本文探討的票據(jù)特指商業(yè)匯票及其統(tǒng)計(jì)計(jì)量，商業(yè)匯票自然包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。為了文章有層次感，我們把票據(jù)從誕生到滅失分為五大環(huán)節(jié)來探討，這5大環(huán)節(jié)分別為票據(jù)承兌環(huán)節(jié)、票據(jù)增信環(huán)節(jié)、背書轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)、票據(jù)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)、交易轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)。當(dāng)然票據(jù)還有出票環(huán)節(jié)、托收環(huán)節(jié)、追索環(huán)節(jié)等等，這些小環(huán)節(jié)會(huì)在文中順帶提到。

票據(jù)承兌實(shí)際是承兌人在創(chuàng)造信用，承兌人相當(dāng)于創(chuàng)造了一筆遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流，而合法持票人擁有了獲得遠(yuǎn)期現(xiàn)金流的權(quán)利。

從理論上講，出票人在獲取信用時(shí)應(yīng)該支付相應(yīng)的信用對(duì)價(jià)，承兌人在提供信用時(shí)應(yīng)獲取一定的對(duì)價(jià)來保護(hù)未來了支付義務(wù)，講白一點(diǎn)就是擔(dān)保費(fèi)。但這個(gè)承諾費(fèi)又不屬于利息，如果承兌人是銀行則納入中間業(yè)務(wù)收入；如果承兌人是非銀企業(yè)，則又分兩種情況，一種是自開自承的商票，相當(dāng)于依靠自身信用發(fā)行了短期融資券，自己自然不需要給自己提供信用買單，但如果票據(jù)到期后違約，則是對(duì)自身無形資產(chǎn)的損害。另一種情況是自開他承的商票，需要借助一個(gè)信用好的企業(yè)為自己提供承諾，既然人家給你提供信用，要么得給好處費(fèi)，要么你們有貿(mào)易上往來，要么你們是關(guān)聯(lián)公司。

那么，承兌人該收多少擔(dān)保費(fèi)合適了？非銀行信用的商票沒有數(shù)據(jù)可以研究，但銀行承兌擔(dān)保費(fèi)還是有據(jù)可查的，各銀行官網(wǎng)都公布了承兌費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，我們發(fā)現(xiàn)很多大的銀行承兌費(fèi)是在一個(gè)區(qū)間，比如0~2.5%，也有的銀行是0.05%，并不具備可比性。很顯然承兌擔(dān)保費(fèi)和承兌手續(xù)費(fèi)雖然都是中間業(yè)務(wù)收入，但他們之間還是應(yīng)該區(qū)分的，前者是承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保承諾類業(yè)務(wù)收費(fèi)，后者是不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的中介服務(wù)類業(yè)務(wù)收費(fèi)。

眾所周知，銀行作為承兌人，簽發(fā)銀行承兌匯票屬于表外擔(dān)保類業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)（CCF）為100%，言下之意，銀行作出承兌后相當(dāng)于發(fā)放了一筆即期沒有資金的貸款，只有在遠(yuǎn)期票據(jù)到期日承擔(dān)支付義務(wù)。從資本占用的角度，風(fēng)險(xiǎn)敞口部分（扣除保證金后）按用信人權(quán)重耗用資本，和發(fā)放貸款沒什么太大區(qū)別。但從貨幣流通角度則又完全不同，票據(jù)存續(xù)期內(nèi)沒有耗用存款的貨幣時(shí)間價(jià)值，到期日從出票人賬戶中扣劃款項(xiàng)用于付款，除了人力成本，資金成本為0。因此存在兩種截然不同的定價(jià)模型。

