目前看來，美聯(lián)儲非常可能已經(jīng)在考慮實行負利率了，但是這樣做的概率目前還是未知；即使美聯(lián)儲實行負利率，對于美元幣值肯定是較大的沖擊，不過美元的霸主地位也還會依然存在，不會被動搖。

一、美聯(lián)儲會實行負利率嗎？

一般認為，負利率有幾個層次，第一是負基準(zhǔn)利率，第二是負存貸款利率，第三是國債負收益率。從現(xiàn)在情況分析，美聯(lián)儲實現(xiàn)前兩種負利率的概率非常小，最可能參考的是歐央行的手段，壓低長期國債收益率為負值。

（一）美聯(lián)儲在認真考慮負利率的可能性

隨著最近一系列事件的發(fā)生，市場對美聯(lián)儲實行負利率有了一定的預(yù)期：

首先，舊金山聯(lián)儲發(fā)布了報告，認為日本負利率政／策弊大于利，不值得效仿。但是報告本身的出臺，就證明美聯(lián)儲正在認真考慮負利率實行的可能性。

其次，格林斯潘高調(diào)公開聲稱如果美國長期國債收益率為負，并不意外。以格林斯潘的地位，做出這樣的發(fā)言并不是沒有目的的，我猜想其主要還是為美聯(lián)儲進行投石問路，看市場的反應(yīng)如何。另一方面，格林斯潘代表了美聯(lián)儲一部分鴿派觀點，那么現(xiàn)在證明鴿派觀點中負利率確實被納入了考慮范疇。

第三，美聯(lián)儲在7月結(jié)束縮表后，負債表又開始重新擴張了，購債的行為可能是為了壓低收益率，為將來負收益率做準(zhǔn)備。

（二）美聯(lián)儲負利率的必要性

隨著社會經(jīng)濟的不斷進步，全球市場中的總體貨幣釋放量是逐步增加的，這讓每一次央行在應(yīng)對經(jīng)濟危機的過程中，往往面臨更大的壓力。因此，隨著一次次危機的推延，美聯(lián)儲降低利率的幅度也越來越大，最終在2008年將利率降低為零。

但是到了今年，這樣的壓力甚至比2008年還要大，這一方面來自于美聯(lián)儲自己的問題，因為縮表尚未結(jié)束，現(xiàn)在的負債表還釋放了大量流動性貯存在市場當(dāng)中；另一方面則來自于歐日市場的負利率寬松始終沒有結(jié)束，這樣導(dǎo)致美聯(lián)儲這一次降低利率能夠達到的效果，可能比2008年更要弱。因此，美聯(lián)儲考慮負利率也是非常正常的。

但是即便如此，考慮到美聯(lián)儲歷史上并沒有出現(xiàn)過負利率的嘗試，并且目前歐日市場負利率的效果又乏善可陳，所以美聯(lián)儲真的出臺負利率前，阻力也相當(dāng)大，現(xiàn)在看，美聯(lián)儲最終實行負利率的概率還撲朔迷離，不能確定。

二、負利率的影響及美元的貶值

如果美聯(lián)儲最終實現(xiàn)了負利率，也不是很大的意外，但這會對市場造成非常明顯的影響。首當(dāng)其沖的，就是美元幣值的下降：

第一，貨幣供應(yīng)量的上升。

美聯(lián)儲要想壓低長期利率到負收益率以下，必然會重新啟動購債計劃，大量購入7-10年期美債，抬高價格，壓低收益率。這也意味著美聯(lián)儲將定向印發(fā)大量鈔票投入市場，美元的供應(yīng)量從此大幅度上升（08年后的量化寬松即是如此），因此美元的幣值肯定要大幅下降。

第二，市場流動性增強

將國債收益率壓低到負值以下，主要通過的是美聯(lián)儲主動的貨幣工具，因此這將把市場在債券市場中原有的流動性擠出，進入資本市場，從而推升通脹和資本價格。這是加強流動性的動因之一，因此對于美元幣值不利。

第三，降低美元資產(chǎn)購買欲望

美元指數(shù)現(xiàn)在之所以堅挺，有一部分原因就是歐日央行的持續(xù)寬松政／策下，美元資產(chǎn)得到青睞，因此有更多資產(chǎn)考慮購買。那么在美債收益率下降的情況下，供需的平衡打破，將減少國際資金買進美元資產(chǎn)的欲望，從此降低美元的相對幣值。

從這幾點說，負利率無疑將讓弱勢美元時代來臨，但對于美元的地位可能影響沒那么大。

三、為何說負利率不會動搖美元霸權(quán)？

負利率雖然會導(dǎo)致美元價值下跌，匯率貶值，但是對于美元霸權(quán)地位卻很難動搖，可以從幾方面來看到這個事實：

首先，幣值對于貨幣地位的影響不大

貨幣的匯率堅挺與否，并不能決定這個貨幣在國際市場的地位。如果不是這樣，那么歐元英鎊持續(xù)匯率高于美元，為何不能替代美元的結(jié)算地位？日元匯率如此之低，為何還在國際市場上占有一席之地呢？貨幣的地位是國家影響力和金融市場的多重因素構(gòu)成的，貨幣價格的變化與否，對貨幣地位影響并不大。

其次，經(jīng)濟下行周期中，其他國家貨幣依然會貶值

歐日央行現(xiàn)在已經(jīng)在寬松周期當(dāng)中了，負利率一致在持續(xù)。并且隨著經(jīng)濟下行的壓力增加，發(fā)達國家央行又在繼續(xù)開啟寬松通道，即將在現(xiàn)有的寬松基礎(chǔ)上繼續(xù)釋放流動性。因此在未來的一段時間，可以看到各國央行都會寬松，所有主要貨幣一同貶值，這樣美元的貶值可能還不及平均水平。

第三，沒有任何貨幣能夠替代美元地位

即使負利率真的影響了美元地位，現(xiàn)在也沒有任何一種貨幣能夠替代美元現(xiàn)有的國際地位。歐日經(jīng)濟持續(xù)低迷，人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換，現(xiàn)在主權(quán)貨幣中，美元還是最容易被接受的一種資產(chǎn)。而數(shù)字貨幣與sdr要成為主要結(jié)算工具，都還有很長的路要走，所以美元的霸權(quán)地位，在未來很長一段時間內(nèi)都會持續(xù)。

因此，美聯(lián)儲在本輪經(jīng)濟下行周期實行負利率存在合理性，但尚未真正明確實行負利率的可能；但即使負利率實行，對于美元幣值肯定有較大的影響和沖擊，卻未必會對美元的霸主地位有所動搖，美元還將在長期維持現(xiàn)有地位。