2001年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》，標(biāo)志著券商正式拿到了資管業(yè)務(wù)牌照。券商拿到資管牌照已將近18年，其發(fā)展可基本分為三個(gè)階段：

2012年前：探索階段。在此階段，券商資管基本只做標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資，審批制使得產(chǎn)品成立時(shí)間長(zhǎng)，業(yè)務(wù)難有起色。2011年底，券商資管AUM僅0.28萬億，彼時(shí)信托和公募的AUM分別為4.81萬億、2.17萬億。相比之下，券商資管顯得微不足道。

2012年-2016年：飛速發(fā)展。2012年5月，證監(jiān)系統(tǒng)召開創(chuàng)新大會(huì)，同年10月發(fā)布“一法兩則”，最大限度放松了行業(yè)管制，拉開了行業(yè)發(fā)展大幕。放松管制體現(xiàn)在：將審批改為備案制、允許集合計(jì)劃分級(jí)、調(diào)整投資限制、擴(kuò)大投資范圍，其中定向投資范圍可由委托人和管理人約定。同時(shí)，對(duì)凈資本的寬松要求使得券商資管得以通過價(jià)格戰(zhàn)搶占通道業(yè)務(wù)市場(chǎng)，迅速做大規(guī)模。2012—2016年券商資管 AUM 從1.3萬億提升至17.6萬元，但通道業(yè)務(wù)占絕對(duì)比例，以2016年為例，通道業(yè)務(wù)規(guī)模占比71%。

2016年以來：回歸本源。2016年以來監(jiān)管層出臺(tái)了一系列降杠桿、去通道等政策，引導(dǎo)業(yè)務(wù)主體提升主動(dòng)投資能力，行業(yè)回歸本源。2018年資管新規(guī)落地，打破剛性兌付，規(guī)范資金池業(yè)務(wù)，引導(dǎo)行業(yè)去嵌套、去杠桿，對(duì)資管行業(yè)業(yè)態(tài)起著重塑的效果。券商資管 2017年現(xiàn)拐點(diǎn)，2016-2018券商資管AUM分別為17.6萬億、16.9萬億、13.4萬億。2016年以來，對(duì)券商資管影響較大的監(jiān)管政策如下：

圖表1：對(duì)券商資管影響較大的監(jiān)管政策

數(shù)據(jù)來源：華泰證券研報(bào)，自行整理

資管新規(guī)落地后，我國(guó)券商資管業(yè)務(wù)步入了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，夯實(shí)主動(dòng)管理能力成為唯一出路。但是，短期內(nèi)原有的盈利模式被顛覆，而主動(dòng)管理能力的培育尚無定論。一定時(shí)間內(nèi)，規(guī)模和收入雙降局面將持續(xù)。目前，券商資管業(yè)務(wù)面臨如下困境：

券商資管資金池業(yè)務(wù)存在于大集合中，大集合是券商集合資管的歷史遺留產(chǎn)物。2013年6月正式實(shí)施的新《基金法》規(guī)定，超過200人的集合資管被定性為公募基金，同時(shí)證監(jiān)會(huì)明確券商集合資管需面向合格投資者推廣。自此以后，5 萬/10 萬起投、投資人無上限的大集合不再發(fā)行。但存量大集合可以在存續(xù)期內(nèi)繼續(xù)運(yùn)作。大集合以流動(dòng)性較好的債券為主，配置部分期限較長(zhǎng)標(biāo)的，如私募債、ABS、非標(biāo)債權(quán)等，報(bào)價(jià)收益略高于銀行理財(cái)，是券商資管的低成本資金來源。2016年，股票質(zhì)押高歌猛進(jìn)時(shí)，大集合起到很大的推動(dòng)作用，當(dāng)然質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后的大集合清理轉(zhuǎn)型也十分棘手。監(jiān)管對(duì)大集合的規(guī)范由來已久，舊八條、新八條，直至2017年5月窗口指導(dǎo)要求規(guī)模逐月遞減，大集合規(guī)模才自 2017Q2 開始逐季下滑，按照新規(guī)其整改要在過渡期前完成。