一是按照貸款基準(zhǔn)利率來定價(jià)。一年期票據(jù)按照同期人民幣貸款基準(zhǔn)利率4.35%來定價(jià)（不考慮貼現(xiàn)和貸款不同利率計(jì)算方式所導(dǎo)致的現(xiàn)金流差異），從資本耗用角度來說，這是合理的，因?yàn)樗麄兒挠玫馁Y本完全相同，但銀行這么定價(jià)沒有企業(yè)會(huì)找銀行承兌。因?yàn)槌制比嗽谫N現(xiàn)環(huán)節(jié)會(huì)因貨幣占用又需要支付另一筆對(duì)價(jià)。

二是按照貨幣時(shí)間占用來定價(jià)。因?yàn)闆]有耗用貨幣資金，所以對(duì)銀行而言成本就是些人力成本，并通過萬分之五的手續(xù)費(fèi)向開票人收取。對(duì)出票人而言，以極其低廉的價(jià)格獲得了信用，那么會(huì)導(dǎo)致持票人在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)支付高額利息費(fèi)用。

上述兩種定價(jià)模型都屬于極端模型。第一種會(huì)讓銀行失去市場競爭力，倒逼出票人改做流動(dòng)資金貸款，或去其他銀行辦理承兌。第二種會(huì)讓銀行經(jīng)濟(jì)資本利潤率為負(fù)，得不償失，為了挽回?fù)p失，銀行會(huì)要求出票人交納一定金額的保證金，以減少風(fēng)險(xiǎn)敞口，而保證金的占比和定價(jià)又是博弈的結(jié)果。

承兌費(fèi)用實(shí)際定價(jià)會(huì)在二者中平衡。因此，市場上充滿了不同風(fēng)險(xiǎn)敞口、收取不同承兌擔(dān)保費(fèi)用、不同信用等級(jí)銀行承兌的銀票，而這些先決因素都間接影響了票據(jù)價(jià)格，但這些并非主要因素，因?yàn)槌制比耸歉鶕?jù)銀行的信用來定價(jià)的。

銀行可以對(duì)商票承兌提供保證，實(shí)則就是開出一張保函，將商業(yè)信用轉(zhuǎn)換為銀行信用。商票 擔(dān)保=銀票。

銀行對(duì)承兌提供保證，好處在于可以名正言順的收取擔(dān)保費(fèi)用，但風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)依然為100%，資本占用和銀票無差異。但另一種好處是其他金融機(jī)構(gòu)（農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、財(cái)務(wù)公司）簽發(fā)的票據(jù)，如果增加商業(yè)銀行保證，可以提高在票據(jù)交易環(huán)節(jié)的流動(dòng)性，盡管風(fēng)險(xiǎn)占用相同，但方式不同。

代理簽發(fā)銀行承兌匯票，承兌人是代理銀行（受托方），因此受托方計(jì)入本行承兌匯票，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為委托方風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。對(duì)于委托方而言，屬于向受托方提供了擔(dān)保，因此，委托方應(yīng)計(jì)入其他擔(dān)保類業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為出票人權(quán)重。

如果是對(duì)銀票提供擔(dān)保，提供擔(dān)保的銀行計(jì)入其他擔(dān)保類業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為被擔(dān)保行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。承兌行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍然為出票人權(quán)重。

另一種是票據(jù)增信業(yè)務(wù)發(fā)生在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，被稱之為商業(yè)匯票保貼業(yè)務(wù)。對(duì)銀行而言實(shí)則是一種貸款承諾，已保兌未貼現(xiàn)的額度需要計(jì)量表外信用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)按照20%或50%，以一年期為界限。

這里的背書轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)是指還沒有到銀行機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，而是在企業(yè)之間背書轉(zhuǎn)讓。貿(mào)易背景還是交易關(guān)系就是一個(gè)值得探討的問題了。《票據(jù)法》規(guī)定：“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系”。

以貨換票，屬于有貿(mào)易背景；那么以貨幣換票，是不是屬于有交易關(guān)系了？這也是融資性票據(jù)是否合理的探討，盡管銀監(jiān)對(duì)票據(jù)貿(mào)易背景無論是在承兌環(huán)節(jié)還是在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)查的都很嚴(yán)，但在中間的背書轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，如果用貨幣支付了對(duì)價(jià)，屬不屬于善意取得票據(jù)，其實(shí)法院很多判例早有定論。

