn)營(yíng)商 Verizon 5G 套餐資費(fèi)是每月至少 90美元?？v向比較，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商新推出的 5G 資費(fèi)套餐相較 4G 提升幅度不大。 ▲我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商 5G 資費(fèi)套餐與 4G 比較
2、 5G 商用，開啟新一輪創(chuàng)新周期通信網(wǎng)絡(luò)是信息傳輸?shù)幕A(chǔ)，移動(dòng)通信技術(shù)的變革將推動(dòng)新一輪硬件創(chuàng)新。從 1G 到 2G 的轉(zhuǎn)變是模擬通信向數(shù)字通信的轉(zhuǎn)變，2G 網(wǎng)絡(luò)使得移動(dòng)通話成為現(xiàn)實(shí)；從 2G 到 3G 的升級(jí)，是移動(dòng)通信網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)變，3G 實(shí)現(xiàn)同時(shí)傳送聲音及數(shù)據(jù)信息，使得手機(jī)上網(wǎng)成為現(xiàn)實(shí)；4G 實(shí)現(xiàn)了高速數(shù)據(jù)連接，使得數(shù)據(jù)、音頻、圖像、視頻信息得以快速傳輸。每一代移動(dòng)通信技術(shù)的變革都推動(dòng)這新一輪的硬件創(chuàng)新。5G 的高頻、高速、低時(shí)延、廣連接也將開啟新一輪的硬件創(chuàng)新。 ▲中信電子行業(yè)指數(shù)
5G 手機(jī)價(jià)格下探進(jìn)度超預(yù)期，滲透速度加快。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，截至 11 月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已有 24部 5G 手機(jī)上市，5G 手機(jī)出貨量已經(jīng)達(dá)到 835.5 萬部。其中，11 月單月出貨量 507.4 萬部，占 11 月手機(jī)總出貨量的 15%。2019 年 12 月，小米發(fā)布 Redmi K30 系列手機(jī)，5G 版本起售價(jià) 1999 元，預(yù)計(jì)在 2020年 1 月推向市場(chǎng)。Redmi K30 5G 手機(jī)的發(fā)布將 5G 手機(jī)價(jià)格向下拉至 2000 元以下。我們預(yù)計(jì)到 2020 年底，5G 智能手機(jī)將向低端機(jī)型滲透，全球 5G 手機(jī)的出貨量有望達(dá)到 2-3 億部。 ▲4G 商用后 4G 手機(jī)出貨情況
消費(fèi)電子迎升級(jí)大年，多品類百花齊放
1、 手機(jī)終端技術(shù)升級(jí)——天線預(yù)計(jì) sub 6GHz 頻段，MPI 和 LCP 將共存，5G 毫米波頻段，LCP 將占主流。目前，手機(jī)軟板天線以 PI基材為主，蘋果 2017 年發(fā)布的 iPhone X 首次采用了 LCP 基材的 FPC 天線，單天線價(jià)值量約 5 美金。相較于 PI 材料，LCP 材料因具有低介電常數(shù)、低介電損耗特性，高頻傳輸損耗較低，并且具有較低的吸濕性，因此在 5G 通信中優(yōu)勢(shì)明顯。但受限于 LCP 材料的供應(yīng)和成本等問題，蘋果在 2019 年的機(jī)型中，與 DOCK 模組融合的下天線改為 MPI 材質(zhì)，其他仍為 LCP 材料。MPI 高頻傳輸特性低于 LCP，但 MPI 在材料供給和價(jià)格方面更具優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)在 sub 6GHz 通信中，MPI 和 LCP 將共存，而到 5G毫米波階段，LCP 仍將占據(jù)主流。▲LCP 基 FCCL 和 PI 基 FCCL 基本性能對(duì)比 ▲iPhone 天線發(fā)展趨勢(shì) 封裝天線（AiP）將成為毫米波天線的主要解決方案。AiP 封裝天線是指基于封裝材料和工藝，將天線與芯片集成在一個(gè)封裝體內(nèi)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)級(jí)無線功能。2018 年 7 月，高通推出首款 5G 毫米波天線模組QTM052 毫米波天線模組系列，2018 年 10 月推出第二款 5G 毫米波天線模組。高通的 QTM052 毫米波天線模組內(nèi)含集成式 5G 新空口無線電收發(fā)器、電源管理 IC、射頻前端組件和相控天線陣列，可在26.5-29.5GHz （n257）以及完整的 27.5-28.35GHz （n261）和 37-40GHz （n260）毫米波頻段上支持高達(dá) 800MHz的帶寬。根據(jù)高通的介紹，一部智能手機(jī)可以集成 4 個(gè) QTM052 毫米波天線模組。三星發(fā)布的 GalaxyS10 5G 美國(guó)版機(jī)身采用了 4 個(gè)毫米波天線模組。從拆解報(bào)告看，5G 毫米波天線模組軍位于靠近手機(jī)邊緣的位置。以單部手機(jī) 4 顆毫米波天線模組的用量測(cè)算，預(yù)計(jì)單部手機(jī)的毫米波天線模組價(jià)值量近 30 美金。