2015年股災(zāi)以后，社會(huì)金融融資規(guī)模急速下降，2018年有所恢復(fù)，但股票仍非主旋律，顯然機(jī)構(gòu)大規(guī)模入股市仍然保持謹(jǐn)慎。只有2017年例外，并且大大出乎市場(chǎng)預(yù)期，期間配置股票的資本突然放大，除了市場(chǎng)因素以外，更重要的是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

我們都知道2015年后，我國(guó)的基金產(chǎn)業(yè)規(guī)模瘋狂上漲，尤其是私募，再者投資模式逐步放開(kāi)的政策背景下，外資積極參與涌入極大沖擊國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)運(yùn)作，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇急需一個(gè)契機(jī)分出勝負(fù)，恰巧在2017年股市迎來(lái)短暫的良性發(fā)展，大主力的博弈自然更為激烈，市場(chǎng)的基本傾斜自然而然發(fā)生，但是2018年A股慘烈下跌致使未及時(shí)功成身退的機(jī)構(gòu)只能追求穩(wěn)定、減少虧損，此階段債市是最受歡迎的，資金的天平迅速轉(zhuǎn)換。2019年資本市場(chǎng)大變局，科創(chuàng)板的預(yù)期使得股票市場(chǎng)迎來(lái)熊牛轉(zhuǎn)換期，可以說(shuō)無(wú)論是民間資本、外資還是國(guó)資，都在集中攻擊股票市場(chǎng)，以挽回2018年丟失的市場(chǎng)信譽(yù)。

具體來(lái)看

1、股票市場(chǎng)

（1）一級(jí)市場(chǎng)

IPO始終維持在低位與2018年低迷的股市有關(guān)，同時(shí)也是市場(chǎng)想要看到的，前幾年M2的增速放緩抑制了A股的增量資金，手心手背都是肉，但也不得不選擇側(cè)重點(diǎn)，受傷嚴(yán)重的二級(jí)市場(chǎng)必然最先受到照顧，只能冷落IPO，好在M2增速回暖，場(chǎng)外資金回流既能緩解二級(jí)市場(chǎng)資金流動(dòng)性，又可以刺激IPO。

（2）二級(jí)市場(chǎng)資本特征

兩融余額已經(jīng)回到2017年平均水平，即近1萬(wàn)億，預(yù)計(jì)后期持續(xù)增加仍是大概率，但不會(huì)再像2019年初迅速攀升，基本維持在1萬(wàn)億—1.4萬(wàn)億區(qū)間屬于合理的，過(guò)高的杠桿已經(jīng)吃過(guò)虧了。另外股票質(zhì)押金額占比A股總市值的下降趨勢(shì)并無(wú)改變，給予二級(jí)市場(chǎng)的投資信心再次增加，今年年初該比例雖有所增加，更多的是資本方挽救損失，至于后期資金的運(yùn)作目前就不得而知了，是用于再投資還是落袋為安取決于資本模式。

2、債券市場(chǎng)

通過(guò)上圖可以看出，雖然目前國(guó)債無(wú)論是在資金規(guī)模還是數(shù)量上并不是市場(chǎng)主體力量，即債券結(jié)構(gòu)雖然以國(guó)債為主，但他卻被認(rèn)為是金融市場(chǎng)主要風(fēng)向標(biāo)之一。

國(guó)債變化

2018年—2019年，國(guó)債收益率總體下降，國(guó)債價(jià)格上漲，并且在2019年年初收益率觸底反彈。再者，2018年伊始，短期國(guó)債價(jià)格與長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格變化率分離并且越來(lái)越遠(yuǎn)，即短期國(guó)債價(jià)格上漲力度遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期國(guó)債，追其原因有兩方面，一是股市持續(xù)低迷，二是國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定。2019年股市回暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移，國(guó)債收益率反彈較為明顯，國(guó)債價(jià)格開(kāi)始下跌但距離2018年年初的最低水平仍然相去甚遠(yuǎn)，今后一段時(shí)間預(yù)計(jì)1年期國(guó)債收益率維持在3%以?xún)?nèi)，5年、10年的維持在 3.5%左右。

3、場(chǎng)外市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券交易所的必要補(bǔ)充，它是一個(gè)“開(kāi)放”的市場(chǎng)，投資者可以與證券商當(dāng)面直接成交，不僅交易時(shí)間靈活分散，而且交易手續(xù)簡(jiǎn)單方便，價(jià)格又可協(xié)商。這種交易方式可以滿(mǎn)足部分投資者的需要，因而成為證券交易所的衛(wèi)星市場(chǎng)，所以在金融動(dòng)向上有著先天的優(yōu)勢(shì)，即先知先覺(jué)。一般而言，專(zhuān)業(yè)的投資者都會(huì)在場(chǎng)外市場(chǎng)布局好當(dāng)期交易品種，尤其是投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)分配。

分別來(lái)看

較高風(fēng)險(xiǎn)

衍生品交易永遠(yuǎn)不會(huì)缺乏投資群體，其較高的收益率是金融投資無(wú)法阻擋誘惑，不同的經(jīng)濟(jì)或金融周期交易行為與體積都不盡相同，例如2015年股災(zāi)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，衍生品交易一下從高山跌倒低谷，卻也很快回復(fù)。從下圖中還可以看到，雖然每年年末交易量急速萎縮，但每年的同比增長(zhǎng)跡象明顯。

較低風(fēng)險(xiǎn)

以券商收益憑證為例，2016年以來(lái)月平均值200億左右，顯然投資者對(duì)券商的兌現(xiàn)能力提出了懷疑，那么就會(huì)有投資者提出疑問(wèn)：2019年股市出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，1季度券商業(yè)績(jī)都是爆表狀態(tài)，收益憑證量短暫下滑是何原因？這是一個(gè)邏輯關(guān)系問(wèn)題，股市的上漲主要推手在于資金，在增量資金有限的情況下，固定收益類(lèi)產(chǎn)品必然會(huì)被冷落，而且今年的增量資金很多都是外資。

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