隨著A股上市券商5月的財務數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，5月大市走低的影響對券商板塊的沖擊逐漸顯現(xiàn)。時間進入二季度的最后一個月，近來券商的5月業(yè)績逐漸出爐，今日券商板塊的表現(xiàn)似乎也和這些新公布的財務數(shù)據(jù)有千絲萬縷的聯(lián)系。

33家券商公布5月數(shù)據(jù)

近日來，A股上市券商陸續(xù)發(fā)布5月財務數(shù)據(jù)。據(jù)了解，截至目前，已有33家A股上市券商發(fā)布了5月財務數(shù)據(jù)。總體看，33家券商5月營業(yè)收入（合并口徑，下同）合計為137.26億元，環(huán)比下滑逾兩成；凈利潤合計43.54億元，環(huán)比下滑逾三成。而從公布的營收數(shù)據(jù)來看，CR5的營收占比超過五成，而CR10的營收占比超過80%，馬太效應逐漸增強。

（26家券商財務數(shù)據(jù)明細，圖源：申萬宏源證券）

受此影響，A股市場券商板塊早盤突遭暴跌，在節(jié)后大漲的市場中頗顯格格不入。將要迎來解禁的中信建投(601066.SH)盤中一度瀕臨跌停，南京證券(601990.SH)、國元證券(000728.SZ)、方正證券(601901.SH)等多家券商緊隨其后，截至收盤，板塊內(nèi)多數(shù)個股下挫，少數(shù)略微上漲。

在這33家券商中，單月營收方面，中信證券、國泰君安、國信證券、華泰證券和銀河證券位居前五。然而，僅中信證券和國泰君安5月營業(yè)收入在10億元以上。一部分券商營收單月環(huán)比下滑較為明顯，但也有逆勢環(huán)比增長的。其中，國海證券營收同比增長超過14倍。

在凈利潤方面，在市場環(huán)境欠佳的情況下，證券公司的經(jīng)紀業(yè)務、信用業(yè)務和自營業(yè)務難有良好表現(xiàn)，能夠抗住壓力的券商才能保持業(yè)績的穩(wěn)定性。5月，中信證券以5.01億元的凈利潤奪魁；國泰君安凈賺4.78億元，位居第二；浙商證券擠入前三成為黑馬，實現(xiàn)3.84億元凈利潤。此外，5月凈利潤超過1億元的券商還有華泰證券等。

從環(huán)比來看，5月凈利潤較4月實現(xiàn)增長的券商占比不到三成，以第一創(chuàng)業(yè)環(huán)比增幅最高，達990%。另外，天風證券等也有超過100%的環(huán)比業(yè)績提升。同比看，有可比數(shù)據(jù)的券商中，過半券商凈利下滑。同比增幅最大的3家券商是東吳證券、浙商證券和山西證券，增幅分別為491%、490%和233%。

5月市場縮量承壓

進入5月以來，A股市場的波動加劇，市場情緒相較之前更趨于謹慎，不少券商二季度業(yè)績波動較大，這也對二級市場的券商板塊產(chǎn)生一定影響。對于“看市吃飯”的券商行業(yè)來說，行情的不景氣將直接導致經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入的下滑，同時，自營業(yè)務中的投資收益也會受到拖累。

5月主要指數(shù)明顯回調(diào)，投資者風險偏好下降，交投活躍度收縮。5月以來，兩市日均成交額環(huán)比減少39%至4900億元，月?lián)Q手率較上月減少14個百分點至22.91%，是券商單月業(yè)績承壓的主要因素。

不過，鑒于一季度基本所有券商都賺得“盆滿缽滿”，因此累計來看，行業(yè)仍有30%以上的可觀正增長，而1-5月各大頭部券商的累計營收同比亦暫未出現(xiàn)下滑趨勢。

長城證券認為，現(xiàn)階段科創(chuàng)板正在穩(wěn)步推進，政策邊際改善，證監(jiān)會主席易會滿在近期講話中提到資本市場韌性增強，這些仍是推動券商板塊上行的重要推動力。近期受中美貿(mào)易摩擦、股市調(diào)整等因素影響，券商板塊出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，但是科創(chuàng)板加速推進、IPO常態(tài)化等有望推動券商業(yè)績修復，倒逼券商組織架構(gòu)及業(yè)務變革。

長期來看，資本市場對外開放，券商加速金融科技布局、并購重組松綁政策不斷推進，都將影響上市券商業(yè)績及估值修復。而近期券商板塊回調(diào)，估值下降，處于歷史偏低水平，長期配置價值提升。

多家券商發(fā)債

除了業(yè)績出爐，今年以來35家上市券商已經(jīng)發(fā)行了463只債券,發(fā)債總額約4175.66億元,涉及32家上市券商，發(fā)債數(shù)目為463只。相比于去年同期的3464.37億元,同比增長20.53%,發(fā)債數(shù)目316只,同比增加46.52%。僅僅5個月時間,已相當于去年全年發(fā)債總額的54%。

作為唯一能夠補充凈資本的債券品種,次級債頗受券商青睞。在當前資本競爭越發(fā)激烈的背景下,券商發(fā)行次級債今年迎來井噴,發(fā)行總額已達到1028.20億元,相當于去年全年的76.17%。

券商人士分析，根據(jù)《證券公司次級債管理規(guī)定》，長期次級債可按一定比例計入凈資本，到期期限在3年、2年和1年以上的，原則上分別按100%、70%和50%的比例計入凈資本。因此，次級債對券商而言比較有吸引力。

目前來看，今年以來多家券商不約而同發(fā)行長期次級債在一定程度上緩解了券商對于提升凈資本的渴求，也為券商在資本金規(guī)模增長提供了一條渠道。

具體而言，中信證券、中信建投、招商證券的發(fā)債規(guī)模位列前三,分別為698.90億元、440.55億元和308.00億元。此外，還有廣發(fā)證券、國信證券、東興證券等11家上市券商,今年以來的發(fā)債總額已超過百億規(guī)模。

那么，為何現(xiàn)今券商會在今年上半年這個時點對資金渴求程度加??？

大部分原因或出在呼之欲出的科創(chuàng)板上。上周，微芯生物、安集科技、天準科技3家公司的首發(fā)申請成功過會之后，本周，還將有6家公司上會接受審議。在科創(chuàng)板和注冊制開啟資本市場發(fā)展的新時代之際，負責保薦的券商無疑也受益，而資本嗅覺敏銳的投行業(yè)務率先搶跑，這些都需要大筆資金支持，券商在此時募資亦是情有可原。

值得注意的是，在此背景下，券商的投行業(yè)務模式面臨從“承銷保薦”到“大投行”的變革。而譬如中信證券、華泰證券等龍頭在項目儲備、資本金上具備競爭優(yōu)勢，也將受益于中國資本市場不斷開放和發(fā)展的紅利。