根據(jù)各國(guó) 5G 商用情況和各手機(jī)終端的 5G 手機(jī)發(fā)布預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì) 2020 年 5G 毫米波天線模組市場(chǎng)規(guī)模約 4 億美金。從配套產(chǎn)業(yè)鏈情況看，具備 SIP 技術(shù)的晶圓封測(cè)廠和 EMS 企業(yè)有望受益。蘋果新機(jī)預(yù)計(jì)會(huì)成為 2020 年毫米波手機(jī)的主力機(jī)型，而高通的 5G 毫米波天線模組方案預(yù)計(jì)將被較多廠商采納。分析供應(yīng)鏈，我們預(yù)計(jì)日月光（環(huán)旭電子）、Amker、長(zhǎng)電科技等將會(huì)受益。▲iPhone 銷量及預(yù)測(cè) ▲ iPhone 出貨量全球分布 2、 手機(jī)終端技術(shù)升級(jí)——射頻前端5G 手機(jī)需要支持的頻段數(shù)量增加，射頻前端器件用量增加。根據(jù)工信部的頻譜劃分，5G 通信新增n41 2.6GHz、n77 3.5GHz、n79 4.8GHz 頻段三個(gè)頻段，射頻前端需要增加三個(gè)收發(fā)模組，并且在獨(dú)立組網(wǎng)模式下，需要采用雙天線發(fā)射 4 天線接收，因此射頻前端器件的使用量隨之增加。預(yù)計(jì)濾波器將從 40 個(gè)增加至 70 個(gè)，接收機(jī)發(fā)射機(jī)濾波器從 30 個(gè)增加至 75 個(gè)，射頻開關(guān)從 10 個(gè)增加至 30 個(gè)，PA從 4G 時(shí)期的 6-7 個(gè)增加至 15 個(gè)。另外，在旗艦機(jī)中，射頻前端的模組化將成為主流方案。▲全網(wǎng)通 5G 手機(jī)需要支持的頻段 Sub 6GHz 濾波器預(yù)計(jì)仍將以 SAW 為主，BAW 濾波器在毫米波頻段更具優(yōu)勢(shì)。目前，手機(jī)中的濾波器以聲學(xué)濾波器為主，包括 SAW 濾波器和 BAW 濾波器。SAW 濾波器市場(chǎng)主要被日本廠商把持，其中村田、TDK 和太陽誘電占據(jù)了 SAW 濾波器市場(chǎng)超過 80%的份額。而 BAW 濾波器市場(chǎng)主要被高通、Qorvo等占據(jù)。目前，SAW 濾波器主要適用的頻率范圍包括 700MHz 至 2.7GHz，因此在 4G 時(shí)代，手機(jī)濾波器以 SAW 濾波器為主。BAW 濾波器在 2GHz 以上頻段更具優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)在毫米波頻段，BAW 濾波器會(huì)成為主流方案。▲ SAW 濾波器市場(chǎng)格局 ▲BAW 濾波器市場(chǎng)格局 5G 手機(jī) PA 仍將以砷化鎵 PA 為主，氮化鎵 PA 將在 5G 基站中得以應(yīng)用。在 GSM 通信時(shí)代，低成本的 CMOS PA 出現(xiàn)，但是砷化鎵由于具有較高的電子遷移率（比硅高 5-6 倍）和擊穿電壓，因此在高頻高功率領(lǐng)域更具優(yōu)勢(shì)。在 4G 時(shí)代，手機(jī) PA 以砷化鎵 PA 為主，到 5G 毫米波頻段，砷化鎵 PA 結(jié)構(gòu)可能會(huì)從目前的異質(zhì)雙極晶體管（HBT）轉(zhuǎn)向 pHEMT。而氮化鎵 PA 由于在高頻和高功率方面較砷化鎵更具優(yōu)勢(shì)，因此預(yù)計(jì)會(huì)在 5G 基站中得以應(yīng)用。但由于氮化鎵 PA 所需要的驅(qū)動(dòng)電壓較高，因此在手機(jī)端的應(yīng)用受限。▲功率放大器主要工藝 ▲ 功率放大器主要工藝及優(yōu)勢(shì) 產(chǎn)業(yè)鏈方面，全球砷化鎵射頻器件目前有兩種產(chǎn)業(yè)模式，IDM 和晶圓代工，以 IDM 模式為主。Skyworks、Qorvo 和 Avago 占據(jù)主要市場(chǎng)。在晶圓代工領(lǐng)域，臺(tái)灣穩(wěn)懋為全球第一大砷化鎵晶圓代工廠，根據(jù) SA數(shù)據(jù)，穩(wěn)懋占砷化鎵晶圓代工超過 70%的市場(chǎng)份額。▲PA 的市場(chǎng)格局 5G 射頻開關(guān)用量增幅較大，RF SOI 為射頻開關(guān)主流工藝。RF SOI 是目前射頻開關(guān)的主流工藝，占比超過 95%。盡管 RF MEMS 工藝也受到關(guān)注，但由于其工藝兼容性差，成本較高等原因，應(yīng)用較少，主要在高性能非主流工藝領(lǐng)域。▲射頻開關(guān)工藝比較 ▲RF MEMS 射頻開關(guān) 產(chǎn)業(yè)鏈方面，射頻開關(guān)市場(chǎng)主要被 Skyworks、Qorvo、Murata 及 Broadcom 等占據(jù)，2018 年 Skyworks、Qorvo、Murata 及 Broadcom 占據(jù)全球射頻開關(guān)市場(chǎng)的 80%以上份額。此外，中國(guó)本土射頻前端芯片廠商卓勝微在 2018 年的射頻開關(guān)市場(chǎng)中占比達(dá)到 10%，成為全球第五大射頻開關(guān)龍頭企業(yè)。▲2018 年全球射頻開關(guān)市場(chǎng)份額 3、 手機(jī)終端技術(shù)升級(jí)——電池和散熱5G 手機(jī)功耗大，推動(dòng)電池容量擴(kuò)容、散熱技術(shù)升級(jí)。