2016年前，券商資管AUM規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的動(dòng)因主要是監(jiān)管套利，而非實(shí)際的理財(cái)需求增長(zhǎng)。2018年底，定向產(chǎn)品數(shù)量占比77%，規(guī)模占比82%，其中絕大部分都是通道非標(biāo)，資金直接或間接來自于銀行理財(cái)。通道業(yè)務(wù)不實(shí)際創(chuàng)造價(jià)值，多層嵌套拉長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)鏈條，增加監(jiān)管難度。資管新規(guī)高度強(qiáng)調(diào)管理人需履行主動(dòng)管理職責(zé)，《管理辦法》第四十六條通過列示禁止行為的形式，將當(dāng)前傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式全面叫停，如委托人不得出具投資指令，管理人必須履行盡調(diào)和投后職責(zé)，等等。新規(guī)之后，單一資管計(jì)劃業(yè)務(wù)不成氣候，一方面通道業(yè)務(wù)需求大量減少，另一方面管理人履職成本大幅提高，單純規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)無法通過合規(guī)審核，且經(jīng)濟(jì)效益低下。

證監(jiān)會(huì)細(xì)則禁止設(shè)立無固定期限的產(chǎn)品，開放安排原則上只允許每三個(gè)月至多開放一次，限制業(yè)績(jī)計(jì)提頻率和比例，資金資產(chǎn)期限匹配，增加流動(dòng)性管理要求，增加了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)難度。另外加上“雙 25%”的集中度限制，原投資單一資產(chǎn)（大股東增持、減持、部分定增業(yè)務(wù)、非標(biāo)資產(chǎn)等）的產(chǎn)品模式或均需調(diào)整。小集合同時(shí)投資標(biāo)類和非標(biāo)資產(chǎn)時(shí)，開放日必須晚于最后一筆非標(biāo)到期日，使得“標(biāo) 非標(biāo)”的小集合組合投資實(shí)際難難以開展。而結(jié)構(gòu)化的限制依然沒有放開，導(dǎo)致有配資需求的員工持股計(jì)劃、大股東增持、定增等業(yè)務(wù)無法開展，項(xiàng)目資源均流向信托。

期限匹配導(dǎo)致募資成本和難度大幅上升，雙25%意味著資產(chǎn)端需要同時(shí)、同期限、規(guī)模相當(dāng)?shù)?個(gè)以上資產(chǎn)，這使得資產(chǎn)端的匹配難度相當(dāng)大，券商資管投資非標(biāo)的積極性大大降低。目前的監(jiān)管規(guī)則還對(duì)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格限制，不得直接投資商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)，不得投資創(chuàng)設(shè)收益權(quán)，結(jié)合禁止集合資管計(jì)劃投資委托貸款和信托貸款以及在房地產(chǎn)領(lǐng)域投資的限制，傳統(tǒng)非標(biāo)投資的產(chǎn)品運(yùn)作模式需進(jìn)行大幅調(diào)整，未來開展非標(biāo)資產(chǎn)投資難度極大。就交易結(jié)構(gòu)而言，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、北金所債權(quán)計(jì)劃、電子商業(yè)匯票都是非標(biāo)可選的投資方式。2019年3月下旬，國(guó)泰元鑫發(fā)行首個(gè)符合資管新規(guī)要求的非標(biāo)類基子產(chǎn)品，規(guī)模1.5億，由三個(gè)政信一個(gè)地產(chǎn)進(jìn)行組合，符合雙25%要求。未來不排除有更多機(jī)構(gòu)效仿，在現(xiàn)有監(jiān)管框架下繼續(xù)青睞非標(biāo)投資，夾縫求生。

資管新規(guī)實(shí)施以來，“去杠桿”、“去通道”成為券商在新規(guī)過渡期內(nèi)的主要任務(wù)。在嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，券商資管AUM收縮明顯。截至2018年12月底，券商資管AUM為12.91萬億元，與2017年底相比減少了3.63萬億，降幅為22%。

