本文首發(fā)于2019年8月15日，今天上線的內(nèi)容為《我眼中的銀行——4.2.1手續(xù)費中的貓膩》，歡迎關注。

最近市場上經(jīng)常出現(xiàn)暴雷的股票，有因為資金鏈斷裂的，有業(yè)績暴跌的，有垃圾股，也有“白馬”股，有因為大小非大幅減持的，也有因為管理層股權激勵的?？傊侨藦睦字凶吣哪懿徊壤?，不乏有的投資者是一路連環(huán)雷被炸的體無完膚。那么，投資者究竟有沒有辦法避免踩雷呢？答案是，可以降低踩雷的概率但是完全避免是不太可能的。連股神巴菲特曾經(jīng)也踩過雷——著名的伯克希爾.哈撒韋公司，這家公司最初是一家紡織企業(yè)，巴菲特以低于凈資產(chǎn)的價格買入的。本來巴菲特是想以高于凈資產(chǎn)的價格賣出，但是一直沒有人接手，最終巴菲特不得不將其改造為保險公司。巴菲特處理紡織業(yè)務的設備時不得不以廢鐵的價格賣出。

但是，在探討防雷之前，我們必須要明確“雷”的定義。我們常說的踩雷是有2方面的含義，嚴格定義的踩雷是持有的公司業(yè)績發(fā)生了預期之外的惡化。廣義上來說的踩雷是持有的股票發(fā)生預期外的暴跌。通常來說防止第一種雷更簡單一些，防止第二種雷難度很大。下面就來說說常見的防雷手段。

1，規(guī)避業(yè)績不能支撐的估值

通常股票的估值是建立在對業(yè)績未來預期的基礎上，只有和業(yè)績增速相匹配的估值體系才能保持穩(wěn)定。對于過于高估的估值體系，即使短期有資金介入炒作，但是拉長時間看終歸是塵歸塵，土歸土。中國股市由于有海量的賭徒存在，所以，垃圾炒作，題材炒作總是很有市場。2015年那一波杠桿神創(chuàng)牛，一家家毫無業(yè)績支撐的垃圾公司就因為一個莫須有的概念就被炒到幾百倍上千倍的市盈率，比如：2015年的股王全通教育就因為一個狗屁互聯(lián)網(wǎng)教育概念，股價飆上400元，有的公司改名成匹凸匹也能拉個漲停。如此混賬邏輯，你參與了不踩雷那都是天理難容。

2，規(guī)避貪婪的管理層

在現(xiàn)代公司治理體系里面，股東和管理層經(jīng)常是分離的。股東通過股東大會和董事會制定公司戰(zhàn)略，而管理層通常是職業(yè)經(jīng)理人，拿公司的薪水負責具體業(yè)務，也就是說管理層是股東雇傭的打工仔或者賬房先生。但是，股權激勵政策讓這種雇傭關系變了味道。股權激勵的本意是通過員工持股激發(fā)員工的工作積極性，將員工的利益和股東的利益進行捆綁，這一政策在西方被稱為金手銬。但是，股權激勵本身也是一把雙刃劍，激勵公司短期業(yè)績的同時可能會損害長期利益。除此之外，這一政策還會被一些別有用心的管理層作為侵蝕股東利益的通道。比如，近期某著名公眾持股公司設定了針對高管的高額股權激勵計劃，涉及股票市值幾十億，贈予對價相當于市價的一半，但是給出的激勵條件居然是業(yè)績增速僅僅略高于GDP增速。被網(wǎng)友戲稱為躺著拿幾千萬的薪酬還不夠，還要躺著從股東手里搶股份。公告一出，投資者紛紛用腳投票，當天股價被死死按在跌停板上。其實，這已經(jīng)不是該管理層第一次干這種事了，10年前就開始運作隱形MBO，通過一系列贈予激勵，定向增發(fā)，高管們攫取了大量公司的股權。投資者和這種貪婪的管理層為伍無疑于與虎謀皮。

3，規(guī)避違背常識的黑科技

股市是一個充滿夢想的地方，總有人希望通過所謂的黑科技一夜暴富。但是，人類上百年的證券史無情地證明幾乎絕大多數(shù)所謂黑科技的炒作都以一地雞毛告終。這樣的案例在國內(nèi)，國外比比皆是。美國號稱女版喬布斯的著名硅谷基因生物科技公司CEO--伊麗莎白.福爾摩斯剛剛被撕下騙子的面具。其名下的Theranos公司，一家致力于通過微量血液進行全方位疾病檢測的黑科技公司。最終由于造假被揭露，這家公司轟然倒地，其巔峰市值曾經(jīng)高達600億美金。在國內(nèi)這種案例也屢見不鮮，前有銀廣夏的超臨界萃取技術，后有三聚環(huán)保的懸浮床、稻草變油。這些黑科技的通病是和人們的常識相違背，很多技術在國外已經(jīng)出現(xiàn)多年但是經(jīng)過實踐檢驗可操作性不強。比如，三聚環(huán)保的稻草變油，無論是從熱值還是原材料收集等多個環(huán)節(jié)都看出漏洞百出，但是依然有人癡迷地相信黑科技。筆者曾經(jīng)在三聚環(huán)保30塊左右，18塊左右和12塊左右分別發(fā)帖嘲笑過那些蹲在里面做夢的投資者，如今這家黑科技公司股價不足7元了。

4，規(guī)避股價短期大幅飆升的股票

股市里永遠不缺乏吸引人眼球的股票，幾十個漲停上去，下跌，反彈，震蕩，再下跌，然后崩盤。這是莊股操作的常見套路。如果，投資者在這種莊股啟動前沒有介入，那么就不要再碰了。已經(jīng)在里面的投資者也要注意逢高止盈。這個屬于技術投資領域，我就不過多點評了。

5，規(guī)避股價建立在幻想或者將短期業(yè)績長期化的股票

這種現(xiàn)象在強周期股和成長股中是比較常見的情況。對于成長股來說，其業(yè)績增速通常是比較驚人的，所以市場往往會給出很高的估值。但是這種成長性是否能持續(xù)卻是很少有人考慮的問題。通常來講，成長股的估值可以使用PEG的估值體系，即PE=業(yè)績增速的百分數(shù)。但是多數(shù)人都只看到了PEG的前半部分，并沒有看到后面的補充：多數(shù)情況下高于20%的增速是不可能長期持續(xù)的。投資者不能將投資的決策建立在對公司業(yè)績的幻想之中。對于周期股來說，最大的陷阱是價格變化。由于周期股對于產(chǎn)品價格變化非常敏感，價格漲50%，業(yè)績可能會漲500%，價格跌50%，企業(yè)可能虧到吐血。所以，對于強周期股，不要將長期業(yè)績預估建立在漲價基礎上，以今年的化工牛股浙江龍盛為例，上半年的化工廠爆炸事件，讓其主營產(chǎn)品價格快速飆升，投資者趨之若鶩，紛紛預測今年業(yè)績要漲到多少，但是隨著后來出口降速，下游需求降低，產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，股價也是從哪來回哪去。短短幾個月事件，很多價值投資者深陷其中。甚至不乏有人動用杠桿重倉龍盛，但是對于周期股動用杠桿是大忌。我只能說可憐之人必有可恨之處。

前面說了這么多規(guī)避這，規(guī)避那。那么投資者究竟應該如何做呢？對于個人投資者來說應該堅持：以價值投資為主，深入研究某一行業(yè)或少數(shù)個股，力求建立自己的能力圈，嚴格做到不熟不做，降低預期享受復利。