5G 基帶芯片功耗大，并且外掛基帶芯片的方案仍較多，5G 手機(jī)射頻前端 PA 用量增加，5G 處理器性能升級(jí)，另外，5G 手機(jī)功能增加導(dǎo)致的應(yīng)用程序增多等，這些都導(dǎo)致 5G 手機(jī)功耗提升。毫米波頻段，功耗問題將更加突出。因此，電池容量的提升、散熱能力的升級(jí)成為 5G 手機(jī)設(shè)計(jì)的重點(diǎn)。小米近期發(fā)布的 Redmi K30 5G 手機(jī)電池容量 4500mAh，并配閃充。在散熱方面，5G 手機(jī)的散熱也進(jìn)行升級(jí)。華為 Mate 30 5G 系列采用了石墨烯加銅管一體散熱防滾架的組合散熱方案。▲華為 Mate 30 5G 散熱 4、 手機(jī)終端技術(shù)升級(jí)——光學(xué)光學(xué)創(chuàng)新一直是手機(jī)創(chuàng)新的焦點(diǎn)之一。2019 年，手機(jī)攝像頭經(jīng)歷了從三攝到四攝，像素升級(jí)到 48M、64M，以及潛望式鏡頭等創(chuàng)新，預(yù)計(jì) 2020 年，潛望式攝像頭、TOF 的上量將成為光學(xué)升級(jí)的趨勢(shì)。▲華為 Mate 30Pro 5G 攝像頭 后置 TOF 有望在 2020 年上量。3D 視覺成像主要有三種方案，3D 結(jié)構(gòu)光、雙目立體成像和 TOF，目前在手機(jī)中應(yīng)用較多的是結(jié)構(gòu)光和 TOF 方案。蘋果 在 2017 年推出的 iPhone X 首次引入 Face ID 功能，采用的是 3D 結(jié)構(gòu)光方案，此后的 iPhone 新機(jī)均配有 Face ID 功能。相較于 3D 結(jié)構(gòu)光方案，TOF 方案由于功耗大、缺乏關(guān)鍵應(yīng)用的推動(dòng)等原因，在手機(jī)中的沒有得到普及，2019 年小部分安卓機(jī)型采用。由于 TOF 具有測(cè)距范圍更廣，并且可以實(shí)時(shí)獲取面陣的精確深度信息的特點(diǎn)，因此在 AR 這種高動(dòng)態(tài)應(yīng)用場(chǎng)景中具有優(yōu)勢(shì)。而 5G 技術(shù)的商用為 AR 應(yīng)用落地創(chuàng)造了條件。為應(yīng)對(duì) AR 應(yīng)用等需求，預(yù)計(jì)蘋果將會(huì)在 2020 年的新機(jī)型中加入后置 TOF 鏡頭，安卓機(jī)型后置 TOF 機(jī)型也有望上量。產(chǎn)業(yè)鏈有望受益的環(huán)節(jié)包括，光學(xué)鏡頭、模組、VCSEL、Diffuser、窄帶濾光片、圖像傳感器芯片等。▲3D 視覺方案對(duì)比 高倍光學(xué)變焦提升手機(jī)拍攝體驗(yàn)，潛望式攝像頭成為手機(jī)高倍光學(xué)變焦的重要方式。光學(xué)變焦是通過移動(dòng)鏡片改變焦點(diǎn)位置改變焦距，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)遠(yuǎn)處物體成像的放大。光學(xué)變焦倍數(shù)越大，能拍攝的景物就越遠(yuǎn)。因此，高倍光學(xué)變焦成為手機(jī)相機(jī)技術(shù)升級(jí)的重要方向。目前，智能手機(jī)主要依靠2-3 個(gè)定焦鏡頭的配合實(shí)現(xiàn)變焦。其中最重要的是長(zhǎng)焦鏡頭，變焦倍數(shù)越高，長(zhǎng)焦攝像頭的高度就越高。但由于智能手機(jī)厚度有限，因此，變焦倍數(shù)受限。而潛望式攝像頭結(jié)構(gòu)是通過將原來豎著排放的攝像頭在手機(jī)內(nèi)橫向排放，通過棱鏡將光線轉(zhuǎn) 90 度，把原來的前后調(diào)焦變成上下調(diào)焦，從而實(shí)現(xiàn)高倍光學(xué)變焦。▲光學(xué)變焦原理 潛望式攝像頭加速滲透，有望成為旗艦機(jī)標(biāo)配。華為于 2019 年 3 月發(fā)布的 P30 Pro 首次實(shí)現(xiàn)潛望式鏡頭的量產(chǎn)，支持 5 倍光學(xué)變焦、10 倍混合變焦以及最高 50 倍數(shù)字變焦；4 月，OPPO 發(fā)布 OPPO Reno系列手機(jī)，其中 Reno 10 倍變焦版采用潛望式攝像頭。由于技術(shù)難度和成本等問題，從市場(chǎng)情況看，2019 年搭載潛望式鏡頭手機(jī)機(jī)型較少，主要以華為 P 系列和 OPPO reno 系列。從產(chǎn)業(yè)鏈配套方面看，棱鏡的設(shè)計(jì)是潛望式鏡頭的難點(diǎn)和重點(diǎn)之一。預(yù)計(jì)隨著量產(chǎn)技術(shù)的成熟和成本的降低，在高倍光學(xué)變焦需求的驅(qū)動(dòng)下，潛望式攝像頭將成為旗艦機(jī)的標(biāo)配。▲華為 P30、OPPO 潛望式攝像頭 5、 穿戴設(shè)備市場(chǎng)爆發(fā)蘋果引領(lǐng)，智能手表、TWS 市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。蘋果公司于 2015 年 4 月推出 Apple Watch，2016 年 9 月發(fā)布首款 Airpods，引領(lǐng)穿戴設(shè)備市場(chǎng)。