融資性票據(jù)的大量存在，可能不完全是監(jiān)管不嚴(yán)導(dǎo)致的，更有可能是一些監(jiān)管規(guī)則導(dǎo)致的。比如貼現(xiàn)納入貸款科目核算，納入單一客戶貸款集中度監(jiān)管，納入對(duì)企業(yè)的授信集中度監(jiān)管。導(dǎo)致月末、季末，銀行有消規(guī)模，降低集中度的沖動(dòng)。有利益的驅(qū)動(dòng)，自然有市場的存在，市場很快滋生了票據(jù)套利的土壤。各種融資票、包裝戶、同業(yè)戶、倒打款、雙買斷、清單交易等違規(guī)交易層出不窮，直到央行痛下決心，打造統(tǒng)一的票據(jù)交易場所，用電票逐步取代紙票。

我們不禁反思，監(jiān)管指標(biāo)難道就是個(gè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)么？哪一條法規(guī)告訴你，集中度指標(biāo)只在月末有效，平時(shí)不用考慮。監(jiān)管規(guī)則的原理是告訴我們降低大額風(fēng)險(xiǎn)暴露，降低授信集中度，分散風(fēng)險(xiǎn)有助于銀行穩(wěn)健運(yùn)行。但我們又為何鋌而走險(xiǎn)了？一種說法是監(jiān)管技術(shù)手段有限，除非現(xiàn)場檢查，無法做到抽查每個(gè)日終的指標(biāo)值?？峙赂嗟氖潜O(jiān)管者和被監(jiān)管者逐漸形成思維定式，到月末把指標(biāo)降到監(jiān)管值范圍內(nèi)就不算違規(guī)吧。

善意持票人持有的銀票有價(jià)值這點(diǎn)沒人會(huì)否認(rèn)，那么銀票到底有沒有時(shí)間價(jià)值呢？我們知道貨幣有時(shí)間價(jià)值，銀票也只有換取貨幣資金（貼現(xiàn)后）才會(huì)有利息支出，如果持票人持有至到期，其時(shí)間價(jià)值并未體現(xiàn)出來。但如果是用來換貨了？精明的供貨商一定會(huì)參考當(dāng)時(shí)的貼現(xiàn)利率，計(jì)算銀票內(nèi)在價(jià)值給付同價(jià)的貨物，除非他被購貨商壓榨。也許在一系列頻繁背書交易中，每個(gè)購貨商都認(rèn)為快速的背書流通會(huì)將損失降到最低。但市場依然會(huì)將其拉向均衡。你不把100塊現(xiàn)金給我，而是給我一張100塊銀票，那么我難免會(huì)降低我的供貨質(zhì)量。

很多監(jiān)管者都對(duì)票據(jù)掮客深惡痛絕，畢竟灰色的交易容易將銀行員工帶向罪惡的深淵，但拋開操作風(fēng)險(xiǎn)角度，我們不能否認(rèn)他們對(duì)利率市場化的貢獻(xiàn)。那些背著驗(yàn)票儀，乘坐紅眼航班，往來于大江南北的票據(jù)掮客們硬是將信息嚴(yán)重不對(duì)稱的票據(jù)市場給拉向均衡。哪里的資金需求旺盛，哪里就會(huì)開出大量的銀票；哪里有信貸需求，哪里就會(huì)涌入大量的票據(jù)貼現(xiàn)；哪里需要消規(guī)模，哪里的票就會(huì)被迅速買走。但票交所現(xiàn)在已經(jīng)將一切歸入歷史，票據(jù)越來越像債券。

