1、銀行理財子公司

作為資管行業(yè)的“新兵”，銀行理財子公司的橫空出世源自于資管新規(guī)“主營業(yè)務(wù)不包括資管業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立子公司開展資管業(yè)務(wù)”的明確要求。長期以來，囿于《商業(yè)銀行法》和風(fēng)險隔離的要求，銀行理財在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、對外投資以及選擇合作機構(gòu)方面等方面受到諸多限制。而銀行理財子公司在實現(xiàn)風(fēng)險隔離的前提下，其產(chǎn)品的發(fā)行與運作獲得了令銀行喜出望外的寬松政策。

具體而言，根據(jù)《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，理財子公司既可以發(fā)私募產(chǎn)品，也可以發(fā)公募產(chǎn)品；既可以投標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，也可以投非標(biāo)資產(chǎn)；既可以跟持牌機構(gòu)合作，也可以跟非持牌機構(gòu)合作；既可以發(fā)平層產(chǎn)品，也可以發(fā)分級產(chǎn)品。

可以說，除了不能直接發(fā)放貸款外，理財子公司產(chǎn)品已成為當(dāng)之無愧的“超級牌照”，再加上銀行的信用和募資渠道，在非標(biāo)債權(quán)等固定收益領(lǐng)域理財子公司沒有理由不成為“地表最強”。然而，在權(quán)益投資領(lǐng)域，受限于金融機構(gòu)尤其是國有金融機構(gòu)的激勵機制和風(fēng)險喜好，銀行子公司要建立起競爭優(yōu)勢，恐非一日之功。

2、信托公司

銀行系理財產(chǎn)品即已具備前所未有的靈活性，借道信托進行投資的需求將大大減少，信托公司的通道價值將明顯降低。此外，清理資金池業(yè)務(wù)和防范錯配風(fēng)險的要求將使一些通過資金池“以新還舊”、期限錯配嚴(yán)重的信托公司面臨較大流動性壓力。但無論怎樣，信托制度終究是與“受人之托，代人理財”最為契合的制度，其優(yōu)越性不言而喻，再加上可以直接發(fā)放信托貸款這一獨特功能，信托公司在非標(biāo)債權(quán)投資等傳統(tǒng)領(lǐng)域以及財產(chǎn)權(quán)信托、家族財富管理與傳承、慈善信托、銀行間市場資產(chǎn)證券化等特殊領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)獨領(lǐng)風(fēng)騷。

新的戰(zhàn)略發(fā)展方向方面， 2018年，六家信托公司獲得了銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷商資格，兩家信托公司獲得證券交易所專項計劃管理人試點資格，令業(yè)界矚目。

3、公募基金

資管新規(guī)對公募基金將造成何種影響，業(yè)界對此的討論主要集中在銀行公募理財是否會成為公募基金的強勁競爭對手這一問題上。普遍認(rèn)為，對股票債券的主動管理能力和凈值化管理是公募基金的核心競爭力和傳統(tǒng)優(yōu)勢，也是公募基金得以在市場上立足的基礎(chǔ)；而固定收益類產(chǎn)品，比如貨幣基金、指數(shù)基金等工具產(chǎn)品則可能成為銀行資管子公司的優(yōu)勢領(lǐng)域。

此外，公募基金具有成熟的激勵機制和投研平臺，而銀行在這方面相對僵化；按照基金法設(shè)立的公募基金分紅是免稅的，銀行公募理財則無法享受這樣的政策紅利。

4、基金子公司

自2016年以來，凈資本約束、禁止發(fā)放委托貸款、限制通道業(yè)務(wù)等針對基金子公司的監(jiān)管政策持續(xù)加強，基金子公司的非標(biāo)業(yè)務(wù)不斷收縮；而在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，基金子公司又無法與證券公司甚至信托公司競爭，基金子公司在“后資管新規(guī)時代”將舉步維艱，面臨諸多轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

5、券商資管

相較于券商資管之前適用的“一法兩則”、“新八條底線”及其他相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，限制杠桿比例、禁止剛性兌付等資管新規(guī)核心監(jiān)管規(guī)則并非全新的要求。基于此，資管新規(guī)不會對券商資管作出“顛覆性”的沖擊，但在諸如限制多層嵌套后券商資管如何開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)、大集合資管產(chǎn)品后續(xù)如何對標(biāo)公募基金進行管理等具體事務(wù)中，券商資管仍需嚴(yán)格按照資管新規(guī)、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其他配套細(xì)則執(zhí)行。

此外，資管新規(guī)明確規(guī)定其不適用于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，不但使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中作為SPV的券商資管計劃在產(chǎn)品分級、增信措施等方面未受到任何影響，更重要的是，資管新規(guī)限制非標(biāo)債權(quán)投資，并明確“標(biāo)”與“非標(biāo)”的界限，大大刺激了市場上“非標(biāo)”轉(zhuǎn)“標(biāo)”的需求，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尤其是券商主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)獲得前所未有的蓬勃發(fā)展。“后資管新規(guī)時代”，證券公司在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位不可動搖。

6、私募基金

四家“阜興系”私募實控人失聯(lián)，百億規(guī)模資金無處尋蹤，是2018年私募基金行業(yè)發(fā)生的大事。人民驚訝的發(fā)現(xiàn)，私募基金居然可以用P2P的方式運作，而監(jiān)管可以為之“加持”。作為資管機構(gòu)中唯一的不持有金融牌照的另類主體，投資者對于私募基金管理人的信任基礎(chǔ)本就薄弱，阜興事件的發(fā)酵無疑讓這種不信任雪上加霜，私募基金的募集在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)都會比以前更難。

對于私募基金的監(jiān)管一直在摸索中前行，種種跡象表明，目前申請私募基金管理人資格越來越難，而另一方面，已經(jīng)取得資格的私募基金管理人面臨著更加嚴(yán)厲的監(jiān)管，監(jiān)管機構(gòu)希望“優(yōu)勝劣汰”，限制基金管理人數(shù)量的意圖非常明顯。

長期看來，私募基金管理人將出現(xiàn)兩級分化的局面，管理能力低下的私募基金管理人舉步維艱，而得益于靈活的激勵措施和較低的管理及決策成本，管理能力出眾的基金管理人將成為市場上權(quán)益類投資的重要資源整合者。

7、保險資管

與銀行理財、信托等資管產(chǎn)品向特定或不特定對象募集資金不同，保險資管公司的受托資金主要來源于自己的保險公司母公司，屬于保險資金運用的具體形式之一。基于這一相對封閉的特性，在眾多資管機構(gòu)和產(chǎn)品中，保險資管所遭受的來自于資管新規(guī)的沖擊最小。在“后資管新規(guī)時代”，保險資管仍將平穩(wěn)發(fā)展，而保險資金運用所受限制將越來越少，保險公司將成為其他資產(chǎn)管理機構(gòu)尤其是私募基金管理人最為青睞的“金主”。