 圖表2：券商資管產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：wind

管理規(guī)模的下降和新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尚未完成，直接影響了券商資管業(yè)務(wù)的收入。已經(jīng)披露2018年年報(bào)的券商中，多數(shù)券商資管業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)同時(shí)滑坡。

圖表3：券商資管業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)表

數(shù)據(jù)來源：wind

資管新規(guī)下增量業(yè)務(wù)開發(fā)難度有所加大，推進(jìn)主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型一定程度上限制了業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。從目前產(chǎn)品發(fā)行情況看，新產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行份額都維持在相對(duì)較低的水平，且主要集中在固收品種，權(quán)益類配置比例較低。過去賺快錢的業(yè)務(wù)模式中，不少券商資管沒有培養(yǎng)起真正的主動(dòng)管理能力。未來一段時(shí)間內(nèi)，券商資管AUM仍將會(huì)逐步縮減。

 圖表4：券商資管新產(chǎn)品成立數(shù)量和發(fā)行份額

數(shù)據(jù)來源：wind

圖表5：券商資管產(chǎn)品資產(chǎn)凈值結(jié)構(gòu)圖

數(shù)據(jù)來源：wind

當(dāng)前國(guó)內(nèi)券商資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化，集合產(chǎn)品品類較少、業(yè)績(jī)表現(xiàn)平庸，單一資管大部分為無資管實(shí)質(zhì)的通道業(yè)務(wù)。在現(xiàn)有的監(jiān)管框架之下，券商資管唯一的出路就是積極擁抱主動(dòng)管理，尤其對(duì)于中小券商來說，轉(zhuǎn)型成功與否關(guān)乎生死存亡。

券商資管的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在投研能力、資產(chǎn)獲取能力、分支機(jī)構(gòu)分布廣泛。具體來看：

1.擁有較為出眾的資本市場(chǎng)投研能力

券商資管或其母公司在積累了較為豐富的資本市場(chǎng)投研能力，聚集了一大批優(yōu)秀人才，研究覆蓋各個(gè)行業(yè)，這真是銀行和信托等機(jī)構(gòu)欠缺的。具備優(yōu)秀投研能力是主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的核心條件。

2.可利用券商全牌照優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)的資產(chǎn)獲取能力，還可以實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)線之間的資源整合

全牌照券商擁有廣泛的業(yè)務(wù)范圍，可以在更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，而不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同與共振成為業(yè)務(wù)重要的驅(qū)動(dòng)因素。券商旗下的資產(chǎn)管理公司、期貨公司、基金公司、股權(quán)投資公司都是資管業(yè)務(wù)重要的產(chǎn)品供給端。

3.券商擁有除銀行之外分布最為廣泛的分支機(jī)構(gòu)

利用這些分支機(jī)構(gòu)，可以接觸到全國(guó)各地的上市公司，具有一定募資能力。券商可接觸到的高凈值客戶因?yàn)橥顿Y二級(jí)市場(chǎng)，通常其風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)于一般銀行客戶。

券商資管的劣勢(shì)主要體現(xiàn)在產(chǎn)品和服務(wù)較為單一、渠道銷售能力不足、激勵(lì)機(jī)制不及公募：

（1）產(chǎn)品及服務(wù)供給豐富度不足。與銀行相比，券商資管的產(chǎn)品單一，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，不能滿足傳統(tǒng)高凈值客戶的大部分投資需求。同時(shí)，產(chǎn)品引入方面缺乏相關(guān)的統(tǒng)籌機(jī)制，銷售門檻高于銀行理財(cái)，導(dǎo)致產(chǎn)品的市場(chǎng)知名度遠(yuǎn)不如銀行理財(cái)。

