在PCB領域，滬電股份股價翻了一倍，深南電路也累漲58.74%；在射頻領域，新股卓勝微逆天大漲近400%，大富科技上漲43.72%；在天線領域，通宇通訊上漲11.06%，飛榮達上漲25%。PCB是5G確定性非常高的細分領域，龍頭滬電股份和深南電路也漲得最多，因為滬電二季度業(yè)績開始放量了，遠超出市場預期。

而5G光模塊對比上述細分領域，顯得有點黯然神傷了。代表性企業(yè)——光迅科技倒跌6.52%，中際旭創(chuàng)上漲14.54%。

光模塊是5G缺乏想象力的細分領域，背后的邏輯：量上去了，價格卻下滑的很快。

特別是成熟的25G光模塊，同行都上量了，價格掉得比較快。第一，25G相對于4G的10G，技術上并沒有提升多少，關鍵的技術在于光芯片；第二，同行產品同質化較為嚴重，且下游的設備商話語權較強。

從成本端來看，主要的大頭在于光器件（73%）以及電路芯片（18%）等。細分產業(yè)鏈，上游是光芯片，其次是光器件，再是光模塊，下游則是光設備以及數(shù)據中心市場。

光模塊維持較低增速，而天線、PCB、射頻等細分領域的增速卻相對很快。

PCB領域，量價提升，龍頭滬電股份和深南電路，生益科技、鵬鼎控股

第一，PCB單價高。

單個5G基站對PCB的使用量約為3.21㎡，是4G基站用量（1.825㎡）的1.76倍，同時由于5G通信的頻率更高，對于PCB的性能需求更大，因此5G基站用PCB的單價要高于4G基站用PCB。綜合看，5G時代單個PCB的價值量是是4G的3倍左右。

第二，基站數(shù)量提升。

根據測算國內5G基站將是4G基站的1.2-1.5倍，同時還要配套更多的小基站。預計2023年5G建設高峰期國內5G宏基站新增量將是15年4G建設高峰的1.5倍。

未來幾年基站用通訊PCB行業(yè)的市場規(guī)模約50-260億，相比于4G時代50-90億的市場來說，這幾年基站用PCB行業(yè)無疑是爆發(fā)式增長。

天線，同樣量價提升，信維通信、立訊精密、碩貝德

預測500萬宏基站，相當于1500副天線；4G時代制造成本在800-1000，5G成本將提升至3000-4000，按照30-40%的毛利率測算，每副天線的毛利在1000-2000元每副。

在2021年的建設的高峰期，全球基站天線的市場規(guī)模將達到345億元，想必4G100億提升很多，其行業(yè)增速也是非?？斓?。

射頻領域，信維通信、麥捷科技、韋爾股份、三安光電、電連技術、長盈精密

2011-2018年，全球射頻前端市場規(guī)模以每年13.1%的速度增長，2018年達到149.1億美元，未來將以16%以上的增長率持續(xù)高速增長，預計到2020年接近190億美元。

射頻市場的增速，也能夠推測該領域的機會也較多，特別是手機射頻。全球1000億市場的射頻，其中，基站占據100-200億的市場份額?；旧漕l的集成度不夠高，另外基站射頻價格下降較快，而手機射頻的價格相對穩(wěn)定，因為已經很低，降價的空間較小。

基于此，光模塊的增速最慢，最缺乏想象力，這也是光模塊龍頭漲幅遜于其它版塊的的邏輯。

光迅科技VS中際旭創(chuàng)

光迅科技主要從事光通信領域內光電子器件的開發(fā)及制造，公司2009年上市后，經過多次并購重組，實現(xiàn)了產業(yè)鏈垂直整合，奠定了光器件領域的領先地位。

2018年公司以7.1%的市場份額位列全球第四大、國內第一大光通信器件供應商。

總體來看，光迅科技確實是國內光模塊少有的全產業(yè)鏈的代表性企業(yè)。

2018年，公司營收為49.29億元，同比增8.26%，歸母凈利潤為3.33億元，同比卻下滑0.47%。今年一季度，業(yè)績就更為慘淡了。一季度營收為12.19億元，同比增長0.99%，歸母凈利潤為0.64億元，同比下滑17.8%。毛利率方面，光迅科技維持在20%左右，一季度下滑至17.81%，凈利率一般維持在6-7%,而一季度卻下滑至4.72%。

