人有生老病死，市場也有內(nèi)在的生命周期，像時鐘一般周而復始。時間就是金錢，掌握了時鐘，你就掌握了趨勢。
一個國家的經(jīng)濟目標主要包括經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡幾個方面。而經(jīng)濟增長往往表現(xiàn)出周期性的波動，因而準確判斷宏觀經(jīng)濟所處階段是分析市場基本面的關鍵。
經(jīng)濟運行周期是決定資本價格變動趨勢最重要的因素。一般來說，在宏觀經(jīng)濟運行良好的條件下，因為投資和消費增加，社會總需求增加，商品期貨價格和股指期貨價格會呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢；反之，在宏觀經(jīng)濟運行惡化的背景下，投資和消費減少，社會總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。
在特定的經(jīng)濟增長階段，如何選準資產(chǎn)是投資界追求的目標，經(jīng)過多年實踐，美林證券提出了一種根據(jù)成熟市場的經(jīng)濟周期進行資產(chǎn)配置的投資方法，市場上稱之為“美林投資時鐘”(Merrill Lynch Investment Clock).
自美林投資時鐘問世以來，在成熟市場取得了不錯的投資效果，也獲得了較為廣泛的認同。在新興市場特征明顯的中國，近年來也有不少運用。
美林投資時鐘理論形象地用時鐘來描繪經(jīng)濟周期周而復始的四個階段：衰退、復蘇、過熱、滯脹，然后找到在各個階段中表現(xiàn)相對優(yōu)良的資產(chǎn)類。當經(jīng)濟周期開始如時鐘般轉(zhuǎn)動時，所對應的理想資產(chǎn)類也開始跟隨轉(zhuǎn)換。
具體而言，當經(jīng)濟處于衰退階段，公司產(chǎn)能過剩，盈利能力下降，商品在去庫存壓力下價格下行，表現(xiàn)為低通脹甚至通貨緊縮。為提振經(jīng)濟，政府會實施較為寬松的貨幣政策并引導利率走低。在衰退階段，債券是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類，對應美林時鐘的6-9點。
當經(jīng)濟告別衰退步入復蘇階段，經(jīng)濟雖然開始增長，但由于過剩產(chǎn)能還沒有完全消化，因此通貨膨脹程度依然很低。隨著需求回暖，企業(yè)經(jīng)營狀況得到改善，股票類資產(chǎn)在復蘇階段迎來黃金期，對應美林時鐘的9-12點。
在經(jīng)濟持續(xù)加速發(fā)展增長后，便進入過熱階段，產(chǎn)能不斷增加，通貨膨脹高企，大宗商品類資產(chǎn)是過熱階段最佳的選擇，對應美林時鐘的12-3點。
經(jīng)濟在過熱后步入滯脹階段，此時經(jīng)濟增長已經(jīng)降低到合理水平以下，而通貨膨脹仍然繼續(xù)，上升的工資成本和資金成本不斷擠壓企業(yè)利潤空間，股票和債券在滯脹階段表現(xiàn)都比較差，現(xiàn)金為王，成為投資的首選，對應美林時鐘的3-6點。
為驗證投資時鐘理論，美林兌1973年至2004年間的美國經(jīng)濟和各類資產(chǎn)回報的歷史數(shù)據(jù)進行了驗證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美林投資時鐘能夠準確地描述了美國經(jīng)濟周期和資產(chǎn)配置輪動。
在國內(nèi)，美林時鐘同樣能夠較好地給出不同經(jīng)濟時期的資產(chǎn)配置建議。以衰退期的資產(chǎn)表現(xiàn)為例：2008年金融危機時期和2013-2014年經(jīng)濟下行期是近十年來的兩個典型的經(jīng)濟衰退期，在這兩個時期，10年期國債收益率分別下行了200個BP和120個BP，可謂是兩輪波瀾壯闊的大牛市。
產(chǎn)生債券牛市的原因是經(jīng)濟下行過程中，投資需求大幅減少，因此資金供給大于資金需求，且中央銀行施行寬松的貨幣政策，比如08年和14年的降息降準組合，使得債券市場在經(jīng)濟基本面以及貨幣政策兩方都利好的情況下，帶給投資者更多的回報。
反觀股市和商品，由于經(jīng)濟衰退期，投資活動減少，導致商品需求遠小于供給，CRB商品指數(shù)在08年金融危機時期從480點高位一路回落到300點下方，在14年則從500點高位下滑至420點附近。
同樣的，股市由于經(jīng)濟不起色而難有作為，08年A股從6124點跌至1664點，2013-2014年間也曾一度跌破2000點。因此總體來說，對于衰退期的資產(chǎn)配置，債券投資的效果要大大好于商品和股市。
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