市場行為仍然是用100塊銀票買100塊商品，畢竟對(duì)小面額票據(jù)考慮其當(dāng)期貼現(xiàn)率，不是每個(gè)供貨商都能做到，拿到票據(jù)總比應(yīng)收賬款有保障。那么票據(jù)到底有沒有時(shí)間價(jià)值？貨幣有時(shí)間價(jià)值沒人否認(rèn)，票據(jù)也只有貼現(xiàn)以后換為貨幣才有時(shí)間價(jià)值，放在手里不能貼現(xiàn)，只能到期向承兌人討回面額本金。如果票據(jù)不具備時(shí)間價(jià)值，無論剩余期限多久，貼現(xiàn)實(shí)際支付金額都應(yīng)該等于票面金額，但銀行又不能做虧本生意，讓渡資金使用權(quán)必然要獲得對(duì)價(jià)，這個(gè)對(duì)價(jià)就是利息收入，等于票面金額減去實(shí)際融出金額。

持票人以其票據(jù)在銀行辦理貼現(xiàn)，相當(dāng)于銀行即期支付了貨幣。站在持票人角度，相當(dāng)于賣斷金融資產(chǎn)獲得了價(jià)款的兌付；站在銀行角度，給付了貨幣資金，融出了資金，即可看作是投資了一張有價(jià)證券，又可以看作是貼現(xiàn)貸款；站在央行角度，銀行向非銀機(jī)構(gòu)融出資金就屬于貸款，持票人獲取現(xiàn)金后存放銀行，銀行可以繼續(xù)發(fā)放貸款，如此就進(jìn)入了貨幣循環(huán)、派生貨幣。對(duì)那些已經(jīng)承兌，卻未貼現(xiàn)的銀票則體現(xiàn)在社會(huì)融資中。未承兌的商票則不算作社會(huì)融資，一來無法統(tǒng)計(jì)，二來商業(yè)信用統(tǒng)計(jì)也是徒勞的。

票據(jù)貼現(xiàn)對(duì)貼現(xiàn)人而言，獲得了貨幣資金，應(yīng)收票據(jù)減少，資產(chǎn)負(fù)債率不變。對(duì)銀行而言，貸款增加，現(xiàn)金（存放央行款項(xiàng)）減少，資產(chǎn)負(fù)債率不變。但如果是把票據(jù)看作為信用？銀行用一種信用貨幣（人民幣）換取了另一種信用（票據(jù)資產(chǎn)）。

那么前者就是貸款服務(wù)，后者就是金融商品轉(zhuǎn)讓，按照“財(cái)稅140號(hào)文”則是完全兩種不同的增值稅繳納方式。貸款服務(wù)支付的是利息，票面金額減去實(shí)際支付金額來繳納增值稅，投資是按照金融商品轉(zhuǎn)讓價(jià)差繳納增值稅，好在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)價(jià)差都為正值，沒有負(fù)差，但轉(zhuǎn)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)就不一樣了。

企業(yè)辦理貼現(xiàn)到底要不要授信，算不算作為其提供資金支持，這個(gè)問題一直以來都很燒腦。表面上看是的，企業(yè)拿到了資金，但我把票賣給票販子不也是能獲得資金么，票販子再到銀行貼，難道是為票販子提供資金支持？當(dāng)然了，票販子先包裝成N個(gè)小微企業(yè)通過此招來幫助銀行完成小微企業(yè)“兩增兩控”任務(wù)也有功勞。

事實(shí)上，資金支持只是表象，關(guān)鍵是看誰對(duì)誰提供了信用支持，顯然提供信用支持是在承兌環(huán)節(jié)，而不是在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)。人民銀行小微企業(yè)和涉農(nóng)貸款統(tǒng)計(jì)口徑就不含票據(jù)貼現(xiàn)，但銀監(jiān)會(huì)小微企業(yè)貸款“三個(gè)不低于”又包括票據(jù)貼現(xiàn)。沒辦法，因?yàn)槠睋?jù)貼現(xiàn)屬于各項(xiàng)貸款，是貸款就要計(jì)入對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。