中際旭創(chuàng)，原名中際裝備，原來的主營業(yè)務是電機繞組制造，后于2017年全資收購了蘇州旭創(chuàng)，成功切入了光通信領域，完成一個漂亮轉身。

中際旭創(chuàng)的主打產品是高速光模塊，涵蓋10G/25G/40G/100G/400G的光模塊產品，應用于5G以及云計算。特別是40G及以上的光模塊，主要用于云計算廠商。

4月23日，中際旭創(chuàng)發(fā)布了2018年年報以及今年一季報。據財報數(shù)據顯示，全年業(yè)務收入51.56億元，同比增長118.76%,歸母凈利潤6.23億元，同比上升285.82%。

2018年，公司高端光通信收發(fā)模塊實現(xiàn)收入49.98億元，其中25G/100G/400G光模塊收入37.49億，占總收入72.71%。此外，全年高端光通信收發(fā)模塊毛利率為27.21%，同比提升1.01個百分點，主要是其中25G/100G/400G光模塊毛利率同比提升5.75個百分點至28.16%。

今年一季度，主營業(yè)務收入87564.68萬元，較去年同期減少37.39%；歸母凈利潤9949.99萬元，較去年同期減少32.66%。一季度業(yè)績下滑主要是公司部分客戶消耗庫存暫時推遲了100G高速光通信模塊產品的采購；另外，部分客戶決策全年采購計劃較晚，未在報告期內批量下單，使得公司單季度業(yè)績出現(xiàn)回落。不過，毛利率保持在28.11%的相對高位。

在4G建設尾端，光模塊龍頭企業(yè)均沒能夠走出低谷，畢竟5G建設才剛剛拉開大幕。

對于兩家實力不錯的公司，硬要挑選更優(yōu)的公司，該如何選擇呢？下面，有兩大信號值得我們關注。

在2018年底，在華為的項目招標過程中，旭創(chuàng)獲得了40%的份額，光迅科技只有10%。去年底的中興的前傳光模塊中，旭創(chuàng)獲得了60%的市場份額，光迅未中標。這是國內兩巨頭一批次訂單的情況，后面的延續(xù)性有待持續(xù)觀察。但旭創(chuàng)能打入華為產業(yè)鏈，也是一個積極的信號。

同樣在12月底，中際旭創(chuàng)公布要定向增發(fā)，投資額將達到15.5億元，主要的方向就是400G的光模塊，預計2020年就將量產。

恰巧的是，同期，光迅科技的非公開發(fā)行募股也同樣獲得了證監(jiān)會的批復，擬定投資額為10.2億元，方向主要是100G的光模塊。

不過，從計劃投資到最終落地生產，至少也需要2年時間。到那時，旭創(chuàng)手握400G的光模塊，而光迅才100G，不排除旭創(chuàng)會降維打擊，直接降價沖擊光迅的最新的100G產品。

像中際旭創(chuàng)這類企業(yè)，已經研發(fā)出400G，2020年準備量產，主要應用于數(shù)據中心，新品新推出量產將是最大受益者。看看毛利率就知道了，中際旭創(chuàng)在一季度毛利率以及凈利率分別為28.11%、11.36%，而光迅分別為17.81%、4.72%。

中際旭創(chuàng)是第一個吃螃蟹的公司，能夠吃到最肥的那塊肉。而國企背景的光迅的動作則稍慢，主要的產品還是較為低端的。兩強中進行選擇，我會更傾向于中際旭創(chuàng)。畢竟400G產品出來了，如果能夠大規(guī)模給亞馬遜出貨，將是新的增長點。

總結

5G的細分領域，我最看好PCB細分領域，確定性最強。PCB是電子系統(tǒng)產品之母，涵蓋的領域包括5G、云計算、消費電子、汽車、軍工、航空航天等等。像滬電股份一部分產品就是供給新能源汽車的。

光模塊相對于PCB，則要遜色得多。不過，從另外一個角度看，PCB龍頭已經瘋漲，光模塊還趴在地上，誰的投資機會會更大呢？自然，我們需要從估值、業(yè)績增量空間等方面綜合決策

作者：散戶在天涯
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