從蘋果近年的財(cái)報(bào)看，其穿戴設(shè)備產(chǎn)品銷售收入快速成長(zhǎng)，成為公司整體收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。2018 財(cái)年，蘋果穿戴設(shè)備、家庭配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 173.81 億美元，同比增長(zhǎng) 36%，2019 財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入 244.82 億美元，同比增長(zhǎng) 41%。▲蘋果公司 2019、2018、2017 財(cái)年各產(chǎn)品銷售收入情況（百萬美元） Airpods 引領(lǐng)，TWS 市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。蘋果在 2016 年發(fā)布首款 Airpods，推動(dòng)了無線藍(lán)牙耳機(jī)的技術(shù)變革。Aipods 在發(fā)布之后，產(chǎn)品需求火爆，上市一個(gè)月即占據(jù)了美國(guó)無線耳機(jī)網(wǎng)銷市場(chǎng) 26%的份額，2018年，Aipods 銷量達(dá)到 2800 萬。2019 年 3 月蘋果發(fā)布第二代 Airpods，10 月 29 日推出 Aipods Pro。我們預(yù)計(jì) 2019 年 Airpods 銷量有望達(dá)到 6000 萬部。安卓系手機(jī)廠商和傳統(tǒng)耳機(jī)廠商也推出多款 TWS產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì) 2019 年 TWS 整體出貨量有望突破 1 億部。隨著 TWS 產(chǎn)品技術(shù)的成熟和成本的下降，有望實(shí)現(xiàn)手機(jī)標(biāo)配，屆時(shí) TWS 的出貨量將大幅提升。我們按照智能手機(jī)市場(chǎng) 50%的滲透率，標(biāo)配價(jià)格 200元測(cè)算，手機(jī)標(biāo)配市場(chǎng)規(guī)模近 1500 億元。SIP 技術(shù)助力 Airpods 集成度提升，TWS 有望加入更多功能。蘋果在 Airpods Pro 中首次采用了 SIP 技術(shù)，并加入主動(dòng)降噪和防水功能。SIP 封裝技術(shù)的采用使得 Airpods 內(nèi)部零組件的集成度進(jìn)一步提升，體積進(jìn)一步縮小，為更多功能的加入騰出空間，如運(yùn)動(dòng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)與生理健康判斷等功能。新功能的加入也有望推動(dòng) SIP 技術(shù)在 TWS 產(chǎn)品中的應(yīng)用。▲AirPods Pro 內(nèi)部結(jié)構(gòu) Apple Watch 功能持續(xù)升級(jí)，智能手表市場(chǎng)需求火爆。蘋果的 Wtach 自發(fā)布之后，產(chǎn)品功能持續(xù)升級(jí)，包括運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)、心率監(jiān)測(cè)以及蜂窩網(wǎng)絡(luò)功能的加入等。2019 年 9 月發(fā)布的 Apple Serises 5 加入全天候的顯示屏。Watch 功能的持續(xù)升級(jí)，帶來銷量的提升。蘋果之外，三星、 Fitbit 等智能手表的出貨量表現(xiàn)也比較亮眼。根據(jù) Strategy Analytics 數(shù)據(jù)，2019 年三季度，蘋果 Watch 出貨量 680 萬臺(tái)，市占率47.9%，同比增長(zhǎng) 51%；三星智能手表出貨量 190 萬臺(tái)，市占率 13.4%，同比增長(zhǎng) 73%，F(xiàn)itbit 出貨量 160萬臺(tái)，市占率 11.3%，同比增長(zhǎng) 7%。▲全球智能手表銷量和市場(chǎng)份額 6、 5G 助力 AR/VR 加速落地5G 時(shí)代，AR/VR 有望加速落地。AR 即增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，是一種將虛擬世界信息疊加到現(xiàn)實(shí)世界，虛實(shí)結(jié)合，三維立體成像，從而實(shí)現(xiàn)超越現(xiàn)實(shí)的感官體驗(yàn)，應(yīng)用場(chǎng)景包括教育、購物、導(dǎo)航、醫(yī)療等。VR 即虛擬現(xiàn)實(shí)，該技術(shù)的特點(diǎn)是利用電腦模擬產(chǎn)生一個(gè)三維空間的虛擬世界，提供使用者關(guān)于視覺、聽覺、觸覺等感官的模擬，讓使用者如同身臨其境，可以及時(shí)、沒有限制地觀察三度空間內(nèi)的事物。AR/VR應(yīng)用對(duì)實(shí)時(shí)性要求較高，而 5G 增強(qiáng)寬帶和低時(shí)延的特點(diǎn)讓穩(wěn)定的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)同步成為可能。隨著 5G商用的推進(jìn)，AR、VR 應(yīng)用有望加速落地。