因此首先是根據(jù)資金融入方的性質(zhì)確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，一般企事業(yè)單位是100%，符合條件的小微企業(yè)是75%。

那么貼現(xiàn)到底是對(duì)誰授信了？監(jiān)管是要求對(duì)貼現(xiàn)人和承兌人雙重授信。這又需要回到授信的雙重屬性去考慮問題了，一是承兌人能否承兌，在銀行沒有破產(chǎn)的案例下，這種不能承兌的概率小。二是承兌人如果未承兌能否行使追索權(quán)從貼現(xiàn)人那追回貸款?，F(xiàn)實(shí)中不同銀行不同做法，有的是先扣承兌行授信額度，用完再用貼現(xiàn)人額度；有的只占用貼現(xiàn)人額度；有的只占用承兌行額度。筆者認(rèn)為這是個(gè)授信動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程，在承兌前占用的是承兌行額度，不占用貼現(xiàn)人額度；承兌日順利承兌，額度自動(dòng)釋放，不能承兌，再占用貼現(xiàn)人額度。這正好是個(gè)即期信用和遠(yuǎn)期信用轉(zhuǎn)換的過程。

此后大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法出臺(tái)后，就非常明確是對(duì)承兌方的風(fēng)險(xiǎn)暴露，銀票就是對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，商票就是對(duì)企業(yè)形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露。但監(jiān)管還是要求在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)要對(duì)持票人授信，100萬元以下紙票還不能跨省。畢竟此授信是對(duì)持票人信用承受能力的度量，而不是對(duì)此筆信用的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度的考量。

經(jīng)常有種似是而非的說法銀票貼現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)低，權(quán)重僅為25%，雖然結(jié)果有可能是正確的，但原理不對(duì)。首先，銀行貼現(xiàn)后形成對(duì)貼現(xiàn)人的債權(quán)，然后由承兌人的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行緩釋，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的權(quán)重一定是小于企業(yè)權(quán)重，所以最終結(jié)果只有25%。但如果貼現(xiàn)人屬于符合條件的小微企業(yè)，用財(cái)務(wù)公司、農(nóng)合行、村鎮(zhèn)銀行承兌的銀票去貼現(xiàn)了？其他金融機(jī)構(gòu)權(quán)重100%，無法對(duì)75%權(quán)重的小微企業(yè)起到風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，所以最終結(jié)果RW是75%。

當(dāng)承兌行不能承兌時(shí)，票據(jù)瑕疵、票據(jù)被止付、被司法凍結(jié)、無真實(shí)貿(mào)易背景，理由千奇百怪，有的是因?yàn)閳?zhí)法機(jī)關(guān)對(duì)票據(jù)無因性的曲解，有的是各種套利交易結(jié)構(gòu)中權(quán)利義務(wù)難以縷清。有的是承兌行現(xiàn)金流緊張，根本就沒承兌能力，比如寶塔財(cái)司，銀行一旦進(jìn)入破產(chǎn)階段，持票行就要重新審視這筆票據(jù)資產(chǎn)了，該計(jì)提的減值要提足。

相對(duì)于承兌后因出票人資金不足償付導(dǎo)致的表外信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為表內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)形成墊款。貼現(xiàn)墊款也有點(diǎn)費(fèi)解，承兌行因各種因素拒付，票據(jù)被掛失都可能造成貼現(xiàn)墊款，實(shí)際相當(dāng)于原來貼現(xiàn)融出資金不得不發(fā)放一筆新貸款將原來貼現(xiàn)資金收回，此時(shí)銀行就需要行使追索權(quán)了。

