原標題：投資界大咖論道2020：有一個好的生意，那便是“核心資產”！

　　歲末年初，又到了布局未來的重要關口，掌管著千億級資金的機構投資者將如何調配資金？他們看中了哪些板塊？

　　12月18日，由上海證券報社主辦的“中國證券業(yè)2020投研峰會暨上證報最佳分析師評選頒獎典禮”在上海舉行。市場上最有人氣和長期業(yè)績最優(yōu)秀的投資機構負責人紛紛出席活動，并在現(xiàn)場展開頭腦風暴，碰撞出思想火花。

　　2019年A股市場不能回避的關鍵詞之一便是“核心資產”，A股的核心資產到底是什么？是“喝酒吃藥”的消費龍頭？還是牛股輩出的科技創(chuàng)新？作為中國最優(yōu)質的企業(yè)，這些“核心資產”都有哪些特征？2020年，核心資產的行情是否會繼續(xù)？未來，核心資產又將會有哪些變化趨勢呢？

　　一句話形容心目中的核心資產

　　“核心資產是市場上投資者篩選出來的一批優(yōu)質的行業(yè)龍頭公司，具有良好的商業(yè)模式和行業(yè)背景，極強的競爭優(yōu)勢，以及優(yōu)秀的管理層?！眳R添富基金副總經理袁建軍這樣認為，“從財務指標看，這些公司往往具備良好的現(xiàn)金流和創(chuàng)造力，以及穩(wěn)定優(yōu)異的凈資產收益率水平，這就是我心目中的核心資產?！?/p>

　　“如果用一句話來概括，短期內，我們認為核心資產就是市場中最受追捧的一批股票?！?a web="1" target="_blank" >東方證券資產管理有限公司副總經理林鵬說道，“而從長期來看，我自己的定義是，核心資產是具有非常強的競爭力的一些企業(yè)，它們同時也能夠體現(xiàn)出中國的優(yōu)勢，并在資本市場上能夠重視并處理好與各類投資者的關系，是注重為投資者帶來長期回報的上市公司?！?/p>

　　興全基金投資總監(jiān)謝治宇直言：“我自己覺得，其實，有一個非常好的生意，那便是核心資產。例如競爭格局良好，創(chuàng)造能力強等，這些方面最后概括起來，就是‘一個好的生意’?！?/p>

　　朱雀基金總經理王歡表示，希望能夠投資明日的中國之最，和未來的世界冠軍。如果一個企業(yè)有這樣的潛質，那它就應該是核心資產。

　　博時基金投研總監(jiān)曾鵬的觀察視角比較獨特。他表示，有人認為以白酒為代表的消費股是核心資產，也有人認為半導體等科技股板塊是核心資產，還有人覺得細分行業(yè)龍頭也算是核心資產，這些都沒有錯，但這都是結果。從操作層面考慮，一是要看企業(yè)本身的生命周期，二是要看企業(yè)背后所對應的產業(yè)周期，當企業(yè)的生命周期和產業(yè)周期相疊加的時候，往往就是一個核心資產誕生的時候。

　　少數(shù)派投資研究總監(jiān)張寧則言簡意賅：“從另外一個角度來說，即便是在股市寒冬到來的時候，我們也依然不舍得賣出的資產，那就是核心資產了?！?/p>

　　核心資產到底貴不貴呢？

　　袁建軍認為，核心資產貴還是不貴沒有定論，尋找答案就要回歸到每個股票的基本面，看業(yè)績增長的持續(xù)性，看競爭優(yōu)勢的持續(xù)性。“在我這里沒有結論，看股票要動態(tài)地看，從投資者機會成本的角度來評估。如果這只股票貴了，去買相對便宜的那只股票就OK了?！?/p>

　　王歡同樣表示，估值其實是沒有標準答案的。“貴或不貴，可能會在每一個投資者的心里被反復掂量?！?/p>

　　曾鵬的態(tài)度則相對樂觀，他表示，貴還是不貴都是相對的，因為市場估值體系不是一成不變的，不同的行業(yè)本身估值也在變化。“比如有人說很多消費品板塊現(xiàn)在看起來是很貴的，但是從全球來比較，其估值還算合理，可以通過業(yè)績的增長來抵消它的高估值。有很多科技類的企業(yè)，現(xiàn)在可能看起來估值的確特別貴，但當產業(yè)進入到了高速成長期，它的增長就會是爆發(fā)式的?！?/p>

　　張寧則坦言：“我們心目中的核心資產，其實也不算太貴，估值也很低。”同時，在負利率的國際投資環(huán)境下，張寧認為，部分優(yōu)質標的的估值可能還會進一步提高。

　　林鵬則從股價抗壓能力的角度來闡述他對“貴不貴”的理解?！拔也⒉徽J為貴了就一定會跌。我認為，貴和股價表現(xiàn)是沒有關系的。”林鵬說道，“貴只是代表這一類標的未來面對不確定性時的抗擊打能力有可能會減弱。而如果不貴的話，可能即使面對一些利空，面對一些行業(yè)的波動，相關標的還是能夠經受住打壓的?！?/p>

　　2020年市場會發(fā)生怎樣的變化

　　袁建軍表示，第一，全球的機構投資者有加大對新興市場配置的趨勢。第二，中國的宏觀經濟明年會比今年好，基本面向上。這兩個因素一疊加，投資者可對明年的資本市場持相對樂觀的態(tài)度。

　　林鵬則提了三點感想：首先，從現(xiàn)在的估值看，很多股票還是可以下手買的，估值合理，基本面還不錯的公司并不少；其次，整個市場氛圍“不慌張”，大家的心態(tài)平衡了很多；最后，有很多的行業(yè)未來有望出現(xiàn)系統(tǒng)性的機會。

　　“我估計，明年非常有可能就像今年一樣，指數(shù)表現(xiàn)跟最后的收益率關系并不是那么大，市場的結構性表現(xiàn)也較好?！敝x治宇表示，“大家最重要的策略一定還是自上而下去找一些在某一個階段的估值、業(yè)績、增速、市場地位等各方面都非常匹配的公司?！?/p>

　　曾鵬表示，中國資產的吸引力很強。其中，科技、消費走?？赡苁浅掷m(xù)5年、10年的大趨勢。而在未來，行業(yè)板塊則會出現(xiàn)擴散，科技和消費的結合將成為亮點，從全球來看，真正的科技股背后是消費，而消費背后又是科技在助力。

　　王歡則認為，風險溢價下降將成為影響市場的一個因素，投資人可能變得更積極?！斑@個問題反映到投資上，便是明年的市場還是可為的，有機會的?！蓖鯕g說道，“但是，我認為也許明年投資難度也會變得更大。原因在于，到底如何分析這些好公司，怎么樣判斷它的業(yè)績穩(wěn)定度，這些在操作層面可能會有難度?！?/p>

　　張寧同樣表示，2020年市場的投資難度會有所上升?！懊髂陮ξ覀儊碇v，對整個市場來講，投資都比今年更難了?！睆垖幷f道，“但在結構性變化等大背景下，低估值、確定性大的藍籌公司，在國際負利率環(huán)境下，在機構配置還不是很高的情況下，應該是會出現(xiàn)結構性行情的?！?/p>

（文章來源：上海證券報）

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