2018年3月第一次讀《彼得·林奇的成功投資》，我茅塞頓開，從此開始研究之路，并堅定投資就是投好公司。

2019年4月再讀《彼得·林奇的成功投資》，這次和第一次閱讀感受完全不同，第一次閱讀更像是看彼得·林奇的故事，第二次閱讀是通過彼得·林奇的故事看我自己的故事，因為這一年我研究六十多家公司，寫上百篇文章，做十幾個投資決定，并經(jīng)歷上證指數(shù)從3200跌至2500又漲到3200，投資的公司也有跌40%又漲50%的情況。

我的故事很愚蠢，我犯了很多錯誤。

本期通過《彼得·林奇的成功投資》第7章——6種類型公司股票，檢查這一年我的研究。

這一章彼得·林奇談了6種類型公司股票，包括：緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽資產(chǎn)型、困境反轉(zhuǎn)型，第10章、11章、13章、15章有關(guān)聯(lián)內(nèi)容。

第10章彼得·林奇把6種類型公司比作不同類型的人：

緩慢增長型——圖書管理員、中小學(xué)教師和警察

穩(wěn)健增長型——中層管理人員

快速增長型——演員、發(fā)明家、房地產(chǎn)開發(fā)商、小企業(yè)家、運動員、音樂家和罪犯

周期型——農(nóng)民、酒店和度假勝地服務(wù)員、圣誕樹銷售商

隱蔽資產(chǎn)型——擁有信托基金的人、大地主

困境反轉(zhuǎn)型——流浪人、無家可歸者、破產(chǎn)者、被解雇或失業(yè)者

通過這種比喻我們知道兩件事：第一，一個人一生中不可能維持同一種狀態(tài)；第二，跟不同的人在一起結(jié)果不同。映射到公司，一家公司存續(xù)階段以不同狀態(tài)呈現(xiàn)，有時會出現(xiàn)多種狀態(tài)共存；不同類型公司投資的方法、收益、風(fēng)險不同，需要區(qū)別對待。

我犯得第一個錯誤，沒有劃分公司類型。

我使用“56112”選股法，其中“5”是營業(yè)收入3年增長50%，平均一年16.66%，通過這個方法我已經(jīng)屏蔽緩慢增長型公司，緩慢增長型增長低于GDP增長，剩下5種類型公司都有可能出現(xiàn)3年增長50%，如果不在繼續(xù)劃分就會出現(xiàn)嚴(yán)重錯誤。

下面我對三省研究重點關(guān)注公司（25家）重新劃分，我研究的公司主要集中在穩(wěn)定增長型和周期型。

白酒公司從行業(yè)看，白酒行業(yè)屬于緩慢增長型，白酒銷量低于GDP增長；從公司看，2018年19家上市白酒公司，有11家增幅超過20%，7家超過30%，2家超過40%，30%、40%速度已經(jīng)成為快速增長型。

高端白酒又屬于周期型產(chǎn)品，2012年、2013年多家白酒公司成為困境反轉(zhuǎn)型公司，本質(zhì)原因是經(jīng)濟(jì)并不支持高端白酒超高價格。

同時高端白酒擁有隱蔽資產(chǎn)，首先是品牌，其次是存貨，最后是老窖池，如瀘州老窖有上萬口老窖池，這些老窖池在資產(chǎn)上體現(xiàn)不出來，但這成為瀘州老窖進(jìn)軍高端白酒的資本。

綜合考慮，我把白酒公司放在穩(wěn)定增長型公司里。

穩(wěn)定增長型公司一般規(guī)模比較大，增長速度是GDP2倍至3倍，投資穩(wěn)定增長型公司核心是低估。

我們關(guān)注的13家穩(wěn)定增長型公司里，有10家公司市值超過500億，9家營收超過100億，所以指望這些公司短時間（一兩年）增長5倍、10倍是不可能的。

2019年至今五糧液漲幅101.18%，瀘州老窖漲幅91.54%，四個月時間市值翻倍，對于穩(wěn)定增長型公司漲幅巨大，造成這種現(xiàn)象，先是2018年恐慌造成公司低估，然后2018年業(yè)績、2019年一季度業(yè)績超預(yù)期引起價值回歸及未來信心增加。

我犯得第二個錯誤，把周期型公司當(dāng)作穩(wěn)定增長型公司。

周期型公司和穩(wěn)定增長型公司有很多相似之處，如規(guī)模大、耳熟能詳，但兩種類型公司有本質(zhì)區(qū)別。

2017年在我關(guān)注的周期型公司有四家公司達(dá)到周期峰值：

大族激光營業(yè)收入增長66.12%，股價漲幅119%；

北新建材營業(yè)收入增長36.88%，股價漲幅121%；

萬華化學(xué)營業(yè)收入增長74.49%，股價漲幅121%

；

濰柴動力營業(yè)收入增長62.66%，股價漲幅73.68%；

2018年四家公司業(yè)績增速均出現(xiàn)大幅回落，股價僅濰柴動力保持穩(wěn)定，其他三家公司大幅下跌。

投資周期型公司需要判斷峰值、谷值能力，如果在峰值買入周期型公司可能會承受虧損50%，甚至80%的風(fēng)險，如果在谷值買入，一旦復(fù)蘇，增長幅度巨大。2018年我們正好投資幾家處在峰值的周期型公司。

判斷峰值、谷值對于外行人來說很難。

上海機場從營收增速看可以放在穩(wěn)定增長型公司里，我把他放在周期型公司里，因為上海機場業(yè)績需要產(chǎn)能（航站樓）提升，新航站樓投入使用，短期會增加成本，公司利潤出現(xiàn)下降。

我對快速增長型公司定義是，近三年營業(yè)收入平均增長超過30%，當(dāng)然要排除周期型、隱蔽資產(chǎn)型、困境反轉(zhuǎn)型公司，目前僅有三家符合這一標(biāo)準(zhǔn)，其中尚品宅配、三棵樹因為上市時間短參考意義不大。

現(xiàn)在只有愛爾眼科屬于快速增長型，愛爾眼科成長主要來自開醫(yī)院的速度，當(dāng)開醫(yī)院的速度降下來，公司成長將會下降。

由于愛爾眼科一直保持較高市盈率，所以后期沒有繼續(xù)研究。

因為我并沒有研究緩慢增長型、隱蔽資產(chǎn)型、困境反轉(zhuǎn)型公司，所以這里不談?wù)撨@三種類型。

僅從穩(wěn)定增長型、快速增長型和周期型三種類型來看，投資快速增長型、周期型公司回報要高于穩(wěn)定型公司，當(dāng)然難度也高于穩(wěn)定增長性公司。

穩(wěn)定增長型公司主要是判斷價格是否低估，而周期型公司要考慮峰值、谷值拐點，快速增長型公司要考慮公司增長能否持續(xù)以及承擔(dān)估值較高風(fēng)險。

最后對本章進(jìn)行總結(jié)：

一、物以類聚，公司有不同類型；

二、因材施教，不同類型公司投資方法、收益、風(fēng)險、時機不同。

希望2020年再看這一章時，我不要犯這些錯誤。

風(fēng)險提示：本文僅是作者學(xué)習(xí)之用，文中可能存在很多錯誤，不能作為投資依據(jù)。封面來自網(wǎng)絡(luò)。