按照無因性原則，銀行很難從善意直貼人那追回票款，這種官司往往一打就好幾年，但如果仍然視為直貼人的不良貸款，那么直貼人就要進(jìn)不良征信記錄，肯定要找銀行麻煩。所以到這時(shí)候，最終還是有可能會(huì)追索到承兌行，所以從貼現(xiàn)那一刻起，自始至終都在占用承兌行的信用，為何不直接將其視為對(duì)承兌行的債權(quán)呢？信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量不也是要按穿透原則么？票據(jù)何嘗又不是承兌行發(fā)行的可流通的有價(jià)證券呢？大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法就糾正了這種做法，風(fēng)險(xiǎn)暴露源直接認(rèn)定為承兌方。

談到這里，不能回避的問題是在計(jì)算貸款余額時(shí)，貼現(xiàn)是按票據(jù)面值來計(jì)，還是按融出資金額來計(jì)，或是按賬面價(jià)值計(jì)（融出資金 利息調(diào)整）。這要區(qū)分新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2021年之后全面實(shí)施IFRS9可能會(huì)統(tǒng)一。按面值計(jì)不會(huì)每天變來變?nèi)?，統(tǒng)計(jì)更加方便可比；按凈值計(jì)便于計(jì)算其真實(shí)價(jià)值，在交易環(huán)節(jié)更容易區(qū)分出利息和損益。孰優(yōu)孰劣，無關(guān)大局，搞清楚是怎么如何計(jì)量即可。

如果直貼還可以理解，那么買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)就更燒腦了，按現(xiàn)有法規(guī)，買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與貼現(xiàn)一同計(jì)入貸款科目，它既是一種票據(jù)行為，A銀行背書轉(zhuǎn)讓給B銀行獲得貸款資金；又可以看作是一種金融商品轉(zhuǎn)讓過程，也許和信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓一樣，它因?yàn)闆]有證券化不能被定義為金融商品。

買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是以票據(jù)權(quán)利和貨幣在銀行間相互交易，再貼現(xiàn)是在銀行與人民銀行之間相互流動(dòng)。當(dāng)然現(xiàn)在人民銀行再貼現(xiàn)都是質(zhì)押式回購了，這又是另外一種融資方式。既然是銀行間相互買斷交易，為何127號(hào)文未將其納入同業(yè)投融資范圍規(guī)范，很顯然這屬于金融資產(chǎn)買賣，就好比同業(yè)福費(fèi)廷業(yè)務(wù)一樣。

票據(jù)貼現(xiàn)既然算作貸款，那在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算過程中仍然看作是對(duì)銀行的債權(quán)。B銀行買斷了A銀行的票據(jù)，形成了對(duì)A銀行的債權(quán)。A銀行如果是商業(yè)銀行，按照高權(quán)重不能緩釋低權(quán)重的原則，不管承兌方是誰，直接按20%或25%來計(jì)量即可。A銀行如果是其他金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，那么B銀行仍然可以以承兌行權(quán)重來緩釋風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然承兌行必須為商業(yè)銀行或政策性銀行。

票據(jù)賣斷后，依然需要計(jì)量其表外信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閿夭莶荒艹?，只要票?jù)沒有承兌，總有被追索到的可能性，信用風(fēng)險(xiǎn)就是去衡量這種可能性的高低。賣斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)如果是有追索權(quán)的票據(jù)買賣，則未來承兌行拒絕承兌的情況下，買斷票據(jù)的銀行有權(quán)向賣出行提出追索請(qǐng)求權(quán)，對(duì)于賣斷行而言，則屬于或有負(fù)債，因此要在G4B-2中填報(bào)為有追索權(quán)的資產(chǎn)銷售與購買協(xié)議。

已賣斷票據(jù)一旦被追索，則最終需要向承兌行追索，如果賣斷票據(jù)為商業(yè)銀行簽發(fā)的票據(jù)，則根據(jù)原始期限，按照20%（原始期限三個(gè)月以內(nèi)）或25%（原始期限三個(gè)月以上）計(jì)入[5.2有追索權(quán)的資產(chǎn)銷售]（CCF為100%）；如果為其他票據(jù)（如商業(yè)承兌匯票），則按照出票人所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重填報(bào)。

