長(zhǎng)春高新自2019年1月以來，截止12月06日，單年度股價(jià)漲幅已經(jīng)超過156%，并且在11月15日達(dá)到496.76元的歷史最高股價(jià)，總市值也達(dá)到844億元，距離千億市值藥企只有一步之遙。歸其原因，就在于最近三年公司生長(zhǎng)激素的業(yè)績(jī)獲得了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。同時(shí)，由于生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)空間非常大，A股的很多藥企都紛紛布局瞄準(zhǔn)了這一藍(lán)海市場(chǎng)。其中，安科生物就是目前最有實(shí)力能夠挑戰(zhàn)這家被稱為“A股生長(zhǎng)激素之王”的公司。

那么，最近幾年奮起直追的安科生物能否撼動(dòng)長(zhǎng)春高新的地位呢？下面，粽哥就帶你一起解讀下A股這兩家生長(zhǎng)激素領(lǐng)域的龍頭公司。

說起生長(zhǎng)激素，大家應(yīng)該都不陌生，簡(jiǎn)單的說，它就是由人腦垂體前葉分泌產(chǎn)生的一種蛋白質(zhì)激素，是人出生后促進(jìn)生長(zhǎng)的主要激素。如果人體的生長(zhǎng)激素分泌不足，通俗的說就是會(huì)導(dǎo)致“發(fā)育不良”。因此，生長(zhǎng)激素藥物就成為了目前國(guó)際上治療兒童矮小癥唯一有效的藥物。

生長(zhǎng)激素藥物的臨床應(yīng)用已經(jīng)有半個(gè)多世紀(jì)的歷史。它與胰島素一樣，同樣有它的發(fā)展歷程，主要分為5個(gè)階段：

第一代生長(zhǎng)激素。1958年，Raben從人腦垂體中提取出來“人垂體源性生長(zhǎng)激素”用于治療疾病，但是因?yàn)槠渲锌赡芪廴居衅渌贵w激素以及容易受供體病毒污染，最終在1985年被美國(guó)FDA禁止使用。

第二代生長(zhǎng)激素。1981年，美國(guó)基因泰克公司利用大腸桿菌包涵體技術(shù)研制出192氨基酸的基因重組人生長(zhǎng)激素——Met-rhGH，在1985年被美國(guó)FDA批準(zhǔn)用于生長(zhǎng)激素缺乏癥的治療。

第三代生長(zhǎng)激素。20世紀(jì)80年代中期，開始用普通大腸桿菌基因表達(dá)技術(shù)來合成生長(zhǎng)激素，含有191個(gè)氨基酸，但是抗體產(chǎn)生率仍然比較高，分泌和提取過程復(fù)雜，容易帶入雜質(zhì)而導(dǎo)致過敏反應(yīng)發(fā)生。因此沒有被使用。

第四代生長(zhǎng)激素。到了20世紀(jì)80年代末期，利用哺乳動(dòng)物細(xì)胞重組DNA技術(shù)合成含有191個(gè)氨基酸的生長(zhǎng)激素，該產(chǎn)品和天然的生長(zhǎng)激素結(jié)構(gòu)更為接近，但缺點(diǎn)是繁殖速度慢，容易產(chǎn)生動(dòng)物源性感染，所以市場(chǎng)份額逐漸萎縮，目前很少廠家生產(chǎn)，在歐美市場(chǎng)也已經(jīng)被淘汰。

第五代生長(zhǎng)激素。直到20世紀(jì)90年代，開始使用金磊大腸桿菌分泌型基因表達(dá)技術(shù)合成的生長(zhǎng)激素，產(chǎn)物直接分泌于菌體之外。其氨基酸含量、序列和蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)與人垂體生長(zhǎng)激素完全一致，生物活性、效價(jià)、純度和吸收率極高。因此，成為了目前世界主流的產(chǎn)品，被國(guó)際上大多數(shù)領(lǐng)先廠家采用，截止現(xiàn)在該藥物已經(jīng)占據(jù)了全球95%以上的市場(chǎng)份額。

生長(zhǎng)激素分為粉針、水針和長(zhǎng)效制劑三種劑型。其中，由于粉劑的療效不佳，未來水劑和長(zhǎng)效劑型是蛋白藥物的發(fā)展趨勢(shì)，水針會(huì)漸漸替代粉針，長(zhǎng)效也會(huì)替代短效。這個(gè)趨勢(shì)也可以從藥品招標(biāo)信息得知，生長(zhǎng)素粉針年化費(fèi)用近1.9萬元，水針年化費(fèi)用在4.2萬元左右，而長(zhǎng)效劑型的年化費(fèi)用在19.6萬元左右。