（2）銷售渠道優(yōu)勢(shì)不如銀行，客戶基礎(chǔ)薄弱。由于市場(chǎng)波動(dòng)以及投資品種的復(fù)雜化，高凈值人士愈發(fā)認(rèn)同專業(yè)機(jī)構(gòu)的價(jià)值，希望借助財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的信息渠道和資源獲取更好的投資機(jī)會(huì)和建議。然而，大部分高凈值人群對(duì)私人銀行等機(jī)構(gòu)的信任度更強(qiáng)，其擁有的高凈值人群占據(jù)財(cái)富管理市場(chǎng)的半壁江山。

（3）激勵(lì)機(jī)制不及公募。券商資管要大力發(fā)展公募基金，但是其激勵(lì)機(jī)制不如公募基金靈活，投資能力以及人才儲(chǔ)備還有一定差距。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入回歸本源、規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代。券商資管應(yīng)依托全業(yè)務(wù)鏈協(xié)作和投研一體專業(yè)優(yōu)勢(shì)，整合業(yè)務(wù)資源，完善產(chǎn)品布局，持續(xù)提升主動(dòng)管理能力。大資管行業(yè)的優(yōu)勝劣汰將會(huì)持續(xù)進(jìn)行，主動(dòng)管理能力強(qiáng)、風(fēng)控得力、收益良好的龍頭券商資管將具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為“大而全”。中小券商應(yīng)該努力發(fā)揮自身稟賦，確定合理業(yè)務(wù)半徑，積極轉(zhuǎn)型“小而美”。新規(guī)下券商資管的業(yè)務(wù)方案列舉如下：

1.大力發(fā)展凈值型產(chǎn)品

發(fā)展投資標(biāo)類資產(chǎn)的凈值型產(chǎn)品是資管業(yè)務(wù)本源，是監(jiān)管大勢(shì)所趨。券商資管應(yīng)制定多樣化投資策略，大力發(fā)展凈值型產(chǎn)品，提升主動(dòng)管理業(yè)績(jī)水平、從而做大資產(chǎn)規(guī)模。

2.大力發(fā)展公募基金業(yè)務(wù)

目前已有十幾家券商資管獲得公募基金牌照。資管新規(guī)對(duì)對(duì)公募業(yè)務(wù)影響較小。券商資管可以充分利用公募基金業(yè)務(wù)的牌照優(yōu)勢(shì)，降低銷售門檻，通過做好公開業(yè)績(jī)進(jìn)一步做大規(guī)模，獲取較為穩(wěn)定的管理費(fèi)收入。東方資管的成功實(shí)踐，吸引著手持公募牌照的券商資管，積極發(fā)力公募基金業(yè)務(wù)。

3.嘗試完全跟蹤指數(shù)進(jìn)行投資的資管計(jì)劃

2018年10月的證監(jiān)會(huì)細(xì)則明確，完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的資產(chǎn)管理計(jì)劃可以豁免單一資產(chǎn)雙 25%以及上市公司可流通股票 30%的集中度限制。且根據(jù)國(guó)外的資管行業(yè)實(shí)踐，指數(shù)型產(chǎn)品的投資者教育過程完成后將占據(jù)相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。

4.做好資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)受資管新規(guī)的規(guī)范較少，其發(fā)行屬于券商資管投行業(yè)務(wù)，ABS投資屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。券商資管應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升業(yè)務(wù)承攬承做和投資能力，提高項(xiàng)目質(zhì)量，提升公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)品牌效應(yīng)。同時(shí)，從投資角度關(guān)注資產(chǎn)證券化投資，善于利用其流動(dòng)性較差的特點(diǎn)，博取市場(chǎng)無效性帶來的超額收益。

5.嘗試推進(jìn) FOF 或 MOM 類創(chuàng)新型業(yè)務(wù)

 FOF 和 MOM 是資管新規(guī)中明確許可的業(yè)務(wù)模式。券商資管可在嚴(yán)格篩選管理人的前提下，在此類業(yè)務(wù)模式方面進(jìn)行創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品產(chǎn)品類型。2018年，多家龍頭券商發(fā)行私募FOF，銷售情況火爆。MOM在國(guó)外快速發(fā)展，2019年2月22日發(fā)布的《指引》正式對(duì)MOM產(chǎn)品操作進(jìn)行的細(xì)則化處理。券商資管可通過MOM與銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)合作，助力其凈值化轉(zhuǎn)型。