數(shù)據(jù)上看，每張商業(yè)匯票在銀行的平均背書次數(shù)約為5次，因此從整個(gè)銀行體系內(nèi)，權(quán)重法計(jì)算的票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)約為商業(yè)銀行持有票據(jù)金額的225%左右。追索權(quán)導(dǎo)致票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中背書行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不斷累加嚴(yán)重限制了票據(jù)資產(chǎn)的流通性，因此票交所要求入場玩家簽訂主協(xié)議，除直貼行外，后面的背書行都主動(dòng)放棄追索權(quán)，出了問題先從承兌行扣劃資金，不足再從直貼行扣劃。

按照票交所主協(xié)議，持票人可以放棄對(duì)前手背書人行使追索權(quán)，但保留對(duì)票據(jù)出票人、承兌人、承兌人的保證人、貼現(xiàn)人、貼現(xiàn)人的保證人（若有）及貼現(xiàn)人前手背書人的追索權(quán)。有了這么多保險(xiǎn)似乎也就夠了，但屬地監(jiān)管非拿《票據(jù)法》來死纏則另當(dāng)別論了。

買斷式貼現(xiàn)不納入同業(yè)融資范圍，但質(zhì)押式回購交易則屬于同業(yè)融資業(yè)務(wù)。如果交易對(duì)手是持牌金融機(jī)構(gòu)，那么這種融資方式就屬于同業(yè)融資，也就形成對(duì)交易對(duì)手的債權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)緩釋同理。如果交易對(duì)手是非持牌金融機(jī)構(gòu)，則屬于貸款范圍?？傊诔龅馁Y金總得落在一方，不算貸款，就算同業(yè)融資。

那么買斷式回購呢？從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上，仍然是以票據(jù)資產(chǎn)作為回購標(biāo)的的同業(yè)融資行為，但銀行做的是雙買，有的中間還再套個(gè)質(zhì)押式正回購，當(dāng)然這在票交所是可以進(jìn)行的，監(jiān)管看的見，風(fēng)險(xiǎn)可控制。紙票則被票據(jù)中介們玩出各種花樣，中間嵌套了各種匪夷所思的交易結(jié)構(gòu)，加上各種暗保抽屜協(xié)議，票據(jù)各種法律關(guān)系理不清，解還亂。銀行為了圖方便，發(fā)展了票據(jù)代保管業(yè)務(wù)，清單交易，只見清單不見票，所以押品庫里被調(diào)換成報(bào)紙也不足為奇。

筆者不盡問，這些買斷式回購，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)考慮了么？風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提足了么？要知道，即便票據(jù)賣斷不回購，因?yàn)槠睋?jù)追索權(quán)的存在，票據(jù)完全承兌前也需要對(duì)有追索權(quán)的資產(chǎn)銷售計(jì)提資本，權(quán)重和直貼時(shí)相同。金融資產(chǎn)在交易過程中，系統(tǒng)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)減少，只會(huì)增加，這是個(gè)基本原理。消規(guī)模、抽屜協(xié)議都會(huì)增加整個(gè)銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，但大家都刻意漏提RWA，看似充足的銀行資本實(shí)際存在很大窟窿。

最終，央行疼下決心消滅紙票（除了小面額的），所有票據(jù)行為最終統(tǒng)一在票交所完成，打造一個(gè)公開透明唯一的票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓市場。但沒有融資性票據(jù)，銀票真的還有存在必要么，是否最終交易的都商票？也許還要留給市場充足時(shí)間，大部分發(fā)達(dá)國家銀票最終都走向了消亡，正是因?yàn)橛袕?qiáng)大的商業(yè)信用體系，客觀的主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)體系讓商票取代了銀票，也許我們還有很長路要走，畢竟隨便個(gè)AA級(jí)別的信用債違約也司空見慣。