目前，我國(guó)市場(chǎng)上最主要的生產(chǎn)激素廠家為金賽藥業(yè)（長(zhǎng)春高新控股子公司）、安科生物、聯(lián)合賽爾和諾和諾德。其中諾和諾德為原研產(chǎn)品，長(zhǎng)春高新是目前國(guó)內(nèi)唯一一家擁有全部三種劑型生長(zhǎng)激素的公司。那么，安科生物要想挑戰(zhàn)長(zhǎng)春高新這個(gè)老牌“大牛股”，勢(shì)必要拿出幾件像樣的“法寶”，才有必勝的把握。

要知道這兩家公司到底誰的勝算更大，自然要來瞧瞧他們各自都有哪些厲害的“法寶”。

我們先來瞧瞧安科生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)和它的“法寶”，看看厲害程度如何。

安科生物共有六塊主營(yíng)業(yè)務(wù)，按照2018年的營(yíng)收分別為生物制品（7.65億元）、中成藥（4.39億元）、化學(xué)合成藥（1.09億元）、原料藥（6801萬元）、技術(shù)服務(wù)（5716萬元）和其他業(yè)務(wù)（2376萬元），這六塊業(yè)務(wù)的銷售毛利率分別為88.24%、86.2%、25.25%、60.26%、66.65%和58.59%?？梢钥吹?，公司最賺錢的業(yè)務(wù)就是來自于生物制品和中成藥，2018年這兩塊業(yè)務(wù)的銷售收入占總營(yíng)收的比例也分別高達(dá)52.66%和30.20%，合計(jì)營(yíng)收將近83%，占比非常大。所以，安科生物這兩塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)就成為了與長(zhǎng)春高新決戰(zhàn)勝負(fù)的關(guān)鍵。

從生物制品的業(yè)務(wù)來看，主要在于基因工程藥的銷售，也就是生長(zhǎng)激素。2018年這塊業(yè)務(wù)的增速有所放緩，2017年生物制品的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6.35億元，同比增長(zhǎng)31%，但是2018年增速下降到了20.5%。其中，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為6.84億元，同比增長(zhǎng)22.44%，毛利率為89.18%，相比2017年略有下降0.12%。

安科生物目前有粉針和水針劑型兩款生長(zhǎng)激素產(chǎn)品在市場(chǎng)銷售。其中，公司的“第一件法寶”粉針劑型注射用重組人生長(zhǎng)激素（商品名：安蘇萌）早在1999年就被獲批上市。初始時(shí)被批準(zhǔn)的適應(yīng)癥有兒童生長(zhǎng)激素缺乏癥及重度燒傷、努南綜合癥（Noonan綜合征）和SHOX基因缺少但不伴GHD患兒。到了去年7月30日，安科生物公告稱，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)了公司藥品補(bǔ)充適應(yīng)癥的申請(qǐng)，批準(zhǔn)該藥物增加Noonan綜合征引起的兒童身材矮小、SHOX基因缺陷所引起的兒童生長(zhǎng)障礙適應(yīng)癥的補(bǔ)充申請(qǐng)。截止2018年底，這款粉針劑型注射用重組人生長(zhǎng)激素已經(jīng)擁有了7個(gè)適應(yīng)癥。這也就意味著，一款藥物增加的適應(yīng)癥越多，銷量就會(huì)越大，因而對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)就越大。

而“第二件法寶”水針劑型注射用重組人生長(zhǎng)激素在2019年6月獲得藥品GMP證書，意味著可以上市銷售。正如前面粽哥所介紹的，相比粉針，水針劑型重組人生長(zhǎng)激素使用起來更方便、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好、價(jià)格更貴，約為粉針的兩倍。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年國(guó)內(nèi)水針劑型生長(zhǎng)激素的銷售額達(dá)到2.74億元，占比60%左右，而粉針劑型銷售額為1.81億元，占比40%左右。因此，可以預(yù)計(jì)安科生物的這款水針劑型產(chǎn)品的銷量會(huì)比在售的粉針劑型注射用重組人生長(zhǎng)激素高。