根據(jù)賽迪統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018 年全球 AR/VR 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 172億美元，同比增長(zhǎng) 67%，其中硬件的市場(chǎng)規(guī)模在 63 億美元。AR/VR 硬件產(chǎn)業(yè)鏈包括關(guān)鍵光學(xué)元件、整機(jī)制造等環(huán)節(jié)。▲2016-2018 年全球 VR/AR 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億美元） ▲2018 年全球 VR/AR 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（億美元） VR 頭部廠商主要包括 Facebook 旗下 Oculus、索尼、微軟、HTC 等。根據(jù)賽迪數(shù)據(jù)，2018 年 Oculus 在VR 領(lǐng)域的銷售額約 4.1 億美金，索尼實(shí)現(xiàn)銷售額 3.8 億美金。▲全球主要 VR 產(chǎn)品AR 頭部廠商主要包括谷歌、微軟 Hololense 等，蘋果公司在 AR 領(lǐng)域也進(jìn)行了相關(guān)布局。2017 年，蘋果在 WWDC 2017 全球開發(fā)者大會(huì)上推出 AR 開發(fā)平臺(tái) ARKit；2018 年 6 月，在 WWDC 2018 上升級(jí) ARKit增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)開發(fā)套件，推出 ARKit 2.0；在 WWDC 2019 大會(huì)上，推出 ARKit 3.0 和兩個(gè)新的 AR 開發(fā)工具RealityKit、Rreality Composer。此外，蘋果公司還進(jìn)行了 AR 相關(guān)軟硬件公司的收購和專利布局。預(yù)計(jì)未來將有相關(guān) AR 產(chǎn)品推出。▲全球主要 AR 產(chǎn)品
半導(dǎo)體需求回暖，拐點(diǎn)向上
1、 各項(xiàng)指標(biāo)改善，行業(yè)景氣恢復(fù)全球半導(dǎo)體銷售額 Q3 降幅收窄，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)。根據(jù) SIA 數(shù)據(jù)，2018 年下半年開始，全球半導(dǎo)體月度銷售額同比增幅下降，到 2018 年四季度，半導(dǎo)體銷售額同比和環(huán)比均出現(xiàn)下滑，一直持續(xù)到 2019 年上半年。2019 年下半年之后，月度環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，同比降幅收窄，顯示半導(dǎo)體行業(yè)景氣度逐步提升。▲全球半導(dǎo)體月度銷售額（億美元） 北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商月度銷售額同比增速轉(zhuǎn)正，半導(dǎo)體設(shè)備銷售額預(yù)計(jì) 2020 年恢復(fù)正增長(zhǎng)。由于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行，各晶圓制造和封測(cè)企業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度放緩，資本開支收緊，上游設(shè)備銷售受到影響。北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年四季度開始，月度銷售額同比下滑，并且下滑幅度逐月增大，到 2019 年 4 月，同比下滑幅度接近 30%。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10 月份北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商月度銷售額同比恢復(fù)正增長(zhǎng)。SEMI 近期發(fā)布的年終半導(dǎo)體總設(shè)備預(yù)測(cè)報(bào)告預(yù)測(cè)，2019年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備銷售額將從去年的歷史峰值 644 億美元下降至 576 億美元，2020 年將恢復(fù)正增長(zhǎng)，達(dá)到 608 億美元，同比增速 5.5%；2021 年達(dá)再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到 668 億美元。▲北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商月度銷售額 庫存改善，存儲(chǔ)芯片價(jià)格 2020 年或?qū)⒒厣?。DRAM 方面，DRAMexchange 數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)近五個(gè)季度的庫存調(diào)整后，近期受模組廠和渠道經(jīng)銷商開始愿意增加庫存影響，DRAM 現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上揚(yáng)。