日本銀行（央行）的貨幣政策正在迎來考驗。這是因為此前一直推進貨幣政策正?；拿绹鴷r隔10年半轉(zhuǎn)為降息已是大概率事件，由于日本銀行缺乏寬松余地，日元升值壓力有可能加強。日本銀行總裁黑田東彥在7月30日的貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上強調(diào)：“追加（放寬）手段有很多”，但新一輪貨幣寬松將進一步擠壓銀行經(jīng)營，副作用也很突出。日本銀行的道路將變得更加艱險。

　　“這是比此前更加深入的說法，可以說對貨幣寬松明顯變得更加積極”，黑田在發(fā)布會上親自解釋了會議后的聲明。

　　日本銀行在聲明中新增了“在實現(xiàn)物價穩(wěn)定目標的勢頭遭到損害的風(fēng)險提高之際，毫不猶豫地采取追加貨幣寬松措施”這一表述。此前，黑田一直提出類似的說法，但此次加入“風(fēng)險提高之際”這一表述，顯示出更靈活地采取寬松舉措的姿態(tài)。

　　日本銀行前審議委員、野村綜合研究所的木內(nèi)登英在黑田的發(fā)布會后指出，“給人的感覺是，新一輪貨幣寬松的阻礙比此前進一步下降”。

　　日本銀行在同一天的《經(jīng)濟和物價形勢展望（展望報告）》中，堅持了實現(xiàn)2％的物價目標的物價上漲基調(diào)得以保持這一立場。維持了引導(dǎo)短期利率為負0.1％、長期利率為0％左右的“長短期利率操作”等現(xiàn)行政策。

　　黑田在維持政策不變的同時，對新一輪貨幣寬松作出深入的發(fā)言，在其背后，不希望被認為落后于美歐央行的貨幣寬松競爭這一意圖不時浮現(xiàn)。

　　美國聯(lián)邦儲備委員會（FRB）在31日的美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上時隔10年半啟動降息是大概率事件。對于2013年出任日本銀行總裁、以超低利率政策支撐“安倍經(jīng)濟學(xué)”的黑田來說，美國啟動降息的局面是首次面對。已經(jīng)迎來必須警惕日美利率差縮小帶來的日元升值這一考驗。

　　歐洲中央銀行（ECB）也在25日表明討論追加降息和量化寬松政策的重啟。世界各國央行顯示出展開寬松競爭的局面。

　　在目前的外匯市場，即使美歐央行對貨幣寬松加強積極姿態(tài)，日元匯率仍穩(wěn)定徘徊在1美元兌108日元左右。但在市場相關(guān)人士之間開始有觀點認為，根據(jù)美歐央行的行動，年內(nèi)日元將升值到1美元兌100～104日元。

　　日本經(jīng)濟與以前相比，內(nèi)需的存在感提高，但日元升值的加強通過汽車和電子等出口產(chǎn)業(yè)的業(yè)績惡化、導(dǎo)致經(jīng)濟冷卻的效果仍然突出。如果經(jīng)營者心理惡化，設(shè)備投資將減速，股價下跌將打擊個人消費，對內(nèi)需投下陰影。日本銀行擔(dān)心這些因素拉低物價。

　　當(dāng)然，日本銀行僅通過黑田的“口頭”彰顯寬松預(yù)期，也是因為無法全面判斷具體政策的效果。很多觀點認為，如果美聯(lián)儲啟動超出市場預(yù)期的大幅降息，即使日本銀行啟動新一輪貨幣寬松，阻止日元升值的能力仍然有限。

　　黑田在30日的發(fā)布會上列舉負利率的深挖、長期利率引導(dǎo)目標的下調(diào)、交易所交易基金（ETF）等資產(chǎn)的購買擴大等新一輪貨幣寬松手段的方案，強調(diào)稱“還有這些組合與應(yīng)用”。

　　但在日本銀行內(nèi)部，對副作用的警惕感也很強。超低利率環(huán)境長期持續(xù)，地方銀行的“體力”逐漸被削弱。對放貸變得慎重，導(dǎo)致地區(qū)經(jīng)濟冷卻的風(fēng)險隨之加強。養(yǎng)老金基金等直接關(guān)系到國民生活的投資者的投資難也很嚴重。

　　黑田表示，“具體來說，在討論新一輪貨幣寬松措施之際，將綜合觀察對經(jīng)濟和物價的正面影響、以及對金融系統(tǒng)的副作用”。找不到政策效果確實超過副作用的下一個手段，進而一籌莫展的情況浮出水面。