5月27日盤后，上海證券交易所宣布將于6月5日召開科創(chuàng)板發(fā)審委第一次會議。蘇州天準(zhǔn)科技股份有限公司、安集微電子科技、深圳微芯生物科技股份有限公司將參與首次審議。

這標(biāo)志著科創(chuàng)板相關(guān)工作正式進(jìn)入新的階段。

國泰君安新股研究團(tuán)隊在近期發(fā)布專題研究，通過對科創(chuàng)板回復(fù)問詢情況的梳理與分析，試圖找出首批企業(yè)即將花落誰家。

1. 誰在沖刺？

目前，111家受理企業(yè)中，已有34家進(jìn)入多次問詢和回復(fù)階段，進(jìn)入首批上市的概率較大。

5月以來受理企業(yè)節(jié)奏放緩，但問詢回復(fù)企業(yè)增多，已有34家進(jìn)入二輪或三輪問詢回復(fù)階段。

2019年3月底上交所開始接受科創(chuàng)板企業(yè)受理，從時間上看，3月受理企業(yè)28家，4月受理企業(yè)70家，5月受理企業(yè)13家，受理企業(yè)在4月份出現(xiàn)了申報的高峰，隨后急速放緩。

截止5月24日，已經(jīng)有111家企業(yè)受理，但進(jìn)入5月份后科創(chuàng)板企業(yè)受理節(jié)奏放緩，而問詢節(jié)奏加速，截至2019年5月24日，上交所公布了34家企業(yè)進(jìn)入二輪或三輪問詢，其中睿創(chuàng)微納和微芯生物已進(jìn)入第三輪回復(fù)階段。

已進(jìn)入交易所多輪問詢的34家受理企業(yè)名單：

數(shù)據(jù)來源：上海交易所官網(wǎng)、Wind、國泰君安證券研究

2. 兩輪問詢的同與不同

首輪問詢注重全面性，平均每家問題超過40個。

根據(jù)上交所《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，首輪審核問詢后，如發(fā)現(xiàn)新的需要問詢事項，或者發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的回復(fù)未能有針對性地回答交易所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)提出的審核問詢，或者發(fā)行人的信息披露仍未滿足中國證監(jiān)會和交易所規(guī)定要求的，交易所可在收到發(fā)行人首輪問詢回復(fù)后十個工作日內(nèi)，繼續(xù)提出第二輪審核問詢。

從目前情況看，一問之后申請企業(yè)和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)都普遍接受第二輪問詢。一般情況下，首輪問詢的問題數(shù)量相對多一點，目前平均每家40余個問題，其中每個問題中還包括多個問題點。

首輪問詢一方面注重全面性，另一方面突出重點，所問詢的問題，比較多的集中于與發(fā)行上市條件、發(fā)行人核心技術(shù)、發(fā)行人業(yè)務(wù)及經(jīng)營模式、發(fā)行人獨立持續(xù)經(jīng)營能力等相關(guān)的重大事項上。

第二輪問詢的提問方法與首輪問詢也有所區(qū)別，更加精簡扼要，更具整合性，從已披露的第二輪問詢，問題數(shù)量較首輪問詢顯著減少到14個。

從內(nèi)容上看，二輪問詢的問題主要針對首輪問詢回復(fù)就發(fā)行人科創(chuàng)屬性和技術(shù)先進(jìn)性、發(fā)行人是否符合發(fā)行條件和上市條件、信息披露中法律合規(guī)性及財務(wù)真實性、科創(chuàng)企業(yè)成長發(fā)展中特有的風(fēng)險等重大事項，相關(guān)信息披露是否達(dá)到應(yīng)有的充分、一致、可理解要求。

如果仍然不到位，交易所將要求發(fā)行人進(jìn)一步說明或者充分披露，要求中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核實。