另外，由于服務(wù)器內(nèi)存1X納米制程的生產(chǎn)的不順暢，影響整體供貨量，預(yù)計(jì)服務(wù)器內(nèi)存價(jià)格或?qū)⒙氏仍?020年一季度上漲，從而帶動(dòng)整體 DRAM 價(jià)格止跌回升。Nand 方面，由于庫存改善和消費(fèi)電子旺季，Nand合約價(jià)第三季度跌幅已經(jīng)在收斂。根據(jù) DRAMexchange 數(shù)據(jù)，2019 年第三季 NAND Flash 整體位元出貨量成長(zhǎng)近 15%，產(chǎn)業(yè)營(yíng)收季成長(zhǎng) 10.2%，達(dá)到約 119 億美元。▲DRAM 價(jià)格走勢(shì) ▲ NAND 價(jià)格走勢(shì) 國(guó)內(nèi)集成銷售額增速二季度開始回升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2018 年二季度國(guó)內(nèi) IC 銷售額增速超過 25%，此后，增速開始回落，到 2019 年一季度，國(guó)內(nèi) IC 銷售額增速降到 10%左右。二季度開始，IC 銷售額同比增速開始逐步回升，三季度銷售額增速在 15%左右。▲國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體銷售額（億元） 封測(cè)企業(yè)三季度產(chǎn)能利用率趨緊，財(cái)務(wù)指標(biāo)改善明顯。統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)主要的 4 家封測(cè)企業(yè)長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電和晶方科技營(yíng)收、凈利潤(rùn)和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)情況，數(shù)據(jù)顯示，2019 三季度開始，封測(cè)環(huán)節(jié)營(yíng)收、凈利潤(rùn)改善明顯。相比于 2019Q2，各公司毛利率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均在 2019Q3 也得到明顯改善。2、5G 通信注入增長(zhǎng)新動(dòng)能5G 基站建設(shè)、5G 終端出貨，拉動(dòng)半導(dǎo)體需求。5G 基站 MIMO 通信技術(shù)的采用，帶來了 PA 等用量的大幅提升。根據(jù) SA 數(shù)據(jù)，未來幾年 5G 基站的建設(shè)量將逐年增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2022 年 5G 基站的建設(shè)量將超過 170 萬個(gè)。而 5G 手機(jī)方面，由于處理器芯片、基帶芯片的升級(jí)，存儲(chǔ)器容量的持續(xù)提升，以及射頻前端器件用量的提升，導(dǎo)致 5G 手機(jī)芯片價(jià)值量大幅提升。根據(jù) ifixt 拆機(jī)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，5G 手機(jī)芯片的價(jià)值量約為 4G 手機(jī)的 2 倍以上。因此，隨著 5G 手機(jī)的大量上市，手機(jī)芯片市場(chǎng)有望迎來增長(zhǎng)。▲半導(dǎo)體下游應(yīng)用占比 ▲ 5G 建站建設(shè)量 砷化鎵晶圓代工龍頭穩(wěn)懋下半年?duì)I收、毛利率指標(biāo)提升明顯。從全球最大的砷化鎵晶圓代工廠穩(wěn)懋的月度營(yíng)收數(shù)據(jù)看，從 2018 年 9 月份開始，穩(wěn)懋的月度營(yíng)收同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并一直持續(xù)到 2019 年5 月。2019 年 6 月，穩(wěn)懋的月度營(yíng)收同比開始逆轉(zhuǎn)，9 月營(yíng)收營(yíng)收同比增速達(dá)到 70%以上。毛利率在2019 年一季度之后逐步回升，三季度毛利率超過 40%，預(yù)計(jì)四季度將維持在該水平。受美國(guó)貿(mào)易限制影響，射頻大廠 Skyworks、Qorvo 營(yíng)收同比下滑，但好于預(yù)期。Skyworks、Qorvo 在射頻前端芯片市占率較高，但由于美國(guó)對(duì)華為實(shí)施的出口限制，兩家公司銷售收入都受到較大影響。根據(jù)近期發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Skyworks 2019 年第四財(cái)季收入 8.274 億美元，環(huán)比增長(zhǎng) 8%，同比下滑 22%，但 Skyworks 預(yù)計(jì)，得益于全球 5G 手機(jī)需求的增長(zhǎng)，銷售收入將在 2020 年中恢復(fù)增長(zhǎng)。Qorvo 近期發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020 年第二財(cái)季收入 8.07 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 4%，同比下滑 8.79%，但好于預(yù)期。