另外，安科生物還有“第三件法寶”長(zhǎng)效制劑重組人生長(zhǎng)激素注射液已經(jīng)完成三期臨床試驗(yàn)，目前處于待臨床總結(jié)、申報(bào)生產(chǎn)準(zhǔn)備工作中。不出意外，預(yù)計(jì)最快2020年也會(huì)獲批上市銷售。如果成功上市安科生物就會(huì)成為國(guó)內(nèi)僅次于長(zhǎng)春高新的第二家擁有長(zhǎng)效制劑的上市公司，同時(shí)也是我國(guó)第二家能夠擁有三種生長(zhǎng)激素劑型的公司。除了生長(zhǎng)激素領(lǐng)域的“法寶”之外，安科生物還有另外兩件“法寶”，分別是重組人干擾素α2b“安達(dá)芬”系列制劑和抗精子抗體檢測(cè)試劑盒“安思寶”，前者是應(yīng)用于病毒性肝炎等病毒性疾病的治療，后者是用于免疫性不孕不育的檢測(cè)。

而中成藥業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，主要來自于外用貼膏的銷售。目前安科生物的中成藥產(chǎn)品有活血止痛膏、風(fēng)油精和蛇膽川貝液（無糖型）等。公司的中成藥業(yè)務(wù)最近幾年的增長(zhǎng)非常快，2017年?duì)I業(yè)收入為2.18億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到41.98%，到了2018年?duì)I業(yè)收入增加到4.39億元，增速高達(dá)101.63%，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。其中，外用貼膏產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為3.6億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)115.33%，毛利率為90.82%，相比2017年提升8.84%。

然后，我們?cè)賮砜聪麻L(zhǎng)春高新的主營(yíng)業(yè)務(wù)和它的“法寶”情況。

同樣的，長(zhǎng)春高新也有三大業(yè)務(wù)，分別是制藥業(yè)、房地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)，2018年的營(yíng)業(yè)收入和收入比例分別為47.50億元、88.38%；6.05億元、11.26%；1930.28萬、0.36%。前兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售毛利率分別為90.41%和44.31%。可以看到，公司主要的賺錢項(xiàng)目是來自于制藥業(yè)務(wù)，也就是基因工程藥品\生物類藥品的銷售。而且，給公司貢獻(xiàn)制藥業(yè)務(wù)收入的就是來自于持有99.50%股權(quán)的子公司金賽藥業(yè)。2018年長(zhǎng)春高新實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.63億元，金賽藥業(yè)一家子公司就貢獻(xiàn)了11.32億元，占比77.38%。因此，可以說，長(zhǎng)春高新的“最大法寶”正是這家成立于1996年同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首家開發(fā)出重組人生長(zhǎng)激素的企業(yè)。

金賽藥業(yè)早在1998年就上市了重組人生長(zhǎng)激素粉針劑，2005年又上市了亞洲首支水劑重組人生長(zhǎng)激素注射液。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，目前金賽藥業(yè)已經(jīng)成為了中國(guó)生長(zhǎng)激素的龍頭企業(yè)。2018年公司的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到31.95億元，同比增長(zhǎng)53.39%；凈利潤(rùn)11.32億元，同比增長(zhǎng)65.01%。最重要的原因就在于銷售額占比超過99%的生長(zhǎng)激素產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，相比2017年增長(zhǎng)近10億元，增幅達(dá)到52.05%。其中，2018年重組人生長(zhǎng)激素注射液的銷售額超過20億元，毛利率高達(dá)96.97%?？梢姡诋a(chǎn)品非常賺錢的同時(shí)，公司的業(yè)績(jī)還持續(xù)放量，也難怪金賽藥業(yè)的創(chuàng)始人金磊、林殿海敢于向母公司長(zhǎng)春高新提出未來三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)不低于58.27億元的業(yè)績(jī)承諾。

除此之外，金賽藥業(yè)還擁有注射用重組人促卵泡激素等核心產(chǎn)品，并且屬于國(guó)內(nèi)首仿，在2015年獲批上市銷售，三年后的2018年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到1.35億元，同比增長(zhǎng)197.32%，毛利率也從22.13%增長(zhǎng)至65.48%。目前，國(guó)內(nèi)的重組人促卵泡激素注射劑市場(chǎng)格局為，默克雪蘭諾占比62.75%，默克占比34.3%，而金賽藥業(yè)目前的占比只有2.95%，仍有非常大的增長(zhǎng)空間。