根據(jù)《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，審核問詢可多輪次進(jìn)行。第二輪問詢回復(fù)后，如果交易所認(rèn)為仍需繼續(xù)問詢的，將在規(guī)定時限內(nèi)進(jìn)行多輪問詢；不需要繼續(xù)問詢的，將按照規(guī)則和程序進(jìn)入召開審核會議形成初步審核意見、上市委審議、證監(jiān)會注冊等后續(xù)環(huán)節(jié)。

科創(chuàng)板股票上市的五大關(guān)鍵流程：

資料來源：上交所官網(wǎng)、國泰君安證券研究

在審核資源有限的情況下，多輪問詢時間靠前的企業(yè)出現(xiàn)在首批上市企業(yè)的概率更大。目前進(jìn)入二輪或三輪問詢的34家企業(yè)均屬于4月15日前受理的企業(yè)，可以看出交易所的問詢大致在按受理時間順序展開。

目前第一次科創(chuàng)板上市委會議尚未召開，如果科創(chuàng)板按照預(yù)期在6月底或7月初推出，按首批30家的預(yù)估速度，那么交易所的問詢節(jié)奏必然再次加速。

在目前交易所和監(jiān)管部門審核資源相對有限的情況下，研究已進(jìn)入二輪或三輪問詢的企業(yè)對于預(yù)判科創(chuàng)板首批上市企業(yè)具有前瞻意義。

3. 優(yōu)等生如何優(yōu)秀？

進(jìn)入二三輪問詢企業(yè)的基本面明顯優(yōu)于111家受理企業(yè)的整體情況：

1）多輪問詢企業(yè)的營收規(guī)模和總資產(chǎn)中位數(shù)優(yōu)于整體

從營業(yè)收入的角度看，進(jìn)入二三輪問詢的34家企業(yè)2018年的中位數(shù)在6億附近，遠(yuǎn)高于整體企業(yè)4.71億的中位數(shù)水平（由于平均值受個別規(guī)模較大企業(yè)影響，此處用中位數(shù)作比較）。

同時在2018年營業(yè)收入的同比增速來看，34家企業(yè)中位數(shù)也同樣優(yōu)于整體受理企業(yè)數(shù)據(jù)。類似特征還體現(xiàn)在總資產(chǎn)上，34家企業(yè)的總資產(chǎn)中位數(shù)9.19億元也高于整體受理企業(yè)8.29億的中位數(shù)。

2）雖然凈利潤規(guī)模相當(dāng)，但多輪問詢企業(yè)的凈利潤增速較好

從歸母凈利潤的角度來看，進(jìn)入二三輪問詢的34家企業(yè)2018年歸母凈利潤中位數(shù)分別為0.96億，略高于全部受理企業(yè)，但34家多次問詢企業(yè)的2018年歸母凈利潤同比增速中位數(shù)81.98%，遠(yuǎn)高于整體受理企業(yè)54.55%。說明目前進(jìn)入多輪問詢的企業(yè)的盈利增速優(yōu)于整體受理企業(yè)。

進(jìn)入多輪問詢企業(yè)的研發(fā)占比明顯占優(yōu)，科創(chuàng)特征更突出。進(jìn)入二三輪問詢的34家企業(yè)2018年研發(fā)費(fèi)用占比平均值12.39%和中位數(shù)10.50%，都要明顯優(yōu)于整體受理企業(yè)的10.46%和12.39%，體現(xiàn)出了較好的研發(fā)導(dǎo)向，也更符合科創(chuàng)板高科技特征。

3）進(jìn)入多輪問詢企業(yè)的募資金額依然維持在單只10億元附近

據(jù)招股說明書（申報稿）的擬募集資金統(tǒng)計，多次問詢企業(yè)披露的擬募資平均金額10.33億元，與整體受理企業(yè)的9.73億規(guī)模接近，基本持平。

進(jìn)入多輪問詢企業(yè)基本面數(shù)據(jù)優(yōu)于整體受理企業(yè)：

數(shù)據(jù)來源：上海交易所官網(wǎng)、Wind、國泰君安證券研究