3、服務(wù)器市場(chǎng)需求有望逐步恢復(fù)單臺(tái)服務(wù)器半導(dǎo)體耗用量的增加，拉動(dòng)服務(wù)器芯片市場(chǎng)需求。服務(wù)器用芯片占半導(dǎo)體市場(chǎng)份額近10%，對(duì)半導(dǎo)體需求影響較大。從全球服務(wù)器的出貨量數(shù)據(jù)看，2017Q2 開始全球服務(wù)器出貨量和營(yíng)收增速逐步提升，此輪服務(wù)器出貨量的增長(zhǎng)主要源于云計(jì)算發(fā)展的推動(dòng)。并且 2017Q2 開始的這輪服務(wù)器營(yíng)收和出貨量數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收增速遠(yuǎn)高于出貨量增速，表明服務(wù)器單價(jià)的提升。服務(wù)器 CPU 性能的提升，存儲(chǔ)容量的提升以及人工智能發(fā)展帶動(dòng)的機(jī)器學(xué)習(xí)、推理等需求的提升，都推動(dòng)了服務(wù)器芯片耗用量的增加。根據(jù) SIA 數(shù)據(jù)，服務(wù)器用芯片市場(chǎng)占整體半導(dǎo)體市場(chǎng)份額近 10%，因此服務(wù)器芯片耗用量的增長(zhǎng)對(duì)半導(dǎo)體需求具有較大影響。▲服務(wù)器市場(chǎng)各廠商份額 英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入重回正增長(zhǎng)，AMD 驍龍系列處理器出貨量強(qiáng)勁，顯示服務(wù)器市場(chǎng)需求回暖。從近期英特爾的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入重回正增長(zhǎng)， AMD 在近期的四季度財(cái)報(bào)中也表示，其服務(wù)器 CPU 驍龍?zhí)幚砥髟鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。兩大主要服務(wù)器 CPU 廠商相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)均顯示，服務(wù)器業(yè)務(wù)需求的回暖。▲英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入及增速（億美元） 下游互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支增加。服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈下游市場(chǎng)包括政府、互聯(lián)網(wǎng)廠商和云計(jì)算廠商等，從全球前幾大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本開支看，在經(jīng)歷 2019 年上半年的谷底之后，2019 年三季度又重回正增長(zhǎng)，同比增速近 60%。下游互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算企業(yè)資本開支的增加，顯示服務(wù)器市場(chǎng)的需求的回暖。▲互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本開支（百萬美元）
面板供需格局改善，被動(dòng)元件庫存回歸
1、 需求端——大尺寸面板需求穩(wěn)步增長(zhǎng)此輪液晶周期預(yù)計(jì)進(jìn)入尾聲，面板價(jià)格有望止跌回升。面板行業(yè)在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá) 2 年的下行周期后，隨著韓國(guó)面板廠三星、LGD 產(chǎn)能的退出，以及電視面板向 85 寸等轉(zhuǎn)向，面板供需局勢(shì)將逐步改善，2020年面板價(jià)格有望止跌回升。▲TFT 液晶面板月度銷售額 大尺寸 LCD 面板占據(jù)面板大部分市場(chǎng)，需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。TV 和顯示器等大尺寸面板占 LCD 面板市場(chǎng)份額超過 80%。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)顯示，2016 年以來，除個(gè)別月份出貨量面積波動(dòng)，大尺寸 TFT-LCD 的月度出貨面積保持同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。2016 年，大尺寸 LCD 面板的出貨面積 4263 萬平方米，2018 年出貨面積達(dá)到 4489 萬平方米，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 2.62%。受智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)停滯和 OLED 替代影響，小尺寸 LCD 需求逐步減少。TFT-LCD 在小尺寸的市場(chǎng)主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭謾C(jī)。