6.擇優(yōu)開展非標(biāo)（含股票質(zhì)押、票據(jù)等）投資

非標(biāo)投資屬于重資本的資本中介業(yè)務(wù)，如風(fēng)控得當(dāng)，盈利高、見效快，可減少券商業(yè)績(jī)周期波動(dòng)。在幾乎全行業(yè)看空非標(biāo)時(shí)，投資非標(biāo)有助于形成多策略、差異化競(jìng)爭(zhēng)，豐富產(chǎn)品線以吸引不同層次和偏好的客戶。在銀行理財(cái)可投非標(biāo)的情況下，券商非標(biāo)仍可作出特色：股票質(zhì)押、pre-ABS、pre-IPO、金融股權(quán)質(zhì)押等一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)資產(chǎn)。事實(shí)上，新規(guī)通過集中度管理將資管業(yè)務(wù)確立為以資產(chǎn)配置和價(jià)值挖掘?yàn)楹诵牡慕M合管理形式，從而與借貸融資類業(yè)務(wù)做出了區(qū)分。

7.通過促進(jìn)集合計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓，降低募資成本

新規(guī)之下，資管計(jì)劃投資要求期限對(duì)齊，募集資金的成本較高，對(duì)資產(chǎn)收益率要求高。在此情況下，可研究集合資產(chǎn)管理計(jì)劃做市交易模式，用于部分解決期限錯(cuò)配和融資成本較高的問題。當(dāng)然，做市管理、流動(dòng)性管控、定價(jià)機(jī)制以及恰當(dāng)信披的研究是十分重要的。

受從嚴(yán)監(jiān)管成為常態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展、行業(yè)對(duì)外開放、資管新規(guī)出臺(tái)等因素的影響，證券行業(yè)的盈利基礎(chǔ)將發(fā)生深刻變革，行業(yè)發(fā)展空間短期受到壓制，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。預(yù)計(jì)未來行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)以下趨勢(shì)：資本市場(chǎng)雙向開放，市場(chǎng)和客戶的國(guó)際化發(fā)展將推動(dòng)券商資管國(guó)際化進(jìn)程大大加速；行業(yè)整合將提速，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步上升，并在資本驅(qū)動(dòng)、綜合服務(wù)、金融科技等方面形成差異化經(jīng)營(yíng)的局面。

根據(jù)國(guó)內(nèi)外資管行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，擁有廣闊的銷售渠道、優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)、強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)、適應(yīng)投資者偏好的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力以及善于建立基礎(chǔ)設(shè)施以更好符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)管理公司將會(huì)保持經(jīng)久不衰。簡(jiǎn)單來說，如何擁抱主動(dòng)管理能力，就是盡一切努力培養(yǎng)投研能力，從資金、資產(chǎn)和產(chǎn)品端做好多元化布局，同時(shí)積極探索科技風(fēng)控，提高運(yùn)營(yíng)效率。

1.培養(yǎng)投研能力【核心競(jìng)爭(zhēng)力/投資能力】

主動(dòng)管理主要指的就是培養(yǎng)投研能力，通過制定不同投資策略尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，力爭(zhēng)擊敗市場(chǎng)，獲取超額收益。一方面，投研能力決定產(chǎn)品業(yè)績(jī)，而業(yè)績(jī)是一切營(yíng)銷活動(dòng)的基礎(chǔ)。另一方面，可通過向機(jī)構(gòu)和個(gè)人輸出投研服務(wù)，幫助客戶研判市場(chǎng)走勢(shì)、選擇大類資產(chǎn)配置方向，形成客戶粘性，最終樹立品牌效應(yīng)。