同時(shí)，長(zhǎng)春高新還有長(zhǎng)春百克生物和吉林華康藥業(yè)兩家公司，前者是經(jīng)營(yíng)高毛利的疫苗業(yè)務(wù)，2018年總營(yíng)收也達(dá)到10.31億元，后者則是中西藥的銷售，營(yíng)業(yè)收入也有5.27億元。兩家公司的貢獻(xiàn)也是給長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)提供了強(qiáng)有力的貢獻(xiàn)。

所以，從安科生物和長(zhǎng)春高新這兩家公司的生長(zhǎng)激素銷售情況來看，明顯長(zhǎng)春高新的銷售額大于安科生物，但是后者除了有生物制品業(yè)務(wù)以外，還有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速的中成藥業(yè)務(wù)作為補(bǔ)充。所以，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)這點(diǎn)來看，安科生物的業(yè)務(wù)彈性比較大。

那是否可以說明安科生物其實(shí)可以通過“奇招”來攻克長(zhǎng)春高新“這座大山”呢？我們來看下這兩家公司過去五年以來的財(cái)報(bào)情況就能見分曉了。

先來看兩家公司長(zhǎng)春高新和安科生物的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)情況對(duì)比： 

從上面兩圖可以看出：從體量上來看，過去五年以來長(zhǎng)春高新的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于安科生物。如果剔除2018年長(zhǎng)春高新的6.05億元房地產(chǎn)營(yíng)收和1930.28萬元的服務(wù)業(yè)，單純制藥業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入也有47.5億元，也是安科生物總營(yíng)收的3.25倍。除了有房地產(chǎn)的部分業(yè)務(wù)外，最重要的原因就在于安科生物在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中，生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額被長(zhǎng)春高新逐步搶走了。

這點(diǎn)從銷售區(qū)域的增長(zhǎng)情況就可以看出，兩家公司的銷售戰(zhàn)場(chǎng)都集中在華東、東北、華中和西南等地，加上都是屬于生長(zhǎng)激素和中成藥的同質(zhì)化產(chǎn)品。在這些主要區(qū)域的戰(zhàn)場(chǎng)里，很明顯華東、東北和華北等地的市場(chǎng)份額被長(zhǎng)春高新?lián)屪吡?，特別是華東和東北地區(qū)，長(zhǎng)春高新2018年的總營(yíng)收分別為10.55億元、7.62億元，兩個(gè)區(qū)域加起來18.17億元就已經(jīng)占了約54%的銷售比例。反觀安科生物，最高區(qū)域的華東（不含安徽）和華中西南，總營(yíng)收分別達(dá)到3.44億元和2.22億元，合計(jì)才5.7億元占比也達(dá)到了51.6%。所以從銷售規(guī)模就可以看出，明顯長(zhǎng)春高新的銷售能力更高。當(dāng)然，這也跟公司所在區(qū)域有關(guān)，長(zhǎng)春高新已經(jīng)多年深耕在華東和東北等地，具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，而位于安徽的安科生物，要去搶“地頭蛇”的地盤，勢(shì)必在天時(shí)地利人和方面都有所欠缺。

再從各自的增速來看：2014-2016年，安科生物的總營(yíng)收增速明顯高于長(zhǎng)春高新，在2017年首次被長(zhǎng)春高新超越；凈利潤(rùn)增速方面，2018年安科生物比上年同期下降5.25%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，而總營(yíng)收比上年同期增長(zhǎng)33.32%，2018年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)“增收不增利”的情況。反觀長(zhǎng)春高新，多年以來一直保持著穩(wěn)健的增長(zhǎng)，2014-2018年五年間的總營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.9%，凈利潤(rùn)為25.9%，而安科生物過去五年間的總營(yíng)收CAGR為21.95%，略微高于長(zhǎng)春高新，但是凈利潤(rùn)的CAGR指標(biāo)卻只有19.05%，屬于典型的“增收不增利”情況。這其中最重要的原因，就在于安科生物最近幾年銷售費(fèi)用的不斷提高。

根據(jù)安科生物2018年的財(cái)報(bào)顯示，第四季度因重組人生長(zhǎng)激素、重組人干擾素等基因工程藥物未能及時(shí)滿足市場(chǎng)快速發(fā)展帶來的供貨需求，短期內(nèi)影響了高毛利產(chǎn)品的收入增速，從而影響了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。更重要的原因，從上圖中就可以看出，2018年公司的銷售費(fèi)用高達(dá)6.41億元，同比大增72.54%，銷售費(fèi)用率也是同比大增9.96個(gè)百分點(diǎn)至43.83%。