由于智能手機(jī)出貨量增速的放緩甚至出貨量的下滑，以及 OLED 在智能手機(jī)市場(chǎng)的滲透，LCD 面板的需求受到擠壓。2、 供給端——韓廠產(chǎn)能退出，供需改善在大尺寸面板市場(chǎng)中，市占率較高的前五大面板企業(yè)分別為京東方、LGD、群創(chuàng)光電、友達(dá)光電和三星電子，合計(jì)占有大尺寸面板市場(chǎng) 79.5%的市場(chǎng)份額。在平板電腦、筆記本、顯示器和 TV 等各類大尺寸應(yīng)用市場(chǎng)中，京東方市占率均居于首位。小尺寸面板市場(chǎng)，a-Si 市場(chǎng)集中度較低，市占率排名前三的是京東方、深天馬和友達(dá)光電，市占率分別為 37%、9.10%和 8.5%。小尺寸 LTPS 市場(chǎng)，市占率排名前三的是深天馬、JDI 和京東方，市占率分別為 21.6%、18%和 11.3%。▲大尺寸面板市場(chǎng)各廠商份額 ▲大尺寸液晶面板市場(chǎng)格局 ▲ 小尺寸 LTPS 液晶面板市場(chǎng)格局 韓廠產(chǎn)能退出，疊加 85 寸轉(zhuǎn)向，面板價(jià)格有望迎來反彈。受面板價(jià)格的持續(xù)下行影響，韓國(guó)面板廠三星、LGD 規(guī)劃逐步降低其 LCD 面板產(chǎn)能，轉(zhuǎn)向 OLED。三星已于年中停止運(yùn)營(yíng)其 8A 產(chǎn)線，并計(jì)劃出售。LGD 已從 6 月份開始減產(chǎn) LCD 面板。另外，預(yù)計(jì) 2020 年，85 寸的電視面板出貨量將大幅增加，預(yù)計(jì)會(huì)大幅消耗面板產(chǎn)能。三星、LGD 的減產(chǎn)，疊加 85 寸電視面板出貨量的增加，預(yù)計(jì)在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩年的下行周期之后，面板價(jià)格有望在 2020 年迎來反彈 。3 、OLED 手機(jī)滲透率持續(xù)提升，拉動(dòng)需求增長(zhǎng)OLED 顯示屏目前主要應(yīng)用在智能手機(jī)、智能手表以及車載、AR/VR 等領(lǐng)域，其中手機(jī)顯示屏應(yīng)用占90%以上。由于 OLED 具有視角廣、功耗低、可以自發(fā)光不需要背光源等優(yōu)點(diǎn)，在智能手機(jī)中得到推廣，根據(jù) HIS 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2019 年手機(jī) OLED 面板產(chǎn)值將達(dá)到 280 億美金。▲ OLED 下游各應(yīng)用占比 智能手機(jī) OLED 滲透率持續(xù)提升，拉動(dòng) OLED 面板需求。自 2017 年蘋果推出搭載柔性 OLED 屏的智能手機(jī) iPhone X 后，OLED 顯示屏在智能手機(jī)上的滲透率不斷提升。根據(jù) AVC 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到 2021 年智能手機(jī) OLED 滲透率將超過 50%。智能手機(jī) OLED 顯示屏滲透率的提升，將拉動(dòng) OLED 面板需求。4 、被動(dòng)元件庫存改善，5G 拉動(dòng)行業(yè)需求被動(dòng)元件庫存調(diào)整接近尾聲，疊加 5G 需求拉動(dòng)，行業(yè)景氣度將逐步恢復(fù)。被動(dòng)元件行業(yè)在經(jīng)歷 2017年至 2018 年上半年的漲價(jià)、囤貨之后，行業(yè)進(jìn)入去庫存狀態(tài)，企業(yè)的開工率普遍偏低。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)一年多的去庫存之后，目前，行業(yè)庫存已經(jīng)接近正常水平。而 5G 時(shí)代，智能手機(jī)被動(dòng)元件使用量預(yù)計(jì)會(huì)比 4G 手機(jī)有較大幅度提升。行業(yè)去庫存的結(jié)束，疊加 5G 拉動(dòng)的需求，預(yù)計(jì)被動(dòng)元件行業(yè)的景氣度將逐步恢復(fù)。▲片阻市場(chǎng)格局 ▲MLCC 市場(chǎng)格局 智東西認(rèn)為，移動(dòng)通信技術(shù)的變革推動(dòng)著硬件的革新，在 5G 規(guī)模商用的推動(dòng)下，2020 年消費(fèi)電子將迎來技術(shù)升級(jí)大年。半導(dǎo)體行業(yè)在經(jīng)歷自 18H2 以來的下行周期后，19Q3 開始，各項(xiàng)指標(biāo)改善明顯。加上半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體整體景氣向上。而對(duì)于面板和被動(dòng)元器件行業(yè)，隨著三星、LGD 產(chǎn)能的退出，以及電視面板向 85 寸轉(zhuǎn)向，面板供需局勢(shì)逐步改善，此輪液晶周期逐步進(jìn)入尾聲，2020 年面板價(jià)格有望止跌回升。（本賬號(hào)系網(wǎng)易新聞·網(wǎng)易號(hào)“各有態(tài)度”簽約賬號(hào)）
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