文/張俊鳴

在今年A股的強勢表現(xiàn)中，各類題材股的輪番表現(xiàn)讓人目不暇接，相比之下一些傳統(tǒng)意義上的白馬股、藍籌股卻表現(xiàn)比較平淡，讓投資者“賺了指數(shù)不賺錢”，甚至會因此懷疑自己是不是遇到了假牛市。從通達信軟件編制的行業(yè)指數(shù)來看，截止上周五（4月12日），今年漲幅最小的行業(yè)指數(shù)分別是石油、運輸設備、銀行和電力，指數(shù)漲幅均在20%以內，遠遠落后同期滬深300指數(shù)32%的漲幅；其中，這四大板塊中的大市值品種，如石油板塊里的中國石油、運輸設備板塊里的中國中車、銀行板塊里的四大行、電力板塊里的長江電力等，表現(xiàn)更是落后同期板塊指數(shù)的漲幅，堪稱“洼地中的洼地”。為何會出現(xiàn)這一現(xiàn)象呢？筆者認為有以下四大原因：

一、市值較大，炒作難度較大。在短期化操作手法仍在A股占有相當?shù)匚?，尤其是今年投機氣氛有所抬頭的情況下，這些大市值的品種炒作起來費時費力，一筆資金能在小盤股上炒的天翻地覆，在這些“大笨象”身上可能只會濺起小水花，各路游資極少選擇此類品種進行操作。事實上，在漲幅較小的行業(yè)中，也不乏一些行業(yè)內的小市值品種受到炒作，如石油板塊的國際實業(yè)（000159）,從2月份的4元附近起步，4月10日最高上摸14.07元，漲幅超過2.5倍；紫金銀行（601860）也在2月底從5.4元附近起步，短短兩周便上漲翻倍。因此，行業(yè)屬性對這些“洼地股”的影響有，但影響更大的是市值方面的因素；

二、業(yè)績平穩(wěn)，成長的想象空間受限。和小盤股相比，這些大盤“洼地股”的業(yè)績比較平穩(wěn)，甚至是行業(yè)中的佼佼者，但也正因為如此，成長的想象空間較小。相比之下，小盤股的業(yè)績彈性較大，也容易讓市場產生“快速增長”的預期，在牛市中市場風險偏好提高的情況下尤其如此；

三、行業(yè)龍頭，缺乏外延式成長的可能。小盤股“船小好調頭”，不管是通過收購同業(yè)資產、跨界并購或者賣殼重組，小盤股產生“基因突變”的可能性遠比這些大市值品種來得大。相比之下，大盤股在并購重組中即使有一些收購資產的動作，往往也只是“錦上添花”，更遑論通過重組實現(xiàn)跨界；

四、股性“淡定”，去年抗跌今年也抗?jié)q。大盤股由于具備以上三大特點，股價波動幅度也相對較小，股性“淡定”。在歷經(jīng)2017年和2018年相對抗跌甚至逆勢上揚的情況下，今年以來大盤股相對抗?jié)q，某種程度上也是情理之中的事情。

盡管有以上四大因素的制約，但在基本面穩(wěn)中向好的情況下，這些“洼地股”的安全邊際并不會因為一時的漲幅落后而受到影響，反而因為題材股大面積炒作之后“高處不勝寒”，而體現(xiàn)出更高的性價比，也因此擁有更高的配置價值。隨著牛市的深化，這些“洼地股”有望進入“既賺指數(shù)又賺錢”的階段，值得投資者高度重視。讓這些“洼地股”走出洼地同樣也有四大因素：

一、宏觀資金面持續(xù)改善，催化基本面改善，同時也增加資金供給，市場對大盤股的青睞程度將有所上升。從3月份金融數(shù)據(jù)來看，社會融資和廣義貨幣（M2）的增長率都出現(xiàn)超預期的增長，CPI和PPI的適度回升也有利于企業(yè)基本面的改善。對大盤股來說，這不僅意味著更多增量資金入場，增加投入大盤股的潛在資金，也有助于穩(wěn)定并改善公司基本面，這在資金面和基本面構成了雙重利好；

二、機構投資者調倉換股的需求。在題材股經(jīng)過三個多月的持續(xù)上攻之后，原先持有的公募基金獲利了結的概率不小，對這部分資金和增倉進場的公募基金來說，配置一些業(yè)績好、漲幅小、估值合理的“洼地股”也是可以預期的大概率事件，有助于“洼地股”的表現(xiàn)；

三、價格擠干水分，已經(jīng)跌無可跌。在市場價格中樞普遍向上提升一個臺階的情況下，這些“洼地股”即使面臨利空，也很難有大跌出現(xiàn)，短期的調整反而會成為部分資金低吸承接的契機。如前期社?；鹩媱潨p持的交通銀行，股價不跌反漲，正在于股價水分已經(jīng)被擠出，擁有較高的性價比。真正有價值、有高性價比的品種，在牛市背景中，大幅調整的風險微乎其微，甚至可能出現(xiàn)“利空出盡是利好”的逆轉走勢；

四、國企改革預期增加“洼地股”的想象空間。雖然“洼地股”本身很難有太大的外延式成長空間，但國企改革預期進一步釋放企業(yè)活力，仍然有值得預期的空間。近期格力電器（000651）因為大股東格力集團計劃股權轉讓交出第一大股東的交椅，股價出現(xiàn)漲停；伊利股份（600887）計劃百億回購進行股權激勵，也催生股價出現(xiàn)一波強勁上升?；仡?015年的牛市，南北車合并成中國中車（601766）曾經(jīng)帶來股價暴漲數(shù)倍（見附圖），未來在資金面、題材面的共振下，“洼地股”崛起也并非不可能的事情。

附圖：中國中車月線圖

對于這些“洼地中的洼地”來說，在牛市進入第二階段之后，勢必有更上一層樓的表現(xiàn)，未來可望告別“賺了指數(shù)不賺錢”的窘境，進入“賺了指數(shù)又賺錢”的階段。在四月底之前一季報公布結束的階段，這些確定性較高的品種也有望成為抵御業(yè)績黑天鵝的絕佳避風港。即使大盤出現(xiàn)獲利回吐，這些“洼地股”也因為跌無可跌而具備較好的抗跌性，可謂進可攻退可守。筆者重點觀察的品種有中國石油（601857）、工商銀行（601398）、農業(yè)銀行（601288）、中國建筑（601668）、長江電力（600900）、大秦鐵路（601006）等。

點擊圖片，一鍵下單「 地產股靜待估值修復」