對(duì)于銷售費(fèi)用的大幅增加，使得投資者“大跌眼鏡”，這直接導(dǎo)致了2018年業(yè)績(jī)的急劇下滑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。安科生物在2018年財(cái)報(bào)中是這么解釋的，“主要是因?yàn)楣颈酒谑杖朐鲩L(zhǎng)較多、銷售費(fèi)用相應(yīng)增長(zhǎng)，以及公司為推進(jìn)精細(xì)化營(yíng)銷策略，部分產(chǎn)品銷售由原先代理模式改為由公司直接負(fù)責(zé)或共同建設(shè)模式，加大了學(xué)術(shù)推廣及銷售終端開發(fā)力度，市場(chǎng)推廣費(fèi)及會(huì)議費(fèi)增長(zhǎng)較大所致?！?/p>

安科生物的市場(chǎng)推廣費(fèi)由2017年的3623萬元增加至2018年的2.28億元，會(huì)議費(fèi)由2017年的4088萬元增加至2018年的1.41億元?？梢?，公司銷售費(fèi)用花的錢實(shí)在太快太多。

如果熟悉A股醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)模式的投資者，一定對(duì)這些銷售項(xiàng)目并不陌生，比如步長(zhǎng)制藥、龍津藥業(yè)等等，曾經(jīng)銷售費(fèi)用占營(yíng)收的比例都超過70%。但藥企銷售費(fèi)用高的問題，也是目前我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的“通病”。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的銷售費(fèi)用幾乎年年增長(zhǎng)，2018年就達(dá)到了2000億元。“重銷售、輕研發(fā)”的經(jīng)營(yíng)模式也是我們跟歐美藥企“重研發(fā)、輕銷售”的根本區(qū)別。

歸其原因，主要是受2017年“兩票制”全國(guó)實(shí)施的影響，使得安科生物和其他部分制藥類醫(yī)藥公司的銷售費(fèi)用大幅上升。因?yàn)樵趯?shí)行“兩票制”后，原本應(yīng)該由代理商公司承擔(dān)的一些市場(chǎng)推廣費(fèi)等銷售費(fèi)用，就需要由藥企來承擔(dān)。再加上安科生物自己又要做市場(chǎng)推廣，因此銷售費(fèi)用就居高不下了。

雖然2018年長(zhǎng)春高新因?yàn)榻鹳愃帢I(yè)的收入增加使得銷售費(fèi)用增速有所下降，但是最近幾年公司的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)率也是非常高的。2016年銷售費(fèi)用只有9.48億元，但是2017年增加到了15.65億元。而2018年長(zhǎng)春高新的研發(fā)費(fèi)用只有3.28億元，占總營(yíng)收的比重只有6.1%。而且，2017、2018這兩年的銷售費(fèi)用漲幅卻高達(dá)121%，2018年20.95億元的銷售費(fèi)用還是研發(fā)費(fèi)用的6.39倍。2019年上半年，長(zhǎng)春高新的銷售費(fèi)用為11.74億元，同比增長(zhǎng)19.17%，占營(yíng)收比為34.61%。而研發(fā)投入也只有1.94億元，僅同比增長(zhǎng)不到4%，也是明顯低于銷售費(fèi)用增幅。

不過，好在這兩家公司的銷售毛利率過去五年以來的銷售毛利率都不算低。

從上圖可以看出，長(zhǎng)春高新的銷售毛利率高于安科生物，而且2019年以來保持平穩(wěn)上升的態(tài)勢(shì)。安科生物，2019年的銷售毛利率卻保持平穩(wěn)。最重要的原因就在于金賽藥業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，畢竟是國(guó)內(nèi)首家自主研發(fā)成功三種不同劑型生長(zhǎng)激素的公司。而且，毛利率更高、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的水針和長(zhǎng)效制劑生長(zhǎng)激素，能夠持續(xù)為公司帶來更多的業(yè)績(jī)?cè)隽俊７从^安科生物目前只有會(huì)在未來逐步被水針替代的粉針生長(zhǎng)激素，而水針產(chǎn)品目前還不能給公司帶來非常大的銷量，因此毛利率還不能有所提升。