例如，摩根資管的產(chǎn)品，按投向可大致分為固收、權(quán)益、混合、另類和貨基五大類，每大類產(chǎn)品均有總體投資策略，各單項(xiàng)產(chǎn)品又有各自的投資策略。得益于廣布全球的研究網(wǎng)絡(luò)，摩根資管在全球不同區(qū)域、不同行業(yè)部門之間靈活進(jìn)行資產(chǎn)配置，在高回報(bào)率與低波動(dòng)性之間進(jìn)行平衡，旗下產(chǎn)品獲評(píng)晨星評(píng)級(jí)的占比極高。例如，東方資管專注于權(quán)益投資，從2013年開始專注權(quán)益投資，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的資管行業(yè),走出了一條東方特色之路，成為受人尊敬的公司。

2.多元化資金來源【渠道資源】

資管新規(guī)對(duì)產(chǎn)品募集能力提出了更高要求，產(chǎn)品募集和銷售能力是資管業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。直銷會(huì)帶來固定的成本，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，只要業(yè)績(jī)優(yōu)秀，利用金融科技和互聯(lián)網(wǎng)銷售拓展資金來源是進(jìn)可攻、退可守的、比較經(jīng)濟(jì)的理性選擇。券商資管可憑借其母公司的全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢(shì)，充分挖掘高凈值客戶群財(cái)富管理需求，多元化資金來源，多個(gè)業(yè)務(wù)條線協(xié)同作戰(zhàn)，從而提升資產(chǎn)管理和財(cái)富管理規(guī)模?？衫媒鹑诳萍己突ヂ?lián)網(wǎng)銷售的引流和客戶服務(wù)，達(dá)到機(jī)構(gòu)客戶、高凈值客戶和零售客戶的均衡發(fā)展，為后續(xù)資產(chǎn)投資做好準(zhǔn)備。

例如，華泰證券提前戰(zhàn)略性地加大科技投入，并于 2014 年推出“漲樂財(cái)富通”，取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，智能 APP 吸引并提高了用戶粘性，更新迭代率居同業(yè)前列，APP 月活數(shù)位居行業(yè)第一，助力公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)居于行業(yè)榜首，財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)先。

3.培養(yǎng)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力【創(chuàng)新能力】

金融產(chǎn)品日益復(fù)雜，應(yīng)多元化產(chǎn)品布局，擴(kuò)大資產(chǎn)種類，豐富產(chǎn)品線，根據(jù)客戶的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)收益特征創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品，滿足不同層次的客戶需求。未來券商資管應(yīng)發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同和投研優(yōu)勢(shì)，研發(fā)多多品類、多策略的產(chǎn)品，做銀行所不能做。例如，摩根斯坦利根據(jù)資產(chǎn)種類、地區(qū)、投資取向等不同維度，建立符合公司稟賦的產(chǎn)品矩陣。產(chǎn)品矩陣不僅有利于全方位滿足各類投資者的需求和需求的變化，也有利于在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、各國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和行業(yè)輪動(dòng)中適時(shí)靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使摩根斯坦利的產(chǎn)品始終做到與全球投資機(jī)會(huì)和投資者需求掛鉤。 

4.增強(qiáng)風(fēng)控能力【科技風(fēng)控】

風(fēng)控是金融的核心價(jià)值之一，在日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，有效的管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的作用越來越大。Fintech已邁入 3.0 階段，大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)將從各方面提升券商的運(yùn)營(yíng)和管理效率，重新定義券商經(jīng)營(yíng)之道。券商資管相比銀行和信托的弱勢(shì)之一就是風(fēng)控，尤其是債權(quán)投資業(yè)務(wù)，但是通過科技風(fēng)控可以得到大幅改善。例如，通過各種數(shù)據(jù)的收集（或直接購(gòu)買）、歸納、分析，在數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上對(duì)產(chǎn)品風(fēng)控規(guī)則進(jìn)行及時(shí)優(yōu)化，逐步建立客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和預(yù)警制度，設(shè)計(jì)風(fēng)控體系并負(fù)責(zé)持續(xù)優(yōu)化。該風(fēng)控手段既可應(yīng)用于投前，也可以用于投后的實(shí)際跟蹤和評(píng)估。