但是，安科生物在2019年3月以12.88元/股的價(jià)格在深交所非公開發(fā)行新增股份5295.34萬股，募集資金總額不超過6.82億元。公司將會(huì)把其中的9000萬元用于投入年產(chǎn)2000萬支重組人生長(zhǎng)激素生產(chǎn)線擴(kuò)建提升項(xiàng)目，將產(chǎn)能從1000萬支擴(kuò)充至3000萬支，預(yù)計(jì)全部投產(chǎn)后可新增公司年銷售收入7億元。因此，可以預(yù)測(cè)公司從2020年開始粉針和水針這兩款生長(zhǎng)激素的銷售將會(huì)給公司帶來更大的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

另外，安科生物通過定增募集的資金，有2.8億元是用在單抗產(chǎn)品的研發(fā)項(xiàng)目，1.27億元是用在了精準(zhǔn)醫(yī)療創(chuàng)新中心。這也就說明了公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，未來會(huì)在保持生長(zhǎng)激素穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)充單抗的業(yè)務(wù)。最重要的原因就在于單抗的市場(chǎng)更大，由于我國(guó)腫瘤的發(fā)病和死亡率在逐年上升，國(guó)內(nèi)對(duì)抗體藥物的需求巨大。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)抗體的市場(chǎng)規(guī)模將超過300億元。從安科生物2019年的項(xiàng)目投資規(guī)劃也可以看出，管理層能夠盡早意識(shí)到生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)趨于飽和，并且提前做出未來我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)更多的偏向于單抗等創(chuàng)新藥的發(fā)展趨勢(shì)，這點(diǎn)可以給管理層點(diǎn)贊。

但是，同樣看到機(jī)遇的肯定不止安科生物一家，很多藥企都瞄準(zhǔn)布局了要搶占這塊市場(chǎng)。因此，對(duì)于公司能否分到更多的“蛋糕”，就要看安科生物的研發(fā)實(shí)力和運(yùn)營(yíng)能力了，一切交由時(shí)間來解答。

綜上所述，我們可以看到安科生物最近兩年在生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)方面相比長(zhǎng)春高新還有差距，主要的原因就在于研發(fā)方面，金賽藥業(yè)擁有更好的研發(fā)實(shí)力。因此，在產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，擁有三種劑型生長(zhǎng)激素的長(zhǎng)春高新有更多的話語權(quán)。

不過，按照管理層的規(guī)劃，安科生物的水針生長(zhǎng)激素預(yù)計(jì)最快可以在2020年解決產(chǎn)能問題，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的放量。同時(shí)，安科生物的中成藥銷售最近幾年也保持著快速的增長(zhǎng)，為公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了不小力量，如果未來依然保持著穩(wěn)健增長(zhǎng)的話，大概率又會(huì)重新走上快速成長(zhǎng)的軌道。

目前來看，這兩家公司都呈現(xiàn)出了“銷售費(fèi)用高，研發(fā)費(fèi)用低”的典型現(xiàn)象。從公司實(shí)施的策略來看，主要是由于長(zhǎng)春高新多年處于幾乎壟斷國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素的局面，更多是把錢投入到銷售費(fèi)用上，在其他公司的研發(fā)能力沒有上來之前，盡快賣的更多，才能賺的更多，因此對(duì)于研發(fā)的投入相對(duì)較少，但這也是穩(wěn)健的戰(zhàn)略。

而安科生物走的是“臥薪嘗膽型”的戰(zhàn)略，除了注重本身生長(zhǎng)激素、中成藥等產(chǎn)品的內(nèi)生性增長(zhǎng)之外，公司也在通過不斷地收購來積攢更多的“法寶”，比如單抗等，從而增加公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

所以，綜合來看，可以判斷出長(zhǎng)春高新是一家步入成熟期的公司，目前做的就是通過已有的產(chǎn)品來不斷搶占市場(chǎng)份額，繼續(xù)穩(wěn)固其生長(zhǎng)激素的龍頭地位。而安科生物則是處于平穩(wěn)成長(zhǎng)的階段，未來在生長(zhǎng)激素、中成藥和單抗等眾多產(chǎn)品持續(xù)放量的情況下，公司也會(huì)逐步步入成熟期。兩種不同類型的商業(yè)模式，各位投資者會(huì)選擇哪一家公司呢？